Gần đây tôi đã xem một báo cáo nghiên cứu do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) phát hành, nội dung khá đáng chú ý. Họ phân tích sâu về mô hình hoạt động của các tổ chức như nền tảng giao dịch tiền điện tử, và thẳng thắn chỉ ra sự thật đằng sau các khoản đầu tư lợi nhuận cao trong thị trường tiền mã hóa.

Thành thật mà nói, nhiều người bị mê hoặc bởi "lợi nhuận cao". Các kế hoạch Earn hoặc sản phẩm tài chính do sàn giao dịch đóng gói nghe có vẻ như thu nhập thụ động rơi từ trên trời xuống. Nhưng báo cáo của BIS tiết lộ một sự thật then chốt: những sản phẩm tài chính gọi là này về bản chất chính là các khoản vay không có bảo đảm. Tài sản bạn gửi vào, nền tảng sẽ dùng để thế chấp lại, rồi vòng vòng đầu tư vào các hoạt động đòn bẩy, vay ký quỹ với rủi ro cao. Điều đau lòng nhất là, bạn vô tình đã từ bỏ quyền kiểm soát thực sự đối với các tài sản này.

Mô hình này hoàn toàn trái ngược với tài chính truyền thống. Ngân hàng truyền thống có các biện pháp cách ly rủi ro nghiêm ngặt, các hoạt động khác nhau được tách ra thành các thực thể riêng biệt. Nhưng các sàn giao dịch tiền điện tử lại ngược lại — giao dịch, lưu ký, tự giao dịch, môi giới đều nằm trong một nền tảng, rủi ro chồng chất lên nhau. Không yêu cầu dự trữ vốn, không quy định về việc giữ tài sản riêng biệt, nói trắng ra là ngân hàng bóng tối khoác áo công nghệ.

Nếu nền tảng gặp sự cố thì sao? Tài sản của bạn sẽ trở thành chủ nợ cuối cùng trong chuỗi thanh toán, không có bảo hiểm gửi tiền, cũng không có cứu trợ từ ngân hàng trung ương. Điều này không phải là lời đồn đại — vụ sụp đổ thị trường tiền mã hóa vào tháng 10 năm ngoái là một bài học sống động. Trong vòng 24 giờ, toàn mạng lưới đã đóng lệnh thanh lý 19 tỷ USD, Bitcoin giảm hơn 14%, hơn 1,6 triệu nhà giao dịch bị thanh lý, giá trị thị trường toàn bộ bốc hơi 3500 tỷ USD.

BIS đặc biệt đề cập đến các vụ phá sản của Celsius và FTX. Các nền tảng này đều dựa trên đòn bẩy, cam kết thiếu minh bạch và thiếu quản lý rủi ro. Thị trường tiền mã hóa phụ thuộc nhiều vào các engine thanh lý tự động, độ sâu giao dịch tập trung vào một số ít nền tảng lớn, một khi niềm tin sụp đổ, phản ứng dây chuyền sẽ rất dữ dội.

Thêm vào đó, sự kết hợp giữa thị trường tiền mã hóa và DeFi khiến rủi ro lây lan trở nên phức tạp hơn. Gần đây, vụ hacker tấn công KelpDAO phản ánh vấn đề này. Kẻ tấn công đã khai thác lỗ hổng để tạo ra lượng lớn token, đem đi thế chấp vay mượn trên các nền tảng như Aave, cuối cùng gây ra khoản thiếu hụt gần 3 tỷ USD. Một lỗ hổng của một giao thức có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản toàn bộ hệ sinh thái.

BIS trong báo cáo đề xuất áp dụng mô hình quản lý song hành, vừa quản lý các tổ chức, vừa quản lý các hoạt động cụ thể. Nhưng thực tế, các cơ quan quản lý đang đối mặt với nhiều vấn đề như khung pháp lý lạc hậu, khó hợp tác xuyên biên giới, nguồn lực hạn chế. Nếu những vấn đề này không được giải quyết, các rủi ro hệ thống tiềm ẩn trong thị trường tiền mã hóa sẽ tiếp tục đe dọa sự ổn định tài chính toàn cầu.

Cuối cùng, lợi nhuận cao thường ẩn chứa rủi ro lớn. Trước khi đầu tư vào thị trường tiền mã hóa, cần thực sự hiểu rõ mình đang chấp nhận loại rủi ro nào.