Triển vọng Thị trường Quý 2: Tại sao Chiến lược Thanh Barbell Cổ phiếu lại lý tưởng cho Thị trường ngày nay

Những điểm chính rút ra

• Tại sao chúng tôi nghĩ rằng phương pháp cân bằng giữa giá trị và tăng trưởng cho cổ phiếu Mỹ ngày nay là hợp lý.
• Những phần nào của thị trường chứng khoán Mỹ trông có vẻ bị định giá thấp nhất?
• Tại sao chúng tôi dự đoán sự biến động sẽ còn kéo dài đến năm 2026.
• Dự báo cập nhật của Morningstar về tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội, lạm phát và lãi suất.
• Quan điểm của chúng tôi về thị trường trái phiếu.

Trong tập bonus của podcast The Morning Filter, đồng dẫn chương trình và Chiến lược gia thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, cùng với Nhà kinh tế trưởng cấp cao của Morningstar, Preston Caldwell, chia sẻ những dự báo mới của họ về thị trường và nền kinh tế. Hãy lắng nghe để biết liệu thị trường có còn bị định giá thấp ngày nay, các lĩnh vực nào có cơ hội tốt nhất, và các cổ phiếu nào nằm trong danh sách các lựa chọn hàng đầu của các nhà phân tích Morningstar. Sekera cũng giải thích tại sao ông nghĩ rằng chiến lược cân bằng giá trị và tăng trưởng có thể chiến thắng vào năm 2026 và cách thực hiện nó.

Đăng ký theo dõi The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Caldwell bàn luận về thời điểm ông dự kiến tăng trưởng GDP sẽ tăng trở lại, tại sao những lo ngại về nền kinh tế hình chữ K bị thổi phồng quá mức, và ông nghĩ rằng bao lâu nữa Cục Dự trữ Liên bang mới cắt giảm lãi suất trở lại. Tập này kết thúc với dự báo về thị trường trái phiếu, bao gồm cả việc liệu những điều tồi tệ nhất đã qua hay chưa đối với thị trường tín dụng tư nhân.

Có ý tưởng cho một tập bonus? Gửi nó tới themorningfilter@morningstar.com.

Những dự báo Q2 từ Morningstar

33 Cổ phiếu bị định giá thấp để mua trong thị trường biến động

Tổng kết Q1 2026 và Triển vọng thị trường Q2

Triển vọng các ngành cổ phiếu Q2

Transcript

Susan Dziubinski: Xin chào, tôi là Susan Dziubinski. Chào mừng đến với tập bonus của podcast The Morning Filter. Như các bạn đã biết, chúng tôi đang thực hiện một số tập bonus về các chủ đề mà các bạn muốn nghe thêm. Nếu bạn có ý tưởng cho một tập bonus, hãy gửi qua email của chúng tôi, là themorningfilter@morningstar.com. Tập bonus hôm nay là bản phát lại của Hội thảo dự báo Thị trường chứng khoán Quý 2 năm 2026 toàn diện của Morningstar, có sự tham gia của đồng dẫn chương trình The Morning Filter, Dave Sekera, và Nhà kinh tế trưởng của Morningstar, Preston Caldwell. Sau một quý đầu đầy biến động, Dave và Preston chia sẻ dự báo của họ về cổ phiếu, trái phiếu, lạm phát, lãi suất và nền kinh tế trong quý 2 và những tháng tới. Hãy nghe để biết thêm.

Thông báo ngừng bắn Mỹ-Iran

Trước khi bạn bắt đầu phần phát biểu đã chuẩn bị, Dave, tôi muốn hỏi bạn vài câu sau khi tuyên bố ngừng bắn Mỹ-Iran tối qua. Vào đầu năm 2026, trong hội thảo này, bạn đã đề xuất các nhà đầu tư duy trì danh mục cân bằng để tận dụng sự biến động trong năm 2026, cân đối giữa các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, bao gồm cổ phiếu năng lượng, với các cổ phiếu tăng trưởng cao về công nghệ và AI ở phía còn lại. Trong vài tuần qua trên podcast hàng tuần của chúng tôi, The Morning Filter, bạn đã đề xuất rằng các nhà đầu tư nên chốt lời các cổ phiếu giá trị và năng lượng, rồi đầu tư số lợi nhuận đó vào các cổ phiếu công nghệ và AI bị định giá thấp. Hiện tại, vào trưa ngày 8 tháng 4, cổ phiếu Mỹ đang tăng mạnh, giá dầu giảm. Bạn đang nghĩ gì về cấu trúc danh mục cân bằng đó hôm nay?

