Vừa mới phân tích sâu vào bản 13F mới nhất của Leopold Aschenbrenner và thành thật mà nói, luận đề đầu tư của anh ấy còn thú vị hơn nhiều so với phần lớn mọi người nhận ra. Mọi người đều đang mải mê xem liệu anh ấy có đạt được AGI vào năm 2027 hay không, nhưng các động thái trong danh mục thực tế của anh ấy kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Vì vậy, đây là điều khiến tôi chú ý: anh ấy hoàn toàn thoái khỏi Nvidia. Như, bán toàn bộ vị thế của mình. Tôi biết, thật điên rồ đúng không? Khi tôi nói chuyện với những người trên Phố Wall, Nvidia là thứ duy nhất mà ai cũng muốn sở hữu. Nhưng Leopold lại nhìn nhận khác—đến cuối năm 2025, anh ấy gần như dự đoán rằng thương vụ GPU đã được định giá đầy đủ rồi. Anh ấy cũng không sai, nhìn vào cách mọi thứ đã diễn ra.

Nhưng bước đi thực sự? Anh ấy đã đổ toàn bộ vốn vào một thứ gần như không ai nói đến: Bloom Energy. Đây là chiến lược tập trung 20% danh mục của anh ấy—chúng ta đang nói về 855 triệu đô la vào một công ty mà hầu hết nhà đầu tư bán lẻ có thể còn chưa nghe tên. Các pin nhiên liệu oxit của họ chuyển đổi khí tự nhiên trực tiếp thành điện cho các trung tâm dữ liệu, bỏ qua hoàn toàn lưới điện. Doanh thu tăng 34% trong năm 2025, dự kiến tăng trưởng 40% cho năm 2026, với một đơn hàng tồn đọng $20B nằm đó.

Hãy suy nghĩ hợp lý đi: các phòng thí nghiệm AI đang ngập trong GPU nhưng lại thiếu năng lượng. Lưới điện không thể đáp ứng nổi. Thay vì đặt cược vào các nhà sản xuất chip nữa, anh ấy tin rằng ai kiểm soát được nguồn năng lượng thì kiểm soát toàn bộ hạ tầng AI. Thật sự là một ý tưởng cực kỳ đơn giản nhưng lại rất thông minh, thành thật mà nói.

Anh ấy cũng đã đổ thêm $300M vào CoreWeave—gần như là lớp hạ tầng giúp GPU trở nên thực sự khả dụng—và phần thể hiện rõ nhất trong suy nghĩ của anh ấy là: anh ấy đã mua các công ty khai thác Bitcoin. Không phải để đào Bitcoin. Mà để lấy đất đai, giấy phép điện, quyền truy cập lưới điện của họ. Những giấy phép này thường mất nhiều năm để có được. Anh ấy chỉ đơn giản là mua các công ty đã có sẵn, loại bỏ hoạt động crypto, rồi chuyển đổi chúng thành hạ tầng trung tâm dữ liệu AI. Giống như mua một quán bar đã có giấy phép rượu thay vì chờ ba năm để có giấy phép của riêng mình.

Sau đó, anh ấy còn short mạnh Infosys. Luận đề của anh ấy: các trợ lý lập trình AI giờ đã đủ mạnh để thay thế lao động thuê ngoài giá rẻ. Điều này đã có vẻ rất chính xác từ sớm rồi.

Toàn bộ sự chuyển đổi này về cơ bản dựa trên một quan sát: năng lượng là nút thắt mới. Không còn chip nữa. Thế giới vật chất—sản xuất, bất động sản, phát điện—là nơi có giới hạn thực sự. Phần mềm đã trở nên quá dễ để xây dựng. Phần cứng mới là thứ quan trọng hiện nay.

Điều tôi thấy hấp dẫn là mức độ tập trung của nó. Hầu hết các quỹ phòng hộ sẽ không bao giờ bỏ 20% vào một cổ phiếu duy nhất như Bloom Energy, đặc biệt là thứ ngoài lĩnh vực cốt lõi của họ. Nhưng chính vì thế mà anh ấy đã tăng gấp 5,5 lần trong 18 tháng trong khi phần lớn mọi người vẫn còn tranh luận về cổ phiếu GPU. Anh ấy đã nhìn thấy bước đi tiếp theo trước khi đám đông kịp xử lý bước cuối cùng.

Liệu nó có thể sụp đổ không? Chắc chắn rồi. Danh mục tập trung vào một chủ đề duy nhất là rủi ro nếu các yếu tố vĩ mô thay đổi. Nhưng hiện tại, mọi tín hiệu đều chỉ ra rằng luận đề này sẽ diễn ra đúng như anh ấy đã dự đoán. Người này đang theo dõi các nút thắt trong thời gian thực và đặt tiền vào đó. Nghe có vẻ rõ ràng khi nói ra, có lẽ chính vì thế mà phần lớn mọi người bỏ lỡ.