Lợi ích AI của Hàn Quốc: Sau cú sập đột ngột, những điều chưa rõ vẫn còn phía trước

Một bài đăng trên Facebook đã làm gián đoạn đà tăng vọt của thị trường chứng khoán Hàn Quốc lên 8000 điểm.

KOSPI trong ngày có mức giảm lớn nhất trong phiên vượt quá 7%, Samsung và SK Hynix đã mất hàng chục nghìn tỷ won vốn hóa thị trường. Nguyên nhân gây ra cú sốc này chỉ là một câu hỏi của cố vấn chính sách hàng đầu của Tổng thống Hàn Quốc: lợi nhuận ròng của Samsung và SK Hynix trong quý 1 lần lượt tăng vọt 755% và 398%, lợi nhuận vượt quá này do AI mang lại, tại sao không chia sẻ cho toàn bộ người dân (“phần thưởng công dân”)?

Đây không phải là một điều chỉnh thị trường bình thường. “Phần thưởng công dân” đến nay vẫn chưa có bất kỳ định nghĩa nào, còn một từ không có định nghĩa treo lơ lửng trên không trung, chính là rủi ro thực sự của câu chuyện này.

Một bài đăng, khiến bữa tiệc mừng 8000 điểm phải sớm kết thúc

Ngày 11 tháng 5, KOSPI kích hoạt ngưỡng dừng giao dịch, đóng cửa tăng 5%, vốn hóa của SK Hynix vượt mốc 1 nghìn tỷ won.

Sáng ngày 12, tiếp tục đà hưng phấn của ngày hôm trước, KOSPI tiếp tục tăng cao đến 7999,68 điểm — chỉ còn cách mốc lịch sử “8000 điểm” đúng 0,03%.

Sau đó, bài đăng trên Facebook của trưởng phòng chính sách Tổng thống Hàn Quốc Kim Yong-beom xuất hiện:

Nếu vị trí chiến lược của chuỗi cung ứng hạ tầng AI tạo ra sự thịnh vượng mang tính cấu trúc, và mang lại khoản thuế vượt quá lịch sử, thì cách sử dụng số tiền này không phải là một câu hỏi lựa chọn, mà là một câu hỏi thiết kế cần phải suy nghĩ nghiêm túc.

—— 가칭 ‘국민배당금’ 원칙 제안（đề xuất nguyên tắc “Phần thưởng công dân” tạm gọi）

Phiên bản thị trường đọc ra chỉ có bốn chữ: Thuế đánh Samsung.

Hai công ty này đã rõ ràng trong báo cáo tài chính: lợi nhuận ròng quý 1 của SK Hynix là 40,35 nghìn tỷ won, tăng 398% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động 72%; lợi nhuận hoạt động của Samsung quý 1 là 57,2 nghìn tỷ won, tăng 755% so với cùng kỳ, vừa mới gia nhập câu lạc bộ vốn hóa nghìn tỷ đô la. Từ “lợi nhuận vượt quá” này đối với hai báo cáo tài chính này, không còn gì để bàn cãi.

KOSPI từ 7999 điểm trực tiếp giảm xuống dưới 7400 điểm, mức giảm lớn nhất trong ngày vượt quá 7%.

“Thuế vượt quá” là một thước đo không có thang đo, đó mới là rủi ro then chốt

Vài giờ sau, Kim Yong-beom bổ sung giải thích: nguồn vốn đến từ “thuế vượt quá” do thịnh vượng AI mang lại, không phải là cơ chế đánh thuế trực tiếp mới đối với doanh nghiệp. KOSPI dừng giảm, mức giảm cuối ngày thu hẹp còn 2,29% (đóng cửa ở 7643,15 điểm). Các nhà giao dịch trong top 1% của Mirae Asset mua vào Samsung và SK Hynix khi giá giảm.

Nhưng “thuế vượt quá” này, chính là một thước đo không có thang đo.

Nó có hai cách hiểu hoàn toàn khác nhau.

Phiên bản nhẹ nhàng: Thuế thu nhập doanh nghiệp của Hàn Quốc do bối cảnh thịnh vượng AI tự nhiên vượt quá, chính phủ sẽ đưa phần vượt quá này vào ngân sách chung, hướng tới trợ cấp có mục tiêu cho nhóm thu nhập thấp — điều này không ảnh hưởng gì đến lợi nhuận thực tế của Samsung và SK Hynix, chỉ là điều chỉnh dòng chảy ngân sách.

Phiên bản cứng: Dựa trên một ngưỡng lợi nhuận hoặc ROE nhất định, đánh thuế riêng phần vượt quá này bằng “thuế lợi nhuận vượt quá”, tương tự như Na Uy đánh thuế đặc biệt 78% đối với các công ty dầu khí — đây sẽ là cơ chế thuế nặng nhất trong lịch sử Hàn Quốc đối với các doanh nghiệp công nghệ, ảnh hưởng đến EPS của Samsung và SK Hynix sẽ mang tính cấu trúc.

Chỉ rõ ràng hôm nay là “không đánh thuế trực tiếp vào doanh nghiệp”, nhưng không loại trừ khả năng thiết lập bất kỳ cơ chế mới nào trong tương lai.

Khoảng cách lớn giữa hai cách hiểu này chính là lý do tại sao KOSPI vẫn giảm 2,29% khi đóng cửa chứ chưa trở lại mức cân bằng — thị trường vừa không định giá được xấu nhất, cũng không tin mọi thứ bình thường.

42,2% mức tập trung, là bộ khuếch đại tự nhiên của rủi ro chính sách

Mức giảm đột ngột hôm nay cũng chính là sản phẩm của cấu trúc của chính KOSPI.

Samsung và SK Hynix chiếm tổng cộng 42,2% vốn hóa của KOSPI, mức cao nhất trong lịch sử, gần gấp đôi so với đầu năm 2025 là 22,6% — hai cổ phiếu này gần như chiếm một nửa toàn bộ chỉ số.

Cấu trúc này có nghĩa là: bất kỳ tín hiệu chính sách rõ ràng hoặc ngụ ý nào nhắm vào Samsung, SK Hynix, đều sẽ được khuếch đại theo cách vượt quá mức phản ánh thực tế của cơ bản. Lần phát ngôn tiếp theo, chỉ dựa vào mức độ tập trung này, phản ứng của thị trường sẽ nhanh hơn, mạnh hơn.

Ghi nhận của Lee Jae-myung: Từ lợi ích thanh niên thành phố Nam đến lợi ích quốc dân AI

Nhiều người cho rằng phát ngôn hôm nay của Kim Yong-beom chỉ là “thể hiện chính trị, sẽ không thực thi”. Đánh giá này đánh giá thấp ý chí thực thi của chính phủ Lee Jae-myung trong các vấn đề như vậy.

Lee Jae-myung là tổng thống Hàn Quốc có niềm đam mê về thu nhập cơ bản sâu sắc nhất trong lịch sử, và có một hồ sơ thực thi liên tục.

Năm 2016, khi còn là thị trưởng thành phố Nam, ông đã giới thiệu dự án thu nhập cơ bản đầu tiên của chính quyền địa phương Hàn Quốc “Lợi ích thanh niên”, phát 100 triệu won mỗi năm cho tất cả 24 tuổi ở thành phố Nam; từ 2018-2021, khi làm tỉnh trưởng Gyeonggi, mở rộng phạm vi bao phủ toàn tỉnh, trở thành thử nghiệm thu nhập cơ bản lớn nhất lịch sử Hàn Quốc; sau khi đắc cử tổng thống năm 2025, tháng 7, nội các phê duyệt kế hoạch trợ cấp toàn quốc 15,2 nghìn tỷ won, phát phiếu giảm giá ít nhất 15 vạn won cho toàn dân, nhóm khó khăn tối đa 60 vạn won.

Thời điểm bài đăng của Kim Yong-beom cũng đã được chọn lọc kỹ lưỡng: Ngày 11 tháng 5, KOSPI kích hoạt ngưỡng dừng, SK Hynix đạt mức vốn hóa kỷ lục — cảm xúc thị trường cực kỳ hưng phấn, mức độ chịu đựng chính trị cao nhất. Việc làm rõ chỉ trong vài giờ, cho thấy phương án thoái lui đã chuẩn bị sẵn sàng.

Điều đáng suy nghĩ hơn nữa chính là cơ chế này: chính sách dùng mạng xã hội để thăm dò, dùng phản ứng thị trường để hiệu chỉnh giới hạn, dùng làm rõ để thu hồi kỳ vọng quá mức — chu trình này sẽ lặp lại, lần tới sẽ chính xác hơn.

Thị trường vẫn có thể đúng, nhưng giả định của nó có thêm một vết nứt

Citi tuần trước nâng mục tiêu giá của Samsung từ 300 nghìn won lên 460 nghìn, của SK Hynix từ 1,7 triệu lên 3,1 triệu. Lý luận chính của phe mua KOSPI dựa trên giả định: phát ngôn chính sách sẽ không chuyển thành cơ chế thuế cụ thể, chu kỳ siêu AI vẫn tiếp tục. Giả định này vẫn là xu hướng chính của thị trường hôm nay, và có thể đúng.

Nhưng ý nghĩa của “định nghĩa trống” về “thuế vượt quá” không thể xem nhẹ.

Nếu lấy năm trước bối cảnh AI thịnh vượng (ví dụ 2023) làm năm chuẩn, chỉ riêng lợi nhuận ròng quý 1 của SK Hynix đã vượt tổng lợi nhuận của cả năm 2023 — quy mô “thuế vượt quá” tương ứng, dù trích 5% cũng vượt quá 2 nghìn tỷ won mỗi quý. Đây không phải là đánh thuế trực tiếp vào doanh nghiệp, nhưng một khi hình thành cơ chế, sẽ liên tục củng cố khả năng chính trị mở rộng chính sách “phần thưởng công dân”, từ đó làm giảm khả năng thị trường phản ứng với rủi ro chính sách tương tự.

Mức 2,29% hôm nay chính là giá mà thị trường đặt cho “định nghĩa trống”. Thực sự điểm quyết định là: khi nào chính phủ Hàn Quốc sẽ gán cho “thuế vượt quá” một con số hoặc tỷ lệ — từ đó, mức độ tập trung 42,2% của KOSPI sẽ phản ứng nhanh hơn, phản ứng mạnh hơn rất nhiều so với hôm nay.

Lời cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.