Bạn có từng tự hỏi tại sao thị trường tiền điện tử dường như theo những chu kỳ điên cuồng của sự hưng phấn rồi sau đó là những đợt sụp đổ tàn khốc? Gần đây tôi đã suy nghĩ rất nhiều về điều này, và đáng để hiểu rõ những gì thực sự đang diễn ra phía sau bề mặt.

Vì vậy, vấn đề là – những gì chúng ta thấy không phải là duy nhất đối với tiền điện tử. Bong bóng tài chính đã là một phần của thị trường trong nhiều thế kỷ. Bong bóng Tulip vào những năm 1630, vụ sụp đổ Dotcom năm 2002, khủng hoảng nhà ở năm 2008 – tất cả đều theo những mô hình tương tự. Nhưng bong bóng tiền điện tử hoạt động theo nhịp điệu riêng của chúng, và đó là điều khiến chúng thú vị để nghiên cứu.

Khi một tài sản tiền điện tử bị mắc kẹt trong chu kỳ bong bóng, ba điều xảy ra đồng thời. Giá tăng vượt xa những gì các yếu tố cơ bản có thể lý giải. Mọi người đều nói về nó, máy móc hype hoạt động quá mức. Nhưng việc chấp nhận thực tế trong thế giới thực? Đó lại chậm hơn. Bạn sẽ thấy sự mất cân đối giữa giá và tiện ích, và đó là dấu hiệu cảnh báo đỏ.

Nhà kinh tế Hyman Minsky phân tích cách bong bóng thực sự hình thành, và đó là một quá trình gồm năm giai đoạn diễn ra gần như theo đồng hồ. Đầu tiên là sự dịch chuyển – các nhà đầu tư khám phá ra điều gì đó mới mẻ và thú vị. Sau đó là bùng nổ – giá bắt đầu tăng, tin đồn lan rộng, nhiều người đổ xô vào. Tiếp theo là sự hưng phấn, nơi suy nghĩ hợp lý gần như biến mất và mọi người chỉ chạy theo lợi nhuận. Sau đó là chốt lời khi những người đi trước bắt đầu bán ra. Cuối cùng là hoảng loạn – khi thực tế ập đến và mọi người cùng nhau chạy khỏi thị trường.

Nhìn vào lịch sử của Bitcoin, bạn có thể theo dõi chính xác những mô hình này. Bong bóng năm 2011 khiến Bitcoin từ 29,64 đô la lên 2,05 đô la. Rồi năm 2013, từ 1.152 đô la xuống còn 211 đô la. Chu kỳ năm 2017 rất lớn – đạt đỉnh ở 19.475 đô la trước khi giảm xuống còn 3.244 đô la. Và bong bóng năm 2021? Lần đó đạt mức 68.789 đô la trước khi giảm mạnh. Mỗi lần, câu chuyện đều lặp lại như vậy.

Điều này mang lại tính thực tế hơn. Có một chỉ số gọi là Mayer Multiple có thể giúp phát hiện khi nào bong bóng tiền điện tử đang hình thành. Đó là giá Bitcoin hiện tại chia cho trung bình động 200 ngày. Khi tỷ lệ này vượt quá 2,4, theo lịch sử đó là dấu hiệu báo hiệu đỉnh của bong bóng. Hầu hết các chu kỳ lớn của Bitcoin đều cho thấy mô hình này – giá tăng vọt trên mức 2,4 đúng lúc bong bóng đạt đỉnh. Không phải là hoàn hảo, nhưng đây là một cách nhìn hữu ích để hiểu các cực đoan của thị trường.

Điều tôi thấy thú vị hiện nay là cách câu chuyện về bong bóng tiền điện tử đang thay đổi. Đúng vậy, tiền điện tử đã bị xem là tài sản đầu cơ thuần túy trong nhiều năm. Nhưng mô hình chấp nhận đang thay đổi. Bitcoin đang chứng minh giá trị của nó như một nơi lưu trữ giá trị hợp pháp, chúng ta thấy nó được chấp nhận như tiền hợp pháp ở một số quốc gia, và hạ tầng xung quanh tiền điện tử ngày càng cải thiện. Điều đó không có nghĩa là bong bóng sẽ không xảy ra nữa – chắc chắn là có thể. Nhưng công nghệ nền tảng và các trường hợp sử dụng đang trở nên thực tế hơn, điều này thay đổi toàn bộ phương trình.

Thông điệp chính? Hiểu về bong bóng tiền điện tử không phải là dự đoán chính xác chúng sẽ xảy ra khi nào. Đó là nhận biết các giai đoạn khi chúng phát triển và không bị cuốn theo FOMO thuần túy. Các chu kỳ sẽ tiếp tục, nhưng khi việc chấp nhận ngày càng sâu rộng, có thể khoảng cách giữa hype và thực tế sẽ bắt đầu thu hẹp lại. Đó chính là quá trình tiến hóa mà chúng ta đang chứng kiến.