Gần đây tôi để ý thấy một hiện tượng khá thú vị, bắt đầu từ năm 2026, thị trường NFT đã lâu im ắng bỗng nổi lên những gợn sóng. Có hàng trăm dự án NFT trong tuần qua đã xuất hiện sự tăng giá trở lại, đối với những người chơi đã bị kẹt trong đó nhiều năm thật sự cảm giác như thoát khỏi cõi mơ.

Nhưng thành thật mà nói, đợt phục hồi này về bản chất vẫn là sự tự sướng trong phạm vi rất nhỏ của dòng vốn tồn đọng. Nhìn vào dữ liệu giao dịch là rõ—trong hơn 1700 dự án NFT, chỉ có 6 dự án có doanh thu đạt mức hàng triệu đô la Mỹ, phần lớn các dự án còn lại giao dịch chỉ ở mức vài đơn vị, thậm chí không ai giao dịch. Thanh khoản cạn kiệt đến mức này, nói gì đến phục hồi đều là vô nghĩa.

Dữ liệu của The Block năm ngoái còn đau lòng hơn: tổng doanh thu NFT trong năm chỉ 5.5 tỷ USD, giảm 37% so với 2024, tổng vốn hóa thị trường từ 9 tỷ USD giảm còn 2.4 tỷ USD. Đó là thực tế—sau bong bóng NFT vỡ, dòng tiền mới hoàn toàn không tham gia, chỉ còn các nhà chơi cũ bị kẹt trong đó.

Nhìn vào cách các dự án hàng đầu từng là “đầu tàu” sống sót mới biết. OpenSea không còn mặn mà với hình JPEG nữa, chuyển sang giao dịch token; Flow từ blockchain công khai chuyển sang DeFi; Zora thẳng thừng bỏ qua NFT truyền thống, chuyển sang “nội dung chính là token”. Ngay cả Pudgy Penguins – một trong những dự án hot nhất cũng không thoát khỏi số phận giảm giá sàn, dù đồ chơi vật lý bán chạy cũng không cứu nổi tài sản trên chuỗi. Reddit trực tiếp ngưng dịch vụ NFT, Nike bán RTFKT, các ông lớn Web2 rút lui quyết liệt hơn cả đã đóng nắp quan tài.

Điều thú vị là, dòng tiền thực ra không biến mất hoàn toàn, chỉ là chuyển sang chiến trường khác. Các đại gia trong giới crypto bắt đầu “bỏ phiếu bằng chân”—Beeple chuyển sang sáng tạo robot thực thể, Wintermute đồng sáng lập bỏ 500.000 USD mua hóa thạch khủng long, Animoca sáng lập bỏ ra 9 triệu USD mua violin Stradivari. Giao dịch thẻ Pokémon TCG vượt 1 tỷ USD, đó mới là dòng tiền thực sự sôi động.

Vậy ai còn chơi NFT nữa? Chủ yếu là những nhóm sau:

Một là nhà đầu cơ, cho rằng thị trường đã chạm đáy, bắt sóng chênh lệch giá để làm sóng ngắn hạn. Tỷ lệ rủi ro lợi nhuận cao, nhưng cũng dễ bị “cắt lỗ”.

Còn một nhóm khác chú ý đến NFT có đặc tính “xẻng vàng”—về bản chất là chứng chỉ tài chính cho airdrop token trong tương lai. Sau khi chụp ảnh snapshot hoặc airdrop, nếu dự án không có thêm năng lực mới, giá sàn thường lao dốc về 0. Đây chỉ phù hợp cho lợi nhuận ngắn hạn, đừng mơ giữ lâu dài.

NFT được các người nổi tiếng hoặc dự án hàng đầu bảo chứng cũng có người chơi. Ví dụ như Hypurr của HyperLiquid sau khi ra mắt đã tăng giá liên tục, Vitalik vài ngày trước đổi thành hình đại diện Milady, giá sàn rõ ràng đã tăng lên. Sức hút của kinh tế chú ý vẫn còn tồn tại trong ngắn hạn.

Giá trị thực sự nằm ở các NFT IP hàng đầu, như CryptoPunks đã được Bảo tàng Nghệ thuật Hiện đại New York đưa vào bộ sưu tập vĩnh viễn, loại này đã thoát khỏi logic đầu cơ, chủ yếu dựa vào sự đồng thuận văn hóa và giá trị sưu tập, giá cũng ít bị giảm. Còn các dự án sau khi được mua lại, như Pudgy Penguins và Moonbirds, sau khi có nhà đầu tư mạnh hơn tiếp quản, thị trường định giá lại, kỳ vọng khả năng chuyển đổi IP tăng lên, giá theo đó cũng tăng.

Hướng tiềm năng nhất là đưa tài sản thực lên blockchain. Các nền tảng token hóa thẻ Pokémon như Collector Crypt và Courtyard cho phép người dùng giao dịch quyền sở hữu vật chất trên chuỗi, vật chất do nền tảng quản lý, vừa có giá trị rõ ràng vừa giảm thiểu rủi ro giảm giá. Còn có các ứng dụng như vé NFT, quyền bỏ phiếu DAO, danh tính AI trên blockchain, những công cụ thực dụng khác.

Nói thẳng ra, bong bóng NFT đã vỡ rồi, thời kỳ theo đuổi hình ảnh nhỏ bé vô nghĩa đã qua lâu rồi. Dòng vốn hiện tại chú trọng hơn vào các dự án có tác dụng thực, kỳ vọng tăng giá rõ ràng hoặc dựa trên tài sản thật. Những người còn kiên trì giữ vững cũng đang âm thầm điều chỉnh chiến lược, từ người sưu tầm chuyển sang nhà đầu cơ, từ ảo sang thực. Cảnh tượng thị trường phục hồi này trông có vẻ như đang hồi sinh, nhưng thực ra chỉ là sự phân bổ lại dòng vốn tồn đọng.