Xóa bỏ "hạ chuẩn, hạ lãi suất" — 6 tín hiệu lớn trong Báo cáo chính sách tiền tệ Quý 1 của Ngân hàng Trung ương

Sự kiện:

Ngày 11 tháng 5, Ngân hàng Trung ương đã phát hành “Báo cáo Thực thi Chính sách Tiền tệ Trung Quốc Quý 1 năm 2026” (sau đây gọi là “Báo cáo”), đồng thời có 4 cột mục “Xây dựng hệ thống quản lý thận trọng vĩ mô toàn diện”, “Kinh nghiệm quốc tế về định giá lãi suất cho vay”, “Ngân hàng trung ương và thị trường trái phiếu”, “Đặc điểm và tác động của biến động cán cân vĩnh viễn của chúng ta”.

Quan điểm cốt lõi:

Báo cáo lần này về định hướng chính sách tiền tệ cơ bản tiếp tục diễn đạt như các cuộc họp Chính trị Bộ Chính trị, cuộc họp Chính sách tiền tệ Quý 1, v.v., cho rằng hiện tại kinh tế “khởi đầu mạnh mẽ, tốt hơn dự kiến”, sẽ tiếp tục “thực hiện chính sách tiền tệ phù hợp, chính xác và hiệu quả, tăng cường tính dự báo linh hoạt của chính sách”; đồng thời cũng có nhiều thay đổi mới, tập trung vào hai mặt: Một là về thao tác chính sách, đã điều chỉnh từ “linh hoạt và hiệu quả sử dụng nhiều công cụ chính sách như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất” thành “linh hoạt sử dụng nhiều công cụ chính sách tiền tệ”, loại bỏ “giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất”, chỉ rõ khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất trong ngắn hạn giảm xuống; Hai là nhấn mạnh mới về “tối ưu phối hợp giữa hai mục tiêu trong nước và quốc tế”, tập trung vào “tăng cường khả năng chống chịu của thị trường ngoại hối” và “rủi ro lạm phát nhập khẩu từ bên ngoài”. Các cột mục lần này cũng có nhiều thông tin bổ sung: Cột 1 giới thiệu hệ thống quản lý thận trọng vĩ mô của chúng ta, bao gồm “nội hàm toàn diện” và các ý tưởng chính của “đẩy nhanh xây dựng hệ thống quản lý thận trọng vĩ mô toàn diện” trong giai đoạn tới; Cột 4 thảo luận về “đặc điểm và tác động của biến động cán cân vĩnh viễn của chúng ta” trong những năm gần đây. Trong tương lai, tiếp tục nhấn mạnh: Chính sách nới lỏng tiền tệ vẫn là xu hướng chính, nhưng thao tác của Ngân hàng Trung ương sẽ tiếp tục thận trọng, trong bối cảnh xuất khẩu ngắn hạn dự kiến duy trì sức mạnh, khả năng giảm lãi suất toàn diện rõ ràng giảm xuống, các công cụ cấu trúc sẽ là trọng tâm của chính sách, chú ý đến nhịp độ mở rộng tín dụng và cấu trúc trong Quý 2. Cụ thể có 6 tín hiệu:

Tín hiệu 1: Ngân hàng trung ương duy trì thái độ thận trọng lạc quan đối với kinh tế toàn cầu, chỉ rõ “khả năng chống chịu của kinh tế toàn cầu vượt dự kiến”, nhưng “tăng trưởng của các nền kinh tế chính phân hóa”, tiếp tục cảnh báo “nguy cơ địa chính trị leo thang”, “triển vọng thương mại quốc tế đối mặt thách thức”, “tính bền vững tài chính” v.v. Về kinh tế trong nước, Ngân hàng trung ương cũng duy trì lạc quan, cho rằng kinh tế “khởi đầu mạnh mẽ, tốt hơn dự kiến”, “điều kiện thuận lợi để củng cố xu hướng ổn định và tích cực của kinh tế vẫn còn đầy đủ”, nhưng cũng nhấn mạnh “phát triển kinh tế vẫn đối mặt với rủi ro và thách thức”.

