「Thế hệ mới của AI」 sau vòng gọi vốn mới, định giá vượt 20 tỷ USD! Mặt tối của tháng đang thúc đẩy vốn đổ vào nhanh chóng, thời kỳ cửa sổ của thị trường thứ cấp còn kéo dài được bao lâu

Báo này (chinatimes.net.cn) phóng viên Thạch Phi Nguyệt Bắc Kinh đưa tin

Động cơ vốn của mặt trăng đang vận hành với tốc độ cao nhất. Ngày 7 tháng 5, Tập đoàn Huafeng Capital chính thức thông báo, gần đây mặt trăng đã hoàn tất vòng gọi vốn mới trị giá khoảng 2 tỷ USD, định giá sau đầu tư vượt quá 20 tỷ USD. Trong vòng nửa năm, công ty đã huy động tổng cộng hơn 3,9 tỷ USD, tổng số vốn huy động vượt 37,6 tỷ nhân dân tệ, trở thành doanh nghiệp khởi nghiệp mô hình lớn trong nước huy động nhiều vốn nhất, gần đây còn có tin đồn chuẩn bị IPO. Điểm bắt đầu của đợt hoạt động vốn này trùng khớp với thời điểm thay đổi vị trí của Trương Ngữ Đồng, vào tháng 12 năm ngoái, Trương Ngữ Đồng lần đầu tiên xuất hiện công khai với vai trò Tổng giám đốc mặt trăng, phụ trách chiến lược tổng thể và thương mại hóa.

Tuy nhiên, bất kể là huy động vốn với tần suất cao hay chuẩn bị niêm yết, tất cả các dấu hiệu đều hướng về một tín hiệu: mặt trăng bắt đầu lo lắng. Khi Zhizhuo, MiniMax lần lượt gia nhập thị trường vốn và đạt được giá trị vốn hóa đáng kể, cộng thêm các tin tức về vòng gọi vốn của DeepSeek, bước chân của Xingchen bước vào IPO ngày càng sôi động, thì trong con đường này tiềm ẩn một rủi ro khốc liệt — chậm một bước có thể đồng nghĩa với việc giảm khả năng tăng giá trị. May mắn thay, dữ liệu thương mại hóa mới nhất của mặt trăng khá lạc quan. Điều còn lại là, ai có thể nắm bắt được cơ hội niêm yết của mô hình AI lớn tiếp theo.

Hút vốn dồn dập

Vòng gọi vốn lần này của mặt trăng do Meituan Longzhu dẫn đầu, các nhà đầu tư gồm Waterwood Capital, China Mobile, CPE Yuanfeng, và Huafeng Capital đảm nhiệm vai trò cố vấn tài chính cho một phần giao dịch.

Điều đáng chú ý nhất trong vòng gọi vốn này là sự tham gia của China Mobile, và cũng có những phân tích đặc biệt về ý nghĩa của điều này. Tuy nhiên, theo ông Lý Minh Thuận, sáng lập của Shunfu Capital, việc China Mobile đầu tư vào mặt trăng không quá đặc biệt như giới truyền thông đồn đoán, mà phản ánh trực tiếp sự thay đổi trong cấu trúc các nhà đầu tư cấp 1 của thị trường sơ cấp. Ngoài ra, ông còn nói với phóng viên Huaxia Times rằng, mặt trăng trước đó đã nhận vốn từ các nền tảng như Alibaba, Tencent, việc đưa vào China Mobile, một doanh nghiệp nhà nước, cũng giúp cân bằng cấu trúc cổ đông, đây là sự phân bổ hợp lý của tình hình vốn.

Theo thông tin doanh nghiệp của Tianyancha, tính đến nay, mặt trăng đã trải qua 7 vòng gọi vốn kể từ khi thành lập, các nhà đầu tư gồm Alibaba, Tencent, Meituan, Xiaohongshu, Sequoia China, Zhenge Fund và các quỹ khác. Ba vòng gần nhất chủ yếu diễn ra trong vòng nửa năm qua, lần lượt vào tháng 12 năm 2025, tháng 2 năm 2026 và tháng 5 năm 2026.