David Sekera: Chào buổi chiều, Susan. Tôi nghĩ hôm nay, và ngay lúc này, là thời điểm tuyệt vời để không làm gì cả. Hiện tại là thời điểm tốt để để chiến lược cân bằng đó phát huy tác dụng. Như bạn đã đề cập, trong vài tuần qua, chúng tôi đã khuyên chốt lời; không nhất thiết phải bán toàn bộ vị thế, nhưng ít nhất là khóa lợi nhuận từ các cổ phiếu giá trị và đặc biệt là cổ phiếu năng lượng. Như bạn đã lưu ý, chúng tôi đã khuyến nghị cổ phiếu năng lượng suốt năm 2025. Đây là một trong những ngành bị định giá thấp nhất năm ngoái, và mang lại lợi suất cổ tức rất tốt. Chúng tôi cũng đã nhiều lần nhấn mạnh rằng chúng có thể cung cấp một lớp phòng hộ tự nhiên trong danh mục của bạn, phòng trường hợp lạm phát quay trở lại hoặc có các vấn đề địa chính trị khác. Hiện tại, tôi chắc chắn không dự đoán được xung đột Iran năm nay khi tôi nghĩ về điều đó, nhưng rõ ràng còn nhiều điểm nóng khác trên thế giới để cảnh báo.

Tại thời điểm này, dầu đã giảm, hy vọng bạn đã chốt lời và chuyển lợi nhuận đó vào các ngành bị định giá thấp khác; đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng, vốn đã chịu ảnh hưởng lớn của đợt bán tháo từ đầu năm đến nay, và thậm chí còn đặc biệt hơn nữa là các cổ phiếu công nghệ và AI, vốn đã bị ảnh hưởng nặng nề. Đó là nơi tôi thấy tiềm năng tăng giá lớn nhất hôm nay, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ và các cổ phiếu AI. Tại thời điểm này, hãy để danh mục cân bằng đó hoạt động cho bạn. Tôi nghĩ bạn sẽ thấy tiềm năng tăng trưởng ở đó. Về phần giảm, bạn sẽ thấy các cổ phiếu giá trị có xu hướng chậm lại, có thể không nhất thiết bán ra, nhưng chắc chắn sẽ chậm lại so với đà tăng. Tôi nghĩ rằng ngành năng lượng, như chúng ta đang thấy, sẽ tiếp tục giảm giá khi dầu tiếp tục giảm từ đây.

Thị trường chứng khoán tăng mạnh, giá dầu lao dốc sau ngừng bắn Mỹ-Iran

Brent dầu thô giảm xuống mức thấp nhất trong 4 tuần khi nhà đầu tư chờ đợi thêm chi tiết về phục hồi vận chuyển.

Xét theo vốn hóa: Các cổ phiếu nhỏ, khi tôi kiểm tra lần cuối, đang vượt trội hơn một chút so với các cổ phiếu lớn sáng nay, và các cổ phiếu nhỏ sẽ là phần bị định giá thấp nhất của thị trường, nhưng tôi nghĩ các cổ phiếu lớn có khả năng sẽ tăng mạnh nhất trước trong vài tuần tới. Sau đó, tôi nghĩ các cổ phiếu nhỏ sẽ theo sau.

Xem xét các dự báo ngành của chúng tôi, những ngành bị ảnh hưởng nặng nhất cũng là những ngành chúng tôi nghĩ là bị định giá thấp nhất hôm nay, cụ thể là ngành công nghệ, ngành truyền thông, và ngành tiêu dùng chu kỳ. Những ngành này đang vượt trội sáng nay. Chúng tôi vẫn nghĩ rằng mỗi ngành này còn nhiều dư địa để tăng giá nữa. Các ngành ít nhạy cảm với kinh tế hơn, các ngành phòng thủ như tiêu dùng phòng thủ, y tế, và tiện ích sẽ chậm lại trong đà tăng, dựa trên định giá của chúng. Thậm chí, tôi không ngạc nhiên nếu thấy các ngành này giảm trong ngắn hạn.

Vậy chúng ta nên nghĩ gì tiếp theo? Như mọi thứ khác, chưa kết thúc cho đến khi kết thúc. Các câu hỏi mà các nhà đầu tư nên tự đặt ra lúc này là: Liệu lệnh ngừng bắn hai tuần này có giữ được không? Chúng ta có thể thấy lại xung đột trong hai tuần tới không? Chúng ta có thể đạt được thỏa thuận đàm phán nào đó trước hạn chót hai tuần tới không? Hy vọng, chúng ta sẽ có một giải pháp lâu dài nào đó trong hai tuần tới hoặc một thỏa thuận nào đó có thể dẫn đến điều đó trong dài hạn.

Triển vọng ngành cổ phiếu: Các lựa chọn hàng đầu của Morningstar trong Quý 2

Các nhà phân tích của Morningstar cung cấp dự báo ngành và các cổ phiếu tốt nhất để mua.