Về kinh tế toàn cầu: Ngân hàng trung ương duy trì thái độ thận trọng lạc quan, cho rằng “khả năng chống chịu của kinh tế toàn cầu vượt dự kiến”, nhưng “tăng trưởng của các nền kinh tế chính phân hóa”, Mỹ quý 1 vẫn thể hiện khả năng chống chịu, nhưng khu vực Eurozone tăng trưởng “thấp hơn dự kiến”, Nhật Bản tăng trưởng theo năm, nhưng “xuất khẩu đối mặt áp lực”. Ngân hàng trung ương tiếp tục cảnh báo, hiện tại kinh tế toàn cầu vẫn đối mặt với một loạt rủi ro: Một là “nguy cơ địa chính trị leo thang”, gây tác động đến giá năng lượng toàn cầu, thị trường tài chính, có thể truyền qua chuỗi ngành và ảnh hưởng đến nông nghiệp, công nghiệp chế tạo; Hai là “Chính sách thuế quan của Mỹ vẫn còn nhiều bất định”, dẫn đến “triển vọng thương mại quốc tế đối mặt thách thức”; Ba là “mức nợ toàn cầu đạt đỉnh cao lịch sử”, các nền kinh tế phát triển chính “tính bền vững tài chính đáng chú ý”; Bốn là “thị trường tài chính toàn cầu chịu áp lực”, bao gồm “định giá cổ phiếu đạt mức cao lịch sử” v.v.

Về kinh tế trong nước: Ngân hàng trung ương duy trì thái độ lạc quan, nhấn mạnh “điều kiện thuận lợi để củng cố xu hướng ổn định và tích cực của kinh tế vẫn còn đầy đủ”, chủ yếu dựa trên ba điểm hỗ trợ: Một là “tâm lý kinh tế cải thiện biên độ, động lực phát triển chất lượng cao tăng lên”; Hai là “cầu hiệu quả có hồi phục, ba “ba chân kiềng” của tăng trưởng phối hợp phát huy”; Ba là “chính sách vĩ mô tích cực hơn, hiệu quả chính sách liên tục phát huy”. Nhưng Ngân hàng trung ương cũng nhấn mạnh “hiện tại nền kinh tế nước ta vẫn đối mặt với rủi ro và thách thức”, quốc tế “tăng trưởng kinh tế toàn cầu yếu, nguy cơ địa chính trị tiếp tục leo thang, các cú sốc cung ứng và áp lực lạm phát nhập khẩu đã xuất hiện”, trong nước “phát triển và chuyển đổi kinh tế gặp các vấn đề cũ mới đan xen, nhiệm vụ chuyển đổi mô hình cũ mới còn nặng nề, mâu thuẫn cung cầu vẫn còn, cần tiếp tục “nâng cao khả năng chống chịu của kinh tế, củng cố nền tảng phát triển, không ngừng củng cố và mở rộng xu hướng ổn định và tích cực của kinh tế”.

Tín hiệu 2: Về lạm phát toàn cầu, Ngân hàng trung ương cho rằng “áp lực lạm phát gia tăng”, “thuế quan tăng thêm vẫn còn truyền dẫn đến lạm phát, cộng thêm tác động của cú sốc nguồn cung dầu thô”, lạm phát “xu hướng sau đó còn phải quan sát”. Về lạm phát trong nước, Ngân hàng trung ương chỉ rõ trong “chính sách vĩ mô tích cực hơn”, “thị trường cạnh tranh ngày càng tốt hơn”, các chỉ số giá chính “xuất hiện xu hướng tăng nhẹ”, nhưng cần theo dõi chặt chẽ “ảnh hưởng của lạm phát nhập khẩu từ bên ngoài đối với hoạt động kinh tế trong nước”.

Về lạm phát toàn cầu: Ngân hàng trung ương chỉ rõ “áp lực lạm phát gia tăng”, dẫn chứng dữ liệu Mỹ đạt mức cao mới trong gần 2 năm, khu vực Eurozone tháng 3 HICPI vượt 2% mục tiêu lạm phát, Anh Nhật CPI tăng v.v. Ngoài ra, Ngân hàng trung ương nhấn mạnh “thuế quan tăng thêm vẫn còn truyền dẫn đến lạm phát, cộng thêm tác động của cú sốc nguồn cung dầu thô”, lạm phát “xu hướng sau đó còn phải quan sát”.

