“Đấu giá nợ” điên cuồng: Dưới danh nghĩa đấu giá, dòng vốn lãi cao chảy vào các sản phẩm tài chính cố định của các công trình thành phố

Hỏi AI · Tại sao đấu giá trái phiếu lại nổi bật trong bối cảnh kiểm soát chặt chẽ?

Tài Liên Xã ngày 11 tháng 5 (Phóng viên Triệu Yết Bố, Quách Tùng Khiếu) Một loại sản phẩm tài chính gọi là đấu giá trái phiếu năm nay đã trở nên cực kỳ sôi động trên thị trường huy động vốn.

“Hiện tại các dự án định hướng vốn đều sử dụng đấu giá trái phiếu,” một người bán hàng đề cập, một khu vực tại tỉnh Shaanxi, thành phố cấp huyện, đã huy động 100 triệu nhân dân tệ, trong vòng một tuần sản phẩm đã bán hết, lợi nhuận dự kiến 6%.

Gọi là đấu giá trái phiếu, tức là huy động vốn qua đấu giá quyền đòi nợ, là hình thức các công ty đầu tư thành phố (城投公司) – bên huy động vốn – sẽ chuyển nhượng các quyền đòi nợ và tài sản khác của mình qua đấu giá, đồng thời cam kết mua lại với giá đã thỏa thuận sau một thời hạn nhất định.

Một chuyên gia dày dạn trong ngành huy động vốn định hướng cho biết, vài năm trước đấu giá trái phiếu còn khá ít phổ biến, nhưng hiện nay đã trở thành hình thức chính của huy động vốn định hướng thành phố.

Luật sư hành nghề tại Thâm Quyến, Trần Thượng Chí, chuyên về luật hình sự, tài chính và công ty, nói với phóng viên Tài Liên Xã rằng, sau khi cơ quan quản lý cấm hoạt động của Sở Giao dịch Chứng khoán Kim giao, về mặt cấu trúc giao dịch, công ty đấu giá thực chất đảm nhận vai trò và vị trí của Sở Giao dịch Kim giao, tức là việc sử dụng đấu giá trái phiếu, chuyển nhượng quyền đòi nợ dưới danh nghĩa này thực chất là phát hành trái phiếu công khai.

Trần Thượng Chí chỉ ra, việc chuyển nhượng quyền đòi nợ hoặc đấu giá quyền đòi nợ về mặt danh nghĩa là hành vi dân sự, không phải phát hành sản phẩm tài chính, ý định là để tránh sự kiểm soát chặt chẽ của tài chính, loại hình sản phẩm này cần xác minh tính chân thực của tài sản cơ sở. Trước đây nhiều sản phẩm tồn tại các vấn đề như giả mạo quyền đòi nợ, bảo đảm liên kết, quyền đòi nợ vô hiệu, không tiết lộ thông tin, gây rủi ro cho nhà đầu tư khi mua các sản phẩm tài chính liên quan.

Đối mặt với nhiều bộ ngành của quốc gia ra lệnh nghiêm cấm huy động vốn trái phép, cắt giảm mạnh huy động vốn định hướng, và mạnh tay trấn áp các hoạt động không hợp lệ, tại sao đấu giá trái phiếu lại có thể biến dạng liên tục và trở thành “trào lưu” của một số khu vực thành phố cấp huyện? Phóng viên Tài Liên Xã đã tiến hành điều tra.

Đấu giá trái phiếu nổi bật

Theo quy trình giao dịch, các bên tham gia chính của đấu giá trái phiếu gồm có bên huy động vốn (thành phố), bên quản lý sản phẩm, bên bán hàng, công ty đấu giá và nhà đầu tư.

Theo một chuyên gia dày dạn trong ngành huy động vốn định hướng, đối với thành phố, cần tìm một công cụ huy động vốn hợp pháp, “tìm kênh, tìm nguồn vốn”. (Đấu giá trái phiếu) thay thế hợp đồng vay hoặc hợp đồng huy động vốn định hướng, quyền đòi nợ không phải là sản phẩm tài chính, do đó không thuộc quản lý của cơ quan kiểm soát, “tránh né kiểm soát”.

Tài Liên Xã nhận được tài liệu huy động vốn từ phía bán hàng cho biết, các sản phẩm này có thời hạn chủ yếu từ 1 đến 2 năm, lợi nhuận kỳ vọng thấp nhất là 6%, cao nhất là 9% hoặc hơn nữa, phần phát hành chủ yếu là các thành phố cấp huyện, khu vực liên quan đến Hà Nam, Hà Bắc, Quảng Tây, Giang Tô, Thiểm Tây, Hà Bắc và nhiều địa phương khác.

