Lựu đạn lạm phát sắp nổ! CPI của Mỹ có thể đạt mức cao nhất trong gần ba năm?

Tin tức Tài Liên Xã ngày 12 tháng 5 (biên tập: Tiêu Tương)
Giờ Bắc Kinh tối nay 20:30, các nhà đầu tư trên thị trường tài chính toàn cầu có thể sẽ đón nhận một trong những dữ liệu vĩ mô Mỹ “nguy hiểm nhất” kể từ khi xảy ra xung đột Mỹ-Iran — dữ liệu CPI tháng 4 của Mỹ sẽ được công bố vào thứ Ba tới dự kiến sẽ cho thấy mức tăng giá gần mức cao nhất trong gần ba năm. Điều này sẽ là một thử thách nghiêm trọng đối với các nhà đầu tư và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Theo dự báo trung bình của các nhà kinh tế trong khảo sát truyền thông, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 của Mỹ dự kiến sẽ tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, so với mức tăng trước đó là 3,3%. Nguyên nhân chính là do cuộc khủng hoảng dầu mỏ kéo dài ảnh hưởng đến tiêu dùng, dự kiến CPI tháng 4 sẽ tăng mạnh 0,6% so với tháng trước.

Nếu dự báo chính xác, đây sẽ là mức tăng CPI so với cùng kỳ cao nhất kể từ đầu mùa thu năm 2023. Sau khi loại trừ giá năng lượng và thực phẩm, mức tăng CPI cốt lõi dự kiến cũng sẽ lên tới 2,7%, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm ngoái, tăng 0,3% so với tháng trước.

Dưới đây là tổng hợp dự báo của các tổ chức trong ngành về mức tăng CPI tháng 4 so với tháng trước. Như hình minh họa, phạm vi dự báo của các tổ chức nói chung nằm trong khoảng tăng từ 0,4% đến 0,8%.

US500+0.19% CL+2.6% TNX+1.05%

Chỉ số S&P 500

Quan tâm

Phân tích US500

Chuyển từ “Chống lạm phát” sang “Chế độ sốt cao năm 2022”?

Jordi Visser, Giám đốc Nghiên cứu AI Macro Nexus của 22V Research, cho biết báo cáo này “có thể không chỉ xác nhận một lần nữa dữ liệu lạm phát đáng lo ngại”. Ông cho rằng, xu hướng trong hai tháng qua trông giống như sự tái diễn của đợt bùng phát lạm phát lớn năm 2022, chứ không phải là câu chuyện “chống lạm phát” mà thị trường đã tin tưởng trước đó.

Thực tế, thị trường trước đó vẫn thiên về việc coi mức tăng giá hiện tại là tạm thời do chiến tranh Iran gây ra. Mặc dù các hợp đồng phái sinh để phòng ngừa rủi ro lạm phát đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2025, nhưng vẫn còn khá kiềm chế. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai dự đoán rằng các quan chức Fed sẽ chọn cách “thản nhiên đứng nhìn” trước cơn bão lạm phát này.

Tuy nhiên, một báo cáo CPI “quá nóng” có thể sẽ hoàn toàn thay đổi kỳ vọng. Trước đó, mặc dù lạm phát Mỹ đã chậm lại một cách nhẹ nhàng trong những năm gần đây để tiến gần mục tiêu 2% của Fed, nhưng xung đột Trung Đông rõ ràng đã thay đổi tình hình này, thậm chí cả giá cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng cũng bắt đầu tăng trở lại.

Visser chỉ ra rằng, chỉ số vận chuyển và lưu kho liên tục tăng cho thấy, tác động giá cả đang lan rộng từ ngành năng lượng. “Dầu không phải là tất cả, nhưng nó là nguyên nhân chính của tình hình xấu đi. Và hiện tại, eo biển Hormuz vẫn chưa mở cửa,” ông nói, “Điều này không giống như một cú sốc lạm phát thoảng qua trong chốc lát. Khi chi phí vận chuyển, lưu trữ và bổ sung hàng hóa cùng lúc trở nên đắt đỏ, đó chính là hiện tượng này.”

Từ góc độ trực quan nhất, việc CPI tiếp tục tăng có khả năng do giá năng lượng tăng vọt. Theo dữ liệu của Hiệp hội ô tô Mỹ (AAA), tính đến thứ Hai tuần này, giá xăng trung bình toàn quốc là 4,52 USD/gallon, tăng khoảng 44% so với cùng kỳ năm ngoái.

