Chỉ khi thị trường tiền điện tử dường như đang vượt qua những vấn đề của mình, Jump Trading lại gây chú ý trở lại vì những lý do không hay. Gã khổng lồ giao dịch tần suất cao đang âm thầm mở rộng hoạt động crypto của mình, tuyển dụng kỹ sư trên nhiều châu lục và chuẩn bị cho một sự trở lại lớn. Nhưng vấn đề ở đây—lịch sử của Jump chẳng hề trong sáng, và cộng đồng crypto không hề dễ dàng chào đón.

Hãy quay lại xem Jump Crypto thực sự là gì. Vào năm 2021, Jump Trading chính thức ra mắt đơn vị crypto riêng biệt với Kanav Kariya đứng đầu. Trên giấy tờ, đó có vẻ là một sự mở rộng tự nhiên cho một công ty đã thống trị tài chính truyền thống. Nhưng dự án crypto nhanh chóng trở thành biểu tượng của thao túng thị trường và các hoạt động đáng ngờ.

Sự sụp đổ của Terra UST có lẽ là chương nổi tiếng nhất. Vào tháng 5 năm 2021, khi UST bắt đầu sụp đổ, Jump bí mật mua số lượng lớn stablecoin này để đẩy giá lên nhân tạo và tạo ra ảo tưởng về nhu cầu. Động thái này có lợi nhuận—Jump thu về khoảng 1 tỷ đô la—nhưng cũng phơi bày cách hoạt động của Jump Crypto: hung hăng, mập mờ, sẵn sàng uốn cong luật lệ. Khi UST cuối cùng sụp đổ vào năm 2022, Jump đối mặt với các hậu quả pháp lý vẫn đang diễn ra. Gần đây nhất, vào tháng 12 năm 2024, công ty con của Jump là Tai Mo Shan đã dàn xếp với SEC về vai trò trong vụ lừa đảo Terra với số tiền 123 triệu đô la.

Tiếp theo là thảm họa FTX. Jump bị dính chặt vào hệ sinh thái Solana, và khi FTX sụp đổ, Jump chịu tổn thất nặng nề. Hậu quả buộc công ty phải cắt giảm quy mô đáng kể. Robinhood cắt đứt quan hệ, các đối tác rút lui, và cộng đồng crypto chứng kiến Jump mất dần uy tín.

Nhưng giờ đây, sau khoảng ba năm, Jump Crypto đang cố gắng trở lại. Tại sao? Khung pháp lý đã thay đổi đáng kể dưới chính quyền mới, vốn đã có thái độ thân thiện hơn với các công ty crypto. Gần đây, chúng ta đã thấy điều này khi Cumberland DRW, một nhà tạo lập thị trường crypto đối thủ, đạt thỏa thuận với SEC. Thỏa thuận đó cho thấy các nhà quản lý ngày càng dễ dãi hơn. Đối với Jump Crypto, đó là một cơ hội mở.

Dưới đây là những gì Jump vẫn còn lợi thế: công ty nắm khoảng 677 triệu đô la tài sản trên chuỗi, trở thành nhà giữ vốn lớn nhất trong số các nhà tạo lập thị trường crypto. Gần một nửa—47%—là trong token Solana, khoảng 2,175 triệu SOL. Công ty cũng có kỹ năng kỹ thuật đáng kể, đã đầu tư mạnh vào hạ tầng Solana qua các dự án như Firedancer và Pyth Network. Nếu ETF spot altcoin cho Solana được phê duyệt trong năm nay, sự tham gia sâu rộng của Jump vào hệ sinh thái này có thể mang lại giá trị lớn.

Nhưng điều khiến mọi thứ trở nên khó chịu là gì? Sự thống trị của Jump trong Solana đặt ra những lo ngại hợp lý về tính phi tập trung. Quan trọng hơn, các hoạt động tạo lập thị trường của Jump vẫn còn gây tranh cãi. Công ty hoạt động trong một vùng xám, nơi các hoạt động đầu tư mạo hiểm, tạo lập thị trường và giao dịch chồng chéo theo cách mà tài chính truyền thống không bao giờ cho phép. Sự thiếu phân tách giữa các lĩnh vực kinh doanh này tạo ra xung đột lợi ích rõ ràng.

Vụ kiện token DIO là một ví dụ điển hình. FractureLabs thuê Jump Trading làm nhà tạo lập thị trường cho DIO, nhưng thay vì cung cấp thanh khoản thực sự, Jump đã liên tục làm giảm giá token và kiếm lợi hàng triệu đô la. Cuối cùng, Jump mua lại token với giá rẻ và rút lui. Vụ kiện vẫn còn đang chờ xử lý, và đó chỉ là một trong nhiều cáo buộc chống lại Jump Crypto liên quan đến thao túng giá.

Điều đặc biệt đáng lo ngại là cấu trúc của Jump Crypto phản ánh những gì các nhà phê bình gọi là "hệ thống ngân hàng bóng tối" trong crypto. Các bên dự án về cơ bản tài trợ cho các nhà tạo lập thị trường qua các thỏa thuận tín dụng không chính thức, các nhà tạo lập thị trường sử dụng vốn đó để giao dịch, và tất cả đều hưởng lợi trong các thị trường tăng giá. Nhưng khi tâm lý thay đổi, hệ thống này có thể sụp đổ thảm khốc, để lại các nhà đầu tư nhỏ lẻ gánh chịu hậu quả.

Sự hoài nghi của cộng đồng crypto là có lý do chính đáng. Jump Crypto đang cố gắng tái thương hiệu như một nhà tạo lập thị trường hợp pháp cho một ngành công nghiệp trưởng thành hơn, nhưng hồ sơ của công ty cho thấy điều ngược lại. Thỏa thuận Terra, hậu quả của FTX, vụ kiện DIO, vụ ETH dump gây ra thị trường sụp đổ tháng 8 năm 2024—đây không chỉ là những sự cố đáng tiếc. Chúng vẽ nên bức tranh về một tổ chức sẵn sàng đặt lợi nhuận trên lợi ích của thị trường.

Vì vậy, trong khi Jump Crypto có thể có vốn và kỹ năng kỹ thuật để thành công trong môi trường pháp lý thân thiện hơn, thì niềm tin vẫn là rào cản thực sự. Câu hỏi không phải là liệu Jump có thể trở lại crypto hay không—rõ ràng họ có đủ nguồn lực để làm điều đó. Câu hỏi là liệu thị trường có cho phép hay không. Và dựa trên ký ức của cộng đồng về những vi phạm trong quá khứ, đó là một lời bán hàng khó hơn nhiều.