Trung Kim: Dự kiến trong hai tháng tới, PPI và CPI so sánh cùng kỳ vẫn còn có khả năng tăng cao

Công ty Trung Kim nhận xét dữ liệu giá cả tháng 4 năm 2026 cho rằng, tháng 4 PPI tăng 1.7% so với tháng trước, mức tăng hàng năm từ 0.5% của tháng trước đã mở rộng lên 2.8%, mức tăng PPI vượt dự kiến, chủ yếu do mức tăng giá tập trung cao trong chuỗi ngành năng lượng hóa chất. CPI tháng 4 tăng 0.3% so với tháng trước, vượt mùa vụ, mức tăng hàng năm của CPI cũng từ 1.0% của tháng trước đã hồi phục lên 1.2%, chủ yếu do giá năng lượng và nhu cầu đi lại trong kỳ nghỉ thúc đẩy. Nhìn xa hơn, Trung Kim cho rằng, trong bối cảnh đàm phán Mỹ-Iran tiếp tục giằng co, giá dầu quốc tế có khả năng duy trì dao động ở mức cao, truyền dẫn giá do tác động của giá dầu có độ trễ, dự kiến trong hai tháng tới, PPI và CPI hàng năm vẫn còn khả năng tăng. Tuy nhiên, đợt phục hồi giá ở phía sản xuất này thể hiện rõ đặc điểm cấu trúc phân hóa, sức tăng giá ở phía trên cao hơn rõ rệt so với phía dưới. Trong môi trường nhu cầu tiêu dùng cuối yếu, lạm phát do chi phí nhập khẩu đẩy lên có thể tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận của các ngành trung và hạ lưu.

Toàn văn như sau

Trung Kim: Nổi bật đặc điểm lạm phát cấu trúc — Nhận xét dữ liệu giá tháng 4 năm 2026

Tháng 4 PPI tăng 1.7% so với tháng trước, mức tăng hàng năm từ 0.5% của tháng trước đã mở rộng lên 2.8%, mức tăng PPI vượt dự kiến, chủ yếu do mức tăng giá tập trung cao trong chuỗi ngành năng lượng hóa chất. CPI tháng 4 tăng 0.3% so với tháng trước, vượt mùa vụ, mức tăng hàng năm của CPI cũng từ 1.0% của tháng trước đã hồi phục lên 1.2%, chủ yếu do giá năng lượng và nhu cầu đi lại trong kỳ nghỉ thúc đẩy. Nhìn xa hơn, chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh đàm phán Mỹ-Iran tiếp tục giằng co, giá dầu quốc tế có khả năng duy trì dao động ở mức cao, truyền dẫn giá do tác động của giá dầu có độ trễ, dự kiến trong hai tháng tới, PPI và CPI hàng năm vẫn còn khả năng tăng. Tuy nhiên, đợt phục hồi giá ở phía sản xuất này thể hiện rõ đặc điểm cấu trúc phân hóa, sức tăng giá ở phía trên cao hơn rõ rệt so với phía dưới. Trong môi trường nhu cầu tiêu dùng cuối yếu, lạm phát do chi phí nhập khẩu đẩy lên có thể tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận của các ngành trung và hạ lưu.

1. PPI tăng vượt dự kiến, chủ yếu do đóng góp tập trung cao trong ngành năng lượng hóa chất

Tháng 4 PPI tăng 2.8% so với tháng trước, tăng 1.7% so với tháng trước, cũng lớn hơn mức 1.0% của tháng trước, rõ ràng vượt dự kiến dựa trên dự báo giá xuất xưởng PMI và chỉ số nguyên vật liệu. Chúng tôi cho rằng, điều này có thể liên quan đến việc đóng góp tăng của PPI tập trung cao trong một số ngành. Theo kinh nghiệm lịch sử, khi đóng góp của PPI từ khai thác mỏ và ngành sản xuất phía trên cao, thường dễ xảy ra sai lệch lớn giữa dự báo dựa trên chỉ số giá PMI và giá trị thực tế. Nguyên nhân là do chỉ số giá PMI về bản chất là chỉ số lan tỏa, tập trung phản ánh “độ rộng” của phân phối tăng giảm giá, khi một số ngành PPI tăng mạnh, tức là “cường độ” cao, dự báo dựa trên PMI về PPI thường có độ lệch lớn hơn.