Chúng tôi đã đề cập điều này trong The Morning Filter nhiều lần trong tháng qua—chỉ là tôi đang theo dõi sát các hợp đồng tương lai dầu mỏ; xem hợp đồng tháng trước, tháng sau, và thậm chí cả các giá dài hạn hơn nữa. Nhìn vào các con số hôm nay, hợp đồng tháng 5 năm 2026 là 96 đô la và chút nữa. Ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng này là ngày 19 tháng 4. Điều này sẽ nằm trong khoảng thời gian của lệnh ngừng bắn hai tuần, dự kiến sẽ kết thúc vào ngày 21 tháng 4. Nhưng, ở mức 96 đô la, dù đã giảm hôm nay, vẫn cao hơn 47% so với mức dầu giao dịch trong hợp đồng này trước xung đột. Xem hợp đồng tháng 6 năm 2026, ngày giao dịch cuối cùng là ngày 19 tháng 5, một tuần trước cuối tuần Lễ Memorial Day, một trong những kỳ nghỉ lái xe lớn ở Mỹ. Lúc tôi xem lần cuối, hợp đồng này khoảng 88 đô la. Vẫn cao hơn khoảng 32% so với trước xung đột. Cuối cùng, nhìn xa hơn nữa, hợp đồng dầu tương lai tháng 12 năm 2026, lúc tôi xem, khoảng 72,5 đô la. Vẫn cao hơn 15% so với trước xung đột. Tôi vẫn nghĩ phần lớn các hợp đồng này còn chưa phản ánh hết.

Xem xét về độ biến động, tôi vẫn nghĩ rằng sẽ có nhiều biến động trong năm nay, không chỉ trong vài tuần hoặc vài tháng tới, mà còn trong suốt cả năm. Chúng ta sẽ nói về những rủi ro chính cần theo dõi. Tôi dự đoán trong những tháng tới, thậm chí cả quý tới, sẽ có nhiều gián đoạn sản xuất và vận chuyển cần xử lý trong nền kinh tế toàn cầu và Mỹ. Chúng tôi đã đề cập trên podcast rằng một số công ty hóa chất liên quan đến hàng hóa, đặc biệt ở châu Á, đã ngừng sản xuất. Nhiều hóa chất đó dùng để làm nhựa và các sản phẩm khác.

Tôi nghĩ các gián đoạn này sẽ gây ra một số vấn đề trước khi chúng trở lại hoạt động bình thường. Bất kể bạn đo lường lạm phát như thế nào, tôi dự đoán các chỉ số lạm phát sẽ tăng trong ngắn hạn khi giá dầu cao này lan tỏa trong hệ thống; không chỉ trong xăng dầu, dầu diesel, chi phí vận chuyển, mà còn trong giá đậu nành, lúa mì, ngô, các sản phẩm nông nghiệp khác, phần lớn đều cần phân bón, chủ yếu từ khí tự nhiên. Khí tự nhiên cũng đã bị cắt giảm phần nào, vì vậy tôi biết giá phân bón cũng đã tăng. Chúng ta sẽ xem mức tiêu dùng của người tiêu dùng có giảm nhiều không. Tôi biết khi tôi nói chuyện với Erin, trưởng bộ phận tiêu dùng của chúng tôi, cô ấy không nghĩ sẽ có quá nhiều thay đổi trong thói quen tiêu dùng trừ khi giá dầu duy trì ở mức cao trong kỳ nghỉ Memorial Day và mùa hè. Hy vọng chúng ta sẽ không thấy quá nhiều người tiêu dùng rút lui trong nửa cuối năm. Tất nhiên, còn rất nhiều rủi ro mà chúng tôi đã đề cập từ đầu năm 2026 và tôi vẫn nghĩ chúng có thể ảnh hưởng đến hệ thống trong năm nay.

Các nhà phân tích: Ngừng bắn Mỹ-Iran sẽ không đồng nghĩa với việc thị trường trở lại bình thường nhanh chóng

Giá dầu dự kiến vẫn duy trì ở mức cao, với khả năng biến động thị trường sẽ còn tiếp tục.

Dự báo thị trường chứng khoán Quý 2 năm 2026

Dziubinski: Được rồi, Dave. Bạn đã đề cập gần như hết tất cả các câu hỏi của tôi rồi. Tại sao bạn không chuyển sang phần phát biểu đã chuẩn bị về dự báo quý 2 của bạn?

Sekera: Vì chúng ta đã thay đổi một chút ở đầu hội thảo, tôi sẽ lướt qua một vài slide nhanh hơn bình thường, vì tôi thực sự muốn dành thời gian cho dự báo kinh tế của Preston, để anh ấy có đủ thời gian trình bày, vì tôi biết chúng ta sẽ có nhiều câu hỏi về nền kinh tế và lạm phát. Tôi sẽ nhanh chóng xem xét định giá thị trường cổ phiếu, làm nổi bật các ngành, các cổ phiếu hàng đầu, định giá theo rào cản cạnh tranh, và sau đó là các cổ phiếu của các công ty lớn. Tôi sẽ chuyển phần còn lại cho Preston để trình bày dự báo kinh tế, rồi tôi sẽ kết thúc bằng một cái nhìn nhanh về thị trường trái phiếu. Chúng ta sẽ dành nhiều thời gian nhất có thể cho phần hỏi đáp cuối cùng.

Dự báo thị trường chứng khoán Quý 2 2026: Đừng hoảng loạn, điều chỉnh lại

Hãy tận dụng sự biến động; nơi nào nên chốt lời và nơi nào nên tái phân bổ.

