Chỉ mới theo dõi các bước đi của Metaplanet khá sát sao, và có điều gì đó thực sự thú vị đang xảy ra ở đây. Công ty bitcoin của Nhật Bản này về cơ bản đang tăng cường đầu tư đúng lúc hầu hết mọi người đang rút lui - và thị trường không biết phải nghĩ gì về điều đó.

Hãy để tôi phân tích rõ hơn những gì thực sự đang diễn ra. Hiện tại, Metaplanet nắm giữ 40.177 BTC với chi phí trung bình khoảng $104K mỗi đồng coin. Điều này khiến họ trở thành nhà nắm giữ bitcoin doanh nghiệp lớn thứ ba toàn cầu và lớn nhất ở châu Á. Thậm chí còn điên rồ hơn - họ vừa bổ sung thêm 5.075 BTC trong quý 1 với giá khoảng $80K mỗi đồng, tiêu khoảng 405 triệu đô la. Họ đang thực sự mua đáy trong khi cổ phiếu của họ bị bán tháo. Công ty cũng khá minh bạch về điều này: vừa phát hành trái phiếu không kỳ hạn trị giá 8 tỷ yên để mua thêm bitcoin.

Điều khiến tôi chú ý là cách họ cố gắng điều chỉnh chiến lược này vượt ra ngoài việc tích trữ đơn thuần. Họ đã xây dựng một hệ thống lợi nhuận ba tầng. Tầng đầu tiên là dự trữ chiến lược - khoảng 35K BTC họ giữ lâu dài bất kể chuyện gì xảy ra. Tầng thứ hai là sử dụng bitcoin làm tài sản thế chấp để tài trợ cho các khoản mua bitcoin và hoạt động khác, đã hỗ trợ hơn $1B nợ. Tầng thứ ba là tạo dòng tiền qua các phái sinh và quyền chọn mà không cần bán bất kỳ bitcoin nào. Quá tinh vi đối với một công ty bitcoin mới bắt đầu chiến lược này từ tháng 4 năm 2024.

Các con số trên giấy trông khá vững chắc. Doanh thu năm tài chính 2025 đạt 8,9 tỷ yên, tăng 738% so với cùng kỳ. Lợi nhuận hoạt động tăng 1694,5%. Nhưng thực tế khắc nghiệt là họ đang nắm giữ khoảng $490M lỗ chưa thực hiện trên các khoản nắm giữ bitcoin của mình, và cổ phiếu của họ giảm 83,5% so với đỉnh năm ngoái. Vốn hóa thị trường của họ hiện thấp hơn giá trị các khoản nắm giữ bitcoin, điều này... không phải là hình ảnh đẹp.

Rồi còn có yếu tố rủi ro pháp lý mà không ai lường trước được. Sàn JPX vừa đề xuất loại trừ các công ty bitcoin có hơn 50% tài sản crypto khỏi các chỉ số lớn như TOPIX. Nếu đề xuất này thông qua, Metaplanet sẽ mất dòng vốn đầu tư thụ động đúng lúc họ cần nhất. Tuy nhiên, họ đang phản kháng lại, tổ chức các kiến nghị và phản đối tại Bitcoin 2026.

Nhưng điều thực sự phân biệt Metaplanet với các công ty bitcoin khác là họ không chỉ tích trữ - họ đang xây dựng một hệ sinh thái toàn diện xung quanh đó. Họ đã thành lập hai công ty con: một tập trung vào hạ tầng tài chính bitcoin Nhật Bản (cho vay, thanh toán, lưu ký, stablecoin), và một cái ở Miami định vị như một nền tảng tín dụng kỹ thuật số và thị trường vốn bitcoin. Họ dự kiến ra mắt Thẻ MetaPlanet vào mùa hè này với 1,6% hoàn tiền bằng bitcoin. Thậm chí họ còn chi $450K mỗi ngày cho quảng cáo Sphere ở Vegas.

Tuy nhiên, không phải ai cũng hài lòng về khoản chi tiêu này. Một số nhà đầu tư khá lên tiếng rằng chiến dịch marketing này quá mức - rằng số tiền đó nên đổ trực tiếp vào mua thêm bitcoin. Đúng là phê bình hợp lý ở bề nổi, nhưng tôi nghĩ họ đang bỏ lỡ bức tranh lớn hơn. Nếu Metaplanet chỉ dừng lại ở việc là một công ty tích trữ bitcoin đơn thuần, thì sẽ có giới hạn về những gì họ có thể trở thành. Các công ty bitcoin khác đã thử chiến lược tích trữ thuần túy, và thị trường chỉ đánh giá họ đến mức đó.

Điều mà Metaplanet dường như hiểu là câu chuyện thực sự không chỉ là giữ bitcoin - mà là xây dựng các mô hình lợi nhuận bền vững, phát triển các hoạt động vốn thực sự, và khiến mọi người quan tâm đến những gì họ đang làm. Các khoản nắm giữ bitcoin là nền tảng, nhưng đó không phải là toàn bộ câu chuyện.

Tuy nhiên, việc thực thi mới là điều quan trọng. Rất nhiều. Họ dự kiến chi khoảng $29M cho marketing và quản lý trong năm 2026 so với tổng doanh thu $58M - điều này khá quyết đoán. Thị trường gấu sẽ kiểm tra xem chiến lược này có thực sự hiệu quả hay chỉ là một màn trình diễn đắt đỏ. Nhưng ít nhất họ không làm như phần lớn các công ty bitcoin khác hiện nay - thu hẹp quy mô và hy vọng mọi thứ sẽ tốt lên.

Sẽ rất đáng để theo dõi cách điều này diễn ra trong 12-18 tháng tới.