Lần này, PPI vượt dự kiến một phần do đóng góp cao trong chuỗi năng lượng hóa chất. Các ngành khai thác dầu khí, chế biến dầu mỏ than, nguyên liệu hóa học và sản phẩm, dệt sợi hóa học, sản phẩm cao su và nhựa đều tăng mạnh, lần lượt là 18.5%, 16.4%, 8.3%, 5.6% và 1.7% so với tháng trước. Chúng tôi tính toán, năm ngành liên quan năng lượng hóa chất này đã đóng góp khoảng 1.5 điểm phần trăm trong mức tăng 1.7% của PPI tháng 4.

Ngoài ra, nhu cầu AI và than đá cũng thúc đẩy cải thiện PPI. Một mặt, nhu cầu tính toán AI tăng cao, quá trình điện khí hóa ngành thúc đẩy giá sản xuất cáp quang tăng 22.5% so với tháng trước, giá thiết bị lưu trữ ngoài và linh kiện tăng 3.2%, ngành khai thác và luyện kim kim loại màu tăng 3.0% và 0.2%; mặt khác, dưới tác động của cú sốc năng lượng, nhu cầu thay thế cũng thúc đẩy nhu cầu bổ sung than điện, cộng thêm nhu cầu than trong hóa chất, luyện kim tăng, giá khai thác và tuyển rửa than cũng tăng 1.9%. Các ngành sản xuất thiết bị truyền thông, khai thác kim loại màu và ngành luyện kim, khai thác than đóng góp khoảng 0.1 điểm phần trăm vào PPI tháng 4.

Trong khi đó, 30 ngành còn lại đóng góp chỉ khoảng 0.1 điểm phần trăm, đặc điểm cấu trúc tăng của PPI rõ rệt. Chênh lệch giữa PPI của hàng hóa sản xuất và hàng hóa tiêu dùng tháng 4 mở rộng từ 2.3 điểm phần trăm của tháng trước lên 4.8 điểm phần trăm. Trước tác động của chi phí cao do giá dầu, trong môi trường nhu cầu yếu, một số ngành trung và hạ lưu có khả năng tăng giá thấp hơn, như ngành vật liệu phi kim loại, ngành sản xuất và cung cấp nhiệt điện, PPI giảm so với cùng kỳ tháng trước, rõ ràng làm giảm lợi nhuận của các ngành này.

2. CPI tăng nhẹ, giá năng lượng và dịch vụ nâng đỡ, giá thực phẩm kéo giảm

Tháng 4 CPI tăng 1.2% so với cùng kỳ, cao hơn 0.2 điểm phần trăm so với tháng trước, chủ yếu do giá năng lượng và dịch vụ đi lại trong kỳ nghỉ thúc đẩy. Chúng tôi ước tính, so với tháng trước, đóng góp của xăng dầu và dịch vụ lần lượt là 0.45 và 0.23 điểm phần trăm, trong khi giá thực phẩm vẫn yếu, kéo CPI giảm 0.33 điểm phần trăm. CPI tháng 4 tăng 0.3% so với tháng trước, vượt mức trung bình 10 năm là -0.04%.

Giá năng lượng đóng góp lớn. Ảnh hưởng của giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao, trung tâm giá trung bình của xăng dầu trong tháng cao hơn tháng trước rõ rệt, xăng tăng 12.6% so với tháng trước, cộng với cơ sở thấp, giá xăng tăng 19.3% so với cùng kỳ tháng trước, đóng góp khoảng 0.56 điểm phần trăm vào tăng CPI hàng năm, cao hơn tháng trước 0.45 điểm phần trăm, là yếu tố chính thúc đẩy CPI tăng trở lại.

