“Lốc lưu trữ” quét qua toàn cầu! “Sợ độ cao” hay giữ cổ phần? Giám đốc quỹ lên tiếng

Gần đây, dưới tác động của nhu cầu tính toán AI bùng nổ, giá cổ phiếu của các tập đoàn lưu trữ nước ngoài tăng vọt và nhanh chóng phản ánh vào thị trường A-shares, thúc đẩy các mục tiêu lưu trữ cốt lõi đạt mức cao kỷ lục mới.

Chuyến hành trình phối hợp xuyên đại dương này đã trực tiếp tạo ra quỹ “gốc nhân đôi” đầu tiên trong năm, cùng với nhiều quỹ chủ yếu đầu tư vào lĩnh vực lưu trữ công nghệ và quỹ QDII có giá trị ròng và quy mô đều tăng đáng kể.

Đối mặt với sự tăng giá đột biến trong ngắn hạn gây ra sự phân hóa “sợ đỉnh” trên thị trường, nhiều quản lý quỹ đã khẳng định rằng đợt tăng giá này không phải là sự phục hồi theo chu kỳ truyền thống, mà là sự biến đổi thực chất do AI tái cấu trúc giá trị lưu trữ. Hiện tại, lý luận đầu tư của ngành chip lưu trữ đã chuyển từ “đấu giá về giá” sang “thực hiện dựa trên cơ sở nền tảng”, trong bối cảnh nhu cầu gia tăng liên tục của AI, tính xác thực tăng trưởng của các tài sản cốt lõi trong lĩnh vực lưu trữ đang trở thành nền tảng vững chắc nhất cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

“Bão lưu trữ” lại tạo ra “quỹ nhân đôi”

Trong quý hai, thị trường vốn đang bị cuốn vào một “bão lưu trữ” mạnh mẽ trên toàn cầu. Gần đây, các tập đoàn lưu trữ nước ngoài như SanDisk, Western Digital liên tục tăng giá cổ phiếu, trong đó SanDisk còn ghi nhận mức tăng hơn 40 lần chỉ sau hơn một năm niêm yết. Phản ứng dây chuyền của thị trường công nghệ sôi động bên kia đại dương cũng nhanh chóng lan tỏa sang thị trường A-shares, gần đây, các mục tiêu cốt lõi của chip lưu trữ như Jiangbolong, Demingli, Zhaoyi Innovation (603986) đều đạt mức cao kỷ lục mới, dẫn đầu xu hướng.

Về quỹ đầu tư, sau đợt tái cấu trúc ngắn hạn vào tháng Ba, tính đến cuối quý I, nhiều quỹ chủ đề công nghệ đã phân bổ tối đa vào các cổ phiếu dẫn đầu ngành lưu trữ, và giá trị ròng trong các ngày giao dịch sau đó cũng tăng vọt.

Tính đến ngày 8 tháng 5, quỹ Guangfa Yuanyan Zhixuan đạt lợi nhuận trong năm là 112,28%, trở thành quỹ đầu tiên trong năm nhân đôi. Trong danh mục của quỹ này cuối quý I, có các cổ phiếu như Changfei Optical Fiber (601869), Zhongtian Technology (600522) cùng các cổ phiếu trong lĩnh vực lưu trữ như Baiwei Storage, Demingli, đều đóng góp lớn cho giá trị ròng. Lượng vốn đổ vào còn thúc đẩy quy mô quỹ mở rộng nhanh chóng, từ mức 2,57 tỷ nhân dân tệ cuối năm ngoái lên tới 119,86 tỷ nhân dân tệ, tăng 117,29 tỷ trong hơn ba tháng.

Ngoài ra, các quỹ như Yongying Pioneer Semiconductor Zhixuan và Dongfang Alpha Technology Zhixuan, đều đồng thời nắm giữ Demingli, Jiangbolong, Baiwei Storage, Zhaoyi Innovation, đều có sự tăng rõ rệt về giá trị ròng và quy mô trong năm.

Không chỉ vậy, nhiều quỹ QDII cũng “nếm mùi thành công”. Tính đến cuối quý I, Guangfa Global Select RMB nắm giữ 12,12 vạn cổ phiếu SanDisk, Puyin Ansheng Global Intelligent Technology nắm 8,34 vạn cổ Western Digital, trong danh mục cổ phiếu ưu tiên của China Asset Management Emerging Market Select còn có SK Hynix, SanDisk và Western Digital, quỹ này ngày 6 tháng 5 còn tăng giá trị ròng trong ngày lên tới 12,43%.

