Vừa xem xong buổi thảo luận đông đúc của Michael Saylor tại Bitcoin 2026, và nó khiến tôi nghĩ về một đối thủ khác đang âm thầm tạo sóng trong thị trường gấu này. Metaplanet, công ty niêm yết của Nhật Bản đã đi hết mình vào chiến lược Bitcoin vào năm ngoái, đang thực hiện một chiến lược đối nghịch mà cạnh tranh với một số tên tuổi lớn nhất trong ngành.

Điều khiến tôi chú ý là cách họ di chuyển một cách quyết đoán. Hiện tại, họ đang nắm giữ 40.177 BTC trong kho bạc, trung bình khoảng 104.106 đô la mỗi đồng. Đó không chỉ là giữ chặt—họ đang tích lũy tích cực trong thời kỳ suy thoái. Chỉ trong quý vừa rồi, họ đã bỏ ra 5 tỷ yên để mua thêm 5.075 BTC, và họ vừa phát hành trái phiếu trị giá 8 tỷ yên để mua thêm nữa. Tham vọng thật điên rồ: 100.000 BTC vào cuối năm 2026, mở rộng lên 210.000 vào năm 2027. Đó gần như là 1% tổng cung Bitcoin.

Nhưng điều thú vị là ở chỗ này. Trong khi doanh thu năm tài chính 2025 của họ tăng 738% so với cùng kỳ, đạt 8,9 tỷ yên, thị trường gấu đang gây áp lực lớn. Họ đang nắm giữ gần 490 triệu đô la thiệt hại chưa thực hiện trên các khoản Bitcoin đó. Cổ phiếu của họ? Giảm hơn 83% so với đỉnh cao. Vốn hóa thị trường thậm chí còn thấp hơn giá trị dự trữ Bitcoin thực tế của họ, điều này thật sự là một sự mất cân đối khá điên rồ.

Điều làm Metaplanet khác biệt so với chỉ là một nhà mua Bitcoin khác là họ đang xây dựng hạ tầng xung quanh nó. Họ đã thành lập hai công ty con—một tập trung vào dịch vụ tài chính Bitcoin tại Nhật như cho vay và lưu ký, một cái khác đặt tại Miami để phát triển các nền tảng tín dụng kỹ thuật số. Mùa hè này, họ ra mắt Thẻ MetaPlanet với 1,6% hoàn tiền bằng Bitcoin. Họ còn bỏ ra số tiền lớn cho marketing, với quảng cáo Sphere nổi tiếng tại Las Vegas và các tài trợ lớn. Ngân sách marketing của họ dự kiến sẽ đạt 29 triệu đô la vào năm 2026.

Tuy nhiên, không phải ai cũng hài lòng về khoản chi tiêu này. Một số nhà đầu tư cho rằng họ nên chuyển đổi số tiền đó trực tiếp thành Bitcoin thay vì phung phí vào thương hiệu và sự kiện. Đúng là có lý trong thị trường gấu, nhưng tôi nhìn thấy chiến lược dài hạn ở đây. Nếu Metaplanet chỉ tồn tại như một nhà tích lũy Bitcoin, thì giá trị của họ sẽ có giới hạn. Họ cần các nguồn doanh thu bền vững, hoạt động vốn thực sự, và nhận diện thương hiệu để xứng đáng với mức định giá cao.

Cũng có những lo ngại về quy định đang nổi lên. Nhóm các sàn giao dịch của Nhật Bản đang tham khảo ý kiến về việc loại trừ các công ty có hơn 50% tài sản là tiền điện tử khỏi các chỉ số chính như TOPIX. Điều này có thể cắt đứt dòng vốn thụ động đúng lúc họ cần nhất. Metaplanet đang phản kháng mạnh mẽ, phát động các kiến nghị và gây tiếng vang tại các hội nghị.

Vậy câu chuyện thực sự là gì? Metaplanet đang đặt cược rằng trong thị trường gấu này, những người chiến thắng không chỉ là những người nắm giữ nhiều Bitcoin nhất, mà còn là những người xây dựng mô hình kinh doanh bền vững xung quanh nó. Chiến lược đó có thành công hay không phụ thuộc vào việc các hoạt động hạ tầng và đầu tư thương hiệu của họ có thực sự tạo ra lợi nhuận trước khi thị trường gấu rút sạch tiền của họ hay không. Đó là một thử nghiệm táo bạo, và thành thật mà nói, rất đáng để theo dõi sát sao.