Xem xét thị trường: Khi chúng tôi tính toán, thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu trung bình khoảng 12% so với giá trị hợp lý của chúng tôi. Đối với những bạn chưa từng tham dự webinar của chúng tôi trước đây, cách chúng tôi xác định giá trị hợp lý sẽ rất khác so với nhiều nhà chiến lược thị trường khác. Trong suốt sự nghiệp của tôi, tôi luôn thấy rằng các nhà chiến lược thị trường thường có một phương pháp dự đoán lợi nhuận của S&P 500 cho năm đó. Một mô hình, thuật toán hoặc mô hình kinh tế nào đó, rồi họ sẽ áp dụng một hệ số nhân dự phóng nào đó. Luôn có vẻ như họ đang cố gắng nói rằng thị trường đang bị định giá thấp khoảng 8-10% dựa trên hệ số PE dự phóng nào đó họ dùng. Nhưng đó thường là một bài tập hướng mục tiêu hơn là phân tích định giá thực sự. Morningstar phân tích hơn 1.600 công ty toàn cầu, trong đó hơn 700 cổ phiếu giao dịch trên các sàn Mỹ. Chúng tôi tổng hợp giá trị nội tại của tất cả các cổ phiếu đó, rồi so sánh với vốn hóa thị trường của chúng, để có chỉ số giá so với giá trị hợp lý, như bạn thấy trong bảng phong cách của Morningstar.

Giá / Giá trị hợp lý theo bảng phong cách của Morningstar

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Như bạn đã lưu ý, chúng tôi đã khuyên các nhà đầu tư bắt đầu năm nên xây dựng danh mục cân bằng gồm các cổ phiếu giá trị chất lượng cao, có rào cản cạnh tranh rộng, đặc biệt là trong ngành năng lượng, rồi cân đối với các cổ phiếu tăng trưởng cao về công nghệ và AI. Ý tưởng là: Vì chúng tôi dự đoán sẽ có nhiều biến động trong năm nay, nếu có nhiều đợt tăng giá, các cổ phiếu tăng trưởng, công nghệ—đặc biệt là AI—sẽ vượt trội hơn thị trường về phía tăng. Khi chúng chạy xa hơn và xa hơn vào vùng định giá cao, thậm chí có thể quá mức, bạn có thể chốt lời và tái đầu tư vào các cổ phiếu giá trị có rào cản cạnh tranh rộng và bị định giá thấp. Tất nhiên, phần rủi ro trong đợt này là các cổ phiếu giá trị đã hoạt động khá tốt đến cuối quý.

Chúng nằm trong lợi nhuận, trong khi các nhóm tăng trưởng thực sự giảm mạnh nhất. Trong vài tuần qua, chúng tôi đã khuyên chốt lời. Chốt lời các cổ phiếu năng lượng, rồi dùng số lợi nhuận đó để tái đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ đã giảm. Nhìn về phía trước, bạn có thể thấy các cổ phiếu vốn hóa lớn đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn, nhưng các cổ phiếu nhỏ với mức chiết khấu 17% vẫn là phần bị định giá thấp nhất của thị trường. Rất nhiều người hỏi, định giá của chúng tôi theo giá trị hợp lý đã hoạt động ra sao trong dài hạn? Đây là biểu đồ thể hiện giá trị hợp lý của các cổ phiếu kể từ cuối 2010 đầu 2011. Dù không phải là công cụ dự đoán chính xác thời điểm, tôi nghĩ nó là một công cụ định giá rất tốt.

Giá / Giá trị hợp lý của các cổ phiếu Mỹ do Morningstar phân tích cuối tháng

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Bạn có thể thấy thị trường đã giảm bao nhiêu, và nhanh như thế nào. Tôi vẫn giữ đề xuất cân bằng thị trường của mình trong suốt đợt giảm này. Có thể ban đầu tôi nên chuyển sang trạng thái nhẹ cân hơn, nhưng chúng tôi không thấy lý do để rời khỏi đề xuất cân bằng thị trường, và rõ ràng, khi thị trường giảm đến mức chiết khấu 12%, tôi nghĩ hiện tại chúng ta đang ở mức khoảng 9-10%. Nhưng bạn cũng có thể thấy các giai đoạn khác, thị trường đôi khi như một chiếc đồng hồ quả lắc, dao động quá mức về phía tăng. Ví dụ, cuối 2021, chúng tôi nghĩ thị trường bị định giá quá cao.

Trong dự báo năm 2022, chúng tôi đã nêu ra nhiều lý do để chuyển sang trạng thái nhẹ cân hơn vào thời điểm đó. Đầu năm đó, chúng tôi nhận định rằng cổ phiếu đang giao dịch với mức cao hơn giá trị hợp lý khoảng 6%. Chúng tôi cũng dự đoán lạm phát sẽ tăng. Ngay đầu năm, chúng tôi dự báo rằng cổ phiếu sẽ giảm mạnh, và thị trường đã giảm quá xa, đến mức chiết khấu rất sâu vào tháng 10 năm 2022 trước khi đáy và bắt đầu phục hồi. Có những thời điểm khác, thị trường cũng hành xử như vậy—ví dụ, trong cuộc khủng hoảng nợ chính phủ châu Âu năm 2011.

