Tôi tự nhận thấy cảm giác lo lắng giống như mọi người đã bàn luận trên CT gần đây—Trump sẽ tụt dốc trong cuộc bầu cử giữa kỳ và chúng ta sẽ hết đường với chính sách crypto. Nhưng rồi tôi thực sự đào sâu vào các số liệu lịch sử và thật điên rồ khi điều này hoàn toàn đảo ngược câu chuyện.

Nhìn vào các cuộc bầu cử giữa kỳ từ năm 1946 đến nay. Trong 20 chu kỳ, đảng của tổng thống đương nhiệm mất ghế trong 18 lần. Đó là 90%. Thường họ mất khoảng 28 ghế Hạ viện và 4 ghế Thượng viện trung bình. Thua cuộc thực sự là cài đặt mặc định. Nó giống như trọng lực chính trị—cử tri tự nhiên điều chỉnh hướng đi mỗi hai năm.

Vì vậy, cộng đồng crypto lo lắng về việc mất ghế trong giữa kỳ? Đó không phải là hoảng loạn, đó chỉ là hiểu cách chính trị Mỹ thực sự hoạt động. Chính xác có đúng ba lần điều này không xảy ra, và mỗi lần đều cần một điều gì đó lớn lao—FDR có sự phục hồi sau cuộc Đại suy thoái năm 1934, Clinton có đảng Cộng hòa tự bắn vào chân với cuộc luận tội năm 1998, và Bush đón làn sóng yêu nước sau vụ 11/9 năm 2002. Chúng ta đang nói về các cú sốc ngoại cảnh cực đoan.

Bây giờ hãy xem Trump thực sự đứng ở đâu khi tiến tới năm 2026. Chỉ số ủng hộ của ông là 41%, phản đối là 57%, chênh lệch âm ròng -15,2%. Nhưng phần tàn nhẫn là—đánh giá kinh tế của ông chỉ là 31%, gần như thấp nhất trong sự nghiệp. Thuế quan đang khiến các gia đình Mỹ trung bình phải trả thêm 233 đô la mỗi tháng. Dầu có thể tăng vượt quá 120 đô la. Đây là mức tăng thuế lớn nhất tính theo tỷ lệ phần trăm GDP kể từ năm 1993. Đảng Cộng hòa có đa số mỏng manh chỉ 5 ghế trong Hạ viện. Thị trường Kalshi đang định giá khả năng đảng Dân chủ chiếm đa số Hạ viện là 84%.

Tuy nhiên, bức tranh Thượng viện lại khác. Bản đồ năm 2026 nghiêng về phía đảng Cộng hòa vì đảng Dân chủ phải bảo vệ nhiều ghế hơn. Hầu hết dự đoán đều cho kết quả—đảng Dân chủ thắng Hạ viện, đảng Cộng hòa giữ Thượng viện. Cấu trúc chính phủ chia rẽ điển hình. Phố Wall thường thích điều này vì không ai có thể dễ dàng thông qua các dự luật cực đoan, điều này mang lại nhiều dự đoán hơn. Nhưng đối với phong cách điều hành của Trump? Nó gần như là một bức tường.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là mất Hạ viện là ông ấy vô dụng. Các lệnh hành pháp là “bánh mì và bơ” của ông. Thay thế chủ tịch SEC, điều chỉnh chính sách CFTC, ban hành hướng dẫn của Bộ Tài chính về stablecoin, thay đổi cách OCC xử lý crypto do ngân hàng nắm giữ—không cần Quốc hội. Trump đã ban hành hơn 220 lệnh hành pháp trong nhiệm kỳ đầu. Hầu hết các động thái tháo gỡ quy định về crypto thực sự không cần luật pháp.

Rồi còn quyền bổ nhiệm nữa. Thượng viện xác nhận các lựa chọn của ông cho SEC, CFTC, Fed, Bộ Tài chính. Nếu đảng Cộng hòa giữ Thượng viện, các người của Trump sẽ vào. Quy định thường ít liên quan đến luật pháp cụ thể hơn là ai đang ngồi ghế quyết định.

