Gần đây tôi đã xem một hiện tượng thị trường khá thú vị. Tốc độ tăng giá của nhân dân tệ trong thời gian này khá nhanh, Ngân hàng Trung ương cuối cùng đã ra tay.

Ngày 27 tháng 2 sáng sớm, Ngân hàng Trung ương đã phát hành một thông báo, công bố giảm tỷ lệ dự trữ ngoại hối rủi ro bán trước hạ hạn, từ 20% trực tiếp xuống 0.0. Điều chỉnh chính sách tưởng chừng đơn giản này, ngay lập tức đã có tác dụng trên thị trường — nhân dân tệ ngoài khơi ngày hôm đó mất giá 0.3%, có lúc từ 6.839 giảm xuống còn 6.859. Nói rõ ra, Ngân hàng Trung ương đang phanh lại nhân dân tệ tăng quá nhanh.

Tại sao nhân dân tệ lại tăng giá mạnh như vậy? Tôi đã tổng hợp, chủ yếu có hai lý do. Nhìn từ bên ngoài, đồng đô la Mỹ liên tục yếu đi, sau khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, chỉ số đồng đô la từ mức 100 của năm ngoái đã giảm xuống còn 95.5 vào tháng 1 năm nay. Nhìn từ bên trong, sức mạnh của kinh tế Trung Quốc đã nâng đỡ nhân dân tệ. Cơ cấu xuất khẩu đang nâng cấp, sức cạnh tranh của ngành sản xuất đang tăng lên, chỉ riêng thặng dư thương mại năm 2025 đã đạt 1,19 nghìn tỷ USD. Lượng đô la Mỹ đổ vào nhiều như vậy, các doanh nghiệp bắt đầu bán ngoại tệ lớn, tức là bán đô la đổi lấy nhân dân tệ, điều này lại thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá hơn nữa. Hình thành hiệu ứng chu kỳ thuận — đồng đô la Mỹ mất giá dẫn đến bán ngoại tệ nhiều hơn, bán ngoại tệ lại thúc đẩy nhân dân tệ tăng giá hơn nữa, giống như quả bóng tuyết lăn.

Nhưng điều này không tốt cho các doanh nghiệp xuất khẩu. Nhân dân tệ tăng giá quá nhanh, sức cạnh tranh xuất khẩu sẽ giảm. Tôi thấy có công ty niêm yết theo kiểu xuất khẩu, trong quý 4 năm 2025, chỉ riêng thiệt hại do đổi ngoại tệ đã lên tới 130 triệu nhân dân tệ, dù đã dùng công cụ phòng hộ để bù đắp 53 triệu, nhưng vẫn lỗ từ 70 đến 80 triệu. Đó là lý do tại sao Ngân hàng Trung ương phải ra tay giữ vững tỷ giá hối đoái.

Vậy dự trữ ngoại hối rủi ro bán trước là cái gì? Nói đơn giản, đây là tiền gửi đảm bảo mà ngân hàng phải nộp cho Ngân hàng Trung ương khi thực hiện nghiệp vụ bán ngoại tệ kỳ hạn. Mỗi lần ngân hàng thực hiện một giao dịch bán ngoại tệ kỳ hạn, đều phải phong tỏa một phần vốn không lãi suất tại Ngân hàng Trung ương, điều này làm tăng chi phí của ngân hàng. Hiện tại, Ngân hàng Trung ương đã giảm tỷ lệ này từ 20% xuống 0, thì chi phí của ngân hàng sẽ giảm đáng kể.

Vậy điều này sẽ dẫn đến hậu quả gì? Chi phí để doanh nghiệp thực hiện mua ngoại tệ kỳ hạn cũng sẽ giảm, tức là, các doanh nghiệp muốn khóa trước tỷ giá hối đoái có thể mua đô la kỳ hạn với giá rẻ hơn. Điều này sẽ khuyến khích nhiều doanh nghiệp hơn, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, tham gia phòng hộ rủi ro tỷ giá. Các doanh nghiệp và ngân hàng ký nhiều hợp đồng kỳ hạn hơn, ngân hàng để phòng ngừa rủi ro sẽ mua đô la trên thị trường giao ngay, như vậy nhu cầu về đô la trên thị trường sẽ tăng lên, áp lực tăng giá của nhân dân tệ cũng sẽ giảm bớt.

Dựa trên dữ liệu, vào năm 2025, khối lượng giao dịch trên thị trường ngoại hối Trung Quốc đạt 42,6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ phòng hộ ngoại tệ của doanh nghiệp đã tăng lên 30%, tất cả đều là mức cao kỷ lục. Điều này cho thấy ý thức quản lý rủi ro tỷ giá của các doanh nghiệp đang thức tỉnh, lần điều chỉnh chính sách này kỳ vọng sẽ đẩy tỷ lệ này lên cao hơn nữa. Đối với các doanh nghiệp nhập khẩu vốn đã có biên lợi nhuận mỏng manh, điều này tương đương với việc trực tiếp làm tăng lợi nhuận của họ.

Đối với các nhà đầu tư của chúng ta thì sao? Tôi nghĩ cốt lõi chỉ có một điểm: dựa trên nhu cầu thực tế để quản lý rủi ro tỷ giá, đừng xem tỷ giá như một công cụ đầu cơ. Hiện tại, chênh lệch lãi suất giữa tiền gửi đô la Mỹ và nhân dân tệ khoảng 2%, chỉ cần đồng đô la Mỹ mất giá so với nhân dân tệ quá 2%, lợi thế chênh lệch lãi suất sẽ biến mất. Nếu bạn đã nắm giữ tài sản đô la, có thể xem xét bán dần theo các mức tỷ giá khác nhau. Còn về giao dịch stablecoin như USDT đổi lấy nhân dân tệ, thực ra cũng là cùng một logic, nhu cầu thực tế mới là cốt lõi.

Những người có nhu cầu thực về tiền tệ, như du học, du lịch, mua sắm quốc tế, có thể giữ lại hạn mức đô la tương ứng. Nhưng nếu chỉ vì chênh lệch lãi suất mà nắm giữ, trong giai đoạn nhân dân tệ mạnh, nên giảm bớt vị thế đô la một cách phù hợp.

Nhìn chung, lần điều chỉnh của Ngân hàng Trung ương về bản chất là một sự trở về chính sách. Từ năm 2015 đến nay, Ngân hàng Trung ương đã điều chỉnh tỷ lệ dự trữ ngoại hối rủi ro bán trước 5 lần. Từ những biến động lớn sau cải cách tỷ giá ban đầu, đến nay, độ linh hoạt của tỷ giá nhân dân tệ ngày càng tăng, dao động hai chiều đã trở thành trạng thái bình thường, Ngân hàng Trung ương đã dùng hành động thực tế để chứng minh rằng họ có thể dẫn dắt xu hướng tỷ giá tại những thời điểm then chốt.

Môi trường bên ngoài phức tạp như vậy, dù là nhà đầu tư cá nhân hay doanh nghiệp, đều phải học cách chung sống với biến động tỷ giá. Câu nói mà Ngân hàng Trung ương luôn nhấn mạnh tôi nghĩ đặc biệt quan trọng: giữ vững quan điểm trung lập về rủi ro tỷ giá, quản lý tốt rủi ro tỷ giá. Đây không phải là lời nói xã giao, mà là bài học bắt buộc của mọi người tham gia thị trường.