‍#Gate广场五月交易分享

Vị trí nắm giữ gần chạm mốc 1 triệu Bitcoin! MicroStrategy tiếp tục tăng mua, con đường "tích trữ coin" cấp tổ chức lại được nâng cấp?

MicroStrategy Strategy lại mua thêm 535 Bitcoin, lần này tiêu khoảng 43 triệu USD, giá trung bình mỗi đồng là 80.340 USD!

Theo tài liệu SEC 8-K công bố ngày hôm qua 11 tháng 5, đợt mua Bitcoin này diễn ra từ ngày 4 đến 10 tháng 5, sau khi Strategy tạm dừng mua trong một tuần đã tiếp tục tăng tích trữ.

Cùng với khoản mua này, tổng số Bitcoin mà Strategy nắm giữ đã tăng lên 818.869 đồng, theo giá hiện tại vượt quá 66 tỷ USD—chiếm khoảng 4,3% tổng lượng Bitcoin lưu hành toàn cầu—tỷ lệ này đã không thể bị ai bỏ qua!

Nếu Strategy duy trì tốc độ mua Bitcoin khoảng 7,3 tỷ USD mỗi quý hiện tại, đến năm 2026 sẽ mua gần 30 tỷ USD Bitcoin trong cả năm, vượt xa kỷ lục 22 tỷ USD mỗi năm của 2024 và 2025.

Việc liên tục mua với quy mô này đã tự tạo ra một điểm neo ngầm trên thị trường, thị trường biết có một bên mua cố định, khi giá giảm đến mức nào đó sẽ có lực mua hỗ trợ.

STRC tắt máy ATM trên đỉnh

Nhưng cách thức mua 535 Bitcoin này đáng để xem xét kỹ hơn!

Tài liệu chính thức chỉ tiết lộ sử dụng lợi nhuận từ chương trình phát hành cổ phiếu theo mô hình ATM (at-the-market), không nêu rõ đóng góp của cổ phiếu ưu đãi STRC. Điều này khác xa với câu chuyện công khai gần đây của Strategy—Saylor luôn thúc đẩy dùng STRC làm công cụ huy động vốn chính, giảm phụ thuộc vào cổ phiếu phổ thông MSTR.

Bối cảnh chuyển biến là do hiệu suất của STRC rõ ràng giảm nhiệt trong tháng 5!

Trước đó, ngày 14 tháng 4, STRC từng lập kỷ lục giao dịch một ngày khoảng 1,57 tỷ USD, ngày hôm đó Strategy dùng công cụ này mua khoảng 14.834 Bitcoin, trở thành ngày mua sắm mạnh nhất trong năm.

Tuy nhiên, đến tháng 5, thời điểm STRC trở lại mệnh giá 100 USD muộn hơn thường lệ hơn một tuần—mức 100 USD là ngưỡng then chốt, vì STRC áp dụng cơ chế lãi suất thả nổi, chỉ khi cổ phiếu gần mệnh giá thì Strategy mới có thể phát hành cổ phiếu mới với giá trị đầy đủ, để huy động vốn với điều kiện tối ưu.

Đến ngày 9 tháng 5, STRC mới chính thức chạm lại mệnh giá. Các ngày cổ tức tháng 5 còn lại không nhiều, khả năng STRC có thể tái lập đợt giao dịch hàng chục tỷ USD như tháng 4 hiện rất khó xảy ra.

Điều này cũng có nghĩa, trong giai đoạn Strategy gặp khó khăn trong huy động vốn qua STRC, chỉ còn cách dựa vào đợt phát hành ATM cổ phiếu phổ thông của MSTR làm kênh huyết mạch chính.

Vì vậy, tổng mua của Strategy trong năm nay có thể đạt gần 30 tỷ USD—khả năng thực hiện ra sao còn phụ thuộc lớn vào việc STRC có thể lấy lại đà.

