Vừa mới dành vài giờ để tìm hiểu các động thái danh mục của Leopold Aschenbrenner mới nhất, và thành thật mà nói? Luận đề của chàng trai 24 tuổi này hợp lý hơn nhiều so với phần lớn mọi người nhận ra.

Vì vậy, đây là những gì thu hút sự chú ý của tôi. Quỹ của anh ấy đã tăng từ $1B lên 5,5 tỷ đô la trong khoảng một năm, đúng không? Nhưng phần thú vị không phải là anh ấy đã kiếm được tiền—mà là những gì anh ấy thực sự đã bán và lý do tại sao. Anh ấy hoàn toàn thoái khỏi vị thế cổ phiếu Nvidia. Bán Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Tất cả các cổ phiếu hạ tầng AI mà mọi người đều đang gom vào.

Lý do của anh ấy khá đơn giản một cách đánh lừa: vào cuối năm 2025, thị trường đã định giá xong câu chuyện về giá trị GPU. Câu chuyện về chip đã kết thúc. Vì vậy, thay vì giữ cổ phiếu Nvidia như phần lớn mọi người, anh ấy đã chuyển hướng mạnh mẽ vào thứ gần như không ai để ý—hạ tầng năng lượng.

Hãy nghĩ về điều đó. Các phòng thí nghiệm AI có nhiều GPU hơn mức họ biết phải làm gì. Nhưng họ không thể thực sự cung cấp năng lượng cho chúng vì lưới điện được xây dựng cho con người, không phải cho các trung tâm dữ liệu 50 megawatt. Đó mới là nút thắt thực sự hiện nay.

Đặt cược lớn nhất của anh ấy? Bloom Energy. 20% toàn bộ danh mục, khoảng 855 triệu đô la. Hầu hết mọi người thậm chí chưa từng nghe về công ty này ba tháng trước. Họ sản xuất pin nhiên liệu oxit chuyển đổi khí tự nhiên trực tiếp thành điện cho các trung tâm dữ liệu. Không phụ thuộc vào lưới điện. Triển khai mô-đun. $20B hàng tồn kho đặt hàng. Doanh thu tăng 34% trong năm 2025, dự kiến tăng trưởng 40% cho năm 2026.

Sau đó là CoreWeave—một $300M nữa trên vị thế hiện tại của anh ấy. Họ về cơ bản là lớp hạ tầng thực sự triển khai và duy trì tất cả các GPU đó. Thêm khoảng 800 triệu đô la nữa qua nhiều vị thế.

Nhưng điểm thông minh nằm ở chỗ này. Anh ấy cũng bắt đầu mua các công ty khai thác Bitcoin. Có vẻ ngẫu nhiên, đúng không? Trừ khi các công ty này đã có thứ mất nhiều năm để có được: đất đai, giấy phép năng lượng, truy cập lưới điện. Anh ấy về cơ bản dùng chúng như các phương tiện mua sắm hạ tầng, loại bỏ yếu tố crypto và chuyển đổi mọi thứ thành trung tâm dữ liệu AI. Giống như mua một quán bar chỉ để có giấy phép rượu.

Anh ấy cũng đang bán khống Infosys vì tin rằng các agent AI sẽ thay thế toàn bộ mô hình lao động thuê ngoài. Đó là một dự đoán khá táo bạo, nhưng dựa trên những gì chúng ta thấy với Claude và GPT, không phải là điên rồ.

Toàn bộ triết lý chuyển đổi này thật hấp dẫn: từ phần mềm sang nguyên tử. Từ chip sang phát điện. Từ đặt cược vào những gì các công ty xây dựng sang đặt cược vào những gì họ cần để vận hành.

Năng lượng là nguồn tài nguyên duy nhất mà hiện tại không ai đủ. Mọi công ty công nghệ lớn đều đột nhiên đang khát khao nó. Google, Amazon, Microsoft—tất cả đều đổ hàng tỷ vào hạ tầng trung tâm dữ liệu. Và người này đã định vị quỹ của mình ngay tại điểm giao thoa đó từ nhiều tháng trước.

Dù dự đoán của anh ấy về AGI vào năm 2027 có thành hiện thực hay không, luận đề về hạ tầng của anh ấy đang theo dõi các giới hạn thực tế trên thị trường. Anh ấy về cơ bản đang xây dựng danh mục dựa trên nút thắt thực sự, chứ không phải câu chuyện mà mọi người vẫn còn bàn tán.

Xem xem điều này sẽ đi đến đâu. Sự đơn giản của logic—xác định nút thắt, đầu tư vào giải pháp—gần như mang lại cảm giác mới mẻ so với hầu hết các vị thế quỹ phòng hộ.