Ảnh hưởng của giá nhiên liệu tăng cũng có thể lan sang lĩnh vực du lịch: theo dữ liệu của Kayak, trong tuần từ ngày 27 tháng 4, giá vé máy bay nội địa trung bình là 365 USD, cao hơn mức 346 USD khi chiến tranh mới bùng phát. Giá vé quốc tế còn tăng mạnh hơn, từ mức 805 USD đầu tháng 3 lên khoảng 1100 USD theo dữ liệu mới nhất.

Trong khi đó, do giá dầu diesel tăng vọt, hóa đơn năng lượng cuối cùng có thể đẩy giá thực phẩm Mỹ tăng, mặc dù tác động rõ rệt nhất đối với thực phẩm tươi sống có thể sẽ mất một thời gian mới cảm nhận được.

“Xung đột liên tục ở Trung Đông khiến giá năng lượng duy trì ở mức cao, điều này sẽ bắt đầu gây ra tác động lan tỏa rõ rệt hơn đối với các lĩnh vực khác của lạm phát,” các nhà kinh tế của Ngân hàng Quốc gia Mỹ (Wells Fargo) do nhà kinh tế trưởng Tom Porcelli dẫn đầu viết trong một bình luận.

Dự kiến, báo cáo tối nay cũng sẽ cho thấy, loại trừ các yếu tố biến động lớn như thực phẩm và năng lượng, tỷ lệ lạm phát cốt lõi so với cùng kỳ sẽ tăng 2,7%. Mức này cao hơn 2,6% của tháng 3, và là mức cao nhất kể từ tháng 9 năm ngoái. Các nhà kinh tế đều cho rằng, giá cốt lõi phản ánh chính xác hơn xu hướng lạm phát so với chỉ số CPI tổng thể, vì giá thực phẩm và xăng dầu có thể dao động do các nguyên nhân không liên quan đến lạm phát như thời tiết.

Áp lực lạm phát dai dẳng chủ yếu đến từ các mặt hàng tiêu dùng bị hạn chế bởi các vấn đề chuỗi cung ứng, như chip lưu trữ, CPU, v.v. Dự kiến, giá các linh kiện máy tính và phụ kiện trong năm nay sẽ tiếp tục tăng.

Điều đáng chú ý là, dữ liệu CPI tháng 4 còn có yếu tố đặc biệt nhất thời, có thể đẩy cao hơn nữa tỷ lệ lạm phát cốt lõi. Yếu tố này bắt nguồn từ việc chính phủ ngừng hoạt động vào mùa thu năm ngoái gây ra thiếu dữ liệu, dẫn đến việc điều chỉnh chỉ số CPI về thuê nhà ước tính và giá thuê nhà chủ nhà. Ngân hàng Barclays cho biết, lần điều chỉnh này có thể làm tăng đột biến lạm phát cốt lõi khoảng 0,1 điểm phần trăm, trong khi Goldman Sachs dự đoán sẽ làm tăng khoảng 0,5 điểm phần trăm của chỉ số thuê nhà chủ nhà.

Goldman Sachs: Báo cáo CPI tối nay tập trung vào các điểm chính sau

Trong báo cáo dự báo về CPI, Goldman Sachs dự đoán tháng 4, CPI cốt lõi sẽ tăng 0,31% (làm tròn phù hợp với dự đoán chung của thị trường là 0,3%), so với cùng kỳ tăng 2,67% (phù hợp dự đoán chung là 2,7%). Đồng thời, Goldman dự đoán CPI tổng thể sẽ tăng 0,58% (phù hợp dự đoán chung là 0,6%), chủ yếu do giá thực phẩm tăng (+0,3%) và giá năng lượng tăng mạnh (+4,6%), trong đó giá năng lượng chủ yếu phản ánh sự tăng giá của xăng dầu bán lẻ kể từ khi chiến tranh Iran bùng phát. CPI tổng thể so với cùng kỳ dự kiến tăng 3,68% (phù hợp dự đoán chung là 3,7%).

