Uber：Kết quả kinh doanh đều trực tuyến, chỉ là mối đe dọa của Robotaxi khó tan biến

Hỏi AI · Hiểu ý nghĩa sâu xa trong thỏa thuận hợp tác của Uber dưới mối đe dọa tự lái?

“Phiên bản quốc tế của Didi” $Uber(UBER.US) Vào cuối ngày 6 tháng 5 trước giờ mở cửa thị trường Mỹ, đã công bố báo cáo quý đầu tiên của năm 2026, nhìn chung Hiệu suất quý này vẫn khá ấn tượng, tổng giá trị đơn hàng và adj.EBITDA – hai chỉ số cốt lõi về tăng trưởng và lợi nhuận – đều vượt dự kiến, đồng thời xu hướng duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ và tỷ suất lợi nhuận cải thiện.

Trong khi đó, Hướng dẫn của công ty cho quý tới về tổng giá trị đơn hàng và lợi nhuận điều chỉnh cũng vượt dự kiến, trong bối cảnh giá cổ phiếu đã giảm mạnh do mối đe dọa từ tự lái, thành tích xuất sắc của quý này rõ ràng đáng khen ngợi, các điểm chính như sau:

1, Sản lượng ổn định, giá tăng: Quý này, doanh số các dịch vụ cốt lõi (đi xe + giao đồ ăn) tăng 26% so với cùng kỳ, rõ ràng tốc độ tăng đã nhanh hơn so với 23% của quý trước, và vượt xa dự đoán thị trường. Tuy nhiên, tốc độ tăng đơn hàng 20% thực tế thấp hơn so với 22% của quý trước, chủ yếu do giá trung bình mỗi đơn hàng tăng gần 5% – thúc đẩy bởi giá cả tăng cao hơn trước, trong đó tỷ giá hối đoái rõ ràng là một lợi thế lớn.

2, Đơn hàng đi xe mạnh mẽ, giao đồ ăn tăng cao nhưng có phần điều chỉnh giảm nhẹ: Theo từng mảng, dịch vụ gọi xe (Mobility) tăng 25% về giá trị đơn hàng so với cùng kỳ, sau khi loại bỏ lợi ích từ tỷ giá, tốc độ tăng là 20%, so với quý trước tăng nhẹ 1 điểm phần trăm. Dolphin cho rằng chiến lược “gậy hai đầu” (đồng thời thúc đẩy sản phẩm cao cấp và giá rẻ) cùng chính sách ưu đãi (hỗ trợ phí nhiên liệu, chia sẻ tiết kiệm cho khách hàng) là nguyên nhân chính thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ của dịch vụ gọi xe.

Trong khi đó, dịch vụ giao đồ ăn của Uber tăng 28% về giá trị đơn hàng, nhưng sau khi loại bỏ lợi ích tỷ giá, tốc độ tăng thực tế là 23%, giảm 3 điểm phần trăm so với quý trước. Tuy nhiên, quý 4 năm ngoái là đỉnh cao tăng trưởng của ngành này trong những năm gần đây, sự chậm lại này không quá đáng lo.

3, Tỷ suất lợi nhuận từ dịch vụ gọi xe giảm, từ dịch vụ giao đồ ăn tăng: Quý này, doanh thu từ dịch vụ gọi xe tăng chỉ 5% so với cùng kỳ, sau khi loại bỏ ảnh hưởng tỷ giá, thậm chí chỉ còn 1% – rõ ràng giảm sút. Tỷ lệ chuyển đổi doanh thu/giá trị đơn hàng cũng giảm mạnh từ khoảng 30% xuống gần 26%.

Nguyên nhân chính là xung đột Mỹ-Iran khiến giá dầu tăng, dẫn đến công ty cung cấp trợ cấp nhiên liệu cho tài xế, làm giảm doanh thu của họ. Tạm tính, tổng trợ cấp nhiên liệu trong quý này khoảng 1 tỷ USD.

Ngược lại, doanh thu từ dịch vụ giao đồ ăn tăng 28% sau khi loại bỏ lợi ích tỷ giá, tốc độ tăng trưởng giảm nhẹ 1 điểm phần trăm so với quý trước, nhưng vẫn tốt hơn tốc độ giảm của doanh thu từ dịch vụ gọi xe.

Tỷ lệ chuyển đổi doanh thu từ giao đồ ăn đạt 19.5%, tăng 96 điểm cơ bản so với cùng kỳ, là mức tăng lớn nhất trong một quý kể từ năm 2023. Có thể chủ yếu do doanh thu quảng cáo tăng cao.

