Alibaba, Meituan, Tencent ba ba nhà đầu tư trong ba công ty AI này đã tổng cộng ước tính lợi nhuận gộp vượt quá 1000 tỷ, đầu tư kiếm lời lớn, nhưng so với giá trị thị trường bị bốc hơi của ba nhà này thì thật sự lỗ nặng.

Nhưng cùng là đầu tư vào AI, phong cách của ba nhà hoàn toàn khác nhau. Meituan đầu tư ít nhất, kiếm lời nhanh nhất, Alibaba mở rộng mạng lưới nhất, có phần đầu tư dựa trên sức mạnh tính toán, Tencent nằm ở trung tâm.
1、Đầu tiên xem Zhizhu: Meituan gấp 45 lần, vượt trội toàn diện
Giá trị thị trường của Zhizhu hiện khoảng 3500 tỷ RMB (Hồng Kông mã 02513, đầu tháng 5 từng vượt qua 1000 HKD trong phiên, tổng giá trị thị trường hơn 4000 tỷ HKD), GLM5.1 của Zhizhu đứng đầu TOP3 mô hình lớn toàn cầu, gói mã hóa bán hàng ngày càng phát đạt.
Meituan là nhà đầu tư sớm nhất. Vào vòng B2 tháng 3 năm 2023, bỏ ra 3 tỷ RMB, sau khi đầu tư định giá 32 tỷ, chiếm hơn 10% cổ phần. Sau đó Meituan không bổ sung thêm, qua các vòng gọi vốn và IPO làm loãng cổ phần, còn lại 3.91%, tương đương giá trị 137 tỷ. 3 tỷ biến thành 137 tỷ, lợi nhuận ròng 134 tỷ, tỷ lệ lợi nhuận 45 lần. Con số này trong toàn bộ thị trường sơ cấp Trung Quốc đều thuộc hàng đỉnh cao.
Tencent đến muộn hơn. Vào vòng B4 tháng 8 năm 2024, đầu tư 2 tỷ, sau khi đầu tư định giá đã đạt 72 tỷ, chiếm 2.7%. Sau pha loãng còn 1.58%, trị giá 55 tỷ, lợi nhuận gấp 27 lần. Không tệ, nhưng so với Meituan, muộn hơn hơn một năm, tỷ lệ lợi nhuận bị cắt giảm một nửa.
Con đường của Alibaba phức tạp nhất. Ant Group dưới trướng Shanghai Yunyu đã dùng 1.5 tỷ để mua cổ phần đăng ký của Zhizhu trị giá 66.7 nghìn nhân dân tệ trong vòng B3, sau IPO giữ 1.54%, trị giá 54 tỷ, tỷ lệ lợi nhuận 33 lần. Alibaba không tính là kém, Ant qua Shanghai Yunyu và Shanghai Feiya tổng cộng giữ 3.66%, trị giá 128 tỷ, chi phí 4.9 tỷ (đã trừ đi 1.1 tỷ chuyển cho Alibaba), lợi nhuận gấp 25 lần. Tập đoàn Alibaba (Alibaba + Ant) tổng cộng nắm giữ 5.2% cổ phần Zhizhu, lợi nhuận ước tính khoảng 175 tỷ.
2、MiniMax: Alibaba nắm giữ lớn, Tencent cùng đầu tư, Meituan không tham gia
Alibaba đặt cược lớn vào MiniMax. Thông qua Alisoft nắm giữ 12.52%, theo giá trị thị trường hiện tại khoảng 37 tỷ USD. Alibaba tham gia vòng B và vòng đá nền, nhưng MiniMax không tiết lộ rõ số tiền Alibaba bỏ ra, ước tính sơ bộ khoảng 6 tỷ USD, giá trị tăng lên khoảng 5.2 lần, kiếm được 31 tỷ USD (210 tỷ RMB).
Tencent chiếm 2.37%, trị giá khoảng 7 tỷ USD, tham gia các vòng sớm hơn Alibaba, chi phí có thể thấp hơn, ước tính khoảng 1 tỷ USD, tăng giá khoảng 6 lần. Dù số tiền tuyệt đối không bằng Alibaba, nhưng kiểm soát chi phí tốt hơn, tỷ lệ nhân lên còn cao hơn.
