Công ty chứng khoán bổ sung "115% mức đóng vị thế ngay lập tức", phát đi tín hiệu gì?

Gần đây, 东方证券 đã phát hành thông báo trên trang web chính thức, từ ngày 18 tháng 5 năm 2026, sẽ thêm chỉ số giám sát “đóng vị thế ngay lập tức” trong hoạt động vay ký quỹ, tham số đặt là 115%.

Theo thông báo, “đóng vị thế ngay lập tức” được định nghĩa là giá trị tỷ lệ đảm bảo duy trì nhất định. Quy tắc cụ thể là: Sau khi đóng cửa ngày T, nếu tỷ lệ đảm bảo tín dụng của nhà đầu tư thấp hơn mức đóng vị thế ngay lập tức, cần nâng tỷ lệ này lên mức đóng vị thế và trên đó trước khi kết thúc phiên giao dịch sáng ngày T+1, nếu không công ty có quyền thực hiện đóng vị thế bắt buộc sau khi kết thúc phiên ngày T+1.

Cùng lúc đó, 东方证券 đã công bố thay đổi điều khoản hợp đồng vay ký quỹ. Điều này có nghĩa là, mức 115% của chỉ số đóng vị thế ngay lập tức đã được ghi vào hợp đồng tiêu chuẩn, áp dụng cho tất cả khách hàng vay ký quỹ như một ràng buộc cứng. So với mức đóng vị thế thông thường 130%, chỉ số này có cửa sổ bổ sung ngắn hơn, yêu cầu cao hơn, thực thi cứng rắn hơn, có thể rút ngắn đáng kể chu kỳ xử lý rủi ro trong các tình huống cực đoan, hiệu quả phòng ngừa rủi ro xuyên vị thế của tài khoản.

Phóng viên tổng hợp phát hiện, hiện nay nhiều công ty chứng khoán trong ngành đã có cơ chế tương tự, ví dụ như Guotai Haitong thiết lập “đường đóng vị thế khẩn cấp”, Galaxy Securities đặt mức “đường thấp nhất” 115%, China Merchants Securities đặt “đường theo dõi sớm” 110%, Guosen Securities thiết lập “đường đóng vị thế ngày kế tiếp” 115% cho các tài khoản có quyền đặc thù, các giá trị cụ thể do từng công ty chứng khoán dựa trên rủi ro kinh doanh của mình đặt ra, cách đặt tên có chút khác nhau, cũng có công ty chưa thiết lập chỉ số này.

“Đóng vị thế ngay lập tức” là gì? Khác gì so với mức đóng vị thế thông thường?

Để hiểu rõ điều chỉnh này, trước tiên cần làm rõ sự khác biệt cơ bản giữa hai đường kiểm soát rủi ro cốt lõi trong hoạt động vay ký quỹ.

Mức đóng vị thế thông thường là 130%, là mức tối thiểu chung của hoạt động vay ký quỹ của các công ty chứng khoán, quy tắc tương đối nhẹ nhàng: Nếu ngày T giảm xuống dưới 130%, nhà đầu tư có một ngày giao dịch T+1 để bổ sung, chỉ cần trước khi kết thúc phiên ngày T+1 nâng tỷ lệ đảm bảo duy trì lên trên 130% là có thể tránh bị đóng vị thế bắt buộc. Trong cơ chế này, các công ty chứng khoán cũng thường giữ không gian đàm phán, gia hạn, linh hoạt trong việc đóng vị thế.

Trong khi đó, mức 115% của chỉ số đóng vị thế ngay lập tức lại hoàn toàn khác biệt. Quy tắc do 东方证券 đặt ra lần này là: Nếu ngày T giảm xuống dưới 115%, nhà đầu tư chỉ có trong nửa ngày trước khi kết thúc phiên sáng ngày T+1, và phải trực tiếp nâng tỷ lệ đảm bảo duy trì lên 130%, chứ không chỉ là nâng lên 115%. Nếu quá thời hạn mà chưa đạt tiêu chuẩn, sau khi kết thúc phiên sáng công ty có quyền bắt đầu đóng vị thế bắt buộc mà không còn không gian đàm phán trong ngày.

Một người phụ trách hoạt động vay ký quỹ của một công ty chứng khoán cho biết, mức 115% của chỉ số đóng vị thế ngay lập tức do các công ty chứng khoán tự đặt dựa trên rủi ro kinh doanh của mình, các giá trị phổ biến trong ngành là 110% và 115%, cũng có công ty chưa thiết lập chỉ số này. Đặc điểm chính là: cửa sổ ngắn hơn, yêu cầu bổ sung cao hơn, không gian linh hoạt nhỏ hơn.