Tôi sẽ bỏ qua phần nhiều bối cảnh lịch sử ở đây. Chúng ta đều biết những gì đã xảy ra trong quý vừa qua. Đây là cách thị trường đã biến động từ đầu năm đến ngày 23 tháng 3, dựa trên bảng phong cách của Morningstar.

Chỉ số thị trường Mỹ giảm 3.49% trong quý

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Như bạn mong đợi, các ngành liên quan nhiều nhất đến dầu đã hoạt động tốt nhất. Một lần nữa, cổ phiếu năng lượng—đà tăng mạnh trong nửa đầu năm. Một số ngành khác, nhạy cảm hơn với nền kinh tế, hoạt động kém hơn—lại là công nghệ, với các cổ phiếu AI giảm mạnh, là ngành hoạt động tệ nhất. Nhưng ngành dịch vụ tài chính là một trong những ngành bị định giá quá cao nhất đầu năm, và là một trong những ngành bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong năm nay. Chúng tôi nghĩ, phần nào, thị trường đã định giá quá nhiều lợi nhuận từ lãi suất, tăng trưởng lợi nhuận ròng, trong năm, dựa trên kỳ vọng mở rộng biên lợi nhuận NIM. Khi lãi suất ngắn hạn tăng và đường cong lãi suất phẳng đi phần nào, điều đó ảnh hưởng lớn đến ngành này. Tất nhiên, ngành tiêu dùng chu kỳ cũng chịu ảnh hưởng nặng, do giá dầu cao gây tổn hại cho người tiêu dùng.

Lợi nhuận theo ngành: Tính đến cuối quý

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Chỉ nhìn vào các đặc điểm lớn nhất, những yếu tố góp phần nhiều nhất vào lợi nhuận quý này, theo tôi là một sự pha trộn kỳ lạ. Tất nhiên, chúng tôi có một số cổ phiếu năng lượng đóng góp lớn nhất—Exxon XOM, Chevron CVX, v.v. Chúng tôi cũng có một số công ty công nghệ liên quan đến hàng hóa, như Micron MU và SanDisk SNDK, cung cấp bộ nhớ lưu trữ cho chip bán dẫn, GPU cần thiết để xây dựng trung tâm dữ liệu. Hiện đang có thiếu hụt lớn các chip nhớ này. Họ đã tăng giá nhiều lần trong quý. Hiện tại, các cổ phiếu này đạt đỉnh biên lợi nhuận, nên đã tăng giá rất mạnh. Theo dự đoán, chúng đã tăng quá xa. Với nhu cầu lớn về các chip AI này, các cổ phiếu như AMAT, LRCX, và nhiều cổ phiếu khác cung cấp thiết bị sản xuất chip AI cũng đã tăng rất tốt. Bất cứ thứ gì liên quan đến tăng trưởng nhu cầu trung tâm dữ liệu và xây dựng trung tâm này đều hoạt động tốt—như GE Vernova GEV và Caterpillar CAT. Cuối cùng là các cổ phiếu giá trị chất lượng cao như Johnson & Johnson JNJ, Caterpillar, đã hoạt động rất tốt khi mọi người chạy vào các cổ phiếu an toàn.

Chỉ cần đi qua, các xếp hạng sao của chúng tôi từ đầu năm đến nay so với bây giờ, và các thay đổi về giá trị hợp lý cùng thời điểm. Tôi cũng muốn làm rõ ai là những cổ phiếu giảm nhiều nhất trong năm. Như Microsoft MSFT, Apple AAPL, Nvidia NVDA, Amazon AMZN, Tesla TSLA, v.v. Một số cổ phiếu liên quan đến AI đã giảm mạnh. Trong đó, tôi muốn lưu ý Microsoft, cũng liên quan đến phần mềm, đã giảm mạnh. Thị trường phần mềm đã giảm mạnh trong năm, khi mọi người ngày càng lo ngại về những gì có thể xảy ra với ngành phần mềm, và những rối loạn hoặc thay thế có thể xảy ra trong phần mềm, so với sự phát triển của AI. Một số cổ phiếu khác cũng giảm, như JP Morgan JPM, chưa giảm đủ để trở thành cổ phiếu 4 sao, nhưng ít nhất đã chuyển từ 2 sao sang 3 sao. Như vậy, với lãi suất ngắn hạn tăng mạnh, chúng tôi đã thấy một đợt điều chỉnh lớn trong lĩnh vực tài chính. Bạn có thể xem xét kỹ hơn khi rảnh, nhưng nhìn vào các thay đổi về giá trị hợp lý của chúng tôi trong quý này so với biến động thị trường, nhiều cổ phiếu bắt đầu trở nên hấp dẫn hơn, xếp hạng 4 sao hoặc 5 sao.

