‍#Gate广场五月交易分享

Liên minh vốn hóa thị trường toàn cầu có thể bị thay thế? Google đột nhiên trở thành người chiến thắng lớn nhất của thời đại AI!
Trong năm qua, Alphabet(GOOGL.O) đã hoàn thành một cuộc chuyển đổi nhận thức thị trường gần như hoàn toàn. Trước đó, thị trường lo ngại rằng chatbot AI sẽ ảnh hưởng đến hoạt động tìm kiếm cốt lõi của họ, nhưng giờ đây, ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu xem Alphabet là một trong những người chiến thắng hạ tầng toàn diện nhất của thời đại AI.
Trong giao dịch sau giờ đóng cửa tuần trước, vốn hóa của Alphabet đã tạm thời vượt quá Nvidia(NVDA.O). Tính đến cuối tuần trước, vốn hóa của Alphabet khoảng 4,8 nghìn tỷ USD, Nvidia khoảng 5,2 nghìn tỷ USD.
Trong sáu tháng qua, khoảng cách giữa hai công ty đã thu hẹp nhanh chóng. Vào cuối tháng 10 năm ngoái, vốn hóa của Nvidia gần 4,9 nghìn tỷ USD, trong khi đó Alphabet chưa đến 3,4 nghìn tỷ USD; kể từ đó, cổ phiếu Alphabet đã tăng 43%, trong khi Nvidia chỉ tăng 6,3% cùng kỳ. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu Alphabet đã tăng tổng cộng khoảng 160%.
Chìa khóa thúc đẩy định giá lại Alphabet là việc Phố Wall dần hình thành sự đồng thuận: Google không chỉ sở hữu các mô hình như Gemini và DeepMind, mà còn kiểm soát Google Cloud, chip TPU, các kênh phân phối tìm kiếm, YouTube và Android, gần như bao phủ tất cả các khâu quan trọng của chuỗi ngành công nghiệp AI.
Gene Munster, đối tác quản lý của Deepwater Asset Management, nói:
“Google là một trong hai công ty có chiến lược tốt nhất trong lĩnh vực AI, vì họ kiểm soát phần lớn các khâu của chuỗi ngành. Chip, mô hình, hạ tầng và kênh phân phối, họ đều có. Thêm vào đó, khả năng sinh lời của họ cũng rất mạnh.”
Giao dịch của Anthropic thắp sáng nhiệt huyết thị trường
Tâm lý thị trường tiếp tục tăng nhiệt, bắt nguồn từ tin tức về hợp tác quy mô lớn giữa Anthropic và Google Cloud.
Tuần trước có tin cho biết, Anthropic cam kết sẽ đầu tư 200 tỷ USD vào Google Cloud trong vòng năm năm tới để có được khoảng 5 gigawatt công suất tính toán. Sau khi tin này được công bố, vốn hóa của Alphabet đã tạm thời vượt quá Nvidia sau giờ giao dịch.
Các nhà đầu tư cho rằng, điều này một lần nữa chứng minh rằng Alphabet có nhiều cách tham gia cạnh tranh AI và đạt lợi nhuận.
Sau khi Alphabet công bố báo cáo tài chính tuần trước, JPMorgan(NYSE: JPM) đã xếp họ vào danh sách “cổ phiếu ưu tiên” trong ngành công nghệ, nói rằng tốc độ tăng trưởng của công ty đang tăng tốc. Báo cáo cho thấy, đơn hàng tồn kho của Google Cloud gần như đã gấp đôi lên 462 tỷ USD.
Nhà phân tích của Citizens, Andrew Boone, dự đoán rằng, đến năm 2026, Alphabet sẽ thu về khoảng 3 tỷ USD từ hạ tầng liên quan TPU, và đến năm 2027 sẽ tăng lên 25 tỷ USD.
Giám đốc điều hành Google, Sundar Pichai, cũng cho biết, trong tương lai, khách hàng của Google Cloud sẽ có thể vận hành chip TPU của Google trong trung tâm dữ liệu của chính họ.
Phố Wall bắt đầu lo ngại về rủi ro tập trung khách hàng
Tuy nhiên, một số nhà phân tích vẫn giữ thái độ cảnh giác với cơn sốt hiện tại. Câu hỏi lớn nhất là, trong các đơn hàng tồn kho của Google Cloud, có bao nhiêu đến từ Anthropic.
Nếu so sánh hợp đồng trị giá 200 tỷ USD của Anthropic với đơn hàng tồn kho đám mây của Alphabet là 4620 tỷ USD, điều đó có nghĩa là Anthropic có thể chiếm hơn 40% doanh thu đã ký trong tương lai.
Nhà phân tích của D.A. Davidson, Gil Luria, cho rằng, điều này rất giống với trải nghiệm trước đây của Oracle(ORCL.N). Năm ngoái, Oracle tăng mạnh do đơn hàng tồn kho tăng vọt, nhưng sau đó thị trường phát hiện phần lớn tăng trưởng thực sự đến từ OpenAI.
Luria nói: “Họ và Oracle có cách làm giống hệt nhau. Họ nói rằng đơn hàng tồn kho tăng gấp đôi, nhưng không giải thích rằng hầu hết tăng trưởng đều đến từ một giao dịch với Anthropic.” Hiện tại, ông xếp hạng “giữ” cho Alphabet.