Về lạm phát trong nước: Ngân hàng trung ương chỉ rõ nền kinh tế bắt đầu tốt, “cầu hiệu quả dần hồi phục, quan hệ cung cầu của kinh tế thực liên tục cải thiện, trật tự cạnh tranh thị trường ngày càng tối ưu”, tạo điều kiện cho giá cả tăng nhẹ, các chỉ số giá chính “tiếp tục xuất hiện xu hướng tăng nhẹ”. Ngân hàng trung ương nhấn mạnh “gần đây, các sự kiện địa chính trị Trung Đông đã làm tăng giá dầu quốc tế và một số hàng hóa lớn, có tác dụng nhất định đối với việc giá cả trong nước tăng”, nhưng cần theo dõi chặt chẽ “ảnh hưởng của lạm phát nhập khẩu từ bên ngoài đối với hoạt động kinh tế trong nước”.

Tín hiệu 3: Định hướng chính sách tiền tệ cơ bản tiếp tục diễn đạt như các cuộc họp Chính trị Bộ Chính trị, cuộc họp Chính sách tiền tệ Quý 1, v.v., tiếp tục nhấn mạnh “thực hiện chính xác và hiệu quả chính sách tiền tệ phù hợp”, “đặt việc thúc đẩy tăng trưởng ổn định và hợp lý của giá cả là mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ”, “kiểm soát tốt độ mạnh, nhịp độ và thời điểm thực thi chính sách”, “tăng cường tính dự báo linh hoạt và mục tiêu của chính sách”. Cũng có những thay đổi nhỏ, bao gồm “linh hoạt sử dụng nhiều công cụ chính sách tiền tệ”, trước đây là “linh hoạt và hiệu quả sử dụng nhiều công cụ như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất”, chỉ rõ khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất trong ngắn hạn giảm xuống; đồng thời nhấn mạnh mới về “tối ưu phối hợp giữa hai mục tiêu trong nước và quốc tế”, chủ yếu liên quan đến tỷ giá hối đoái và lạm phát nhập khẩu.

Thứ nhất, định hướng chính sách tiền tệ cơ bản tiếp tục diễn đạt như các cuộc họp Chính trị Bộ Chính trị, Quý 1, v.v., nhấn mạnh “thực hiện chính xác và hiệu quả chính sách tiền tệ phù hợp”, “đặt việc thúc đẩy tăng trưởng ổn định và hợp lý của giá cả là mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ”, “kiểm soát tốt độ mạnh, nhịp độ và thời điểm thực thi chính sách”, “tăng cường tính dự báo linh hoạt và mục tiêu của chính sách”; về các công cụ chính sách tiền tệ, tiếp tục nhấn mạnh cần hoàn thiện các cơ chế của “Năm bài viết lớn về tài chính”, xây dựng hệ thống dịch vụ tài chính đa tầng, hỗ trợ mở rộng nội địa, đổi mới sáng tạo công nghệ, doanh nghiệp nhỏ và vừa v.v.

Thứ hai, về thao tác chính sách tiền tệ, đã điều chỉnh “linh hoạt và hiệu quả sử dụng nhiều công cụ như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất” thành “linh hoạt sử dụng nhiều công cụ chính sách tiền tệ”, loại bỏ giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất, chỉ rõ khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất trong ngắn hạn giảm xuống. Nhìn chung, thị trường liên ngân hàng hiện nay thanh khoản dồi dào, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc không cần thiết; về giảm lãi suất, xuất khẩu duy trì sức mạnh, hỗ trợ của chính sách tài chính, nên cần giảm lãi suất không lớn, các công cụ chính sách cấu trúc sẽ là trọng tâm của giai đoạn này.

Thứ ba, nhấn mạnh mới về “tối ưu phối hợp giữa hai mục tiêu trong nước và quốc tế”, chủ yếu liên quan đến tỷ giá và lạm phát nhập khẩu: về tỷ giá, từ đầu năm đến nay, dưới sự hỗ trợ của “làn sóng quy đổi ngoại tệ” của doanh nghiệp, đồng nhân dân tệ liên tục tăng giá, Ngân hàng trung ương nhấn mạnh “tổng hợp các biện pháp, tăng cường khả năng chống chịu của thị trường ngoại hối, ổn định kỳ vọng thị trường”; về lạm phát nhập khẩu, Ngân hàng trung ương nhấn mạnh cần “theo dõi chặt chẽ”.