Cơ sở nền tảng thúc đẩy chu kỳ siêu dài hạn

Nhiều quản lý quỹ cho rằng, đặc tính “siêu chu kỳ” của chip lưu trữ do làn sóng AI dâng cao gây ra. Quản lý quỹ DeBang, Lei Tao, cho biết đợt tăng giá này là kết quả tất yếu của AI tái cấu trúc cung cầu lưu trữ — bắt đầu từ sự bùng nổ nhu cầu về chip AI tính toán như HBM (bộ nhớ băng thông cao), các nhà sản xuất lưu trữ đã chuyển trọng tâm chiến lược sang các dịch vụ trung tâm dữ liệu, ba nhà sản xuất lưu trữ lớn toàn cầu chủ động giảm công suất chung, chuyển hướng sang nhu cầu AI. Đồng thời, dựa trên kinh nghiệm của các chu kỳ mở rộng công suất lớn trong quá khứ, dẫn đến dư cung và giảm giá, các nhà sản xuất lưu trữ đã duy trì thái độ thận trọng trong mở rộng công suất của chu kỳ siêu dài này.

Quản lý quỹ Wu Hao của Fangzheng Fubon cho biết, đợt bùng nổ của thị trường chip lưu trữ hiện nay chủ yếu do môi trường “chạy đua vũ trang” của AI, khi nhu cầu về HBM và DRAM dung lượng lớn cho huấn luyện và suy luận AI tăng theo cấp số nhân, cộng thêm sự tập trung cao độ của cung (SK Hynix + Samsung chiếm hơn 90% thị phần HBM). Ông nhấn mạnh, đây không phải là sự phục hồi theo chu kỳ truyền thống, mà là AI tái cấu trúc giá trị lưu trữ — từ “vai phụ” trở thành “đỉnh của tính toán”.

Tuy nhiên, tranh luận về “thổi phồng” hay “xác thực nền tảng” vẫn còn diễn ra sôi nổi. Một số phân tích cho rằng, so với các chủ đề AI chung còn đang ở giai đoạn khái niệm, lĩnh vực chip lưu trữ thể hiện rõ ràng hơn là “tăng cả về lượng và giá” cùng với “hồi phục lợi nhuận”.

Quản lý quỹ Tian Guangyuan của Jiashi cho biết, lý luận đầu tư về chip lưu trữ đã chuyển từ “dự đoán giá” sang “thực hiện dựa trên hiệu quả thực tế của doanh nghiệp”. Ông chỉ ra rằng, trong quý I của năm 2026, các cổ phiếu trong lĩnh vực lưu trữ của A-shares đều có tốc độ lợi nhuận tăng trưởng vượt 100%, các nhà sản xuất chủ chốt có liên quan cao thậm chí lợi nhuận ròng tăng hàng chục, hàng trăm lần, hoàn toàn chứng minh rằng logic ngành đã chuyển từ kỳ vọng sang giai đoạn phát hành lợi nhuận thực chất. Khi xác định nhịp độ đầu tư, trong ngành có lợi nhuận biến động cao như vậy, khả năng duy trì lợi nhuận vượt dự kiến của doanh nghiệp còn quan trọng hơn so với việc chỉ nhìn vào định giá tĩnh.

Chứng khoán Mỹ tăng vọt định hình lại lý luận định giá của A-shares

Trước đó, nhiều tổ chức đầu tư tỏ ra thận trọng về đà tăng mạnh của AI và lĩnh vực lưu trữ, nhưng nhiều quản lý quỹ cho rằng, sự tăng vọt của cổ phiếu nước ngoài có ý nghĩa tham khảo nhất định cho đầu tư tại A-shares.

“Các tập đoàn hàng đầu nước ngoài liên tục tăng giá là kết quả của sự phối hợp của năm yếu tố: giá, tỷ suất lợi nhuận, chi tiêu vốn, giá hợp đồng dài hạn và công nghệ dẫn đầu. Thị trường không còn chỉ xem xét giá theo quý nữa, mà còn xem xét khả năng duy trì lợi nhuận cao đến năm 2027 hoặc xa hơn. Khi phản ánh vào đầu tư A-shares, không thể chỉ coi lưu trữ là giao dịch theo chu kỳ thuần túy, mà cần dựa trên thứ tự thực hiện lợi nhuận, chuyển đổi định giá tăng trưởng và dòng chảy đầu tư mở rộng công suất.” Quản lý quỹ Cai Luping của Yongying chia sẻ.

Theo ông Wu Hao, sức mạnh liên tục của các tài sản công nghệ chủ chốt nước ngoài cung cấp cho A-shares những gợi ý dự báo sau: thứ nhất, cần chú ý đến nhu cầu liên tục và thay đổi cấu trúc năng lực sản xuất trong dự báo chu kỳ ngành; thứ hai, hướng phản ánh của A-shares nên ưu tiên kết hợp “quyền định giá cao cấp trên chuỗi ngành + khả năng mở rộng công suất”, tức là tập trung vào các phần cốt lõi như vật liệu và thiết bị HBM/DDR5, chip điều khiển chính cho SSD doanh nghiệp; thứ ba, trong giai đoạn tăng trưởng, các nhà dẫn đầu ngành lưu trữ và cơ hội thay thế nội địa có thể mở ra sớm hơn, cần theo dõi linh hoạt các đơn hàng và tốc độ truyền giá, điều chỉnh định giá và phân bổ phù hợp, phòng tránh rủi ro điều chỉnh giá của các cổ phiếu có định giá cao trong ngành.

