Gần đây tôi đang nghĩ về một vấn đề: Tại sao các nhà đầu tư tổ chức kiếm được rất nhiều từ việc arbitrage lãi suất vốn vay, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường thấy mà không thể chạm tới? Logic đằng sau đó thực ra khá thú vị.

Đầu tiên nói về hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contract). Nó không có ngày giao hàng, dựa vào cơ chế lãi suất vốn vay để neo giá thị trường giao ngay. Hiểu đơn giản là: khi phe mua quá mạnh, giá hợp đồng bị đẩy lên cao, phe mua phải trả phí cho phe bán để giảm nhiệt; ngược lại, khi phe bán quá mạnh cũng vậy. Phí này chính là lãi suất vốn vay, thường được tính mỗi 8 tiếng một lần.

Tôi dùng ví dụ thuê nhà để dễ hình dung hơn. Nếu có quá nhiều người thuê đẩy giá thuê lên cao, người thuê sẽ phải đưa tiền thưởng cho chủ nhà để giá thuê giảm xuống. Về bản chất, lãi suất vốn vay chính là cơ chế cân bằng tự nhiên của thị trường, khuyến khích bên mất cân bằng điều chỉnh, phạt bên tạo ra mất cân bằng.

Vậy làm thế nào để arbitrage? Logic cốt lõi thực ra không phức tạp. Giả sử lãi suất vốn vay là dương, bạn mở short hợp đồng đồng thời mở long thị trường giao ngay, để khóa rủi ro hai bên. Khi giá thị trường tăng, vị thế short lỗ, nhưng bạn nhận được lãi suất vốn vay từ phe mua, như vậy là có lợi. Còn có các hình thức arbitrage giữa các sàn giao dịch hoặc đa đồng tiền, độ khó tăng dần, nhưng nguyên lý đều tương tự.

Nhưng ở đây lại xuất hiện vấn đề lớn. Các tổ chức dùng thuật toán tốc độ mili giây quét toàn thị trường hàng vạn loại tiền về lãi suất vốn vay, còn nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ có thể dựa vào công cụ xem vài đồng tiền chính. Hệ thống kiểm soát rủi ro của các tổ chức có thể tự điều chỉnh vị thế trong các tình huống cực đoan, còn nhà đầu tư nhỏ phản ứng chậm, dễ mắc sai lầm trong thao tác. Thậm chí, đôi khi lợi nhuận arbitrage của tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ chênh lệch tới vài lần.

Dù các tổ chức cạnh tranh lẫn nhau, nhưng vì chiến lược khác nhau, chú trọng các đồng tiền khác nhau, mọi người đều có thể sống tốt. Tổng khả năng arbitrage ước tính vượt quá trăm tỷ đô la, và khi các nền tảng phái sinh phát triển, con số này còn mở rộng hơn nữa. Lợi nhuận annualized từ arbitrage lãi suất vốn vay thường dao động trong khoảng 15%-50%, không bùng nổ nhưng rất ổn định.

Với nhà đầu tư nhỏ lẻ, tự mình tham gia arbitrage thường mang lại lợi nhuận thấp, trong khi chi phí học tập và rủi ro lại cao, tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro không hợp lý. Thay vì theo đuổi theo đám đông mù quáng, tốt hơn là tham gia gián tiếp qua các sản phẩm quản lý tài sản của các tổ chức. Dù sao, arbitrage lãi suất vốn vay là một trong những “lợi nhuận chắc chắn” hiếm hoi của thị trường crypto, sự khác biệt không nằm ở nhận thức mà ở kỹ thuật, chi phí và khả năng kiểm soát rủi ro. Hãy xem nó như một chiếc ghế dự phòng trong phân bổ tài sản, an toàn và đều đặn kiếm lời, đó mới là cách đúng cho các nhà đầu tư ổn định.