Chúng tôi đã bàn nhiều về việc cổ phiếu giá trị bị định giá thấp hơn so với phần còn lại của thị trường trong nhiều năm. Trong vài năm gần đây, tất cả đều xoay quanh AI, và các cổ phiếu AI dẫn dắt thị trường tăng điểm. Tất nhiên, đó là nhóm tăng trưởng. Chúng tôi thấy giá trị bị bỏ lại khá nhiều trong nhiều năm, nhưng dựa trên dữ liệu lịch sử, chúng tôi đã thể hiện rõ mức độ bị định giá thấp của chúng so với thị trường chung. Điều này đã nhanh chóng điều chỉnh theo chiều hướng tích cực, đến mức hiện tại, các cổ phiếu giá trị thực sự đang giao dịch trên cơ sở giá trị tương đối, cao hơn thị trường chung. Đó là một phần lý do trong vài tuần qua, chúng tôi đã khuyên các nhà đầu tư nên chốt lời nhiều cổ phiếu giá trị để có thể tái đầu tư vào nhóm tăng trưởng.

Cuối cùng, xem xét biểu đồ tương tự về định giá cổ phiếu nhỏ so với thị trường chung. Trong năm 2020-2021, khi thị trường tăng mạnh, nhiều cổ phiếu nhỏ trong lĩnh vực công nghệ đột phá đã tăng quá cao, thậm chí vào vùng 1 sao, rồi sau đó điều chỉnh trong đợt bán tháo năm 2022. Gần đây, chúng tôi thấy cổ phiếu nhỏ không tăng nhanh hơn nhiều so với thị trường, nhưng giữ giá tốt hơn về phía giảm. Phần nào, điều này cho thấy thị trường hiện đã nhận ra giá trị của nhóm cổ phiếu giá trị, và chính các cổ phiếu vốn hóa lớn là những cổ phiếu giảm mạnh nhất trong đợt bán tháo này.

Các rủi ro chính trong năm 2026

Về những gì còn phía trước năm 2026, chúng ta sẽ xem các diễn biến trong vài tuần tới. Một trong những rủi ro lớn nhất, và tôi chắc chắn sẽ để Preston nói rõ hơn phần của anh, là mức giá dầu duy trì cao bao lâu, và điều đó có thể dẫn đến môi trường stagflation, hoặc làm chậm tăng trưởng kinh tế hơn nữa nếu giá dầu vẫn cao. Tất nhiên, chúng ta sẽ còn chứng kiến lạm phát cao hơn dự kiến trong vài tháng tới khi giá dầu cao này lan tỏa. Chúng tôi đã lưu ý rằng AI cần tăng trưởng cao hơn nữa để duy trì các định giá rất cao hiện tại. Nhiều cổ phiếu, như Nvidia, đã được xếp hạng 4 sao. Theo tôi, thị trường đã phản ánh vào định giá của họ mức tăng trưởng dự kiến cho năm 2026, thậm chí cả năm 2027, nhưng thị trường vẫn đang tìm kiếm bằng chứng rõ ràng hơn để tiếp tục tăng trưởng trong năm 2028 và các năm sau đó.

Tôi nghĩ thị trường đang chờ đợi các ví dụ cụ thể về cách AI sẽ tạo ra doanh thu mới cho các công ty này, và cũng tìm kiếm bằng chứng AI có thể nâng cao năng suất và hiệu quả của các công ty này để hỗ trợ biên lợi nhuận hoạt động trong tương lai. Tất nhiên, chúng ta có một Chủ tịch mới sắp tiếp quản Fed, có cuộc bầu cử giữa kỳ trong năm nay. Tất cả những điều đó có thể gây rối cho thị trường. Trong phạm vi nào đó, tôi dự đoán mùa hè này sẽ có lại các cuộc đàm phán thương mại và thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc. Chúng ta sẽ xem các diễn biến ra sao. Chúng tôi đã đề cập trong vài quý rằng, Morningstar DBRS, công ty con của Morningstar chuyên xếp hạng tín dụng cho các khoản tín dụng tư nhân, đã nhận thấy trong nhiều quý rằng các xếp hạng tín dụng của họ đang yếu đi, các công ty này có khả năng trả nợ thấp hơn, nợ vay tăng lên.

Họ đã hạ cấp nhiều công ty hơn là nâng cấp. Họ nhận thấy nhiều công ty đã yếu đến mức cần các giấy phép đặc biệt để tránh phá sản, hoặc cần thêm vốn từ các nhà đầu tư tư nhân để duy trì hoạt động. Cũng có nhiều vụ vỡ nợ hơn, các công ty này thường thực hiện các thương lượng ngoài tòa án phá sản để giữ hoạt động, nhưng vẫn phải cắt giảm gốc khoản vay. Tình hình kinh tế Trung Quốc cũng sẽ còn nhiều diễn biến. Tôi nghĩ rủi ro là nền kinh tế này có thể yếu hơn dự kiến, hoặc ít nhất là tốc độ giảm GDP đang tăng nhanh hơn. Hiện tại, vẫn còn trong vùng xanh, nhưng rõ ràng đang chậm lại.

Tôi cũng theo dõi sát thị trường trái phiếu chính phủ Nhật và đồng yên Nhật. Lo ngại lớn nhất là nếu chúng yếu quá nhanh, có thể dẫn đến việc tháo gỡ các khoản vay carry trade. Trái phiếu JGB hôm nay đã tốt hơn, lợi suất giảm từ mức cao. Đồng yên Nhật hôm nay cũng tốt hơn, nhưng vẫn gần 160 yên đổi 1 đô la. Tôi muốn đồng yên phục hồi hơn nữa trước khi không còn quá lo lắng về thị trường Nhật.