Nhiều công ty chứng khoán đã có cơ chế tương tự, nhưng cách đặt tên và mức độ mạnh yếu khác nhau

Thực tế, 东方证券 không phải là công ty chứng khoán duy nhất trong ngành thiết lập chỉ số đóng vị thế nhanh như vậy. Phóng viên tổng hợp phát hiện, nhiều công ty chứng khoán đã có các sắp xếp tương tự, nhưng về cách đặt tên, tham số và mức độ thực thi có sự khác biệt rõ rệt.

Guotai Haitong Securities thiết lập “đường đóng vị thế khẩn cấp”. Theo điều khoản hợp đồng của họ, nếu sau khi thanh toán cuối ngày, tỷ lệ đảm bảo duy trì của tài khoản tín dụng của bên A thấp hơn đường đóng vị thế khẩn cấp, và bên A không nâng tỷ lệ này lên trên mức đường chú ý theo yêu cầu của bên B, thì bên B có quyền đóng vị thế bắt buộc và thu hồi các khoản nợ tương ứng vào ngày giao dịch tiếp theo (ngày T+1).

Galaxy Securities gọi đó là “đường thấp nhất”, đặt mức 115%. Quy tắc của họ rõ ràng hơn: khi cuối ngày, tỷ lệ đảm bảo duy trì thấp hơn 115%, công ty có quyền đóng vị thế bắt buộc vào ngày giao dịch tiếp theo. Đồng thời, Galaxy Securities rõ ràng cho biết có thể điều chỉnh chỉ số này trong phạm vi do Sở Giao dịch Chứng khoán công bố tùy theo tình hình.

China Merchants Securities đặt “đường theo dõi sớm” với tham số 110%, quy tắc phức tạp hơn: sau khi giảm xuống dưới mức này, nhà đầu tư cần nâng tỷ lệ đảm bảo duy trì lên mức đường theo dõi bổ sung và trên đó trước khi kết thúc phiên sáng ngày T+1, nếu không công ty có quyền đóng vị thế bắt buộc; đồng thời, sau khi thanh toán cuối ngày ngày T+1, còn phải nâng tỷ lệ này lên mức đường theo dõi giải tỏa và trên đó, nếu không, cũng sẽ bị đóng vị thế bắt buộc.

Guosen Securities thiết lập “đường đóng vị thế ngày kế tiếp” chủ yếu dành cho các tài khoản tín dụng mở quyền giao dịch Chứng khoán Khoa học và Công nghệ, Chiến lược, Bắc Kinh, với tham số 115%. Khách hàng cần bổ sung tài sản đảm bảo trước khi kết thúc ngày giao dịch tiếp theo để duy trì tỷ lệ đảm bảo không thấp hơn 130%, nếu không công ty chứng khoán có quyền đóng vị thế bắt buộc.

Từ các phân tích trên, có thể thấy, mặc dù các công ty chứng khoán trong cách đặt tên, tham số và chi tiết thực thi có khác nhau, nhưng xu hướng chung là, dưới mức 130% của mức đóng vị thế thông thường, đều bổ sung một đường kiểm soát rủi ro có cửa sổ ngắn hơn, thực thi nhanh hơn.

Tại sao lại thêm? Giải thích của các công ty chứng khoán: Kiểm soát rủi ro trước, phòng tránh xuyên vị thế

Về việc điều chỉnh quy tắc này, một người phụ trách hoạt động vay ký quỹ của một công ty chứng khoán đã giải thích với phóng viên về các phương pháp kiểm soát rủi ro hiện hành và logic của ngành.

Ông nói rằng, trong hợp đồng tiêu chuẩn chung của ngành về vay ký quỹ, ban đầu không có chỉ số đóng vị thế ngay lập tức 115%, mức đóng vị thế duy trì thông thường là 130%, mức cảnh báo là 140%. Các biện pháp kiểm soát rủi ro khác biệt trong ngành chủ yếu phân thành hai mô hình: Thứ nhất, đối với một số khách hàng có giá trị ròng cao và nhu cầu đặc biệt, các công ty chứng khoán ký hợp đồng bổ sung riêng, quy định cá nhân về tỷ lệ đóng vị thế, tập trung vị thế, các điều khoản kiểm soát rủi ro cá nhân; Thứ hai, đối với khách hàng không thể bổ sung kịp thời, quy tắc kiểm soát rủi ro có khả năng điều chỉnh linh hoạt.

