Dầu thô, chip AI, tiền thuê nhà "ba đòn" liên tiếp, tối nay CPI Mỹ có thể "nóng bỏng"

Mỹ dự kiến CPI tháng 4 sẽ tiếp tục đà nóng bỏng của tháng 3, do ba yếu tố thúc đẩy chính là giá năng lượng tăng vọt, chi phí phần cứng AI tăng và “bổ sung kỹ thuật” dữ liệu, số liệu công bố tối nay có thể sẽ một lần nữa gây chấn động thị trường, làm cho triển vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang càng trở nên mơ hồ hơn.

Theo khảo sát của Reuters, các nhà kinh tế dự kiến CPI tháng 4 tăng 0.6% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0.4% so với tháng trước; về tỷ lệ tăng so với cùng kỳ năm trước, CPI tổng thể dự kiến tăng lên 3.7%, CPI lõi dự kiến tăng lên 2.7%. Nếu dữ liệu phù hợp với dự kiến, đây sẽ là mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ tháng 9 năm 2023.

Trước đó, CPI tháng 3 đã tăng 3.3% so với cùng kỳ, lập mức cao mới kể từ tháng 5 năm 2024, khi đó giá năng lượng tăng 10.9% so với tháng trước, trong đó giá xăng tăng 21.2%. Trong khi đó, áp lực lạm phát tháng 4 còn phức tạp hơn: một mặt, tình hình Iran căng thẳng đẩy giá dầu lên cao; mặt khác, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) do thiếu dữ liệu vì đình công chính phủ năm ngoái, cần thực hiện điều chỉnh kỹ thuật về tiền thuê nhà trong tháng này. Theo ước tính của Bloomberg, “điều chỉnh kỹ thuật” này có thể riêng biệt đóng góp khoảng 10 điểm cơ bản cho CPI lõi.

Trước khi công bố dữ liệu này, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng nhấn mạnh việc kiềm chế lạm phát là ưu tiên hàng đầu trong chính sách. Tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 4, ba ủy viên – Harbeck, Kashkari và Logan – đã bỏ phiếu phản đối giữ lại bất kỳ xu hướng nới lỏng nào trong tuyên bố. Tuyên bố cuộc họp cũng đã sửa đổi từ “vẫn còn ở mức cao” thành “ở mức cao”, được thị trường hiểu là tín hiệu diều hâu.

Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng, chỉ cần tốc độ tăng của lạm phát lõi chủ yếu xuất phát từ điều chỉnh kỹ thuật về tiền thuê nhà, chứ không phải do nền tảng quá nóng, thì thị trường tạm thời có thể chưa định giá lại rủi ro tăng lãi suất.

“Bổ sung kỹ thuật” về tiền thuê nhà: Biến số lớn nhất của CPI lõi tháng 4

CPI tháng 4 đối mặt với một yếu tố đặc biệt mang tính một lần: “nhảy vọt” bù đắp chi phí nhà ở.

Do chính phủ liên bang đình công 43 ngày vào mùa thu năm ngoái, BLS không thể thu thập mẫu tiền thuê nhà và tiền thuê nhà chủ nhà (OER) trong tháng 10 năm đó, buộc phải sử dụng phương pháp “ước lượng tiến”, làm giảm mức tăng của tháng đó. Hiện tại, nhóm mẫu dữ liệu 6 tháng bị ảnh hưởng đã được đưa trở lại khảo sát trong tháng 4, tương đương với việc phải bù đắp hai tháng biến động giá trong một thống kê.

Nick Timiraos, được gọi là “Thông tấn xã Fed mới”, trên nền tảng X cho biết, các dự báo dự kiến CPI lõi tháng 4 sẽ tăng cao, phần nào là do tác dụng ngược của sai lệch kỹ thuật này. Theo tổng hợp dự báo của Wall Street Journal, CPI tháng 4 của Mỹ dự kiến tăng 0.56% so với tháng trước, 3.7% so với cùng kỳ; CPI lõi tăng 0.36% so với tháng trước, 2.7% so với cùng kỳ, cho thấy độ dính của lạm phát vẫn cao hơn mức tháng 3.

Trong đó, Morgan Stanley dự báo CPI tổng thể tăng 0.64% so với tháng trước, cao nhất trong các tổ chức dự báo; Ngân hàng Wells Fargo dự báo CPI lõi tăng cao nhất, 0.50% so với tháng trước, 2.9% so với cùng kỳ, phản ánh lo ngại của thị trường về việc quá trình giảm lạm phát chậm lại.

Goldman Sachs dự đoán, OER tháng 4 tăng 0.50% so với tháng trước, tiền thuê nhà tăng 0.44%. Barclays chỉ ra rằng, yếu tố kỹ thuật này sẽ mang lại khoảng 10 điểm cơ bản bổ sung cho CPI lõi trong tháng. Bloomberg ước tính, nếu loại bỏ “dao động kỹ thuật” này, CPI lõi tháng 4 thực tế chỉ tăng 0.24%. Mặc dù giá vé máy bay và các sản phẩm liên quan AI vẫn còn áp lực tăng giá, nhưng nhịp độ lạm phát chung sẽ khá nhẹ nhàng hơn.