Định giá các ngành và các cổ phiếu hàng đầu

Chỉ xem nhanh các định giá của chúng tôi, chúng tôi cung cấp biểu đồ này mỗi quý. Có thể thấy, khi thị trường giảm, tỷ lệ các công ty chúng tôi phân tích có xếp hạng 4-5 sao tăng lên. Quý trước, tỷ lệ này thấp hơn nhiều. Bạn cũng có thể thấy, trong các quý, tỷ lệ cổ phiếu xếp hạng 4-5 sao cao hơn, còn cổ phiếu 2-1 sao ít hơn. Đây chỉ là bản đồ nhiệt theo vốn hóa thị trường, thể hiện định giá của từng ngành. Ngành công nghệ, lớn nhất về vốn hóa, đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn, hiện còn khoảng chiết khấu 23% so với giá trị hợp lý. Đây là mức chiết khấu lớn nhất trong ngành công nghệ trong khoảng 15 năm qua. Các ngành khác như tài chính, trước đây bị định giá quá cao, giờ đã bắt đầu rơi vào vùng định giá thấp. Ngành tiêu dùng chu kỳ đã giảm đủ để trông hấp dẫn, nhưng vẫn còn nhiều ngành bị định giá quá cao như công nghiệp, tiêu dùng phòng thủ, và năng lượng. Năng lượng đã tăng vọt, hơn 35% trong quý, từ đó chuyển từ bị định giá thấp thành bị định giá cao.

Chúng tôi cũng xem xét các cổ phiếu lớn, như Nvidia, Microsoft, Broadcom AVGO, và các ngành truyền thông, chủ yếu là Meta META, hiện đang bị định giá thấp hơn. Thậm chí Alphabet GOOGL cũng đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn hơn. Các tên truyền thống như T-Mobile TMUS cũng rất hấp dẫn. Một số cổ phiếu bất động sản như AMT, REIT, vẫn còn hấp dẫn. Công ty cho thuê đất công cộng như Realty Income O cũng nằm trong danh sách.

Ngành tiêu dùng chu kỳ: Chúng tôi muốn nhấn mạnh Amazon, và Chipotle CMG. Chipotle là một cổ phiếu thú vị. Trước đây, chúng tôi đã cảnh báo rằng cổ phiếu này bị định giá quá cao, nhưng nay đã giảm đủ để trở nên hấp dẫn. Ngành năng lượng: Rất ít cổ phiếu bị định giá thấp còn lại, tất cả đã tăng mạnh. Đây là thời điểm bạn nên chốt lời, bảo vệ lợi nhuận, vì khi thị trường đảo chiều, bạn không muốn quay lại điểm xuất phát ban đầu. Gần đây, chúng tôi đã khuyên các nhà đầu tư nên chốt lời ít nhất trong ngành này.

Biểu đồ định giá cổ phiếu theo ngành của Morningstar

Nguồn: Dịch vụ Nghiên cứu Morningstar, LLC. Dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 3 năm 2026.

Ngành phòng thủ tiêu dùng: Vẫn còn một số cổ phiếu bị định giá quá cao như Walmart WMT, Costco COST, do phần lớn vốn hóa của ngành này nằm trong tay họ, làm tăng giá trị toàn ngành. Chúng tôi khuyên nên tập trung vào các cổ phiếu thực phẩm đóng gói, nhiều trong số đó còn bị định giá thấp. Ngành tiện ích: Chỉ còn các cổ phiếu câu chuyện, nên cẩn thận. Nhiều cổ phiếu này cần đọc kỹ các phân tích của nhà phân tích để hiểu rõ rủi ro. Cuối cùng, ngành công nghiệp: Chúng tôi đã khuyên chốt lời trong ngành này, đặc biệt các cổ phiếu quốc phòng đã tăng mạnh trong quý vừa qua. Các cổ phiếu liên quan đến AI, có nhiều tiềm năng tăng trưởng, nhưng thị trường có thể đã quá kỳ vọng.

Về các cổ phiếu hàng đầu, có nhiều lựa chọn mới, tôi đã làm đậm để dễ nhận biết. Để tiết kiệm thời gian, tôi sẽ lướt qua các slide này, vì tôi muốn dành thời gian cho Preston trình bày dự báo kinh tế.

Thật thú vị, theo chất lượng, nhiều cổ phiếu đều giảm cùng tốc độ. Nếu xem định giá các cổ phiếu không có rào cản cạnh tranh, có rào cản cạnh tranh hẹp, và có rào cản cạnh tranh rộng, chúng đều tương đối so sánh với nhau, rất giống nhau về giá trị tương đối so với quý trước. Điều này cho thấy đây là cơ hội tốt để nâng cấp các cổ phiếu có rào cản cạnh tranh rộng, đặc biệt là cổ phiếu nhỏ. Có nhiều cơ hội hoán đổi tốt, bạn có thể dùng các công cụ lọc của Morningstar để tìm các cổ phiếu tăng trưởng không có rào cản cạnh tranh bị định giá quá cao, rồi chuyển vốn sang các cổ phiếu tăng trưởng có rào cản cạnh tranh rộng, bị định giá thấp.

