Hua Tai Chứng Khoán: Ngành rượu mạnh điều chỉnh sâu, hàng tiêu dùng đại chúng mở màn thành công

Báo cáo nghiên cứu của Huatai Securities cho biết, sau 25 năm áp lực được giải phóng sâu, ngành rượu trắng đã tích tụ chuẩn bị chạm đáy, tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận của ngành trong quý 1 năm 2026 giảm mạnh so với quý trước. Ngành thực phẩm đông lạnh thể hiện sự đáy và phục hồi, nhu cầu mùa cao điểm 25/26 rất mạnh, cạnh tranh ngành giảm rõ rệt so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh của quý 1 năm 2026 tăng so với cùng kỳ; sữa tươi trong dịp Tết thể hiện sự khởi sắc, kỳ vọng giá sữa ổn định trong bối cảnh cung tiếp tục được thanh lọc và nhu cầu yếu phục hồi; ngành đồ uống trong năm 2025 một số loại bị ảnh hưởng bởi chiến tranh giá qua dịch vụ giao đồ ăn, lợi nhuận ổn định sau khi bù đắp lợi ích chi phí và áp lực cạnh tranh; bia do ảnh hưởng của chính sách/thời tiết năm 2025, áp lực về số lượng và giá cả, kỳ vọng phục hồi trong mùa cao điểm với cơ sở thấp; gia vị năm 2025 cơ bản ổn định, kỳ vọng các thương hiệu lớn mở rộng thị phần và kết quả cải cách thể hiện; thực phẩm giải trí năm 2025 do điều chỉnh chủ động của các thương hiệu lớn và trùng lịch Tết gây áp lực, trong quý 1 năm 2026 hưởng lợi từ mùa cao điểm để đạt thành tích khởi đầu.

Toàn văn như sau

Huatai | Tiêu dùng thiết yếu: Điều chỉnh sâu ngành rượu trắng, mở cửa thành công các mặt hàng phổ thông

Quan điểm chính

Hiệu quả ngành trong năm 2025 và quý 1 năm 2026 tiếp tục phân hóa: ngành rượu trắng sau 25 năm áp lực được giải phóng sâu, tích tụ chuẩn bị chạm đáy, tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận trong quý 1 năm 2026 giảm mạnh so với quý trước. Ngành thực phẩm đông lạnh thể hiện sự đáy và phục hồi, nhu cầu mùa cao điểm 25/26 rất mạnh, cạnh tranh ngành giảm rõ rệt so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh của quý 1 năm 2026 tăng so với cùng kỳ; sữa tươi trong dịp Tết thể hiện sự khởi sắc, kỳ vọng giá sữa ổn định trong bối cảnh cung tiếp tục được thanh lọc và nhu cầu yếu phục hồi; ngành đồ uống trong năm 2025 một số loại bị ảnh hưởng bởi chiến tranh giá qua dịch vụ giao đồ ăn, lợi nhuận ổn định sau khi bù đắp lợi ích chi phí và áp lực cạnh tranh; bia do ảnh hưởng của chính sách/thời tiết năm 2025, áp lực về số lượng và giá cả, kỳ vọng phục hồi trong mùa cao điểm với cơ sở thấp; gia vị năm 2025 cơ bản ổn định, kỳ vọng các thương hiệu lớn mở rộng thị phần và kết quả cải cách thể hiện; thực phẩm giải trí năm 2025 do điều chỉnh chủ động của các thương hiệu lớn và trùng lịch Tết gây áp lực, trong quý 1 năm 2026 hưởng lợi từ mùa cao điểm để đạt thành tích khởi đầu.

白酒：压力深度释放，板块筑底蓄势

CS白酒板块25年营收/归母/扣非净利同比-18.1%/-24.1%/-24.3%，25Q4同比-29.6%/-45.9%/-46.8%，26Q1同比-0.7%/-1.7%/-1.9%，行业虽延续调整态势，但营收/利润降幅较2025年全年大幅收窄。26年春节酒企更加注重精细化渠道运作，有效缓解库存积压与价盘倒挂压力，当前行业正处于库存出清、逐步筑底阶段，静待需求温和复苏。

Thực phẩm đông lạnh：Nhu cầu mùa cao điểm giảm cạnh tranh, các doanh nghiệp lớn phục hồi mạnh mẽ về cơ bản

CS ngành thực phẩm đông lạnh năm 2025 doanh thu/ lợi nhuận ròng sau điều chỉnh/ lợi nhuận trừ chi phí cùng kỳ +1.8%/-9.5%/-11.5%, quý 4 năm 2025 cùng kỳ +7.4%/-12.0%/-4.7%, quý 1 năm 2026 cùng kỳ +21.9%/+41.0%/+44.5%, nhu cầu trong dịp Tết phục hồi tạm thời, cạnh tranh ngành trong mùa cao điểm 25/26 giảm rõ rệt so với cùng kỳ, giảm mạnh các chương trình khuyến mãi thúc đẩy các doanh nghiệp lớn phục hồi mạnh mẽ về cơ bản.

