Đang đào sâu vào dữ liệu CoinGecko thực sự cho thấy thị trường hợp đồng vĩnh viễn đã chuyển dịch như thế nào trong năm qua, và thành thật mà nói, nó khá điên rồ.

Vì vậy, đây là thống kê chính: Hợp đồng vĩnh viễn trên DEX tăng vọt 346% so với cùng kỳ năm ngoái để đạt 6,7 nghìn tỷ đô la về khối lượng, trong khi lãi suất mở trên CEX thực sự giảm 20,8% trong cùng kỳ. Đó không chỉ là tiếng ồn—đó là một sự phân bổ lại vốn lớn từ hạ tầng tập trung sang phi tập trung. Theo báo cáo hàng năm của CoinGecko, đây không chỉ là các nhà giao dịch thử nghiệm. Lãi suất mở trên DEX tăng 229,6%, nghĩa là tiền thật đang xây dựng các vị thế thực trên chuỗi.

Điều khiến tôi chú ý nhất là cách điều này hoàn toàn đảo lộn bảng xếp hạng. Hyperliquid—một DEX mới chỉ chưa đầy hai năm tuổi—đã xử lý 2,9 nghìn tỷ đô la trong năm 2025 và thậm chí vượt qua Coinbase International, với khoảng 1,4 nghìn tỷ đô la. Điều đó cho bạn biết về hướng đi của thị trường. Lighter cũng lọt vào top ten toàn cầu với 1,3 nghìn tỷ đô la. Những nền tảng này không còn là niche nữa.

Lý do xảy ra điều này bắt nguồn từ hạ tầng và hiệu quả vốn. Các DEX ban đầu còn cồng kềnh và đắt đỏ, nhưng đến năm 2025, điều đó đã hoàn toàn thay đổi. Hyperliquid xây dựng blockchain Layer 1 riêng của mình tối ưu hóa đặc biệt cho giao dịch phái sinh—thời gian xác nhận dưới giây, hơn 20.000 lệnh mỗi giây, không phí gas cho các nhà tạo lập thị trường. Nó không còn là vấn đề về tốc độ nữa. Trong khi đó, phí trên DEX giảm xuống để cạnh tranh hoặc vượt qua CEX. Một số nền tảng thậm chí bắt đầu cung cấp hoàn tiền cho người mua lên tới 90%.

Nhưng yếu tố thay đổi cuộc chơi thực sự đến từ HIP-3. Hyperliquid về cơ bản đã bật công tắc cho việc niêm yết không cần phép. Bất kỳ nhà phát triển nào cũng có thể tạo ra các thị trường hợp đồng vĩnh viễn cho bất kỳ tài sản nào với nguồn giá đáng tin cậy. Không cần token, không cần quá trình phê duyệt, không phí niêm yết. Trong vòng vài tuần, bạn đã có các hợp đồng vĩnh viễn cho các tài sản chưa từng giao dịch trên chuỗi trước đây—như hàng hóa vàng và dầu thô, cổ phiếu trước IPO, thậm chí các thị trường dự đoán và phái sinh thời tiết.

Đó không chỉ là một cập nhật tính năng. Điều đó biến các nền tảng này thành thứ gì đó lớn hơn nhiều so với 'sàn giao dịch crypto.' Bạn đang nhìn thấy một hạ tầng tài chính toàn cầu hoạt động 24/7, không bao giờ đóng cửa. Trong khi các thị trường truyền thống đóng cửa vào tối Chủ Nhật, các thị trường trên chuỗi vẫn cung cấp thông tin giá theo thời gian thực. Khi có tin tức lớn, các hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi phản ánh ngay lập tức thay vì chờ đến phiên mở cửa thứ Hai.

Dữ liệu CoinGecko rõ ràng cho thấy: hợp đồng vĩnh viễn đã trở thành lực lượng chi phối trong cách thị trường crypto khám phá giá và phân bổ vốn. Giao dịch spot không biến mất, nhưng phái sinh mới là nơi có hoạt động. Chỉ riêng mười sàn hợp đồng vĩnh viễn hàng đầu đã đạt 92,9 nghìn tỷ đô la về khối lượng—vượt xa khối lượng giao dịch spot truyền thống. Và xu hướng rõ ràng đang hướng tới các nền tảng phi tập trung có thể cung cấp cả tốc độ của các sàn tập trung và các đảm bảo về quyền kiểm soát của blockchain trong thanh toán.

Sự chuyển dịch này có lẽ không thể đảo ngược ở thời điểm này. Một khi hiệu ứng mạng bắt đầu và thanh khoản tập trung vào DEX, nhiều nhà giao dịch hơn theo sau, nhiều nhà tạo lập thị trường xuất hiện, và khoảng cách ngày càng mở rộng. Cuộc đua hạ tầng về cơ bản đã kết thúc—DEX đã giải quyết được vấn đề tốc độ, và giờ họ cạnh tranh dựa trên bộ tính năng thay vì chức năng cơ bản.