Goldman Sachs còn liệt kê bốn xu hướng chính dự kiến sẽ xuất hiện trong báo cáo tuần này:

① Nhà ở. Dự kiến giá nhà sẽ tăng mạnh đột biến — giá thuê chủ nhà (OER) tăng 0,50%, giá thuê nhà tăng 0,44% — phản ánh việc chỉ số bị ảnh hưởng do dữ liệu bị thiếu trong thời gian chính phủ ngừng hoạt động, đang dần phục hồi. Do cấu trúc mẫu theo chu kỳ sáu tháng, các mẫu dự kiến sẽ được lấy trong tháng 10, nhưng do Cục Thống kê Lao động không thể thu thập dữ liệu giá trong thời gian ngừng hoạt động, nên các mẫu này sẽ được ước tính. Đối với nhóm mẫu này, dữ liệu tháng 4 năm 2026 sẽ phản ánh thực tế mức tăng của hai tháng, vì giá tháng 4 năm 2026 sẽ so sánh với tháng 4 năm 2025.

② Dịch vụ du lịch. Goldman dự đoán lạm phát dịch vụ du lịch sẽ tăng rõ rệt trong tháng này, phần nào phản ánh tác động truyền dẫn của việc giá dầu tăng kể từ khi chiến tranh Iran bùng phát. Dự báo giá vé máy bay sẽ tăng 3% — chủ yếu do giá nhiên liệu hàng không tăng mạnh — còn giá khách sạn sẽ không đổi, phản ánh tín hiệu từ dữ liệu thay thế.

③ Ô tô. Goldman dự đoán lạm phát ô tô sẽ có xu hướng biến động: dựa trên tín hiệu từ giá xe đã qua sử dụng, giá xe cũ dự kiến giảm 0,4%; giá xe mới dự kiến tăng 0,1%, phản ánh việc các chương trình khuyến mãi bán xe mới giảm nhẹ; giá bảo hiểm ô tô dự kiến tăng 0,4%, phản ánh việc phí bảo hiểm tăng.

④ Bảo hiểm y tế. Báo cáo CPI tháng 4 sẽ cập nhật dữ liệu bán niên về bảo hiểm y tế. Dự kiến, lần cập nhật này sẽ khiến dữ liệu trong sáu kỳ tới của phần này giảm mạnh khoảng 1,5% mỗi tháng. Do chỉ số PCE sử dụng dữ liệu khác về bảo hiểm y tế, nên tác động đến lạm phát PCE sẽ không lớn.

Goldman Sachs cho biết, các phần khác của báo cáo dự kiến sẽ cho thấy, thuế quan sẽ gây áp lực tăng giá đối với các nhóm bị ảnh hưởng nhiều như giải trí, qua đó làm tăng tỷ lệ lạm phát cốt lõi của tháng 4 thêm 0,04 điểm phần trăm. Dự đoán của ngân hàng này phù hợp với dự báo tăng nhẹ 0,26% của chỉ số PCE cốt lõi tháng 4, phản ánh tỷ trọng của thuê nhà và OER trong tổng thể thấp.

Triển vọng tương lai, thuế quan trong vài tháng tới vẫn sẽ tiếp tục đẩy nhẹ tỷ lệ lạm phát hàng tháng. Giá dầu cao sẽ giữ cho giá năng lượng của người tiêu dùng ở mức cao, từ đó thúc đẩy lạm phát cốt lõi. Goldman dự đoán, trong vài tháng tới, CPI cốt lõi sẽ tăng khoảng 0,2% mỗi tháng, nhưng nếu thị trường dầu biến động mạnh và giá dầu tăng kéo dài hơn dự kiến, rủi ro lạm phát sẽ có xu hướng tăng lên.

Dữ liệu lạm phát quan trọng nhất sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường?

Trong cuộc họp FOMC tháng 4, ba chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực (Harker, Kashkari và Logan) đã bỏ phiếu phản đối việc thêm bất kỳ tín hiệu nới lỏng nào vào tuyên bố, họ cho rằng rủi ro lạm phát đã đủ cao, và Fed nên giữ các lựa chọn mở, bao gồm giữ lãi suất không đổi hoặc tăng lãi suất trong thời gian dài hơn, chứ không phải phát đi tín hiệu nới lỏng.

Một số nhà phân tích cho rằng, điều này có thể là tín hiệu gửi tới Chủ tịch mới sắp nhậm chức, ông Kevin Woor, người trước đó ủng hộ cắt giảm lãi suất và thắt chặt bảng cân đối kế toán. Một điểm thay đổi quan trọng khác trong tuyên bố tháng 4 là về lạm phát, trong đó câu “mức lạm phát vẫn còn ở mức tương đối cao” đã được thay thế bằng “ở mức cao”, và Fed đã lý giải điều này là do giá năng lượng toàn cầu tăng đột biến gần đây, điều này được xem là mang xu hướng hawkish (diều hâu).