Meituan không tham gia đầu tư vào MiniMax.
3、Kimi: Alibaba có thể là nhà thắng lớn nhất, Meituan cũng đặt cược lớn
Phía Moon chưa niêm yết, vòng gọi vốn mới nhất 20 tỷ USD vừa hoàn tất, định giá sau đầu tư vượt quá 200 tỷ USD (~1400 tỷ RMB), Meituan Longzhu dẫn đầu.
Alibaba là nhà đầu tư tài chính quan trọng nhất của Kimi từ đầu. Năm 2024 mua vào khoảng 36% cổ phần với 8 tỷ USD, trong đó một phần dựa trên sức mạnh tính toán của Alibaba Cloud, khoảng 6 tỷ USD bằng tiền mặt. Tháng 2 năm 2026 tham gia thêm 7 tỷ USD gọi vốn, số tiền cụ thể chưa tiết lộ. Theo tỷ lệ 36% cổ phần, giá trị thị trường hiện khoảng 72 tỷ USD, lợi nhuận ghi sổ khoảng 9 lần. Nhưng tỷ lệ này dựa trên giả định: Alibaba không bị pha loãng lớn trong các vòng gọi vốn tiếp theo, và định giá 200 tỷ vẫn giữ vững. Hai điều kiện này đều có thể thay đổi.
Tencent vào tháng 8 năm 2024 tham gia gọi vốn 3 tỷ USD với định giá 33 tỷ USD, tháng 2 năm 2026 lại cùng dẫn đầu gọi vốn 7 tỷ USD, nhưng hai vòng này không tiết lộ số tiền cụ thể, không thể tính chính xác lợi nhuận chưa thực hiện. Theo phong cách của Tencent, khả năng cao là theo cùng, không phải nắm giữ lớn.
Meituan chia thành hai phần. Wang Huiwen đầu tư cá nhân khoảng 70 triệu USD (~4.9 tỷ RMB), theo giá trị hiện tại lợi nhuận khoảng 5 lần, khoản này đầu tư sớm, kiếm lời khá. Meituan Longzhu là nhà dẫn đầu vòng gọi vốn 20 tỷ USD này, bỏ ra hơn 2 tỷ USD, sau khi đầu tư, định giá chưa tăng nhiều, tạm thời chưa có lợi nhuận chưa thực hiện.
Một số điểm thú vị:
1、Tỷ lệ lợi nhuận của Meituan vượt trội. 3 tỷ vào, 134 tỷ ra, 45 lần. Nguyên nhân rất đơn giản: đầu tư sớm, thoát ra ít. Đã tham gia vòng B2.
2、Zhizhu của Alibaba, MiniMax, Kimi đều đã đầu tư, tổng lợi nhuận chưa thực hiện lớn nhất, mỗi nhà đầu tư đều bỏ ra số tiền lớn, còn có phần đầu tư dựa trên sức mạnh tính toán.
3、Tencent cân đối nhất. Zhizhu 27 lần, MiniMax 6 lần, tổng lợi nhuận 11 lần, Kimi ước tính 6 lần.
4、Kimi có thể là nguồn lợi nhuận lớn nhất của Alibaba — 36% cổ phần trị giá 200 tỷ USD, trị giá 72 tỷ USD, nếu IPO cuối cùng định giá cao hơn, con số này còn tăng thêm.
Ba công ty AI này có biến động giá cổ phiếu rất mạnh. Zhizhu từ ngày niêm yết đầu tiên từ 131 HKD tăng lên hơn 840 HKD, MiniMax từ 165 HKD tăng lên hơn 1200 HKD, nhưng cũng giảm mạnh. Những lợi nhuận chưa thực hiện này đều là lợi nhuận giấy tờ.
Còn một điểm đáng nói nữa: ba nhà này không chỉ đầu tư AI theo lý do tài chính thuần túy. Alibaba cần khách hàng có sức mạnh tính toán, Tencent cần vị trí trong hệ sinh thái, Meituan cần hàng rào kỹ thuật, ba nhà đều có mục đích khác nhau nhưng đều nhằm tránh bị thay thế.