Tuy nhiên, trước vòng gọi vốn tháng 12 năm 2025, mặt trăng đã có hơn một năm không huy động vốn, điều này có thể liên quan đến sự thay đổi trong cấu trúc thị trường mô hình lớn và xu hướng huy động vốn của ngành.

Trước khi DeepSeek nổi bật vào dịp Tết Nguyên đán năm ngoái, mặt trăng là một ngôi sao mới nổi trong thị trường mô hình lớn, lượng người dùng hoạt động hàng tháng và lượt truy cập đứng đầu ngành, công ty còn đầu tư lớn vào marketing để tranh giành thị trường, nhưng không ngờ DeepSeek đột nhiên thể hiện bằng cách không đầu tư gì, dựa vào năng lực sản phẩm để đạt được truyền thông mang tính hiện tượng. Sau đó, ảnh hưởng của mặt trăng trên thị trường không tránh khỏi giảm sút.

Ngoài ra, trong nửa đầu năm 2025, chỉ có Zhizhuo trong “Sáu chú hổ AI nhỏ” nhận được một vài vòng gọi vốn, còn các công ty khác chưa có tin tức về huy động vốn. Lúc đó, có một số chuyên gia trong ngành phân tích với phóng viên rằng, sự ưu ái của thị trường sơ cấp đối với mô hình lớn đã chuyển hướng, ứng dụng AI mới là lĩnh vực đầu tư được ưa chuộng nhất thời điểm đó.

Và sự chuyển biến vào tháng 12 năm ngoái có thể liên quan đến sự thay đổi vị trí của đồng sáng lập Trương Ngữ Đồng trong mặt trăng. Thời điểm đó, Trương Ngữ Đồng lần đầu tiên xuất hiện với vai trò Tổng giám đốc mặt trăng tại các hoạt động quan trọng, phụ trách chiến lược tổng thể và thương mại hóa của công ty.

Trong hành trình huy động vốn của mặt trăng, Trương Ngữ Đồng, từng là đối tác chủ chốt của Quỹ đầu tư Jinsha Jiang, đã đóng vai trò quan trọng như một nhà đầu tư kỳ cựu, vì vậy vào năm 2024, sáng lập viên của mặt trăng là Dương Trúc Lân đã mời Trương Ngữ Đồng gia nhập. Dương Trúc Lân từng viết rằng, anh ít kinh nghiệm trong huy động vốn, còn Trương Ngữ Đồng đã đóng góp quan trọng trong các chiến dịch về kinh doanh, chiến lược và nhiều vòng huy động vốn của mặt trăng.

Quả nhiên, trong vòng nửa năm, mặt trăng đã hoàn thành ba vòng huy động vốn, giá trị định giá cũng tăng mạnh. Gần đây còn có tin đồn rằng, mặt trăng đang trong giai đoạn xem xét niêm yết tại Hồng Kông, đã đàm phán với China International Capital Corporation (CICC) và Goldman Sachs về hợp tác IPO, các cuộc thảo luận vẫn đang tiến hành. Phóng viên Huaxia Times đã hỏi mặt trăng về vấn đề này, phía công ty chưa phản hồi khi bản tin này được đăng tải.

Không gian định giá

Việc mặt trăng có thể huy động ba vòng lớn trong vòng nửa năm, giá trị định giá tăng mạnh, đều không thể tách rời khỏi năng lực sản phẩm của chính họ.

Thị trường mô hình lớn thay đổi rất nhanh, mặt trăng năm ngoái đã từ bỏ việc đổ tiền vào thị trường C-end, thực hiện điều chỉnh chiến lược, cuối cùng vào tháng 7 năm ngoái ra mắt Kimi K2, lấy lại danh tiếng và tiếng vang, gần đây còn phát hành và mở mã nguồn Kimi K2.6, nhận được phản hồi tích cực từ thị trường.

