Vừa mới thấy vụ kiện này xuất hiện và nó khiến tôi nghĩ—làm thế nào một công ty giao dịch 3.000 người lại kiếm nhiều tiền hơn Citibank và Bank of America cộng lại? Thật sự, làm thế nào?

Jane Street Capital là một trong những công ty mà hầu như ít ai nói đến cho đến khi đột nhiên họ xuất hiện trên tin tức vì những lý do không hay. Được thành lập từ năm 1999 bởi các nhà giao dịch rời bỏ Susquehanna, họ bắt đầu với một thứ nhàm chán: arbitrage chứng khoán Mỹ lưu ký. Nhưng rồi họ đặt cược vào ETF khi không ai muốn chúng, và quyết định đó về cơ bản đã thay đổi mọi thứ.

Các con số thật sự điên rồ. Năm 2024, Jane Street Capital thu về 20,5 tỷ đô la doanh thu ròng từ giao dịch. Toàn bộ bộ phận giao dịch của Citigroup? 19,8 tỷ đô la. Bank of America? 18,8 tỷ đô la. Một công ty với 3.000 người chỉ vượt qua các tổ chức có hơn 200.000 nhân viên. Và mọi thứ còn tệ hơn—hoặc tốt hơn, tùy cách nhìn nhận. Bloomberg đưa tin rằng riêng quý 2 năm 2025 họ đã kiếm được 10,1 tỷ đô la. Trong chín tháng đầu năm 2025, họ đã đạt 24 tỷ đô la, đã vượt tổng cộng của cả năm 2024.

Bí quyết của họ là gì? Họ sử dụng OCaml, một ngôn ngữ lập trình chức năng ít người biết đến mà hầu như không ai trong lĩnh vực tài chính chạm vào. Cơ sở mã của họ hơn 25 triệu dòng—gần bằng một nửa kích thước của mã của Máy gia tốc Hadron lớn. Họ không có CEO, chỉ có 30-40 đối tác cao cấp đưa ra quyết định chung. Không có thỏa thuận không cạnh tranh nữa. Họ tuyển dụng dựa trên một tiêu chí: bạn có thể giải quyết vấn đề dưới áp lực không? Bài đăng thực tập mà ai cũng thấy? 300.000 đô la cơ bản trong bốn tháng, không yêu cầu nền tảng tài chính.

Nhưng điều thú vị là ở chỗ này. SBF—đúng vậy, SBF đó—đã làm việc tại Jane Street Capital trong ba năm bắt đầu từ 2014. Anh ta kiếm 300.000 đô la trong năm đầu, 600.000 đô la năm thứ hai, và thưởng 1 triệu đô la trong năm thứ ba. Vào đêm bầu cử 2016, anh ta xây dựng một hệ thống dự đoán kết quả bỏ phiếu nhanh hơn CNN. Jane Street bán khống thị trường mạnh mẽ, có lợi nhuận giấy tờ 300 triệu đô la vào nửa đêm, rồi chứng kiến nó tan biến thành lỗ 300 triệu đô la khi thị trường tăng thay vì giảm. Họ không sa thải anh ta. Họ gọi hệ thống dự báo của anh ta chính xác và mô hình của anh ta hợp lý—chỉ là dự đoán thị trường sai.

Rồi còn vụ ở Ấn Độ nữa. Năm 2024, Jane Street Capital đối mặt với một vụ chấn động: SEBI (Ủy ban Chứng khoán Ấn Độ) điều tra một chiến lược đã giúp họ kiếm hơn 1 tỷ đô la chỉ trong năm 2023. Lời cáo buộc? Vào ngày hết hạn quyền chọn Bank Nifty, Jane Street Capital được cho là đã mua khối lượng lớn cổ phiếu vào buổi sáng (đôi khi hơn 20% khối lượng hàng ngày), bán khống quyền chọn, rồi bán tất cả vào buổi chiều để đẩy giá xuống và thu lợi từ các vị thế bán khống của họ. Một ngày họ thua lỗ 7,5 triệu đô trên các giao dịch spot nhưng kiếm 89 triệu đô trên quyền chọn. SEBI phát hiện rằng từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 3 năm 2025, Jane Street Capital đã kiếm tổng cộng khoảng 4 tỷ đô tại Ấn Độ trong khi 93% nhà đầu tư cá nhân thua lỗ.

Rồi đến vụ kiện Terra/Luna. Một nhân viên của Jane Street Capital tên Bryce Pratt từng thực tập tại Terraform trước khi gia nhập công ty. Anh ta giữ liên lạc trong một nhóm chat riêng với các insider của Terraform. Ngày 7 tháng 5 năm 2022, Terraform âm thầm rút 150 triệu đô UST khỏi Curve. Mười phút sau, một ví của Jane Street Capital rút 85 triệu đô từ cùng pool đó. Cùng nhau, họ rút 235 triệu đô, phá vỡ khả năng hỗ trợ thanh khoản của UST. Trước khi sụp đổ vài giờ, Jane Street Capital đã che phủ các rủi ro lớn. Sau khi UST sụp đổ, Pratt nhắn tin cho nhóm Terraform đề nghị họ mua Luna "với mức chiết khấu đáng kể."

Jane Street Capital phủ nhận mọi chuyện. Họ gọi vụ ở Ấn Độ là "kích động" và vụ kiện Terra là "ép buộc minh bạch." Có lý do chính đáng trong một số điểm—Do Kwon đã nhận tội gian lận. Nhưng điều đó không có nghĩa là tất cả mọi người đều vô tội.

Vậy thực sự Jane Street Capital là gì? Nó là một công ty vừa là kỳ tích của kỹ thuật, vừa là một nghiên cứu điển hình về bất đối xứng thông tin, và rõ ràng là thoải mái hoạt động trong một số lĩnh vực rất mơ hồ. Họ tự mô tả mình là "nhà giải đố." Thị trường bắt đầu nhận ra rằng họ có thể đang giải các câu đố theo cách đặt ra những câu hỏi khó chịu.

Điều điên rồ nhất? Họ vẫn chủ yếu vô hình. Hầu hết mọi người không biết rằng khi họ giao dịch ETF, có lẽ có một thuật toán của Jane Street Capital ở phía bên kia của giao dịch đó. Sự vô hình đó có thể là lợi thế lớn nhất của họ.