Giá thực phẩm giảm so với tháng trước (từ tăng 0.3% của tháng trước chuyển sang giảm 1.6%) gây áp lực. Trong đó, giá thịt lợn, theo dự đoán dựa trên tồn trữ nái và lợn con, tháng 4 là thời điểm áp lực cung lớn, giá thịt lợn giảm 5.7% so với tháng trước (so với trung bình 10 năm là -3.4%), giảm hàng năm từ 11.5% của tháng trước mở rộng lên 15.2%. Rau tươi, do nhiệt độ ấm lên, nguồn cung dồi dào và sau kỳ nghỉ, giảm 6.4% so với tháng trước (so với trung bình 10 năm là -5.4%), giảm hàng năm từ tăng 4.9% của tháng trước chuyển sang giảm 0.5%. Trái cây tươi, do nguồn cung tăng nhưng nhu cầu yếu, giảm 2.3% so với tháng trước (so với trung bình 10 năm là -0.2%), giảm hàng năm từ tăng 4.0% của tháng trước chuyển sang giảm 1.0%. Chúng tôi tính toán, giá thịt lợn, rau tươi và trái cây tươi lần lượt kéo giảm CPI hàng năm 0.07, 0.10 và 0.10 điểm phần trăm.

CPI lõi tăng 1.1%, cao hơn 1.0% của tháng trước, nhờ nhu cầu dịch vụ đi lại trong kỳ nghỉ tăng. Trong dịch vụ, nhờ các kỳ nghỉ như Thanh minh và Ngũ hành, nhu cầu đi lại tăng, giá dịch vụ đi lại tháng 4 tăng 3.7% so với cùng kỳ, đóng góp khoảng 0.13 điểm phần trăm vào CPI, giá dịch vụ y tế và giáo dục cũng tăng lần lượt 3.4% và 0.5%, đẩy mức tăng CPI dịch vụ từ 0.8% của tháng trước lên 0.9%. Trong các mặt hàng cũ đổi mới, giá thiết bị gia dụng tăng 2.6% so với tháng trước, cao hơn 0.2 điểm phần trăm, giá thiết bị truyền thông tăng từ 2.6% của tháng trước lên 4.2%, có thể liên quan đến nhu cầu AI thúc đẩy giá thiết bị lưu trữ, trong khi giá phương tiện giao thông giảm 1.2%, giảm 0.1 điểm phần trăm so với tháng trước; giá vàng quốc tế dao động giảm, giá trang sức vàng trong nước giảm từ 65.8% của tháng trước xuống còn 46.9%. Chúng tôi tính toán, giá dịch vụ và đổi mới có thể đóng góp lần lượt 0.06 và 0.05 điểm phần trăm vào CPI lõi, trong khi giá trang sức vàng kéo giảm CPI lõi 0.08 điểm phần trăm.

3. Chú ý đến sự khác biệt và độ trễ trong tác động của giá dầu cao đối với các ngành khác nhau

Nhìn về phía trước, chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh đàm phán Mỹ-Iran tiếp tục giằng co, giá dầu quốc tế trong ngắn hạn có khả năng duy trì dao động cao, áp lực truyền dẫn từ giá dầu cao dần được giải phóng, trong hai tháng tới, CPI và PPI hàng năm có thể tiếp tục tăng, điểm đảo chiều của PPI sẽ phụ thuộc vào việc mở cửa eo biển. Đồng thời, cần chú ý đến sự khác biệt và độ trễ trong tác động của giá dầu cao đối với các ngành khác nhau, trong môi trường nhu cầu tiêu dùng cuối yếu, lạm phát do chi phí nhập khẩu đẩy lên có thể tiếp tục gây ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của các ngành trung và hạ lưu.