Báo cáo của Goldman Sachs: Lợi nhuận siêu cao của chip AI khiến cán cân vãng lai của Đài Loan vượt quá 20% GDP, sẽ buộc Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất

Goldman Sachs dự đoán, làn sóng xuất khẩu chip AI sẽ đẩy thặng dư tài khoản vãng lai của Đài Loan lên trên 20% GDP, Hàn Quốc cũng sẽ vượt qua 10%, tạo kỷ lục mới của hai quốc gia, đồng thời gây áp lực tăng lãi suất cho hai ngân hàng trung ương.
（Tiền đề: Goldman Sachs cảnh báo: S&P 500 rơi xuống dưới mức 6725 điểm quan trọng, có thể kích hoạt quỹ phòng hộ CTA bán ra 40 tỷ USD vào tuần tới）
（Bổ sung bối cảnh: Goldman Sachs theo đuổi đơn xin ETF lợi nhuận Bitcoin, chiến lược Call “hy sinh mức tăng để đổi lấy phí quyền chọn”, cuộc đua tiền mã hóa trên phố Wall ngày càng gay gắt）

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Lợi nhuận từ sức mạnh tính toán
• Tác dụng phụ của lợi nhuận
• Phân hóa theo mô hình K ở châu Á

Thặng dư tài khoản vãng lai của Đài Loan có thể vượt qua 20% GDP trong năm nay. Con số này được nhóm nghiên cứu của Goldman Sachs đưa ra trong một báo cáo với chủ đề “Lợi nhuận siêu cấp do AI thúc đẩy”.

Điểm mấu chốt của báo cáo chỉ có một câu: Làn sóng xuất khẩu chip AI không chỉ đẩy cao GDP của hai quốc gia, mà còn buộc các ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất.

Lợi nhuận từ sức mạnh tính toán

Báo cáo của Goldman Sachs chỉ ra rằng, thặng dư tài khoản vãng lai của Hàn Quốc và Đài Loan (tổng giá trị ròng của thương mại, dịch vụ và lợi nhuận đầu tư ra nước ngoài của một quốc gia) đang tăng nhanh do xuất khẩu chip AI. Dự báo, thặng dư tài khoản vãng lai của Đài Loan năm nay sẽ vượt quá 20% GDP, còn Hàn Quốc sẽ vượt qua 10%, cả hai đều lập kỷ lục mới.

Goldman gọi hiện tượng này là “Siêu lợi nhuận AI” (AI super surplus). Động lực đằng sau là nhu cầu xây dựng hạ tầng AI toàn cầu: trung tâm dữ liệu, máy chủ, card tính toán, và chip nhớ. Samsung, SK Hynix của Hàn Quốc, TSMC của Đài Loan đều là những lợi ích trung tâm trong chuỗi cung ứng này.

Nhà phân tích của Goldman, Andrew Tilton, trong báo cáo nhấn mạnh rằng đây là chu kỳ công nghệ mạnh nhất trong lịch sử của Hàn Quốc và Đài Loan. Dù cả hai đều phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng từ Trung Đông, sự mở rộng của thặng dư thương mại này vẫn đủ để bù đắp chi phí năng lượng.

Về con số tăng trưởng, Goldman dự đoán GDP của Đài Loan năm 2026 sẽ gần 10%, cao hơn mức 8.7% của năm ngoái; còn Hàn Quốc dự kiến sẽ bật tăng từ 1% lên 2.5%.

Tác dụng phụ của lợi nhuận

Vấn đề là, thặng dư thương mại không chỉ mang lại điều tốt đẹp.

Nhóm nghiên cứu của Goldman Sachs dự đoán, quy mô mở rộng liên tục của thặng dư tài khoản vãng lai sẽ thúc đẩy tỷ giá hối đoái của hai quốc gia tăng mạnh, từ đó tạo áp lực tăng lãi suất cho ngân hàng trung ương. Goldman hiện dự đoán, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc sẽ tăng lãi suất hai lần trong Quý 3 và Quý 4, mỗi lần 25 điểm cơ bản; Ngân hàng Trung ương Đài Loan dự kiến cũng sẽ tăng lãi suất hai lần trong Quý 2 và Quý 4, mỗi lần 12.5 điểm cơ bản.

Việc tăng lãi suất đồng nghĩa với chi phí vay mượn tăng lên, về lý thuyết sẽ làm giảm ý muốn tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp. Đối với hai quốc gia dựa chủ yếu vào xuất khẩu này, việc tăng lãi suất còn có thể đẩy mạnh tỷ giá nội tệ, khiến hàng xuất khẩu trở nên đắt đỏ hơn trên thị trường quốc tế. Đây là một tình thế tiến thoái lưỡng nan mang tính cấu trúc: xuất khẩu AI càng mạnh, đồng tiền càng mạnh, ngân hàng trung ương càng khó duy trì lãi suất thấp, chi phí vay của doanh nghiệp cũng sẽ tăng theo.

Andrew Tilton nói rằng xu hướng này rất có thể sẽ tiếp tục, mặc dù các yếu tố địa chính trị và cung cấp năng lượng vẫn còn nhiều bất định. Giả định cơ bản của Goldman là chu kỳ xây dựng hạ tầng AI toàn cầu sẽ kéo dài ít nhất đến trước năm 2027, khiến nhu cầu xuất khẩu chip của Hàn Quốc và Đài Loan duy trì ở mức cao.

Phân hóa theo mô hình K ở châu Á

Trong báo cáo của Goldman còn có một khái niệm đáng để phân tích riêng: “Phân hóa theo mô hình K”.

Trong kinh tế học tổng quát, phục hồi theo mô hình K đề cập đến việc sau một cú sốc, các nhóm khác nhau đi theo những quỹ đạo hoàn toàn trái ngược nhau: một nhóm đi lên, một nhóm đi xuống, hình dạng giống chữ K. Goldman áp dụng khái niệm này vào cấp độ khu vực châu Á: Hàn Quốc và Đài Loan do xuất khẩu chip AI mà tăng tốc, còn các nền kinh tế lớn khác của châu Á — bao gồm các quốc gia Đông Nam Á phụ thuộc nhiều vào sản xuất và xuất khẩu truyền thống — lại đối mặt với áp lực tăng trưởng khác biệt.

Theo Bloomberg, sự phân hóa này không phải là ngẫu nhiên. Chuỗi cung ứng AI tập trung cực kỳ cao: các chip logic tiên tiến nhất thế giới gần như đều do TSMC sản xuất, bộ nhớ băng thông cao (HBM) do SK Hynix và Samsung chiếm lĩnh. Các nền kinh tế châu Á khác trong chuỗi cung ứng này có vị trí không quan trọng bằng Hàn Quốc và Đài Loan.

Nói cách khác, nhu cầu toàn cầu về sức mạnh tính toán AI không phân bổ đều cho tất cả các nước xuất khẩu châu Á, mà tập trung cao vào hai nền kinh tế đã xây dựng được các nhà máy wafer và hàng rào công nghệ đóng gói. Sự tập trung này sẽ tiếp tục mở rộng khoảng cách giữa Hàn Quốc, Đài Loan và các quốc gia láng giềng trong vài năm tới.

TSMC và SK Hynix không chỉ là doanh nghiệp, mà còn là các biến số chính trong dữ liệu vĩ mô của hai quốc gia tại thời điểm này. Khi một công ty xuất khẩu đủ lớn để thay đổi quyết định lãi suất của ngân hàng trung ương, ảnh hưởng của AI đã vượt ra khỏi phạm vi công nghệ.