Một người trong ngành khi đăng bài tiếp nhận dự án đấu giá trái phiếu đã tuyên bố, “hiện nay vốn phi tiêu chuẩn hầu như rất khó tìm, đấu giá trái phiếu gần như là nguồn vốn duy nhất đáng tin cậy. So với việc tìm kiếm và đấu tranh, tốt hơn là chân thực làm đấu giá trái phiếu.”

Do nhiều dự án thành phố cấp huyện trong nước do nhà thầu thi công chịu trách nhiệm huy động vốn, nên nhà thầu thi công cũng trở thành một trong những người tham gia lớn của đấu giá trái phiếu.

Gần đây, phóng viên Tài Liên Xã với tư cách nhà thầu thi công đã hỏi một nhóm tổng thầu đấu giá trái phiếu, được biết chỉ cần trình bày khu vực và số tiền huy động, là có thể nhanh chóng đưa ra phương án đấu giá trái phiếu, thời gian nhận tiền vay trong vòng 7 ngày, lợi suất hàng năm từ 13% đến 15%, nền tảng cung cấp khoảng 7 điểm phần trăm, phần còn lại do nhà thầu thi công bù đắp lãi suất.

Anh ta cũng nói, chỉ làm các dự án của thành phố cấp huyện 100%, ban đầu không có phí, cũng có thể ký hợp đồng đặt cược, đảm bảo chu kỳ huy động vốn, và yêu cầu: chủ thể huy động vốn phải là nền tảng thành phố, chủ thể bảo đảm phải là nền tảng thành phố; cần có nghị quyết của hội đồng quản trị chủ thể huy động vốn, nghị quyết của hội đồng quản trị chủ thể bảo đảm.

Theo một chuyên gia dày dạn trong ngành huy động vốn định hướng, mô hình FEPC (mô hình tổng thầu huy động vốn) cần đặc biệt chú ý, mô hình này sử dụng phương thức lãi suất cố định để huy động vốn, một khi dự án gặp rủi ro, tỷ lệ vỡ nợ cực cao.

Vì lợi suất của sản phẩm cao hơn nhiều so với trái phiếu hoặc các sản phẩm tài chính cố định khác, nên có sức hút lớn đối với nhà đầu tư.

“Hiện tại, ba nhóm người chính mua đấu giá trái phiếu là: một là người địa phương hiểu rõ tình hình, biết rõ rủi ro lớn thế nào, sẵn sàng đầu tư để kiếm lãi; hai là khách hàng cũ ở nơi khác; ba là người mới, người già, không chịu nổi cám dỗ, thấy là dự án của doanh nghiệp nhà nước thì đầu tư,” một luật sư lâu năm trong lĩnh vực huy động vốn định hướng nói với phóng viên Tài Liên Xã, thực tế người dân bình thường địa phương ít hơn nhiều, “họ cũng biết rủi ro khá lớn, nếu có vấn đề về thanh toán, người dân địa phương sẽ gặp áp lực lớn.”

Người bán hàng đã đề cập, sản phẩm đấu giá trái phiếu của một huyện cấp tỉnh Hà Nam có hạn mức 50 triệu nhân dân tệ, chưa đầy một tuần đã bán hết.

Tài Liên Xã từ tài liệu mô tả sản phẩm biết rằng, lợi nhuận dự kiến của sản phẩm là 6% trong một năm, năng lực chủ thể khá tốt, là chủ thể thành phố lớn nhất khu vực, quy mô tài sản gần trăm tỷ nhân dân tệ.

Vai trò của công ty đấu giá “biến đổi”

Đấu giá trái phiếu không phải là chuyện mới năm nay. Tháng 9 năm 2023, Ủy ban Tài chính tỉnh Sơn Đông đã ban hành “Thông báo cảnh báo rủi ro về việc thực hiện huy động vốn trái phép dưới danh nghĩa đấu giá,” nói rằng một số công ty đấu giá không được phép của các cơ quan liên quan, cam kết lợi nhuận tối thiểu cao, huy động vốn từ xã hội hoặc gián tiếp hỗ trợ các chủ thể huy động vốn phát hành sản phẩm tài chính, có nguy cơ huy động vốn trái phép lớn.

Tháng 10 năm 2025, Sở Tài chính thành phố Sù Châu, tỉnh An Huy, đã công bố các vụ án điển hình về phòng ngừa huy động vốn trái phép, cho thấy có các thủ đoạn lừa đảo giả danh “tài sản nhà nước” hoặc “đấu giá” để lừa đảo người dân đầu tư, xác định các bị cáo phạm tội huy động vốn trái phép, gây rối trật tự tài chính, số tiền lớn, hành vi đã cấu thành tội huy động vốn trái phép.

Trong bối cảnh kiểm soát chặt chẽ như vậy, tại sao các công ty đấu giá vẫn dám phạm pháp? Phóng viên Tài Liên Xã đã phỏng vấn nhiều công ty đấu giá xuất hiện trong các dự án đấu giá trái phiếu.

