OpenAI và Anthropic cùng lúc dọn dẹp bảng cổ phần trước IPO, tuyên bố tất cả các chuyển nhượng cổ phần không có sự đồng ý bằng văn bản đều vô hiệu, bao gồm phần của SPV, quyền lợi token hóa và hợp đồng kỳ hạn. Các luật sư về tiền mã hóa chỉ ra rằng, các giao dịch vô hiệu về mặt pháp lý “chưa từng xảy ra”, người bán có thể giữ cổ phần và tiền vốn.

Sự kiện này gây tác động lớn nhất đến thị trường tiền mã hóa là nền tảng pháp lý của các giao dịch Pre-IPO trên chuỗi bị hoàn toàn lung lay. Trong hai năm qua, nhiều nền tảng đã sử dụng token hóa phần hoặc cấu trúc SPV để cho phép các nhà đầu tư nhỏ gián tiếp sở hữu cổ phần của các ông lớn AI như OpenAI, Anthropic, với định giá từng bước tăng lên hàng chục tỷ đô la. Giờ đây, hai công ty trực tiếp tuyên bố các giao dịch này vô hiệu, đồng nghĩa với việc nhiều quyền lợi token hóa có thể trở về số không.
Vấn đề sâu xa hơn là, thị trường tiền mã hóa quá lạc quan về câu chuyện “token hóa mọi thứ”. Tính hợp pháp của chứng khoán token hóa dựa vào khung pháp lý nền tảng, chứ không phải hợp đồng thông minh. Khi nhà phát hành từ chối công nhận quyền lợi trên chuỗi, thì cái gọi là “tính thanh khoản” chỉ là ảo ảnh.
Điều này không phải là sự kiện đơn lẻ. Trước đó đã có nhiều dự án gặp tranh chấp do nhà phát hành phủ nhận quyền sở hữu token hóa. Nhưng quy mô của OpenAI và Anthropic (gần 2 nghìn tỷ USD định giá tổng cộng) cùng thời điểm IPO khiến lần này có ý nghĩa biểu tượng — nó gửi đi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường: các kênh tuân thủ của Wall Street vẫn chưa sẵn sàng cho các giao dịch Pre-IPO trên chuỗi.
Nguy cơ là, nhiều nhà đầu tư sở hữu các quyền lợi token hóa này có thể mất sạch vốn. Và ảnh hưởng rộng hơn là, câu chuyện token hóa RWA (Real World Asset) trong đó “token hóa cổ phần” sẽ đối mặt với khủng hoảng niềm tin. Nếu ngay cả các công ty AI nổi bật nhất thế giới cũng không thừa nhận quyền lợi trên chuỗi, thì khả năng các công ty khác theo sau là bao nhiêu?
Dĩ nhiên, cũng có ý kiến cho rằng, điều này sẽ thúc đẩy các con đường token hóa hợp pháp hơn, như phát hành đăng ký với SEC hoặc hệ thống giao dịch thay thế có quy định. Nhưng trong ngắn hạn, bong bóng định giá Pre-IPO trên chuỗi đang bị xì.
Đối với nhà đầu tư phổ thông, cần cảnh giác rằng: không phải tất cả tài sản trên chuỗi đều có tính pháp lý rõ ràng. Trước khi các kênh của Wall Street thực sự thông suốt, quyền lợi token hóa có thể chỉ là giấy lộn.