Đã theo dõi tình hình VC tiền mã hóa này diễn biến và thành thật mà nói, thật điên rồ khi thấy trò chơi đã thay đổi nhanh như thế nào. Mô hình toàn diện đã hoạt động trong ba chu kỳ gần đây đang bị đặt lại theo thời gian thực.

Dưới đây là những gì tôi đang thấy: HYPE đã chứng minh một điều cơ bản—token thực sự có thể được hỗ trợ bởi doanh thu thực tế. Hơn 97% doanh thu của họ được tạo ra trên chuỗi. Động thái đó về cơ bản đã phơi bày tất cả các token quản trị chỉ dựa trên câu chuyện mà không có nền tảng thực chất. Các dự án từng được tài trợ dựa trên hype thuần túy và những lời hứa mơ hồ về đột phá? Giờ đây thị trường muốn thấy các con số doanh thu thực tế. Mức độ kỳ vọng đã được nâng cao chỉ trong một đêm.

Tiếp theo là PUMP tạo ra cú sốc cung lớn này. Riêng trên Solana, các lần ra mắt token mới đã tăng từ khoảng 2.000-4.000 mỗi năm lên đỉnh điểm là 40.000-50.000. Thật điên rồ. Nó về cơ bản đã làm loãng pool thanh khoản khoảng một phần hai mươi. Số tiền bán lẻ từng đổ vào altcoin giờ đây đang đuổi theo meme coin. Trong khi đó, các thị trường dự đoán và giao dịch ký quỹ cổ phiếu cũng rút thanh khoản ra ngoài. Kết quả là? Chu kỳ token đang bị nén chặt. Những gì từng là một khoản giữ lâu dài giờ đây chuyển thành xoay vòng nhanh chóng vào ra.

Vì vậy, mọi VC đều đang đối mặt với những câu hỏi khó chịu giống nhau lúc này. Bạn có nên bảo lãnh cổ phần hay token không? Đối với các dự án crypto dựa trên token, điều gì thậm chí được xem là thực hành tốt nhất để tích lũy giá trị? Và câu hỏi lớn nhất: liệu phần thưởng crypto đã... biến mất rồi?

Tôi nghĩ xu hướng mua lại (buyback) đặc biệt cho thấy điều này rõ ràng. Mọi người đều làm điều đó để giữ chân nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thật sự là độc hại. Bạn đang đốt vốn có thể dùng để phát triển chỉ để thao túng giá ngắn hạn. HYPE làm điều này một cách nhất quán và minh bạch—điều đó hiệu quả. Nhưng hầu hết các dự án crypto cố gắng mua lại ở các đỉnh ngẫu nhiên? Sẽ không tạo ra một mức giá sàn. PUMP đã chi 1,4 tỷ đô la và vẫn giao dịch với P/E gấp 6 lần vì thị trường không tin tưởng họ.

Câu hỏi thực sự là liệu mọi dự án crypto cuối cùng có được định giá như các công ty công khai—từ 2 đến 30 lần doanh thu. Nếu điều đó xảy ra, hầu hết các L1 sẽ sụp đổ 95%. Tuy nhiên, tôi không nghĩ mọi thứ sẽ đi xa đến vậy. HYPE đang đặt ra một tiêu chuẩn phi thực tế khiến mọi người trở nên thiếu kiên nhẫn với các startup giai đoạn đầu. Đổi mới thực sự cần thời gian. Chúng ta đã đi quá xa theo một hướng.

Điều thực sự đang diễn ra bây giờ là các VC có giá trị thực sự đang tách biệt khỏi phần còn lại. Nếu tất cả những gì bạn có là vốn, bạn sẽ bị loại khỏi cuộc chơi. Các nhà sáng lập tốt nhất ngày càng từ chối hoàn toàn nguồn vốn từ các tổ chức—hãy nhìn vào các dự án gần như không gây quỹ hoặc không gây quỹ gì cả. Các VC tồn tại qua giai đoạn này là những người có thương hiệu thực sự và khả năng tạo giá trị. Họ cần phải chứng minh khả năng của mình để có chỗ đứng bằng cách thể hiện họ có thể làm nhiều hơn chỉ viết séc.

Đối với các giao dịch giai đoạn đầu và giai đoạn tăng trưởng, lợi nhuận từ token bị nén lại trong khi cổ phần vẫn còn dư địa. Vì vậy, bạn đang thấy sự chuyển dịch sang đầu tư cổ phần và các công ty có doanh thu thực tế. Các VC crypto giai đoạn muộn đang chuyển sang lĩnh vực "Web 2.5", cạnh tranh trực tiếp với các công ty fintech truyền thống. Đó là một lĩnh vực còn xa lạ đối với nhiều người trong số họ.

Tóm lại: Không gian VC tiền mã hóa đang bước vào giai đoạn xác thực. Sự sống còn của bạn phụ thuộc vào việc tìm ra phù hợp sản phẩm-thị trường của riêng bạn với các nhà sáng lập. Để có cơ hội tốt nhất trong các dự án crypto, bạn phải tiếp thị chính mình tới các nhà sáng lập, chứ không phải ngược lại. Nhận diện thương hiệu và giá trị thực sự là những yếu tố thực sự thúc đẩy sự tiến bộ hiện nay.