Tháng 7 năm 2023, từng có báo chí đưa tin, thành phố cấp huyện của Hà Nam, với tư cách là chủ thể phát hành và huy động vốn, đã dùng quyền đòi nợ trái phiếu của mình làm đối tượng đấu giá, thông qua Công ty Đấu giá Bắc Kinh Yipai (gọi tắt là “Bắc Kinh Yipai”) để chuyển nhượng qua hình thức đấu giá, các nhà đầu tư trước đây trở thành “người đấu giá”.

Tháng 4 năm nay, khi hỏi về hoạt động đấu giá trái phiếu, người phụ trách của Bắc Kinh Yipai trả lời phóng viên Tài Liên Xã rằng, trang web của họ đã đóng cửa.

Tuy nhiên, trong quá trình rà soát tài liệu đấu giá trái phiếu gần đây của một khu vực tại tỉnh Quảng Tây, lại bất ngờ thấy “Bắc Kinh Yipai” vẫn nằm trong danh sách, với việc ủy thác của chủ nợ đấu giá qua nền tảng đấu giá trực tuyến để chuyển nhượng quyền đòi nợ 60 triệu nhân dân tệ. Phản hồi của Bắc Kinh Yipai là, “Chúng tôi chưa tổ chức đấu giá nào, sao có thể chuyển nhượng quyền đòi nợ qua đấu giá?”

Trong quá trình rà soát các tài liệu huy động vốn của các dự án đấu giá trái phiếu khác, phóng viên Tài Liên Xã đã lần lượt xác minh các công ty đấu giá như Công ty Đấu giá Hòa Bình Huệ Rồng (Hainan Hui Rong), Công ty Đấu giá Quốc tế Trung Pha (Zhong Pai Online International Auction), Công ty Đấu giá Trung Tạo (Zhong Chuang Auction).

Gần đây, phóng viên Tài Liên Xã đã đến thăm địa chỉ đăng ký của Hainan Hui Rong và Trung Tạo, đều không thấy công ty đấu giá xuất hiện. Thông tin đăng ký kinh doanh cho biết, Hainan Hui Rong đã bị liệt vào danh sách hoạt động bất thường từ tháng 1 năm nay, lý do là không thể liên lạc qua địa chỉ đăng ký hoặc nơi kinh doanh.

“Công ty đã đổi địa chỉ rồi,” ngày 14 tháng 4, một người tự xưng là nhân viên của Công ty Đấu giá Hainan Hui Rong đã chủ động liên hệ với phóng viên Tài Liên Xã để làm rõ, “Dự án đấu giá quyền đòi nợ của thành phố cấp tỉnh Hà Nam chưa bắt đầu đã bị hủy bỏ.”

Người này cung cấp một văn bản hủy bỏ, ghi rõ, người nộp đơn là thành phố cấp huyện Hà Nam, lý do hủy là “Nguồn vốn của chúng tôi đã có mặt.”

Sau đó, phóng viên hỏi tiếp về việc Hainan Hui Rong còn tiếp tục thực hiện các hoạt động đấu giá quyền đòi nợ khác hay không, đối phương không phản hồi.

Trong số các công ty đấu giá xuất hiện trong tài liệu đấu giá trái phiếu, Zhong Pai Online International Auction là một trong số ít các công ty đấu giá lâu năm. Khi phóng viên hỏi về việc có tham gia dự án đấu giá trái phiếu của thành phố cấp huyện Hà Nam hay không, người phụ trách của Zhong Pai Online cho biết, “có từng tiếp xúc nhưng chưa đạt thỏa thuận.”

Về địa chỉ hoạt động không rõ ràng của Zhong Chuang Auction, phía sau còn liên quan phức tạp. Thông tin đăng ký kinh doanh cho thấy, cổ đông của công ty này là Công ty TNHH Công nghệ Chuẩn kỹ thuật Trung Quảng, trong đó còn có Công ty TNHH Thông tin Tư vấn Quốc hợp Quảng Tây (gọi tắt là Guangxi Guo He), trước đây tên là Công ty Dịch vụ Đăng ký Tài sản Quốc hợp Quảng Tây.

Tháng 4 năm 2024, Sở Tài chính thành phố Kim Châu, tỉnh Quảng Tây, đã ban hành cảnh báo về rủi ro hoạt động trái phép của “sàn vàng giả mạo”, trong đó có tên Công ty Quốc hợp nằm trong danh sách giả mạo sàn vàng, trong một bản án sơ thẩm cho thấy, trong các vụ án liên quan đến các khoản thanh toán đã gặp khó khăn, đã đưa ra xét xử, Công ty Quốc hợp bị liệt vào danh sách bị cáo, với vai trò cung cấp dịch vụ đăng ký, chuyển nhượng tài sản tài chính, phát hành thông tin, giao dịch và quản lý tài khoản.