Reconciliation là một công cụ khác. Các dự luật ngân sách có thể vượt qua ngưỡng 60 phiếu nếu đảng Cộng hòa kiểm soát Thượng viện cộng với một trong hai viện còn lại. Các điều khoản thuế liên quan staking và báo cáo tài sản kỹ thuật số có thể lọt qua theo cách này.

Và quyền phủ quyết—ngay cả khi Hạ viện do đảng Dân chủ thông qua các dự luật chống crypto, nếu chúng chết trong Thượng viện hoặc bị phủ quyết, mọi chuyện kết thúc.

Vấn đề thực sự là các dự luật cấu trúc cần đa số trong cả hai viện. Đạo luật Clarity và dự luật stablecoin—đó mới là những thứ mang lại sự chắc chắn pháp lý thực sự cho ngành. Nếu không thông qua trước mùa hè 2026, chúng ta sẽ phải chờ đến quản lý bằng lệnh hành pháp đến ít nhất năm 2028. Những chiến thắng ngắn hạn vẫn tiếp tục, nhưng khung pháp lý dài hạn bị trì hoãn.

Ngành biết rõ thời gian này cực kỳ quan trọng. Chỉ riêng Fairshake đang nắm giữ 193 triệu đô la với sự hậu thuẫn từ Coinbase, a16z, Ripple. Toàn bộ ngành đã đổ 288 triệu đô vào chu kỳ bầu cử giữa kỳ này—nhiều hơn họ đã chi cho cuộc đua tổng thống lần trước. Nhưng tiền không thể sửa chữa các yếu tố căn bản. Cử tri quan tâm đến giá xăng và hóa đơn mua sắm hơn là các điều khoản lợi nhuận stablecoin. Lobby crypto chỉ là thứ phụ thuộc vào thực tế kinh tế.

Nhưng điều mọi người không muốn thừa nhận là: chúng ta đã đặt kỳ vọng không thực tế cho Trump về crypto. Tốc độ có vẻ chậm hơn mong đợi. Giá chưa theo kịp câu chuyện chính sách. Việc thực thi chưa rõ ràng như chúng ta tưởng tượng. Nhưng hãy lùi lại một bước. Trump là tổng thống thân thiện với crypto nhất từ trước đến nay. Thay đổi thái độ của SEC, tự do hóa ETF, stablecoin bắt đầu vào cuộc thảo luận quốc hội, các nhà lập pháp ủng hộ crypto thực sự trúng cử—tất cả đều chưa từng có trong năm 2022. Việc chúng ta còn tranh luận về việc liệu một cửa sổ lập pháp có sắp đóng là tiến bộ lớn.

Thất vọng đến từ việc đặt kỳ vọng quá cao. Nhưng thực tế đã thực sự thay đổi.

Vậy nên, có lẽ điều đó sẽ xảy ra. Đảng Cộng hòa có khả năng mất Hạ viện trong cuộc bầu cử giữa kỳ. Đó là quy luật của các chu kỳ này về mặt thống kê. Điều thực sự cần tập trung là liệu luật về crypto có tiến triển trước mùa hè 2026 không. Nếu bỏ lỡ cửa sổ đó, chúng ta phải chờ đến 2027 hoặc muộn hơn để có các dự luật cấu trúc. 288 triệu đô la ngành đầu tư không phải để dự đoán kết quả giữa kỳ—mà để mua thời gian thúc đẩy các dự luật cốt lõi trước khi Hạ viện đổi chủ. Vị thế có vẻ vững chắc, nhưng thời gian đang chạy. Hy vọng mọi thứ sẽ được khóa chặt, nhưng ngay cả khi không, hướng đi chung vẫn không đảo ngược. Đó mới là điều quan trọng.