Ông Lei Tao cho rằng, từ góc độ định giá, giá cổ phiếu của các nhà sản xuất nước ngoài tăng chủ yếu do EPS liên tục được điều chỉnh tăng, hiện tại PE dự báo vẫn ở mức thấp một chữ số, do các hợp đồng dài hạn dần được xác lập, thị trường bắt đầu xem xét lại khung định giá ngành lưu trữ. Các công ty trong lĩnh vực lưu trữ của A-shares, hỗ trợ các nhà sản xuất nước ngoài, cũng đã chứng minh khả năng bùng nổ lợi nhuận qua báo cáo quý I xuất sắc, và xu hướng thay thế nội địa trong lĩnh vực lưu trữ sẽ mở rộng ra thị trường toàn cầu, cạnh tranh với ba nhà sản xuất lớn là xu hướng tất yếu của ngành.

“Chu kỳ siêu dài này mang lại cho các doanh nghiệp trong nước một cơ hội hiếm có để bắt kịp nhanh hơn, khi công nghệ và năng lực sản xuất của các doanh nghiệp xuất sắc trong nước liên tục đột phá, khả năng mở rộng trung hạn vẫn rất cao, trong đó, một số phần của thiết bị và vật liệu bán dẫn hỗ trợ mở rộng công suất vẫn còn tỷ lệ thay thế nội địa thấp, còn tiềm năng đầu tư lớn.” Ông Lei Tao nhấn mạnh.

Trong bối cảnh “sợ đỉnh”, các quản lý quỹ kiên định giữ vững vị thế

Khi các mục tiêu liên quan đã tích lũy mức tăng lớn trong ngắn hạn, tâm lý “sợ đỉnh” không thể tránh khỏi xuất hiện. Một nhân viên bán hàng quỹ công mở gần đây tiết lộ với phóng viên: “Gần đây, các sản phẩm chủ đề công nghệ của công ty bán rất chạy, nhưng chúng tôi cũng lo lắng về vấn đề ‘phát hành tốt nhưng khó làm ăn’. Hiện tại, định giá ngành công nghệ đã đạt mức cao lịch sử, một số lĩnh vực nóng nhất có tỷ lệ P/E gần hoặc vượt 99% lịch sử, nghĩa là khi phát hành lúc này, dòng vốn có thể đổ vào ở đỉnh cao tâm lý, tạo rủi ro xây dựng vị thế mua vào ở mức cao.”

Tuy nhiên, với tư cách là nhà đầu tư chuyên nghiệp nắm giữ nhiều cổ phiếu Mỹ hoặc A-shares, một số quản lý quỹ vẫn kiên định lạc quan về lĩnh vực lưu trữ.

“Không thể phủ nhận, sau đợt tăng nhanh trước đó, thị trường hiện đã phản ánh khá đầy đủ kỳ vọng về tăng giá của sản phẩm lưu trữ, tác động biên từ việc giá tăng đang dần giảm. Tuy nhiên, điểm mấu chốt còn lại của thị trường là đánh giá thấp khả năng bùng nổ về số lượng của lưu trữ do AI thúc đẩy và tính bền vững của nó. Khác với sự tăng trưởng tuyến tính dựa vào điện thoại thông minh hoặc máy tính cá nhân trong quá khứ, nhu cầu lưu trữ AI lần này theo sau quy mô Tokens của các mô hình lớn, tăng theo cấp số nhân.” Ông Tian Guangyuan nhấn mạnh.

Dữ liệu ngành cho thấy, quy mô Tokens có thể nhân đôi chỉ sau mỗi ba tháng, ông Tian cho rằng, không có dấu hiệu nào cho thấy tốc độ tăng này sẽ bị phủ nhận. Thêm vào đó, thời kỳ mở rộng công suất kéo dài hơn hai năm của phía cung, cùng với việc HBM tiếp tục tiêu thụ công suất truyền thống, sẽ khiến tình trạng thiếu cung cầu của thị trường lưu trữ toàn cầu không thể được giải quyết triệt để trước năm 2028. Do đó, khái niệm “mất cân đối” chỉ dừng lại ở mức chơi giá trên bề mặt, kỳ vọng tăng trưởng “lượng” trong trung và dài hạn của ngành vẫn chưa được thị trường hoàn toàn nhận thức và định giá.

“Khả năng duy trì lợi nhuận của doanh nghiệp dựa trên nền tảng cơ bản còn phụ thuộc vào ba yếu tố: lợi nhuận có thể duy trì ổn định, khả năng điều chỉnh lợi nhuận tăng vượt giá cổ phiếu, và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận có suy giảm hay không.” Ông Cai Luping cũng cho rằng, nhìn chung, định giá của ngành lưu trữ hiện tại là hợp lý. Trong quý I và II năm 2026, giá lưu trữ tăng trưởng vượt dự kiến, nguồn cung mới vẫn còn hạn chế, nhu cầu AI và cơ chế hợp đồng dài hạn đã nâng cao khả năng dự báo lợi nhuận, quy trình giao dịch ngành đã chuyển từ “dự đoán tăng giá” sang “thực hiện lợi nhuận + xác thực tính bền vững”.