Tái cấu trúc quy trình đấu giá trái phiếu, luật sư: Gọi vốn nhanh hơn, rủi ro cũng lớn hơn

Các công ty đấu giá hoặc không rõ tung tích, hoặc phủ nhận, hoặc có liên quan phức tạp, sau khi phỏng vấn nhiều nhà bán hàng các sản phẩm đấu giá trái phiếu, phóng viên Tài Liên Xã nhận thấy, dù vẫn gọi là đấu giá trái phiếu, nhưng quá trình đấu giá thậm chí đã không còn thực chất.

“Không phải là đấu giá thực sự,” một người bán hàng sản phẩm đấu giá trái phiếu nói, để huy động vốn, chắc chắn phải công khai thông tin, (“đưa lên sàn đấu giá”) “đăng ký thông tin sản phẩm, khách hàng cũ đều chuyển tiền trực tiếp vào tài khoản huy động của thành phố, họ không trực tiếp nắm giữ tiền.”

Tại sao các công ty đấu giá không còn thực hiện đấu giá thực chất nữa? Luật sư Giang Chấn Hoa của Văn phòng Luật Trung Giản (Trịnh Châu) nói với phóng viên Tài Liên Xã, theo yêu cầu của Luật Đấu giá của Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa, đấu giá phải công bố thông báo đấu giá, còn phải tổ chức đấu giá cạnh tranh công khai, các công ty đấu giá làm như vậy có thể là để tránh tính công khai, giảm thiểu rủi ro cho chính họ. Nhưng thực tế, trong các vụ án hình sự, công ty đấu giá phải tự chứng minh sự trong sạch của mình. Ngoài ra, các đấu giá trái phép không hợp quy, nếu xảy ra vấn đề, cũng có thể đối mặt với trách nhiệm bồi thường dân sự và xử phạt hành chính.

Người phụ trách Bắc Kinh Yipai đã nhấn mạnh với phóng viên Tài Liên Xã rằng, tất cả các tài liệu chúng tôi ký đều yêu cầu đối tác không được thực hiện hoạt động huy động vốn trái phép qua đấu giá.

Thư cam kết của thành phố cấp huyện gửi cho Bắc Kinh Yipai thể hiện, bất kể quyền đòi nợ này phát sinh vì lý do gì, đều phù hợp pháp luật, không có hành vi lừa đảo, câu kết, giả mạo, huy động vốn trái phép hoặc vi phạm pháp luật nào khác, sẽ không gây thiệt hại đến quyền lợi hợp pháp của người mua.

Tài Liên Xã nhận thấy, trong nhiều tài liệu quảng cáo của các sản phẩm đấu giá trái phiếu, đều đề cao danh tính doanh nghiệp nhà nước của nhà phát hành và số tài khoản ngân hàng của đối phương.

Và khi quá trình đấu giá biến mất, rủi ro của công ty đấu giá giảm xuống, quy trình đấu giá trái phiếu cũng được rút ngắn và đẩy nhanh hơn.

Luật sư Trần Thượng Chí nói với phóng viên Tài Liên Xã, rằng, khi nhà đầu tư chuyển tiền trực tiếp cho bên huy động vốn, tên gọi vẫn là “đấu giá quyền đòi nợ”, nhưng cốt lõi là dùng hành vi dân sự chuyển nhượng quyền đòi nợ để che đậy bản chất không hợp quy, tránh sự kiểm soát của Luật Đấu giá, và giả mạo các hoạt động huy động vốn hợp pháp như “đấu giá quyền đòi nợ”, “chuyển nhượng quyền đòi nợ”, để huy động vốn nhanh hơn, rủi ro cũng lớn hơn.

Thực tế, trong quá trình đi khảo sát, khi phóng viên đề nghị các nhân viên bán hàng của một số sản phẩm đấu giá trái phiếu xuất trình tài liệu công ty, tất cả đều rất cẩn trọng, từ chối khéo.

Một cựu nhân viên trong ngành huy động vốn định hướng cho rằng, so với các đấu giá trái phiếu công khai trước đây, vấn đề thực tế còn nghiêm trọng hơn, toàn bộ quy trình giao dịch là hoạt động hậu trường, thành phố cấp huyện ẩn sau, còn người chịu trách nhiệm chính là quản lý và bán hàng.

“Bán hàng tất nhiên sẽ nói tiền trực tiếp chuyển cho thành phố, nhưng sau hậu trường, việc giả mạo mục tiêu, giả mạo quyền đòi nợ càng dễ hơn, thậm chí còn có thể là thành phố giả, hoặc nhu cầu huy động vốn là giả,” cựu nhân viên ngành huy động vốn định hướng nói.