Theo dữ liệu của “Bảng xếp hạng sản phẩm AI” công bố ngày 8 tháng 5, trong bảng xếp hạng tổng trong nước tháng 4 năm nay (bảng xếp hạng website), DeepSeek đứng đầu với 4,86 tỷ lượt truy cập hàng tháng, theo sau là Nano AI Search (2,22 tỷ), Doubao (1,62 tỷ), Qianwen (44,24 triệu), Kimi (43,69 triệu), tạo thành nhóm thứ hai trong nước. Ông Lý Minh Thuận cho biết, phiên bản Kimi K2.6 đã nâng cao rõ rệt khả năng lập trình, củng cố lợi thế trong xử lý văn bản dài và các “mô hình tinh túy”, điều này không chỉ tăng điểm cho sản phẩm mà còn mở rộng thị trường hơn nữa.

Ngoài ra, ông Lý Minh Thuận nhấn mạnh rằng, trong nửa năm qua, chiến thắng của mặt trăng trên thị trường vốn còn chịu ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài. Ông chỉ ra rằng, sau khi Zhizhuo và MiniMax lần lượt niêm yết đầu năm, giá trị vốn hóa của họ đều tăng cao, trong khi mặt trăng chưa niêm yết lại “rẻ hơn”, sự chênh lệch định giá này đã tạo ra một cơ hội huy động vốn tốt hơn cho công ty.

Huafeng Capital cho rằng, với việc ứng dụng Agent ngày càng phổ biến, giá trị vốn hóa của Zhizhuo và MiniMax, đều đạt trong khoảng 2000 tỷ đến 4000 tỷ HKD, thì định giá khoảng 1400 tỷ nhân dân tệ của mặt trăng vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Sau 5 tháng niêm yết, giá cổ phiếu và vốn hóa của Zhizhuo liên tục lập đỉnh mới, tính đến ngày 8 tháng 5, vốn hóa đã đạt 4.115 tỷ HKD; trong khi MiniMax cũng từng vượt qua 3.800 tỷ HKD vào tháng 3 năm nay, dù gần đây có điều chỉnh mạnh, vẫn duy trì trên 2.000 tỷ HKD.

Nhưng không thể phủ nhận, việc Zhizhuo và MiniMax thành công niêm yết không chỉ mang lại hy vọng về định giá cao cho các doanh nghiệp mô hình lớn, mà còn tạo áp lực cho các doanh nghiệp chưa niêm yết, trong đó có mặt trăng. Một số chuyên gia trong ngành từng nói với phóng viên rằng, quy luật vốn trong lĩnh vực công nghệ mới luôn là “đến trước, thắng trước”, các doanh nghiệp niêm yết sớm có thể thu hoạch lợi ích thị trường tối đa, còn các doanh nghiệp đến sau có thể khó có thể niêm yết, ngay cả khi cố gắng, thì phần giá trị chênh lệch còn lại cũng không còn nhiều.

Ngoài hai doanh nghiệp đã thành công niêm yết, gần đây DeepSeek còn có tin đồn đang đàm phán vòng gọi vốn đầu tiên với định giá lên tới 45 tỷ USD, Xingchen cũng được cho là đang chạy đua niêm yết tại Hồng Kông. Dù số lượng hay nhịp độ, các đối thủ đều đang tranh đua chạy đua.

Theo ông Lý Minh Thuận, nếu mặt trăng thành công niêm yết, khả năng tăng trưởng giá trị vốn hóa chủ yếu phụ thuộc vào hai điều kiện bên ngoài: một là thị trường Mỹ, liệu định giá của OpenAI hoặc Anthropic có thể duy trì hoặc tiếp tục tăng cao; hai là thị trường Hồng Kông, liệu các công ty mô hình lớn đã niêm yết trong nửa cuối năm nay như Zhizhuo và MiniMax có giảm giá hay không. “Nếu cả hai thị trường đều ổn định, khả năng định giá của mặt trăng còn có thể tăng, tổng thể khoảng 70-80% khả năng.”

May mắn thay, tiến trình thương mại hóa của mặt trăng đang tăng tốc. Huafeng Capital tiết lộ rằng, nhờ khả năng mô hình được nâng cấp, ARR (Doanh thu định kỳ hàng năm) của mặt trăng đã vượt quá 200 triệu USD vào tháng 4, với doanh thu từ dịch vụ đăng ký trả phí và API tăng nhanh.