Theo các chuyên gia trong ngành, việc 东方证券 lần này đưa mức 115% của chỉ số đóng vị thế ngay lập tức vào hợp đồng tiêu chuẩn nhằm mục đích tăng cường kiểm soát rủi ro trước, phòng tránh rủi ro xuyên vị thế.

Lý do là, nếu cổ phiếu gặp phải tình trạng giảm sàn liên tiếp, sau khi tài khoản của nhà đầu tư giảm xuống dưới mức đóng vị thế thông thường 130%, theo quy trình cũ cần bổ sung vào ngày T+1, thực thi đóng vị thế vào ngày T+2, thời gian xử lý khá dài. Trong các tình huống cực đoan, giá trị tài sản đảm bảo có thể tiếp tục giảm, dễ dẫn đến thiệt hại lớn do xuyên vị thế.

Việc thêm đường 115% của chỉ số đóng vị thế ngay lập tức tương đương với việc bổ sung một “cảnh báo + xử lý nhanh” trước mức 130%. Một khi nhà đầu tư giảm xuống dưới 115%, mà chưa bổ sung đủ để đạt 130%, các công ty chứng khoán có thể kích hoạt đóng vị thế, rút ngắn đáng kể thời gian phơi nhiễm rủi ro, từ đó tránh được nguy cơ xuyên vị thế trong các tình huống cực đoan.

Trong báo cáo năm ngoái, 东方证券 cũng tiết lộ, trong hoạt động vay ký quỹ, công ty đã xây dựng cơ chế kiểm soát rủi ro động, nâng cao khả năng quản lý rủi ro thông minh, đáp ứng nhu cầu kinh doanh khác biệt. Tính đến cuối kỳ báo cáo, dư nợ vay ký quỹ của công ty là 37,839 tỷ nhân dân tệ, tăng 37,79% so với cuối năm trước, thị phần 1,49%, tỷ lệ duy trì đảm bảo trung bình là 290,79%.

“Kiểm soát rủi ro linh hoạt” trong hoạt động vay ký quỹ

Đáng chú ý, việc các công ty chứng khoán thiết lập các đường kiểm soát rủi ro như “đường đóng vị thế ngay lập tức” là kết quả của quá trình ngành đã khám phá sâu về “kiểm soát rủi ro linh hoạt” trong hai năm qua.

Phóng viên biết rằng, mức 130% của đường đóng vị thế luôn là điều khoản tiêu chuẩn trong hợp đồng vay ký quỹ. Tuy nhiên, trong đợt thị trường A giảm mạnh liên tiếp năm 2024, các cơ quan quản lý đã đề xuất các công ty chứng khoán và nhà đầu tư thương lượng đầy đủ, tạm hoãn đóng vị thế bắt buộc đối với các khách hàng không thể bổ sung kịp thời. Thời điểm đó, nhiều công ty chứng khoán đã điều chỉnh giảm nhẹ mức 130%, nhưng không hạ thấp vô điều kiện, hai bên sẽ thỏa thuận mức ranh giới kiểm soát rủi ro tối thiểu, khi chạm mức này vẫn sẽ kích hoạt quy trình đóng vị thế. Các điều chỉnh này đều phải do khách hàng chủ động đề nghị, các công ty chứng khoán và khách hàng ký hợp đồng bổ sung mới, thay thế quy định về mức đóng vị thế ban đầu, tạo cơ sở kiểm soát rủi ro hợp pháp.

Người có kinh nghiệm cho biết, trong giai đoạn biến động lớn của thị trường đầu năm 2024, nếu các công ty chứng khoán thực thi nghiêm ngặt quy tắc “130% đường đóng vị thế như một lưỡi dao”, nhiều nhà đầu tư không kịp bổ sung, dễ dẫn đến tập trung đóng vị thế, gây ra chuỗi rủi ro thị trường. Vì vậy, các cơ quan quản lý yêu cầu các công ty chứng khoán duy trì tính linh hoạt trong hoạt động đóng vị thế, cần phải thương lượng kỹ lưỡng với khách hàng trước.

Thời điểm đó, có tin đồn rằng, các công ty chứng khoán sẽ phân loại đánh giá hoặc đưa tỷ lệ tổng số tiền đóng vị thế trong năm so với dư nợ trung bình của ký quỹ, hoặc giá trị tuyệt đối của các khoản đóng vị thế vào các chỉ số trừ điểm, mặc dù quy tắc này cuối cùng không được thực thi, nhưng từ đó trở đi, ngành đã giữ lại không gian linh hoạt đáng kể trong xử lý đóng vị thế ký quỹ của nhà đầu tư.