Sữa tươi: Hiệu quả mở cửa trong dịp Tết tốt hơn, lợi nhuận quý 1 tăng so với cùng kỳ

CS ngành sữa tươi năm 2025 doanh thu/ lợi nhuận ròng sau điều chỉnh/ lợi nhuận trừ chi phí cùng kỳ -0.1%/+26.4%/+77.0%, quý 4 năm 2025 cùng kỳ -2.4%/lợi nhuận thu hẹp/lỗ thu hẹp, quý 1 năm 2026 cùng kỳ +4.7%/+10.5%/+11.8%, về doanh thu, hiệu quả mở cửa trong dịp Tết tốt hơn, chủ yếu do giá bán các sản phẩm chính cải thiện so với cùng kỳ; về lợi nhuận, chi phí nguyên liệu sữa tươi tiếp tục có lợi, cạnh tranh ngành vẫn tồn tại, các doanh nghiệp lớn kiểm soát chặt chi phí, ảnh hưởng tổng thể giúp lợi nhuận ngành trong quý 1 năm 2026 tăng so với cùng kỳ.

Đồ uống: Năm 2025 doanh thu thể hiện tính bền bỉ, lợi nhuận ổn định sau khi bù đắp lợi ích chi phí và áp lực cạnh tranh

CS ngành đồ uống nhẹ năm 2025 doanh thu/ lợi nhuận ròng sau điều chỉnh/ lợi nhuận trừ chi phí cùng kỳ +11.1%/+6.5%/+9.4%, quý 4 năm 2025 cùng kỳ +2.8%/-25.1%/-17.7%, quý 1 năm 2026 cùng kỳ +22.3%/+29.9%/+31.6%, ngành đồ uống nhẹ thể hiện tính bền bỉ về doanh thu trong năm 2025, lợi nhuận ổn định sau khi bù đắp lợi ích chi phí và áp lực cạnh tranh, một số doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi trùng lịch Tết trong quý 4 năm 2025 và quý 1 năm 2026. Mong đợi hiệu quả mùa cao điểm năm 2026, chú ý đến sản phẩm mới, áp lực chi phí và cạnh tranh ngành.

Bia: Nhu cầu năm 2025 yếu, kỳ vọng cải thiện trong mùa cao điểm năm 2026 với cơ sở thấp

CS ngành bia năm 2025 doanh thu/ lợi nhuận ròng sau điều chỉnh/ lợi nhuận trừ chi phí cùng kỳ +2.0%/+16.7%/+9.4%, quý 4 năm 2025 cùng kỳ +2.1%/lỗ giảm/lỗ tăng, quý 1 năm 2026 cùng kỳ +1.0%/+6.1%/+8.2%. Năm 2025, ngành bia tiêu thụ trong nhà hàng yếu, các thương hiệu lớn chịu áp lực về số lượng và giá, lợi nhuận nhờ lợi ích chi phí tăng lên; kỳ vọng trong quý 1 năm 2026, doanh thu ổn định, lợi nhuận tăng nhờ lợi ích chi phí và tối ưu chi phí, dự đoán nhu cầu tiêu thụ trong nhà hàng sẽ cải thiện trong mùa cao điểm năm 2026, thúc đẩy tăng giá và số lượng.

Gia vị: Nền tảng ổn định năm 2025, kỳ vọng các thương hiệu lớn mở rộng thị phần và kết quả cải cách trong năm 2026

CS ngành gia vị năm 2025 doanh thu/ lợi nhuận ròng sau điều chỉnh/ lợi nhuận trừ chi phí cùng kỳ +2.7%/+3.7%/+7.4%, quý 4 năm 2025 cùng kỳ +2.4%/-0.3%/+12.8%, quý 1 năm 2026 cùng kỳ +12.9%/+18.3%/+17.1%. Năm 2025, nhu cầu ngành gia vị bị ảnh hưởng bởi hoạt động ẩm thực, phục hồi chậm, cạnh tranh nội bộ ngành, các thương hiệu lớn thể hiện tốt hơn, hưởng lợi từ lợi ích chi phí, lợi nhuận ngành tăng trưởng so với cùng kỳ. Trong quý 1 năm 2026, nhu cầu ẩm thực phục hồi trong dịp Tết, kết hợp với hiệu quả điều chỉnh của các thương hiệu lớn đã thể hiện rõ, hoạt động ngành cải thiện rõ rệt.

Thực phẩm giải trí: Năm 2025, điều chỉnh kênh phân phối gây áp lực, kỳ vọng các thương hiệu lớn dẫn đầu ngành trong năm 2026

CS ngành thực phẩm giải trí năm 2025 doanh thu/ lợi nhuận ròng sau điều chỉnh/ lợi nhuận trừ chi phí cùng kỳ -4.8%/-48.3%, quý 4 năm 2025 cùng kỳ -10.4%/-78.7%, quý 1 năm 2026 cùng kỳ +9.1%/+31.2%. Năm 2025, do trùng lịch Tết và điều chỉnh của các thương hiệu lớn, doanh thu ngành bị áp lực, cấu trúc kênh phân phối thay đổi, giá hạt hướng dương tăng, lợi nhuận giảm so với cùng kỳ.

Rủi ro: tăng trưởng kinh tế vĩ mô không đạt kỳ vọng, cạnh tranh ngành gia tăng, vấn đề an toàn thực phẩm.