Năng lượng và chip AI: Hai yếu tố thúc đẩy khác

Ngoài điều chỉnh kỹ thuật về tiền thuê nhà, chi phí năng lượng và phần cứng công nghệ cũng đang đẩy lạm phát tháng 4 tăng cao.

Về năng lượng, Goldman Sachs dự đoán giá năng lượng tháng 4 tăng 4.6% so với tháng trước, trong đó chi phí nhiên liệu hàng không tăng sẽ kéo giá vé máy bay tăng 3%. Động lực chính của đợt tăng giá dầu này là xung đột quân sự Mỹ-Iran: giá dầu quốc tế sau khi xung đột bùng phát tháng 3 đã từng vượt 100 USD/thùng, sau khi đạt thỏa thuận ngừng bắn đầu tháng 4, giá đã giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở mức cao.

Theo dữ liệu của Bloomberg, giá xăng bán lẻ trung bình tháng 4 tăng 11.6% so với tháng trước, là yếu tố lớn nhất đẩy CPI tổng thể tăng. Ngoài ra, sau khi giá thực phẩm tháng 3 bất ngờ đi ngang, dự kiến tháng 4 sẽ tăng nhanh hơn, phần nào do tắc nghẽn vận chuyển qua eo biển Hormuz gây thiếu hụt phân bón, đẩy chi phí sản xuất nông nghiệp lên cao.

Về phần phần cứng công nghệ, áp lực tăng giá do tắc nghẽn chuỗi cung ứng ít được thị trường chú ý**.** Chip nhớ, CPU và các sản phẩm điện tử tiêu dùng khác do cung cấp khan hiếm đã đẩy giá lên, dự kiến cả năm nay giá máy tính và linh kiện sẽ khó giảm. Điều này trái ngược với nhận thức truyền thống — “hàng hóa liên quan thuế quan đang trải qua giảm phát”.

Dù Tòa án tối cao Mỹ tháng 2 đã lật đổ chính sách thuế quan toàn diện của Trump, phần lớn các nhà kinh tế cho rằng tác động truyền dẫn của thuế quan đã gần như kết thúc, nhưng nhu cầu phần cứng do AI thúc đẩy đang độc lập đẩy giá một số mặt hàng lõi lên cao.

Cấu trúc nội tại của lạm phát lõi rõ rệt phân hóa

Dù CPI tổng thể tháng 4 cao hơn, nhưng bên trong lạm phát lõi thể hiện rõ sự phân hóa.

Theo phân tích của nhóm kinh tế Bloomberg, giá các mặt hàng nhạy cảm với thuế quan tiếp tục giảm, giá các dịch vụ tiêu dùng như khách sạn, thuê xe, giải trí cũng đang đi xuống. Mô hình này tương tự như sau tháng 4 năm 2025, sau khi Trump tăng thuế, dịch vụ tiêu dùng có xu hướng giảm giá đã phần nào bù đắp áp lực giá từ hàng hóa chịu thuế.

Trong khi đó, các mặt hàng liên quan đến chuỗi cung ứng vẫn còn độ dính cao. Giá chip nhớ, CPU và các linh kiện điện tử khác vẫn chịu áp lực, Goldman Sachs dự đoán giá máy tính và linh kiện sẽ tiếp tục tăng trong năm nay. Trong lĩnh vực ô tô, Goldman dự báo giá xe cũ giảm 0.4% so với tháng trước, xe mới tăng nhẹ 0.1%, bảo hiểm xe tăng 0.4%.

Ngoài ra, dữ liệu bán bảo hiểm y tế sẽ cập nhật nửa năm tới. Goldman dự đoán, trong sáu kỳ tới, dữ liệu sẽ giảm khoảng 1.5% mỗi tháng, điều này sẽ phần nào kéo giảm lạm phát lõi, nhưng không ảnh hưởng đến lạm phát PCE.

Dự đoán không rõ ràng về việc điều chỉnh lại kỳ vọng tăng lãi suất, không loại trừ khả năng cắt giảm lãi cuối năm

Xét về việc lạm phát tháng 4 chủ yếu do các tác động bên ngoài như chiến tranh Iran và điều chỉnh kỹ thuật về tiền thuê nhà, thị trường dự kiến sẽ không định giá lại mạnh mẽ kỳ vọng tăng lãi suất. Theo nhóm kinh tế Bloomberg, kỳ vọng lạm phát vẫn được giữ vững, Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào cuối năm.

Goldman Sachs dự đoán, trong vài tháng tới, mức tăng hàng tháng của CPI lõi sẽ duy trì khoảng 0.2%, nhưng nếu nguồn cung dầu tiếp tục gián đoạn vượt dự kiến, rủi ro tăng lạm phát sẽ không thể bỏ qua. JPMorgan cảnh báo rằng, nếu dữ liệu tháng 6 cho thấy lạm phát tăng tốc hơn nữa, thị trường trái phiếu sẽ đối mặt với áp lực lớn hơn, lợi suất có thể tăng lên.

Rủi ro và điều khoản miễn trừ

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.