4, Tỷ suất lợi nhuận của các dịch vụ cốt lõi tiếp tục tăng: Về lợi nhuận, chỉ số chính – EBITDA điều chỉnh đạt 2.48 tỷ USD, tăng 33% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận (tỷ lệ trên doanh thu đơn hàng) là 4.6%, mặc dù bị ảnh hưởng bởi trợ cấp giá dầu, tỷ lệ này vẫn tăng 26 điểm cơ bản so với cùng kỳ, mặc dù mức tăng đã thu hẹp.

Từ quý này, công ty sẽ thay đổi chỉ số lợi nhuận chính thành lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh, lý do là sau khi đã bước vào giai đoạn trưởng thành, không còn cần thiết phải điều chỉnh quá nhiều lợi nhuận. Trong đó, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh của dịch vụ gọi xe là 7.7%, tăng 0.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, rõ ràng chi phí bảo hiểm giảm và các yếu tố tích cực khác ảnh hưởng lớn hơn trợ cấp giá dầu.

Về dịch vụ giao đồ ăn, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh từ 3.3% năm ngoái lên 3.7%, mức tăng đáng kể. Điều này phù hợp với xu hướng tỷ lệ chuyển đổi doanh thu của dịch vụ này tăng cao trong quý.

Nhìn chung, tỷ lệ lợi nhuận của hai dịch vụ cốt lõi đều tăng, trong khi tỷ lệ lợi nhuận tổng thể của công ty gần như không đổi, chủ yếu do tỷ trọng dịch vụ giao đồ ăn – có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn – tăng lên, mang tính cấu trúc.

5, Tiết kiệm phí bảo hiểm – Đầu tư lại vào tăng trưởng: Về chi phí và chi tiêu, tỷ lệ lợi nhuận gộp quý này đạt 45%, tăng mạnh khoảng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, vượt xa dự kiến thị trường. Trong bối cảnh không còn trợ cấp nhiên liệu, tỷ lệ lợi nhuận gộp vẫn tăng mạnh, ngoài việc do tỷ lệ chuyển đổi doanh thu của dịch vụ giao đồ ăn tăng cao, còn cũng do chi phí bảo hiểm giảm.

Tuy nhiên, chi phí tổng cộng trong quý tăng 19% so với cùng kỳ, thể hiện rõ rệt việc công ty đã chi tiêu mạnh tay hơn, tất cả các khoản chi đều tăng trưởng trên 20%, chi phí vận hành ít nhất 16%. Do đó, công ty đã dùng khoản tiết kiệm từ phí bảo hiểm, cộng thêm trợ cấp nhiên liệu và các khoản chi khác, để duy trì đà tăng trưởng hiện tại và đối phó với mối đe dọa từ tự lái.

<kết thúc nội dung>

Quan điểm của Dolphin về Uber đã tổng hợp:

1, Hiệu suất quý này khá tốt, dự báo cũng khả quan

Nhìn chung, hiệu suất của Uber trong quý này rõ ràng tích cực. Một mặt, dù loại bỏ lợi ích tỷ giá, doanh số dịch vụ gọi xe và giao đồ ăn vẫn duy trì tăng trưởng nhanh, không có dấu hiệu chậm lại. Đồng thời, dù có thể phải chi khoảng 1 tỷ USD trợ cấp nhiên liệu, lợi nhuận của dịch vụ gọi xe vẫn tăng, dịch vụ giao đồ ăn còn đạt mức biến đổi lợi nhuận và tỷ suất lợi nhuận cao nhất trong vài quý gần đây.

Tổng kết, tăng trưởng kinh doanh vẫn mạnh, trong khi tỷ suất lợi nhuận còn có thể tiếp tục cải thiện.

Ngoài ra, dự báo cho quý tới cũng tích cực. Công ty dự kiến tổng giá trị đơn hàng quý tới khoảng 56.25 – 57.8 tỷ USD, với giới hạn dưới của hướng dẫn phù hợp với dự kiến. Tăng trưởng ước tính theo tỷ giá không đổi là 18-22%, với giới hạn trên của hướng dẫn, tốc độ tăng của quý tới sẽ tiếp tục vượt qua 21%, tức là sẽ tăng nhẹ so với quý này.

Dự báo lợi nhuận điều chỉnh EBITDA của quý tới là 27 – 28 tỷ USD, với giới hạn dưới cao hơn dự kiến 26.5 tỷ USD, và tỷ suất lợi nhuận dự kiến là 4.8%, cao hơn 4.5% của cùng kỳ năm ngoái, cho thấy tỷ suất lợi nhuận tiếp tục tăng.