Dưới đây là danh sách các cổ phiếu có rào cản cạnh tranh rộng, mức độ không chắc chắn thấp hoặc trung bình. Đây là thứ tự xếp hạng theo giá trị hợp lý, từ thấp đến cao. Danaher DHR là một cổ phiếu tôi biết gần đây đã được thêm vào danh sách ý tưởng tốt nhất. Tôi nghĩ bây giờ là thời điểm thích hợp để xem xét cổ phiếu này. Microsoft vẫn là cổ phiếu cốt lõi nên có trong hầu hết danh mục. Cổ phiếu này đã giảm mạnh trong quý vừa rồi. Tôi nghĩ đây là thời điểm tốt để trung bình giá mua vào các vị thế lớn hơn. Tương tự, các cổ phiếu trung-cap bị định giá thấp, có rào cản cạnh tranh rộng, xếp hạng độ không chắc chắn thấp hoặc trung bình, và cuối cùng là các cổ phiếu nhỏ.

Các cổ phiếu Mega-Cap năm 2026

Đây là bản đồ nhiệt, xem xét các cổ phiếu chúng tôi phân tích theo vốn hóa thị trường, theo xếp hạng sao. Có thể thấy một số tên lớn như Nvidia, Amazon, Microsoft, Broadcom, Meta, đều đang bị định giá thấp hơn. Microsoft có xếp hạng 5 sao. Hiếm khi bạn thấy công ty này trong 15 năm qua có xếp hạng 5 sao. Một số cổ phiếu lớn khác như Walmart, Costco, J&J. J&J là một cổ phiếu chúng tôi đã đề xuất nhiều năm trước như một khoản đầu tư cốt lõi. Nhưng hiện tại, đã tăng quá xa. Khi rơi vào vùng 2 sao hoặc 1 sao, không có gì sai khi chốt lời một phần. Bạn vẫn có thể giữ một phần cổ phiếu đó và chờ đợi chúng điều chỉnh, rồi quay lại vị thế ban đầu.

Chúng tôi đã đề cập rất nhiều về việc thị trường trở nên tập trung hơn, với 10 cổ phiếu mega-cap chiếm tỷ lệ ngày càng lớn trong tổng thị trường. Trong quý vừa qua, một số cổ phiếu này đã giảm nhiều hơn phần còn lại, do sự đa dạng hóa trong cách lợi nhuận phân bổ theo ngành. Nếu xem đường màu vàng, bạn thấy có sự giảm nhẹ trong đợt bán tháo các cổ phiếu mega-cap, nhưng tỷ lệ này vẫn cao hơn nhiều so với 15 năm trước. Một biểu đồ khác, thể hiện rõ hơn, là biểu đồ giá cổ phiếu.

Cuối cùng, xem xét hiệu suất của các cổ phiếu mega-cap bị định giá thấp trong quý. Một số như Nvidia trông hấp dẫn hơn. Microsoft cũng hấp dẫn hơn, nhưng chúng tôi đã điều chỉnh giảm giá trị hợp lý của một số cổ phiếu như Oracle ORCL, giảm hơn 20%. Salesforce CRM cũng giảm một chút. Nhưng các cổ phiếu như Salesforce vẫn rất hấp dẫn. Các cổ phiếu mega-cap bị định giá quá cao, một số đã hoạt động khá tốt về phía giảm, thậm chí còn đắt hơn trong quý. Nhưng bạn cần xem xét điều chỉnh trong giá trị hợp lý của chúng tôi. Ví dụ, Micron tăng 42%, nhưng chúng tôi đã gấp đôi giá trị hợp lý của cổ phiếu này vì thiếu hụt chip nhớ đã thúc đẩy lợi nhuận lớn.

Dưới đây là danh sách các cổ phiếu mega-cap bị định giá thấp, có một số tên mới như Bank of America BAC. Nếu bạn muốn đầu tư trong lĩnh vực tài chính, đó là cổ phiếu bị định giá thấp ngày hôm nay. Có rào cản rộng, độ không chắc chắn thấp, lợi tức cổ tức tốt, tiêu dùng phòng thủ như PepsiCo PEP, cũng là một lựa chọn. Các cổ phiếu bị định giá quá cao cũng có nhiều tên mới trong danh sách. Với đó, tôi chuyển phần cho Preston vì tôi biết nhiều người muốn nghe dự báo kinh tế của anh.

Dự báo kinh tế Mỹ 2026

Preston Caldwell: Cảm ơn, Dave. Tôi xác nhận không có tin lớn nào làm thị trường biến động trong 30 phút phát biểu của bạn. Hy vọng tôi cũng may mắn như vậy. Trước tiên, tôi muốn nhấn mạnh rằng các số liệu tôi sắp chia sẻ chưa được cập nhật sau tuyên bố ngừng bắn tối qua, nhưng tôi sẽ cố gắng dự báo tác động vào dự báo của chúng tôi. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng GDP sẽ duy trì ở mức chậm hơn so với gần đây. Trung bình là