Tôi đã xem xét một số dữ liệu thú vị về cách mà cảnh quan VC tiền điện tử đã thay đổi căn bản kể từ các thảm họa LUNA và FTX vào năm 2022. Các con số thực sự khá đáng suy ngẫm nếu bạn đang trong cuộc chơi gây quỹ.

Vì vậy, đây là những gì đã xảy ra. Sau những sụp đổ lớn đó, các LP gần như đã phanh lại mạnh mẽ. Chúng ta đang nói về một sự co lại đáng kể trên toàn bộ thị trường. Vào năm 2022, 329 quỹ đã huy động được hơn 86 tỷ đô la. Đến năm 2023, con số đó giảm xuống còn 11,2 tỷ đô la. Rồi năm 2024, nó tiếp tục giảm xuống còn 7,95 tỷ đô la. Và đến năm 2025, chỉ có 28 quỹ đã huy động được 3,7 tỷ đô la. Xu hướng rõ ràng—vốn đang cạn kiệt và các LP ngày càng chọn lọc hơn về nơi họ rót tiền.

Điều thú vị là, đây không chỉ đơn thuần về việc dòng tiền chảy vào ít hơn. Cấu trúc toàn bộ của vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực crypto đang được định hình lại. Các văn phòng gia đình và cá nhân giàu có vẫn còn hoạt động, nhưng họ đã rút lui đáng kể kể từ năm 2022. Các quỹ nội tại crypto cũng đang thận trọng hơn, điều này hợp lý khi xem xét những gì đã xảy ra với FTX và tình hình LUNA.

Câu chuyện thực sự ở đây là sự siết chặt các quỹ cỡ trung. Nếu bạn điều hành một quỹ nhỏ hơn dưới 50 triệu đô la, bạn có thể có cơ hội—ít cạnh tranh hơn và LP đôi khi thích sự linh hoạt. Các quỹ lớn như Paradigm và a16z? Họ ổn. Họ có hồ sơ thành tích và nền tảng vốn để vượt qua giai đoạn này. Nhưng các quỹ trung bình—những quỹ trong khoảng 100 triệu đô la đến $500M —đang bị siết chặt từ cả hai phía. Cạnh tranh với ETF và DAT để huy động vốn, đối mặt với sự thẩm định chặt chẽ hơn từ LP, và thiếu sức mạnh thương hiệu như các quỹ lớn. Nhiều hoạt động cỡ trung này có thể sẽ bị rút sạch hoặc đơn giản là biến mất khỏi thị trường.

The Financial Times và các tờ báo lớn khác đã đưa tin khá sát về hiện tượng rút lui này. Đó là một sự chuyển đổi cấu trúc sẽ định hình trong vài năm tới của vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực crypto. Hệ sinh thái đang hợp nhất, và điều đó không nhất thiết là xấu—nó có thể dẫn đến phân bổ vốn hiệu quả hơn về lâu dài.