Đang nghiên cứu dữ liệu thị trường 2025 gần đây, và có điều gì đó khá nổi bật đang xảy ra trong giao dịch phái sinh mà phần lớn mọi người vẫn còn ngủ quên.

Theo báo cáo hàng năm của CoinGecko, thị trường hợp đồng vĩnh viễn đã chứng kiến một cuộc sắp xếp lại lớn vào năm ngoái. Các hợp đồng vĩnh viễn trên DEX bùng nổ với mức tăng 346% lên 6,7 nghìn tỷ đô la về khối lượng, trong khi các sàn giao dịch tập trung thực sự đã giảm lãi mở 20,8% trong cùng kỳ. Đó không chỉ là một sự thay đổi số liệu—đây là dòng chảy vốn có hệ thống từ CEXs sang hạ tầng phi tập trung.

Điều khiến tôi chú ý là lý do tại sao. Không phải là hype hay phần thưởng token. Đó là hiệu quả vốn thuần túy. Với hợp đồng vĩnh viễn, bạn có thể kiểm soát cùng một mức tiếp xúc Bitcoin với một phần nhỏ vốn so với giao dịch spot. Bạn có thể kiếm lợi khi giá giảm, phòng ngừa rủi ro mà không cần bán (tránh các kích hoạt thuế), và di chuyển tiền qua nhiều vị thế cùng lúc. Mỗi đô la hoạt động hiệu quả hơn trong hợp đồng vĩnh viễn so với thị trường spot.

Điều bất ngờ thực sự? Hai nền tảng DEX đã lọt vào top 10 toàn cầu. Hyperliquid xếp thứ bảy với 2,9 nghìn tỷ đô la về khối lượng hàng năm—gấp hơn đôi so với một sàn CEX lớn nào đó xử lý. Lighter cũng lọt vào top 10 ở vị trí thứ mười. Một năm trước, mọi người vẫn còn đùa rằng trải nghiệm người dùng của DEX khá cồng kềnh. Đến năm 2025, câu chuyện đó hoàn toàn sụp đổ. Các nền tảng này đã bắt kịp giao diện của CEX, cắt giảm phí xuống mức cạnh tranh, và giải quyết vấn đề throughput bằng hạ tầng Layer 1 tùy chỉnh.

Chuyển động của Hyperliquid đặc biệt thú vị. Họ đã xây dựng blockchain riêng tối ưu hóa đặc biệt cho giao dịch phái sinh—thời gian xác nhận dưới giây, hơn 20.000 lệnh mỗi giây, không trượt giá. Lợi thế hạ tầng đó chính là điều giúp họ khác biệt so với phần còn lại.

Sau đó, HIP-3 ra đời vào cuối 2025, thực sự cảm giác như một bước ngoặt. Việc tạo thị trường hợp đồng vĩnh viễn không cần phép cho phép bất kỳ ai cũng có thể ra mắt các sản phẩm phái sinh cho bất cứ thứ gì với nguồn giá đáng tin cậy. Đột nhiên Hyperliquid không còn chỉ là một sàn giao dịch crypto nữa—nó trở thành hạ tầng tài chính toàn cầu 24/7. Bạn có thể có các loại hàng hóa (vàng, dầu, hợp đồng tương lai nông nghiệp), tiếp xúc tổng hợp cổ phiếu trước IPO, thậm chí các thị trường dự đoán và phái sinh thời tiết.

Sự so sánh với thị trường truyền thống rõ ràng hơn bao giờ hết. Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) đóng cửa lúc 4 giờ chiều. CME ngừng hoạt động vào tối Chủ nhật. Các thị trường hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi không bao giờ đóng cửa. Khi có tin lớn vào Chủ nhật và thị trường truyền thống im lặng, các nền tảng này đã định giá sẵn theo thời gian thực. Đó là lợi thế cấu trúc mà theo thời gian còn nhân lên.

Dữ liệu của CoinGecko cho thấy rõ ràng: top 10 sàn hợp đồng vĩnh viễn đã đạt 92,9 nghìn tỷ đô la về khối lượng, và đà tăng trưởng đang gia tăng. Lãi mở trên DEX tăng 229,6% trong khi lãi mở trên CEX co lại. Đây không phải là các nhà giao dịch chơi trội—đây là sự chuyển dịch vốn nghiêm túc.

Thông điệp rút ra? Hợp đồng vĩnh viễn giờ đây là lực lượng chi phối trong khám phá giá crypto, và các nền tảng phi tập trung không còn chỉ là bắt kịp nữa. Họ đã bắt kịp và bắt đầu thiết lập nhịp điệu. Khoảng cách hạ tầng từng tồn tại giữa CEX và DEX? Đã được thu hẹp. Những gì còn lại chỉ là sự chấp nhận của thị trường và sự sâu sắc của thanh khoản.

Nếu bạn vẫn nghĩ DEX là thử nghiệm hoặc thứ cấp, thì các số liệu năm 2025 này cho thấy bạn có thể đã chậm chân trên con đường này.