Tôi đã theo dõi rất sát tình hình của Jump Trading, và thật sự đây là một trong những sự trở lại kỳ quặc nhất mà tôi từng thấy trong lĩnh vực tiền điện tử. Công ty dường như đang đẩy mạnh trở lại thị trường ngay bây giờ, tuyển dụng các kỹ sư crypto toàn cầu và mở rộng các vai trò về chính sách. Trên bề mặt, có vẻ như họ đang tận dụng thái độ thân thiện hơn của chính quyền Trump đối với crypto. Nhưng, thẳng thắn mà nói, thành tích của họ thật sự là một chuyện khác.

Hãy để tôi phân tích lý do tại sao chuyện này lại rối rắm như vậy. Jump Trading đã từng dính vào một số hoạt động đáng ngờ, đặc biệt là quanh vụ sụp đổ của Terra UST. Vào tháng 5 năm 2021, khi UST lần đầu mất peg, Jump đã bí mật mua một lượng lớn UST để nhân tạo đẩy demand lên và kéo giá trở lại mức một đô la. Động thái đó đã giúp họ kiếm được một tỷ đô la lợi nhuận. Sau đó, toàn bộ hệ thống sụp đổ vào năm 2022, và Jump phải đối mặt với các cáo buộc hình sự về thao túng thị trường. Họ cũng có mối liên hệ sâu sắc với hệ sinh thái của FTX, nên khi FTX sụp đổ, Jump cũng chịu thiệt hại nặng nề.

Điều điên rồ là làm thế nào họ vẫn có thể tồn tại. Công ty vẫn nắm giữ khoảng 677 triệu đô la tài sản trên chuỗi, trong đó gần một nửa là Solana. Họ có trình độ kỹ thuật cao, gắn bó sâu sắc với hệ sinh thái Solana qua các hoạt động phát triển và đầu tư. Trên giấy tờ, họ vẫn là người chơi lớn nhất trong số các nhà tạo lập thị trường crypto. Nhưng điều làm tôi bực mình là: phong cách tạo lập thị trường của họ luôn bị mô tả là tàn nhẫn. Có một vụ kiện từ FractureLabs về việc Jump thao túng giá token DIO, liên tục thanh lý các khoản holdings và kiếm hàng triệu đô la trong khi token giảm giá xuống còn phân nửa cent.

Toàn bộ tình hình này làm nổi bật một vấn đề lớn hơn trong crypto mà mọi người chưa nói đủ. Trong tài chính truyền thống, hoạt động tạo lập thị trường được quản lý chặt chẽ. Có sự phân chia rõ ràng giữa tạo lập thị trường và vốn đầu tư mạo hiểm để tránh xung đột lợi ích và giao dịch nội bộ. Nhưng trong crypto, các công ty như Jump Trading đã làm mờ tất cả các ranh giới đó. Họ tạo lập thị trường cho các dự án mà họ đã đầu tư, làm việc trực tiếp với các nhóm dự án, và hầu như không có sự giám sát của cơ quan quản lý. Nó giống như một hệ thống ngân hàng bóng tối hoạt động công khai vậy.

Jump Trading mới đây đã dàn xếp với SEC về khoản tiền 123 triệu đô la vào tháng 12 năm 2024 liên quan đến vụ Terra, và điều đó dường như đã mở đường cho sự trở lại của họ. Môi trường pháp lý chắc chắn đã thay đổi dưới chính quyền mới, và các nhà tạo lập thị trường khác như Cumberland DRW cũng đang hưởng lợi từ chính sách của SEC trở nên thoáng hơn. Nhưng tôi nghĩ cộng đồng crypto nên giữ thái độ hoài nghi ở đây. Lịch sử của Jump về cáo buộc thao túng giá, thiếu minh bạch, và xung đột lợi ích căn bản trong cách họ vận hành khiến đây là một tình huống cần theo dõi chặt chẽ. Sự trở lại của họ có thể mang lại nhiều thanh khoản hơn cho thị trường, nhưng cũng đồng nghĩa với việc tập trung quyền lực vào tay một công ty có hồ sơ đáng ngờ.