Nói cách khác, xu hướng tích cực của quý này sẽ còn duy trì và còn khả năng cải thiện trong quý tới.

2, Các diễn biến gần đây – Có phải đang bước vào giai đoạn mở rộng lại?

a. Dịch vụ gọi xe: Công ty rõ ràng nhấn mạnh hai chiến lược chính – một là tiếp tục “chiến lược gậy hai đầu,” tức là đồng thời tập trung vào các sản phẩm cao cấp và giá rẻ. Sản phẩm cao cấp nhằm lợi nhuận và phục vụ khách hàng có khả năng chống rủi ro cao hơn, còn sản phẩm giá rẻ giúp thâm nhập các thị trường nông thôn, ngoại ô, mở rộng khách hàng mới và chiếm lĩnh thị phần.

Chiến lược thứ hai là chia sẻ lợi ích từ giảm phí bảo hiểm cho khách hàng, giúp giảm chi phí đi xe của họ (giữ nguyên các yếu tố khác), từ đó kích thích tăng đơn hàng gọi xe. Nhìn chung, trong năm nay, công ty tập trung giữ lợi nhuận và mở rộng thị phần trong dịch vụ gọi xe.

b. Dịch vụ giao đồ ăn: Một mặt, công ty tại các thị trường trưởng thành (như Mỹ) đang khai thác lợi nhuận từ quảng cáo và nâng cao hiệu quả quy mô. Theo công bố, khoảng 30% người dùng Mobility chưa từng dùng dịch vụ Eats, tức là còn nhiều tiềm năng tăng cường bán chéo.

Ở các thị trường mới, công ty áp dụng chiến lược mở rộng khá quyết liệt, tăng cường cạnh tranh với DoorDash và các đối thủ khác, đồng thời đang mở rộng sang 7 quốc gia châu Âu, trong đó đã có dịch vụ tại các thị trường này.

Dự đoán, việc mở rộng thị trường sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận, khiến tỷ lệ lợi nhuận của dịch vụ giao đồ ăn trong ngắn hạn có thể còn chịu áp lực, cũng nằm trong chiến lược đầu tư để mở rộng thị phần và duy trì tăng trưởng.

c. Đa dạng hóa GO-GET: Một xu hướng khác còn trong giai đoạn đầu nhưng rất quan trọng là công ty đang thử nghiệm mở rộng từ giao đồ ăn + gọi xe sang các dịch vụ đa dạng hơn, tích hợp hơn.

Hiện đã xác định rõ hướng là hợp tác với Expedia, cung cấp dịch vụ đặt khách sạn cho người dùng Uber, đồng thời thu nhập từ việc dẫn khách.

Trong tương lai, mục tiêu là dùng AI Agent để phát triển các chức năng như ChatGPT – giúp người dùng đặt xe, đặt đồ ăn, đặt khách sạn, trở thành trợ lý cá nhân toàn diện.

3, Thay đổi về logic của xe tự lái không người lái?

Ngoài hiệu suất quý này, vấn đề quyết định giá trị đầu tư của Uber vẫn là sự phát triển của xe tự lái không người lái, và ảnh hưởng của nó tới Uber sẽ như thế nào? Tóm lại, điểm khác biệt lớn nhất vẫn là câu hỏi – cuối cùng, thị trường xe tự lái sẽ là độc quyền hay là thị trường nhiều nhà cung cấp?

Uber chắc chắn cho rằng đây sẽ là thị trường nhiều nhà cung cấp, và Uber sẽ trở thành đối tác quan trọng của các nhà cung cấp xe tự lái này. Gần đây, Uber đã ký hợp tác với Zoox của Amazon và Nvidia để cùng phát triển dịch vụ xe tự lái.

Có thể nói, Uber đang thúc đẩy hướng đi thị trường nhiều nhà cung cấp xe tự lái. Tuy nhiên, Waymo và Tesla – hai đối thủ tiềm năng lớn nhất để trở thành độc quyền – cũng đang tiến bộ. Waymo ví dụ, đã đạt trung bình 50 vạn chuyến/tuần, dự kiến cuối 2026 đạt 100 vạn chuyến/tuần. Dù còn nhỏ, tốc độ tăng trưởng rất nhanh.

Vì vậy, hiện vẫn khó xác định chính xác cuối cùng sẽ là ai, và ảnh hưởng tới Uber ra sao. Ngay cả trong kịch bản xấu nhất, tác động của xe tự lái không người lái đến báo cáo của Uber trước năm 2027 có thể còn hạn chế.

