Mẫu hình thú vị mà tôi đã nhận thấy gần đây. Trong khi hầu hết mọi người phàn nàn về thị trường gấu, một số tên tuổi lớn trong VC crypto đã âm thầm huy động các vòng gọi vốn lớn. Chúng ta đang nói về tổng cộng 6 tỷ đô la trong chưa đầy ba tháng, và điều này không xảy ra một cách tình cờ.

Haun Ventures vừa kết thúc một quỹ 1 tỷ đô la - quỹ do Katie Haun sáng lập, cựu công tố viên liên bang chuyển sang làm VC. Cùng tuần đó, a16z công bố quỹ crypto thứ năm của họ đạt 2,2 tỷ đô la. Trước đó, Dragonfly đã huy động 650 triệu đô la, Paradigm đang hướng tới 1,5 tỷ đô la, ParaFi đã đóng góp 125 triệu đô la, và Blockchain Capital đang huy động 700 triệu đô la qua hai quỹ. Khi cộng lại, thật điên rồ khi thấy các công ty này đang tích trữ lượng tiền mặt khổng lồ như vậy ngay lúc này.

Điều làm cho động thái này trở nên thú vị là: họ không làm điều này trong một thị trường tăng giá khi mọi người đều đổ tiền vào. Họ đang huy động trong thời kỳ thanh khoản khan hiếm, khi định giá altcoin bị đè nén, và tâm lý thị trường gần như không tồn tại. Như Chris Dixon đã nói, chúng ta đang trong giai đoạn yên tĩnh. Đây là ví dụ điển hình của đầu tư chống chu kỳ.

Nhưng còn một bức tranh lớn hơn ở đây. Trong khi các VC hàng đầu đang huy động mạnh mẽ, phần lớn các quỹ nhỏ hơn đang bị siết chặt rất nhiều. Các VC nhỏ hơn từng có thời kỳ trong đợt tăng giá trước đó đang hoặc thu nhỏ quy mô, chuyển đổi thành quỹ thứ cấp, hoặc biến mất hoàn toàn. Khoảng cách giữa các quỹ hàng đầu và phần còn lại đang mở rộng nhanh chóng. Đó là hiệu ứng Matthew theo kiểu tăng cường - những người mạnh hơn sẽ càng mạnh hơn, trong khi những người yếu hơn sẽ hợp nhất hoặc rút lui.

Tại sao? Các VC hàng đầu có lợi thế cấu trúc mà các đối thủ nhỏ hơn không thể sánh kịp. Họ có thể độc quyền tiếp cận các cơ hội tốt nhất từ sớm. Họ có thể theo dõi các khoản đầu tư qua nhiều vòng từ seed đến Series B. Họ có thể chấp nhận tỷ lệ thất bại cao hơn vì quy mô quỹ của họ lớn. Và chính thương hiệu của họ cũng mang lại điều kiện tốt hơn trong bất kỳ vòng gọi vốn nào. Trong thị trường tăng giá, một quỹ nhỏ hơn với một chiến thắng may rủi có thể bắt kịp. Trong thị trường gấu? Quên đi. Sự hợp nhất chỉ càng nhanh hơn.

Vậy họ thực sự đặt cược vào điều gì với 6 tỷ đô la này? Thông lệ chung khá nhất quán qua tất cả các công ty này. Mọi người đều nói về hạ tầng tài chính on-chain - stablecoin, tài sản thế chấp token hóa từ thế giới thực, thị trường dự đoán, thanh toán on-chain. Haun Ventures đã lên tiếng về luận điểm này, và họ không đơn độc. a16z, Dragonfly, ParaFi - tất cả đều xoay quanh các câu chuyện cốt lõi này.

Cũng có một cuộc chơi lớn về AI đang diễn ra. Paradigm rõ ràng nhấn mạnh AI và robot. Haun Ventures và Dragonfly tập trung vào nền kinh tế đại lý. Cách nghĩ rõ ràng - crypto không thể bị bỏ rơi trong thời kỳ bùng nổ AI, và tính mở, khả năng ghép nối của blockchain thực sự giải quyết các vấn đề thực cho hạ tầng AI. Nền kinh tế đại lý đặc biệt cần sự mở này.

Câu chuyện thực sự thì sao? Những VC này không đặt cược cho ngày hôm nay. Họ đặt cược cho chu kỳ tiếp theo. Thị trường gấu là nơi quyết định người chiến thắng. Các dự án sống sót qua suy thoái sẽ trở thành Coinbase, Polymarket hoặc Hyperliquid tiếp theo. Và khi chu kỳ đảo chiều, các VC đã tích trữ tiền mặt và đưa ra các cược đúng đắn trong giai đoạn yên tĩnh sẽ có lợi nhuận xứng đáng. Đó là lý do tại sao họ đang huy động vốn ngay bây giờ, chứ không chờ đợi tâm lý thị trường trở lại tích cực. Tiền thông minh biết rằng khi mọi người cảm thấy lạc quan trở lại, những cơ hội tốt nhất đã bị chiếm dụng hết rồi.