Tín hiệu 4: Lãi suất trung bình có trọng số của các khoản vay trong Quý 1 tăng nhẹ, chủ yếu liên quan đến việc tăng lãi suất tài trợ bằng chứng từ, trong khi lãi suất vay doanh nghiệp tiếp tục đạt mức thấp mới, lãi suất vay mua nhà cá nhân giữ nguyên. Báo cáo chỉ rõ: Lãi suất trung bình có trọng số của các khoản vay mới phát hành tháng 3 là 3,23%, tăng 0,09 điểm phần trăm so với cuối năm trước, trong đó: lãi suất tài trợ bằng chứng từ trung bình là 1,46%, tăng 0,32 điểm phần trăm so với cuối năm, là yếu tố chính thúc đẩy tăng lãi suất; lãi suất vay doanh nghiệp trung bình là 3,05%, giảm 0,06 điểm phần trăm so với cuối năm, tiếp tục lập mức thấp kỷ lục; lãi suất vay mua nhà cá nhân trung bình là 3,06%, giữ nguyên.

Tín hiệu 5: Cột 1 giới thiệu hệ thống quản lý thận trọng vĩ mô của chúng ta, bao gồm “nội hàm toàn diện” và các ý tưởng chính của “đẩy nhanh xây dựng hệ thống quản lý thận trọng vĩ mô toàn diện” trong giai đoạn tới. Cụ thể, hệ thống này “toàn diện” gồm bốn nội hàm: Một là, tốt hơn bao phủ mối liên hệ giữa hoạt động kinh tế vĩ mô và rủi ro tài chính; Hai là, tốt hơn bao phủ các lĩnh vực trọng điểm của thị trường tài chính và hoạt động tài chính; Ba là, tốt hơn bao phủ các tổ chức tài chính quan trọng hệ thống; Bốn là, tốt hơn bao phủ các rủi ro ngoại lai của kinh tế và thị trường tài chính quốc tế. Trong giai đoạn tới, cần đẩy nhanh xây dựng hệ thống quản lý thận trọng vĩ mô toàn diện, gồm bốn trọng điểm: Một là, tăng cường phối hợp của “khung điều chỉnh hai trụ”; Hai là, hoàn thiện cơ chế quản lý thận trọng vĩ mô; Ba là, củng cố cơ chế giám sát và đánh giá thận trọng vĩ mô; Bốn là, đa dạng hóa các công cụ chính sách thận trọng, tiếp tục thực hiện quản lý thận trọng các lĩnh vực trọng điểm.

Tín hiệu 6: Cột 4 thảo luận về “đặc điểm và tác động của biến động cán cân vĩnh viễn của chúng ta”, chỉ rõ cán cân vĩnh viễn “thặng dư tổng thể duy trì trong phạm vi hợp lý”, và “chuyển đổi thành việc sử dụng đầu tư ra nước ngoài trong tài khoản tài chính”, cán cân vĩnh viễn duy trì cân bằng cơ bản, “phản ánh sự phát triển chất lượng cao của kinh tế nội địa và mở rộng hội nhập quốc tế đạt thành quả tích cực”. Trước tiên, cán cân vĩnh viễn ổn định về dòng tiền, duy trì thặng dư trong phạm vi hợp lý, chủ yếu dựa trên hai điểm: Một là, khả năng chống chịu của thương mại hàng hóa tăng cường, trong 5 năm gần đây, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa theo phương pháp quốc tế trung bình tăng 47% so với 5 năm trước; Hai là, thương mại dịch vụ ổn định và tích cực, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu dịch vụ năm 2025 vượt 1 nghìn tỷ USD, tăng 44% so với 2021. Các dòng vốn do cán cân vĩnh viễn tạo ra, chuyển đổi thành đầu tư ra nước ngoài trong tài khoản tài chính, đầu tư ra nước ngoài tăng nhanh, đầu tư của nước ngoài vào Trung Quốc cũng duy trì ổn định. Nhìn chung, đặc điểm biến động của cán cân vĩnh viễn trong những năm gần đây phản ánh sự phát triển chất lượng cao của kinh tế nội địa và mở rộng hội nhập quốc tế đạt thành quả tích cực, trong tương lai cán cân vĩnh viễn có điều kiện duy trì cân bằng cơ bản.

Nguồn: Quan sát của Hùng Viên

Lưu ý rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành đề xuất đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư dựa trên đó, tự chịu trách nhiệm.