4, Định giá – Theo dự báo cập nhật của Dolphin, sau khi công bố kết quả, giá trị thị trường của Uber dựa trên lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP năm 2027 khoảng 15-16 lần, cho thấy thị trường định giá Uber khá thận trọng.

Nói cách khác, trong khi chưa rõ xu hướng doanh thu sau 2027, dựa trên xu hướng hiện tại của công ty (tăng trưởng và lợi nhuận tốt), thị trường đã định giá khá bảo thủ, như một biện pháp phòng ngừa rủi ro trong trường hợp không rõ ràng về tương lai.

Vì vậy, theo Dolphin, đến khoảng giữa 2027 hoặc trước khi rõ ràng về con đường thương mại của xe tự lái, Uber vẫn là một khoản đầu tư có thể có cơ hội theo từng đợt.

Dựa trên các thay đổi về công nghệ và mô hình kinh doanh xe tự lái, nếu Waymo hoặc Tesla có đột phá lớn, thì đẩy xa Uber ra khỏi cuộc chơi. Ngược lại, nếu các nhà phát triển thứ ba khác bắt kịp, thì Uber sẽ có lợi thế.

Trong khi chưa có nhiều động thái lớn về xe tự lái, hiệu suất của chính Uber trong các quý gần đây sẽ đóng vai trò chủ đạo. Nếu định giá không quá đắt, trước năm 2027, Uber vẫn có khả năng có các cơ hội theo từng đợt, dựa trên xu hướng lợi nhuận và tăng trưởng.

Dưới đây là các biểu đồ chính trong báo cáo quý này:

1, Tăng trưởng các dịch vụ cốt lõi vẫn mạnh mẽ

Trong quý này, hai dịch vụ chính của Uber vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt, đặc biệt khi tính theo tỷ giá lợi ích, tốc độ tăng danh nghĩa còn cao hơn. Trong đó, dịch vụ gọi xe (Mobility) tăng 25% về giá trị đơn hàng so với cùng kỳ, sau khi loại bỏ lợi ích tỷ giá, tốc độ tăng là 20%, so với quý trước tăng nhẹ 1 điểm phần trăm.

Trong khi đó, dịch vụ giao đồ ăn tăng 28% về giá trị đơn hàng, nhưng sau khi loại bỏ lợi ích tỷ giá, thực tế tăng 23%, giảm 3 điểm phần trăm so với quý trước. Tuy nhiên, quý 4 năm ngoái là đỉnh cao tăng trưởng của dịch vụ này trong các năm gần đây, sự chậm lại này là bình thường, và quý này vẫn duy trì tốc độ tăng tốt.

Tổng thể, tổng giá trị đơn hàng của các dịch vụ cốt lõi quý này tăng 26%, so với 23% của quý trước, rõ ràng tốc độ tăng đã nhanh hơn. Tuy nhiên, tốc độ tăng số lượng đơn hàng là 20%, thấp hơn so với 22% của quý trước. Giá trung bình mỗi đơn hàng tăng 5% so với quý trước, là yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Lợi ích tỷ giá và giá dầu tăng cũng đóng góp không nhỏ.

2, Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng số lượng đơn hàng: Tốc độ tăng 20% của số lượng đơn hàng chủ yếu do tăng 17% số người dùng hoạt động hàng tháng và tăng 2.5% tần suất đặt hàng trung bình của người dùng.

Xu hướng cho thấy, tốc độ tăng tần suất đặt hàng đang chậm lại, và việc mở rộng khách hàng mới chủ yếu dựa vào các yếu tố như mở rộng dịch vụ giao đồ ăn sang các lĩnh vực ngoài ăn uống, thúc đẩy thị trường ngầm dưới, và thu hút khách hàng mới từ dịch vụ tự lái. Công ty cho biết, sau khi giới thiệu xe tự lái không người lái tại Austin và Atlanta, tăng trưởng người dùng mới đã tăng 9%.

Trong quý này, Uber đã công bố số lượng thành viên Uber One đạt 50 triệu, chiếm khoảng 25% tổng số người dùng hoạt động hàng tháng.

3, Trợ cấp nhiên liệu ảnh hưởng đến doanh thu gọi xe, tỷ lệ chuyển đổi của giao đồ ăn tiếp tục tăng

Doanh thu có xu hướng trái ngược với số lượng đơn hàng, dịch vụ gọi xe quý này chỉ tăng 5%, sau khi loại bỏ lợi ích tỷ giá, chỉ còn 1%, rõ ràng giảm mạnh. Tỷ lệ chuyển đổi doanh thu/giá trị đơn hàng từ khoảng 30% giảm xuống gần 26%.