Luria cũng cho rằng, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn hiện nay đều đối mặt với rủi ro tập trung khách hàng. Microsoft(MSFT.O), Oracle, Amazon(AMZN.O) và Google tổng cộng có gần 2 nghìn tỷ USD đơn hàng tồn kho đám mây, trong đó gần một nửa đến từ OpenAI và Anthropic, và các công ty AI này cũng đang nhận tài trợ từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây.
Ông nói rằng, khi Google và Amazon tuyên truyền về nhu cầu chip của riêng họ mạnh mẽ, phần lớn trong số đó thực chất đến từ các doanh nghiệp được đầu tư, chứ không phải nhu cầu thị trường tự nhiên thực sự.
TPU trở thành lợi thế cốt lõi mới của Google
So với hoạt động tìm kiếm, Phố Wall hiện nay chú ý nhiều hơn đến khả năng cạnh tranh của Google trong hạ tầng AI.
Mizuho Securities dự đoán, đến năm 2027, khoảng 61 tỷ USD trong đơn hàng tồn kho của Google Cloud có thể đến từ doanh số bán TPU, phần lớn doanh thu này có thể sẽ được ghi nhận trong năm tới.
Điều này cũng khiến Google trở thành một trong những đối trọng quan trọng ngoài Nvidia trong lĩnh vực phần cứng AI. Trong năm nay, cổ phiếu của AMD(AMD.O), Intel(INTC.O) và Micron(MU.O) đều đã tăng hơn gấp đôi, thị trường đang tìm kiếm các hướng lợi mới trong phần cứng AI.
Munster cho rằng, ngay cả khi Anthropic gặp vấn đề trong tương lai, vẫn còn nhiều công ty AI khác có thể lấp đầy nhu cầu.
Ông nói: “Thông tin về quy mô và rủi ro của khách hàng đơn lẻ thực ra bỏ qua điểm chính. Nếu một khách hàng sụp đổ, về dài hạn vẫn còn hàng chục công ty khác có thể thay thế họ.”
Theo ông, hợp đồng khổng lồ của Anthropic thực ra lại cho thấy ngành AI vẫn còn rất sơ khai, nhu cầu về sức mạnh tính toán vẫn đang tăng theo cấp số nhân.
Rủi ro lớn nhất của Alphabet đã chuyển thành định giá
Hiện tại, rủi ro lớn nhất của Alphabet không còn là AI chậm hơn nữa, mà là thị trường có thể đã quá tiêu dùng kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.
Hiện tại, tỷ lệ P/E dự kiến của Alphabet khoảng 28 lần, rõ ràng cao hơn mức trung bình chưa đầy 21 lần của 10 năm qua, và gần mức cao trong phạm vi kể từ năm 2008.
Theo dữ liệu tổng hợp của Bloomberg, trong vòng một tháng qua, các nhà phân tích đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng của Alphabet cho năm 2026 tăng khoảng 19%. Nhưng ngay cả như vậy, mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích trong 12 tháng tới là khoảng 422 USD, chỉ cao hơn khoảng 5% so với giá cổ phiếu hiện tại. Munster nói:
“Rủi ro lớn nhất khi nắm giữ Google là công ty có thể đã rất khó để thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư bằng các câu chuyện mới.”
Điều này khiến cho hội nghị Google I/O sắp tới trở nên đặc biệt quan trọng. Các nhà đầu tư mong muốn công ty làm rõ hơn chiến lược Agent của Gemini, và thể hiện cách họ liên tục thương mại hóa từ hệ sinh thái AI rộng lớn hơn.
Hiện tại, Alphabet dự kiến chi tiêu vốn cao nhất có thể đạt 190 tỷ USD trong năm nay, gấp đôi so với năm 2025.
Dù các nhà phân tích của Argus cho rằng rủi ro chi tiêu vốn cần được theo dõi, nhưng vẫn duy trì xếp hạng “mua”, và cho rằng, so với các công ty như OpenAI, Google có thể chịu đựng mức đầu tư quy mô lớn như vậy, chính là một lợi thế cạnh tranh.
Giám đốc đầu tư của CooksonPeirce Wealth Management, Luke O’Neill, nói: “Alphabet gần như chiếm vị trí quan trọng trong mọi góc của hệ sinh thái AI, và chiến lược toàn diện này khiến họ có khả năng trở thành người chiến thắng lớn nhất trong thời đại AI.”
Ông cho rằng, so với Nvidia phụ thuộc nhiều vào chu kỳ chip AI, hoạt động của Alphabet đa dạng hơn, ngay cả khi một lĩnh vực chậm lại, các lĩnh vực khác vẫn có thể bù đắp.
Năm ngoái, Warren Buffett thuộc Berkshire Hathaway (BRK.A) cũng đã mua cổ phiếu của Alphabet. O’Neill trích lời Buffett nói: “Mua một công ty xuất sắc với giá hợp lý còn tốt hơn mua một công ty bình thường với giá tốt.”
Ông nói: “Dù giá đã không còn rẻ như trước, nhưng mức giá này vẫn hợp lý. Không còn nghi ngờ gì nữa, đây là một công ty vĩ đại.”