Về mặt chính sách, Visser của 22V Research cho rằng, Fed thực sự đang đứng trước một “tình thế cực kỳ tinh tế”. Một mặt, lạm phát cao và thị trường lao động vững chắc có thể dẫn đến khả năng tăng lãi suất; mặt khác, tình hình tài chính của Mỹ (vấn đề nợ công) đang xấu đi.

Ông cho biết, “Điều này không còn là cuộc đối đầu theo kiểu giáo trình giữa Fed và lạm phát nữa, mà là cuộc chơi giữa việc kiểm soát lạm phát, áp lực trả nợ và yêu cầu nới lỏng chính trị.” Ông bổ sung, ý định cắt giảm lãi suất của Woor có thể sẽ mang lại một giai đoạn thịnh vượng kinh tế dựa trên lạm phát vào cuối năm. Trong khi đó, thị trường cũng phải đề phòng một khả năng khác: nếu Woor không thể thực hiện chính sách nới lỏng của mình, Fed có thể buộc phải tăng lãi suất.

Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ của Bank of America, Mark Cabana, trong một báo cáo, cho biết, chu kỳ tăng lãi suất trước đó — khi lạm phát tăng cao sau đại dịch — đã khiến chỉ số S&P 500 giảm 25%, và tình hình này có thể lặp lại.

Ông nói thêm, thị trường hiện đang đánh giá thấp rủi ro tăng lãi suất. “So với sau đại dịch, mọi mức tăng lãi suất thực tế của Fed hiện nay có thể sẽ nhỏ hơn nhiều,” Cabana viết, “Dù sao đi nữa, chúng tôi lo ngại rằng nếu Fed tăng lãi suất nhằm làm chậm nền kinh tế và giảm tăng trưởng, các tài sản rủi ro có thể sẽ phản ứng tiêu cực.”

Dưới đây là dự báo của JPMorgan về các diễn biến thị trường dựa trên các kịch bản CPI tối nay, tập trung vào các xu hướng chính của CPI cốt lõi hàng tháng và biến động của chỉ số S&P 500 trong ngày:

5.0% xác suất: CPI cốt lõi hàng tháng tăng trên 0,45%; S&P 500 giảm từ 1,25% đến 2,0%;

25.0% xác suất: CPI cốt lõi hàng tháng tăng từ 0,40% đến 0,45%; S&P 500 giảm từ 0,25% đến 1,0%;

40.0% xác suất: CPI cốt lõi hàng tháng tăng từ 0,35% đến 0,40%; S&P 500 dao động trong phạm vi ±0,50%;

25.0% xác suất: CPI cốt lõi hàng tháng tăng từ 0,30% đến 0,35%; S&P 500 tăng từ 0,75% đến 1,25%;

5.0% xác suất: CPI cốt lõi hàng tháng dưới 0,30%; S&P 500 tăng từ 1,0% đến 1,5%;

Nhóm của JPMorgan nhận định, “Dù hiện tại tập trung vào tác động của eo biển Hormuz gây ra giá năng lượng, nhưng do lạm phát cốt lõi liên quan chặt chẽ hơn đến xu hướng đồng USD và lợi suất trái phiếu, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ chú ý nhiều hơn đến lạm phát cốt lõi. Thêm vào đó, việc Fed cho rằng tác động của giá năng lượng là tạm thời càng làm tăng thêm sự chú ý của thị trường đối với lạm phát cốt lõi.”

JPMorgan cũng dự báo, trong tháng 4, giá xăng trung bình toàn quốc có thể tăng 11,6% so với tháng trước, đẩy mức tăng CPI tháng lên trên 0,5%. Trong khi đó, dữ liệu lạm phát cốt lõi gần đây về nhà ở và xe đã qua sử dụng cho thấy, một số lĩnh vực của lạm phát cốt lõi có thể sẽ bù đắp phần nào tác động tăng giá của các yếu tố khác trong rổ CPI. Trong tương lai, khi các doanh nghiệp bắt đầu chuyển chi phí hoặc phí nhiên liệu vào giá bán, việc theo dõi sát diễn biến lạm phát là rất quan trọng. Nói cách khác, dữ liệu lạm phát tăng cao hiện tại có thể bị thị trường bỏ qua, nhưng nếu đến tháng 6, lạm phát vẫn tiếp tục tăng tốc, chúng tôi cho rằng lợi suất trái phiếu sẽ tăng, phản ứng tiêu cực của thị trường sẽ xảy ra.