Gần đây tôi đang xem dữ liệu thị trường NFT, cảm thấy khá thú vị. Rõ ràng mọi người đều nói NFT đã chết, kết quả là đến năm 2026 lại xuất hiện dấu hiệu giá tăng trở lại, sự trái ngược này thực sự khiến người ta hơi bất ngờ.

Nhưng xem kỹ dữ liệu thì rõ ràng, đợt phục hồi này thực chất chỉ là dòng vốn tồn đọng trong phạm vi rất nhỏ tự sướng mà thôi. Theo thống kê của NFT Price Floor, trong tuần qua dù có hàng trăm dự án giá tăng, thậm chí có dự án tăng gấp ba, gấp bốn lần, nhưng so với mức đáy cuối năm 2025 thì chỉ là chút hồi phục nhẹ. Vấn đề thực sự là tính thanh khoản gần như đã cạn kiệt.

Tôi đã xem qua dữ liệu giao dịch, trong hơn 1700 dự án NFT, chỉ có 6 dự án có doanh thu đạt mức hàng triệu đô la Mỹ, 14 dự án đạt vài trăm nghìn đô, 72 dự án đạt vài chục nghìn đô. Phần lớn khối lượng giao dịch NFT chỉ là con số đơn vị hoặc thậm chí là 0. Đây chính là thị trường NFT hiện tại — nơi đầy những hình ảnh nhỏ không ai hỏi thăm.

Điều thú vị là, báo cáo năm 2025 của The Block cho thấy tổng doanh thu NFT cả năm chỉ đạt 5,5 tỷ USD, giảm 37% so với năm 2024. Vốn hóa còn tệ hơn, từ 9 tỷ USD giảm thẳng xuống còn 2,4 tỷ USD. Những con số này phản ánh một thực tế rõ ràng: dòng tiền mới hoàn toàn không mua nữa, chỉ còn các nhà chơi cũ bị mắc kẹt trong đó.

Những ông lớn NFT ngày xưa giờ đang làm gì? OpenSea không còn mặn mà với hình JPEG nữa, chuyển sang hoạt động giao dịch token; Flow bắt đầu khám phá DeFi; Zora từ bỏ mô hình NFT truyền thống chuyển sang token nội dung. Thậm chí các sự kiện mang tính biểu tượng như NFT Paris cũng đã ngưng tổ chức vì thiếu vốn. Nhìn xem, ngay cả các dự án hàng đầu trong ngành cũng đang chạy khỏi bong bóng NFT.

Nhưng dòng tiền không hoàn toàn biến mất, chỉ là chuyển sang chiến trường khác. Tôi để ý nhiều cao thủ crypto bắt đầu quay trở lại với tài sản thực — nghệ sĩ Beeple chuyển sang sáng tạo robot thực, Wintermute hợp tác chi 500 nghìn USD mua hóa thạch khủng long, nhà sáng lập Animoca bỏ ra 9 triệu USD mua tác phẩm violin. Đây là một tín hiệu rõ ràng: sức hút của hình ảnh ảo đã bị các vật phẩm sưu tầm thực thụ đè bẹp rồi.

Vậy hiện tại còn ai chơi NFT nữa không? Có, nhưng cách chơi đã hoàn toàn thay đổi. Hiện dòng tiền chủ yếu chảy vào vài loại: thứ nhất là những NFT có kỳ vọng airdrop rõ ràng, gọi là “mũi xẻng vàng”, bản chất là chứng khoán tài chính chứ không phải đồ sưu tầm; thứ hai là những dự án được người nổi tiếng hoặc dự án hàng đầu bảo chứng, dựa vào kinh tế chú ý để thúc đẩy giá ngắn hạn; thứ ba là các IP hàng đầu đã vào bảo tàng như CryptoPunks, có giá trị sưu tầm lâu dài; thứ tư là các dự án được các nhà đầu tư lớn mua lại, thị trường sẽ định giá lại.

Cũng có một loại đáng chú ý là NFT liên quan đến tài sản thực trên blockchain. Ví dụ như các nền tảng token hóa thẻ Pokémon, cho phép giao dịch quyền sở hữu thẻ vật lý trên chuỗi, vật thể thực do nền tảng quản lý. Mô hình này ít nhất đã cung cấp một giá trị thực cho NFT vật lý.

Tổng thể mà nói, bong bóng NFT đã thực sự vỡ, nhưng không hoàn toàn chết. Logic hiện tại rất đơn giản: những hình ảnh nhỏ vô nghĩa đã không còn ai mua nữa, chỉ có NFT có tác dụng thực, có giá trị rõ ràng hoặc có cơ hội kiếm lợi ngắn hạn mới có thể tồn tại. Đợt thị trường này ấm lên hơn là một lần định giá lại tàn nhẫn của bong bóng NFT, chứ không phải là một sự phục hồi thực sự.