Vừa mới tìm hiểu về các động thái danh mục của Leopold Aschenbrenner gần đây và thành thật mà nói, người này đang chơi một trò chơi hoàn toàn khác biệt so với tất cả mọi người trong lĩnh vực này.

Hầu hết mọi người vẫn còn mê mẩn cổ phiếu Nvidia như thể đó là con đường duy nhất trong AI. Nhưng chàng trai 24 tuổi này vừa làm điều gì đó điên rồ—hắn hoàn toàn thoái khỏi vị thế Nvidia của mình. Bán hết Nvidia, Broadcom, TSMC, Micron. Tất cả những cái tên quen thuộc mà ai cũng đang gom góp. Và hắn còn kiếm được tiền từ đó, khi giữ quyền chọn bán (put options) có lợi nhuận khi cổ phiếu chip nguội đi.

Câu hỏi mọi người đều đặt ra: tại sao lại bỏ Nvidia khi cả thị trường vẫn còn săn lùng chip?

Câu trả lời của hắn thực sự khá thuyết phục. Hắn nói rằng trò chơi GPU đã kết thúc rồi. Đến cuối 2025, đầu 2026, thị trường đã phản ánh đầy đủ khả năng của chip. Giá trị đã được định giá rồi. Vậy nên nếu bạn còn mua cổ phiếu Nvidia bây giờ, bạn đã đến muộn rồi.

Nhưng điều thú vị là ở chỗ này. Hắn không chỉ thoái lui—hắn còn chuyển hướng mạnh mẽ sang một lĩnh vực gần như không ai nói đến. Cơ sở hạ tầng năng lượng. Cụ thể, hắn đặt cược rằng việc sản xuất điện năng mới là nút thắt thực sự, không còn là tính toán nữa.

Hãy nghĩ xem. Các phòng thí nghiệm AI có nhiều GPU hơn mức họ có thể sử dụng. Nhưng họ không thể cung cấp đủ điện cho chúng. Mạng lưới điện hiện tại được xây dựng cho con người, không phải để huấn luyện các mô hình ngôn ngữ khổng lồ. Đó mới là giới hạn hiện nay. Đó mới là nơi tiền bạc thực sự sẽ chảy vào tiếp theo.

Động thái lớn nhất của hắn? Bán 20% toàn bộ quỹ của mình vào Bloom Energy. Hơn 850 triệu đô la vào một công ty mà phần lớn mọi người còn chưa nghe tên. Đây là một cược tập trung, có niềm tin cao.

Bloom Energy sản xuất các pin nhiên liệu oxit chuyển đổi khí tự nhiên thành điện năng tại chