Lời đe dọa "ngọn hỏa lực" của lạm phát sẽ bùng nổ tối nay! CPI của Mỹ có thể đạt mức cao nhất trong gần ba năm?

Với giờ Bắc Kinh tối nay 20:30, các nhà đầu tư trên thị trường tài chính toàn cầu có thể sẽ đón nhận một trong những dữ liệu vĩ mô Mỹ “nguy hiểm nhất” kể từ xung đột Mỹ-Iran — dữ liệu CPI tháng 4 của Mỹ dự kiến sẽ cho thấy mức tăng giá gần cao nhất trong gần ba năm. Điều này sẽ là một thử thách nghiêm trọng đối với các nhà đầu tư và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang.

Theo trung bình dự báo của các nhà kinh tế học khảo sát truyền thông, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 của Mỹ dự kiến sẽ tăng 3.7% so với cùng kỳ năm trước, so với mức tăng trước đó là 3.3%. Điều này chủ yếu do cuộc khủng hoảng dầu mỏ kéo dài ảnh hưởng đến tiêu dùng, dự kiến CPI tháng 4 cũng sẽ tăng mạnh 0.6% so với tháng trước.

Nếu dự báo chính xác, đây sẽ là mức tăng CPI so với cùng kỳ cao nhất kể từ đầu mùa thu năm 2023. Sau khi loại trừ giá năng lượng và thực phẩm, mức tăng CPI cốt lõi dự kiến cũng sẽ lên tới 2.7%, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm ngoái, tăng 0.3% so với tháng trước.

Dưới đây là tổng hợp dự báo của các tổ chức trong ngành về mức tăng CPI tháng 4 theo tháng. Như hình minh họa, phạm vi dự báo của các tổ chức nói chung nằm trong khoảng tăng từ 0.4% đến 0.8%.

Từ “chống lạm phát” chuyển sang “mô hình sốt cao năm 2022”?

Jordi Visser, Giám đốc Nghiên cứu AI Macro Nexus của 22V Research, cho biết báo cáo này “có thể không chỉ đơn thuần xác nhận một dữ liệu lạm phát đáng lo ngại khác”. Ông cho rằng, xu hướng trong hai tháng qua trông có vẻ giống như việc lặp lại sự bùng phát lạm phát năm 2022, chứ không phải là câu chuyện “chống lạm phát” mà thị trường vẫn tin tưởng trước đó.

Thực tế, thị trường trước đó đã có xu hướng coi mức tăng giá hiện tại là tạm thời do chiến tranh Iran gây ra. Mặc dù các hợp đồng phái sinh để phòng ngừa rủi ro lạm phát đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2025, nhưng vẫn còn khá kiềm chế. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai dự đoán rằng các quan chức Fed sẽ chọn cách “thản nhiên đứng nhìn” trước cơn bão lạm phát này.

Tuy nhiên, một báo cáo CPI “quá nóng” có thể sẽ hoàn toàn thay đổi dự đoán. Trước đó, mặc dù lạm phát Mỹ đã chậm rãi hướng về mục tiêu 2% của Fed trong những năm gần đây, nhưng xung đột Trung Đông rõ ràng đã thay đổi tình hình này, thậm chí cả giá cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng cũng bắt đầu tăng trở lại.

Visser chỉ ra rằng, chỉ số vận chuyển và lưu kho liên tục tăng cho thấy, tác động giá cả đang lan rộng từ ngành năng lượng. “Dầu không phải là tất cả, nhưng chính nó là nguyên nhân chính của tình hình xấu đi. Và hiện tại, eo biển Hormuz vẫn chưa mở cửa,” ông nói, “Điều này không giống như một cú sốc lạm phát thoảng qua. Khi chi phí vận chuyển, lưu trữ và bổ sung hàng hóa cùng lúc trở nên đắt đỏ, đó chính là hiện tượng này.”

Từ góc nhìn trực diện nhất, việc CPI tiếp tục tăng có khả năng do giá năng lượng tăng vọt. Theo dữ liệu của Hiệp hội ô tô Mỹ (AAA), tính đến thứ Hai tuần này, giá xăng trung bình toàn quốc là 4.52 USD/gallon, tăng khoảng 44% so với cùng kỳ năm ngoái.

Ảnh hưởng của giá nhiên liệu tăng cũng có thể lan sang lĩnh vực du lịch: Theo dữ liệu của Kayak, trong tuần từ 27 tháng 4, giá vé máy bay nội địa trung bình là 365 USD, cao hơn mức 346 USD khi chiến tranh mới bùng nổ. Giá vé quốc tế còn tăng hơn nữa, từ 805 USD đầu tháng 3 lên khoảng 1100 USD theo dữ liệu mới nhất.

Trong khi đó, với giá dầu diesel tăng vọt, hóa đơn năng lượng cuối cùng cũng có thể đẩy giá thực phẩm Mỹ tăng, mặc dù tác động rõ rệt nhất đối với thực phẩm tươi sống có thể sẽ mất một thời gian mới cảm nhận rõ.

“Xung đột liên tục ở Trung Đông khiến giá năng lượng duy trì ở mức cao, điều này sẽ bắt đầu gây ra tác động lan tỏa rõ rệt hơn đối với các lĩnh vực khác của lạm phát,” các nhà kinh tế do Tom Porcelli, Giám đốc Kinh tế trưởng của Công ty Chứng khoán Wells Fargo, dẫn đầu, viết trong một bình luận.

Dự kiến tối nay, báo cáo cũng sẽ cho thấy, loại trừ các yếu tố biến động lớn như thực phẩm và năng lượng, tỷ lệ lạm phát cốt lõi so với cùng kỳ sẽ tăng 2.7%. Điều này cao hơn mức 2.6% của tháng 3, lập kỷ lục mới kể từ tháng 9 năm ngoái. Các nhà kinh tế đều cho rằng, giá cốt lõi phản ánh chính xác hơn quỹ đạo của lạm phát, vì giá thực phẩm và xăng dầu có thể dao động do thời tiết hoặc các nguyên nhân không liên quan đến lạm phát.

Áp lực lạm phát dai dẳng chủ yếu đến từ các hàng hóa tiêu dùng bị hạn chế chuỗi cung ứng, như chip lưu trữ, CPU và các loại khác. Dự kiến, áp lực tăng giá đối với máy tính và phụ kiện sẽ khó giảm trong năm nay.

Điều đáng chú ý là, dữ liệu CPI tháng 4 còn có yếu tố đặc biệt một lần, sẽ đẩy cao hơn nữa số liệu lạm phát cốt lõi. Yếu tố này bắt nguồn từ việc điều chỉnh CPI về tiền thuê nhà và giá thuê nhà chủ nhà sau khi chính phủ tạm ngưng hoạt động vào mùa thu năm ngoái gây ra thiếu dữ liệu. Ngân hàng Barclays cho biết, lần điều chỉnh này có thể sẽ đẩy mức tăng lạm phát cốt lõi tạm thời khoảng 0.1 điểm phần trăm, trong khi Goldman Sachs dự đoán sẽ làm tăng khoảng 0.5 điểm phần trăm đối với phần giá thuê nhà chủ nhà.

Goldman Sachs: Các điểm chính trong báo cáo CPI tối nay

Goldman Sachs trong báo cáo dự báo về CPI của mình chỉ ra rằng, dự kiến CPI cốt lõi tháng 4 sẽ tăng 0.31% (làm tròn phù hợp với dự báo chung của thị trường là 0.3%), so với cùng kỳ tăng 2.67% (phù hợp với dự báo chung là 2.7%). Đồng thời, Goldman dự đoán CPI tổng thể sẽ tăng 0.58% (phù hợp dự báo chung là 0.6%), chủ yếu do giá thực phẩm tăng (+0.3%) và giá năng lượng tăng mạnh (+4.6%), trong đó giá năng lượng tăng chủ yếu phản ánh giá xăng bán lẻ tăng kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ. CPI tổng thể so với cùng kỳ tăng 3.68% (phù hợp dự báo chung là 3.7%).

Goldman Sachs cũng liệt kê bốn xu hướng chính dự kiến sẽ xuất hiện trong báo cáo tuần này:

① Nhà ở. Dự kiến giá nhà sẽ tăng mạnh đột biến — giá thuê chủ nhà (OER) tăng 0.50%, giá thuê nhà tăng 0.44% — phản ánh việc chỉ số bị giảm do dữ liệu bị thiếu trong giai đoạn chính phủ tạm ngưng hoạt động. Do sử dụng mẫu theo chu kỳ sáu tháng, các mẫu dự kiến sẽ được lấy trong tháng 10, nhưng do không thể thu thập dữ liệu trong thời gian tạm ngưng, các số liệu này đã được ước tính là không đổi. Đối với mẫu này, dữ liệu tháng 4 năm 2026 sẽ phản ánh mức tăng của hai tháng, vì giá tháng 4 năm 2026 sẽ so sánh với tháng 4 năm 2025.

② Dịch vụ du lịch. Goldman dự đoán lạm phát dịch vụ du lịch tháng này sẽ tăng rõ rệt, phần nào phản ánh tác động truyền dẫn từ việc giá dầu tăng kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ. Dự báo giá vé máy bay sẽ tăng 3% — chủ yếu do giá nhiên liệu hàng không tăng mạnh — trong khi giá khách sạn sẽ không đổi, phản ánh tín hiệu từ dữ liệu thay thế.

③ Ô tô. Goldman dự đoán lạm phát ô tô sẽ có xu hướng lên xuống đan xen: giá xe cũ dự kiến giảm 0.4% dựa trên tín hiệu từ giá xe đã qua đấu giá; giá xe mới dự kiến tăng 0.1%, phản ánh việc giảm nhẹ các chương trình khuyến mãi bán xe mới; giá bảo hiểm ô tô dự kiến tăng 0.4%, phản ánh việc tăng phí bảo hiểm.

④ Bảo hiểm y tế. Báo cáo CPI tháng 4 sẽ cập nhật dữ liệu bán niên của lĩnh vực bảo hiểm y tế. Dự kiến lần cập nhật này sẽ khiến dữ liệu của sáu kỳ tới tiếp tục giảm mạnh khoảng 1.5% mỗi tháng. Vì chỉ số PCE sử dụng dữ liệu khác về bảo hiểm y tế, nên ít ảnh hưởng đến lạm phát PCE.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, các phần khác của báo cáo dự kiến sẽ cho thấy, thuế quan sẽ gây áp lực tăng giá đối với các lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng như giải trí, đẩy tỷ lệ lạm phát cốt lõi tháng 4 lên thêm 0.04 điểm phần trăm. Dự báo của ngân hàng này phù hợp với dự kiến tăng nhẹ 0.26% của PCE cốt lõi theo tháng, phản ánh tỷ trọng của thuê nhà và OER trong tổng thể thấp.

Nhìn về tương lai, thuế quan trong vài tháng tới vẫn sẽ tiếp tục đẩy nhẹ lạm phát hàng tháng. Giá dầu cao sẽ giữ cho giá năng lượng của người tiêu dùng ở mức cao, từ đó đẩy lạm phát cốt lõi lên. Goldman dự đoán, trong vài tháng tới, mức tăng CPI cốt lõi theo tháng sẽ khoảng 0.2%, nhưng nếu thị trường dầu mỏ biến động và giá dầu tăng cao hơn dự kiến kéo dài hơn, rủi ro lạm phát sẽ nghiêng về phía tăng.

Dữ liệu lạm phát quan trọng nhất sẽ ảnh hưởng thế nào đến thị trường?

Trong cuộc họp FOMC tháng 4, ba chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực (Harker, Kashkari và Logan) đã bỏ phiếu phản đối việc thêm bất kỳ tín hiệu nới lỏng nào vào tuyên bố, họ cho rằng rủi ro lạm phát đã đủ cao, và Fed nên giữ các lựa chọn mở, bao gồm giữ lãi suất không đổi hoặc tăng lãi suất, thay vì phát đi tín hiệu nới lỏng.

Một số nhà phân tích cho rằng, điều này có thể là tín hiệu gửi tới Chủ tịch mới sắp nhậm chức, Kevin Woor, người trước đó đã ủng hộ cắt giảm lãi suất và thắt chặt chính sách cân đối tài chính. Một điểm thay đổi quan trọng khác trong tuyên bố tháng 4 là về lạm phát, trong đó câu “mức lạm phát vẫn còn ở mức tương đối cao” đã được thay thế bằng “ở mức cao”, và Fed đã lý giải điều này là do giá năng lượng toàn cầu tăng đột biến gần đây, điều này được xem là xu hướng hawkish hơn.

Về mặt chính sách, Jordi Visser của 22V Research cho rằng, Fed thực sự đang đứng trước một “tình thế cực kỳ tinh tế”. Một mặt, lạm phát cao và thị trường lao động vững mạnh có thể dẫn đến khả năng tăng lãi suất; mặt khác, tình hình tài chính Mỹ (vấn đề nợ) đang xấu đi.

Ông nói, “Điều này không còn là cuộc đối đầu theo kiểu giáo trình giữa Fed và lạm phát nữa, mà là cuộc chơi giữa việc kiểm soát lạm phát, áp lực trả nợ và áp lực chính trị đòi nới lỏng.” Ông bổ sung, ý định cắt giảm lãi suất của Kevin Woor có thể sẽ mang lại một giai đoạn thịnh vượng kinh tế dựa trên lạm phát vào cuối năm. Trong khi đó, thị trường cũng phải đề phòng khả năng khác: nếu Woor không thể thực hiện chính sách nới lỏng của mình, Fed có thể buộc phải tăng lãi suất.

Giám đốc Chiến lược lãi suất của Bank of America, Mark Cabana, trong một báo cáo đã chỉ ra rằng, chu kỳ tăng lãi suất trước đó — khi lạm phát tăng cao sau đại dịch — đã khiến chỉ số S&P 500 giảm 25%, và tình hình này có thể sẽ lặp lại.

Ông bổ sung, thị trường hiện đang đánh giá thấp rủi ro tăng lãi suất. “So với sau đại dịch, bất kỳ mức tăng lãi suất thực tế nào của Fed hiện nay cũng sẽ nhỏ hơn nhiều,” Cabana viết, “Dù sao đi nữa, chúng tôi lo ngại rằng nếu Fed tăng lãi suất nhằm làm chậm nền kinh tế và giảm tốc tăng trưởng, các tài sản rủi ro có thể phản ứng tiêu cực.”

Dưới đây là dự báo của JPMorgan về diễn biến thị trường trong các tình huống CPI tối nay:

5.0% xác suất: CPI cốt lõi theo tháng tăng trên 0.45%; chỉ số S&P 500 giảm từ 1.25% đến 2.0%;

25.0% xác suất: CPI cốt lõi theo tháng tăng từ 0.40% đến 0.45%; S&P 500 giảm từ 0.25% đến 1.0%;

40.0% xác suất: CPI cốt lõi theo tháng tăng từ 0.35% đến 0.40%; biến động của S&P 500 trong phạm vi ±0.50%;

25.0% xác suất: CPI cốt lõi theo tháng tăng từ 0.30% đến 0.35%; S&P 500 tăng từ 0.75% đến 1.25%;

5.0% xác suất: CPI cốt lõi theo tháng dưới 0.30%; S&P 500 tăng từ 1.0% đến 1.5%;

Đội ngũ JPMorgan nhận định, “Dù hiện tại tập trung vào tác động của eo biển Hormuz gây ra giá năng lượng, nhưng do lạm phát cốt lõi liên quan chặt chẽ hơn đến xu hướng đồng USD và lợi suất trái phiếu, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ chú ý nhiều hơn đến lạm phát cốt lõi. Thêm vào đó, việc Fed cho rằng tác động của giá năng lượng là tạm thời càng làm tăng thêm sự chú ý của thị trường đối với lạm phát cốt lõi.”

JPMorgan cũng chỉ ra rằng, về tổng thể, dự kiến giá xăng trung bình tháng 4 sẽ tăng khoảng 11.6% so với tháng trước, đẩy mức tăng CPI tháng lên trên 0.5%. Trong khi đó, dữ liệu lạm phát theo từng lĩnh vực như nhà ở và xe cũ gần đây cho thấy, một số lĩnh vực của lạm phát cốt lõi có thể sẽ bù đắp cho tác động tăng của các chi phí đầu vào trong các phần còn lại của rổ CPI. Trong tương lai, khi các doanh nghiệp bắt đầu chuyển chi phí hoặc phí nhiên liệu vào giá bán, việc theo dõi sát diễn biến lạm phát là rất quan trọng. Nói cách khác, dữ liệu lạm phát tăng cao hiện tại có thể bị thị trường bỏ qua, nhưng nếu đến tháng 6, lạm phát vẫn tiếp tục tăng tốc, chúng tôi cho rằng thị trường trái phiếu sẽ phản ứng tiêu cực, ví dụ như lợi suất tăng lên.