Rạn nứt "Không bao giờ bán ra"

Sự kiện gây chấn động nhất tháng 4 không phải là một đợt mua nào, mà là câu nói của CEO Strategy Saylor trong cuộc họp báo tài chính Quý 1:

"Chúng tôi có thể bán một phần Bitcoin để trả cổ tức, nhằm gửi tín hiệu tới thị trường." Lời này khiến giá cổ phiếu MSTR giảm 4% sau giờ giao dịch, Bitcoin tạm thời giảm xuống dưới 81.000 USD.

Chưa hết, xác suất "Strategy bán Bitcoin trước cuối năm" trên Polymarket đã tăng từ 10% lên 87%, thị trường dự đoán Strategy sẽ bán Bitcoin trước cuối năm.

Đây là lần đầu tiên CEO Saylor của công ty này chính thức có dấu hiệu "lỏng lẻo" trong hình tượng không bán ra của mình. Mua Bitcoin bằng tín dụng, chờ nó tăng giá rồi bán để trả cổ tức—như một vòng lặp hợp lý, chứ không phải bỏ cuộc rút lui.

Dù sao, sự chuyển đổi này là có thật. Các series cổ phiếu ưu đãi của Strategy (STRK lãi 8%/năm, STRF lãi 10%/năm) mỗi năm cần trả khoảng 1,5 tỷ USD cổ tức, đó là chi phí cố định thực sự.

Đối với các cổ đông tin vào giá trị dài hạn của Bitcoin, việc bán coin để trả lãi và pha loãng cổ phần là hai chuyện hoàn toàn khác nhau. Cái trước là cắt giảm trên vị thế đã nắm giữ, cái sau là huy động vốn qua phát hành cổ phiếu mới để trả cổ tức.

Cái sau mới thực sự làm loãng lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu. Saylor rõ ràng muốn phân biệt rõ hai con đường này, nhưng thị trường cần thời gian để tiêu hóa tín hiệu đó.

Điều kiện cứng đằng sau con số 1 triệu Bitcoin

Strategy nắm giữ 818.869 Bitcoin, gấp 18 lần Twenty One Capital (có 43.514 đồng) xếp thứ hai. Nhưng CEO Saylor đã khẳng định, mốc 1 triệu Bitcoin mới là cột mốc thực sự quan trọng.

Để đạt con số này, còn cần thêm khoảng 181.131 Bitcoin nữa. Với tốc độ còn lại hơn 7 tháng rưỡi, mỗi tháng cần mua khoảng 24.151 Bitcoin.

Dĩ nhiên, tháng 4 từng mua tới 34.164 Bitcoin, cho thấy khả năng tối đa của họ còn cao hơn nhiều so với tốc độ gần đây, nhưng trong bối cảnh huy động qua STRC bị cản trở, duy trì tốc độ cao như vậy sẽ gặp áp lực cấu trúc.

Strategy vẫn còn nhiều nguồn vốn sẵn có, kế hoạch phát hành thị trường của STRC còn hơn 19,46 tỷ USD chưa dùng tới, cùng với các series cổ phiếu ưu đãi như STRD, STRF, STRK đều còn "đạn".

Nếu STRC có thể kích hoạt lại, mục tiêu mua 24.151 Bitcoin mỗi tháng không còn xa vời. Nhưng nếu Bitcoin giảm xuống dưới 70.000 USD, chi phí vay nợ sẽ tăng rõ rệt, tốc độ mua có thể buộc phải chậm lại—đây là ngưỡng tiếp theo cần theo dõi sát sao.

Hiện tại, chi phí vốn của công ty này ở mức khoảng 75.543 USD, lợi nhuận thực tế khoảng 6,3%.

Con số này có thể chỉ là trên sổ sách, còn cược thực sự nằm ở chỗ: trong thời đại nợ chủ quyền liên tục bị bào mòn, việc dùng tài sản biến động cao để tái cấu trúc bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp này còn chơi được bao lâu?