Chỉ mới nhận ra điều gì đó đã lẩn khuất trong tầm mắt của phần lớn mọi người. Trong khi mọi người vẫn còn mê mẩn với biến động giá cổ phiếu Nvidia và tranh cãi về phân bổ GPU, Leopold Aschenbrenner đã đi trước ba bước—anh ấy lặng lẽ thoái toàn bộ vị thế trong cổ phần chip của mình và chuyển hướng mạnh mẽ sang hạ tầng năng lượng. Và thành thật mà nói, càng tôi đào sâu vào luận điểm của anh ấy, càng thấy nó hợp lý.

Vậy chuyện đã xảy ra như thế nào. Người này đã có thể tăng quỹ của mình từ $1B đến 5,5 tỷ đô la trong khoảng một năm, đúng không? Nhưng điều điên rồ không chỉ là lợi nhuận—mà còn là sự thay đổi hướng đi. Anh ấy đã bán ra các vị thế lớn trong Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Hoàn toàn rút khỏi thương vụ chip. Lý do của anh ấy? Đến cuối năm 2025, thị trường đã định giá đầy đủ giá trị của GPU rồi. Thực sự hạn chế không còn là sức mạnh xử lý nữa; đó là năng lượng.

Hãy nghĩ về điều đó. Chúng ta có các trung tâm dữ liệu ở khắp nơi đột nhiên cần lượng điện cực lớn, nhưng lưới điện hiện tại được xây dựng cho con người, không phải cho AI. Đó mới là giới hạn thực sự bây giờ. Thay vì đuổi theo biến động giá cổ phiếu Nvidia như mọi người, anh ấy đặt cược vào ai có thể thực sự tạo ra năng lượng mà các trung tâm này cần.

Vụ chơi lớn nhất của anh ấy là Bloom Energy—chiếm khoảng 20% toàn bộ danh mục, khoảng 855 triệu đô la. Họ sản xuất các pin nhiên liệu oxit chuyển đổi khí tự nhiên trực tiếp thành điện năng tại chỗ. Không cần phụ thuộc vào lưới điện. Đơn hàng tồn đọng của họ là 20 tỷ đô la, doanh thu tăng 34% trong năm 2025, và họ dự kiến tăng trưởng 40% trong năm 2026. Đó là kiểu mất cân đối cung cầu thường dẫn đến lợi nhuận khổng lồ.

Nhưng điều thông minh ở chỗ này là anh ấy không chỉ đặt cược vào các nhà sản xuất năng lượng. Anh ấy đã mua cổ phần trong các công ty khai thác Bitcoin—không phải vì anh ấy lạc quan về tiền điện tử, mà vì các công ty này đã sở hữu giấy phép, đất đai, và giấy phép truy cập lưới điện mà nếu mua sau này sẽ mất nhiều năm để có được. Giống như mua một quán bar đã có giấy phép rượu thay vì phải xin phép từ đầu và chờ đợi mãi. Anh ấy đang rút ngắn toàn bộ quá trình cấp phép bằng cách mua toàn bộ hạ tầng sẵn có.

Thêm vào đó, $300M cũng đã đầu tư vào CoreWeave, công ty xử lý tất cả logistics triển khai cho các phòng thí nghiệm AI—kệ, làm mát, phân phối điện, hỗ trợ kỹ thuật. Đó là những thứ không hào nhoáng mà không ai nói đến, nhưng lại cực kỳ cần thiết. Thêm nữa, anh ấy còn có các vị thế trong các công ty cung cấp hạ tầng năng lượng cho CoreWeave.

Trong khi đó, anh ấy đang short mạnh Infosys. Luận điểm ở đây rất rõ ràng: Các AI agent như Claude Code và GPT-5 ngày càng mạnh mẽ đủ để tự động hóa không chỉ các nhiệm vụ đơn giản mà còn các quy trình CNTT doanh nghiệp thực sự. Mô hình 'thuê ngoài CNTT cho lao động rẻ hơn' sắp bị phá vỡ.

Điều tôi thấy thú vị nhất là sự chuyển đổi về triết lý ở đây. Anh ấy đang chuyển từ các cổ phần phần mềm thuần túy sang thế giới vật chất—sản xuất, năng lượng, bất động sản, giấy phép. Những thứ này AI không thể chỉ mã hóa để tạo ra. Chúng đòi hỏi vốn thực, lao động con người, và sự chấp thuận của pháp luật. Năng lượng là giới hạn mà không ai có thể vượt qua.

Hãy nhìn vào bối cảnh vĩ mô. Google, Amazon, Nvidia mới cam kết $650B tổng cộng về vốn đầu tư. Mọi người đột nhiên đều khát khao năng lượng. Các công ty nằm ở giao điểm giữa cung năng lượng và triển khai hạ tầng AI sẽ thu về giá trị khổng lồ.

Rủi ro là có thật. Danh mục này tập trung quá nhiều—anh ấy đặt cược gần như tất cả vào việc nhu cầu hạ tầng AI vẫn còn nóng và năng lượng trở thành giới hạn chính. Nếu điều kiện vĩ mô thay đổi hoặc chu kỳ vốn đầu tư AI chậm lại, khả năng phòng vệ hạn chế. Nhưng hiện tại, các tín hiệu đều chỉ ra sự tiếp tục tăng tốc.

Điều đáng chú ý là luận điểm của anh ấy đã tiến hóa như thế nào. Ban đầu là 'GPU sẽ là yếu tố thiết yếu,' điều này đúng cho đến khi thị trường đã định giá điều đó rồi. Bây giờ anh ấy nói 'hạ tầng năng lượng là khoảnh khắc GPU tiếp theo.' Dù bạn có tin rằng AGI sẽ đến vào năm 2027 hay không, giới hạn năng lượng là thực và cấp bách. Đó có lẽ là phần bảo vệ vững chắc nhất của toàn bộ luận điểm của anh ấy.

Thật sự, dù Bloom Energy có trở thành 'Nvidia của năng lượng' hay chiến lược khai thác Bitcoin của anh ấy thành công, thì nhận thức cốt lõi vẫn vững chắc: thế giới vật chất và các tài sản cứng là nơi cuộc đua lợi nhuận tiếp theo sinh ra. Giá cổ phiếu Nvidia sẽ còn được bàn luận, nhưng những cơ hội thực sự có thể nằm ở những nơi mà phần lớn mọi người chưa từng để ý tới.