Nguyên nhân chính là xung đột Mỹ-Iran làm giá dầu tăng, dẫn đến các công ty, trong đó có Uber, đã hỗ trợ phí nhiên liệu cho tài xế, và được tính vào doanh thu giảm. Tạm tính, tổng trợ cấp nhiên liệu trong quý này khoảng 1 tỷ USD, tương đương các dự tính trước đó.

Trong khi đó, doanh thu từ dịch vụ giao đồ ăn tăng 34% so với quý trước, tốc độ tăng sau khi loại bỏ lợi ích tỷ giá là 28%, nhẹ nhàng giảm 1 điểm phần trăm so với quý trước, nhưng vẫn tốt hơn tốc độ giảm của doanh thu từ dịch vụ gọi xe.

Tỷ lệ chuyển đổi doanh thu của giao đồ ăn đạt 19.5%, tăng 96 điểm cơ bản so với cùng kỳ, là mức cao nhất kể từ năm 2023, chủ yếu do doanh thu quảng cáo tăng cao.

Về dịch vụ vận tải hàng hóa của Uber, doanh thu quý này khoảng 1.34 tỷ USD, lần đầu trong hai năm trở lại đây có tăng trưởng rõ rệt, nhưng ảnh hưởng không lớn. Tổng doanh thu các dịch vụ cộng lại là khoảng 13.2 tỷ USD, tăng trưởng doanh thu giảm còn 14.5% do ảnh hưởng trợ cấp nhiên liệu, so với dự kiến.

3, Lợi nhuận gộp tăng mạnh nhờ giảm phí bảo hiểm, chi tiêu đầu tư lại vào tăng trưởng

Về lợi nhuận, chỉ số chính – EBITDA điều chỉnh đạt 2.48 tỷ USD, tăng 33% so với cùng kỳ, duy trì đà tăng trưởng cao. Tỷ lệ lợi nhuận (tỷ lệ trên doanh thu đơn hàng) là 4.6%, mặc dù bị ảnh hưởng bởi trợ cấp nhiên liệu, tỷ lệ này vẫn tăng 26 điểm cơ bản so với cùng kỳ, mức tăng đã thu hẹp.

Từ năm 2026, công ty đã chuyển đổi chỉ số lợi nhuận chính sang lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh, lý do là khi đã trưởng thành, không còn cần điều chỉnh quá nhiều lợi nhuận nữa. Trong đó, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh của dịch vụ gọi xe là 7.7%, tăng 0.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, cho thấy chi phí bảo hiểm giảm và các yếu tố tích cực khác ảnh hưởng lớn hơn trợ cấp giá dầu. Khi giá dầu giảm, ảnh hưởng này sẽ còn rõ rệt hơn, và công ty có thể dùng khoản tiết kiệm này để đầu tư vào tăng trưởng.

Về dịch vụ giao đồ ăn, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh từ 3.3% năm ngoái lên 3.7%, mức tăng lớn hơn. Điều này phù hợp với xu hướng tỷ lệ chuyển đổi doanh thu của dịch vụ này tăng cao trong quý.

Nhìn chung, tỷ lệ lợi nhuận của hai dịch vụ cốt lõi đều tăng, còn tỷ lệ lợi nhuận tổng thể của công ty gần như không đổi, chủ yếu do tỷ trọng dịch vụ giao đồ ăn – có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn – tăng lên, mang tính cấu trúc.

4, Chi phí và phí đầu tư lại để duy trì tăng trưởng: Về chi phí, tỷ lệ lợi nhuận gộp quý này đạt 45%, tăng mạnh khoảng 5 điểm phần trăm so với cùng kỳ, vượt xa dự kiến. Trong bối cảnh tốc độ giảm của tỷ lệ chuyển đổi doanh thu từ dịch vụ giao đồ ăn, tỷ lệ lợi nhuận gộp vẫn tăng, phần lớn là nhờ giảm chi phí bảo hiểm.

Tuy nhiên, chi phí tổng cộng trong quý tăng 19% so với cùng kỳ, thể hiện rõ công ty đã chi tiêu mạnh hơn, các khoản chi đều tăng trên 20%, chi phí vận hành ít nhất 16%. Do đó, công ty đã dùng khoản tiết kiệm từ phí bảo hiểm, cộng thêm trợ cấp nhiên liệu và các khoản chi khác, để duy trì đà tăng trưởng và đối phó với mối đe dọa từ xe tự lái.

<kết thúc>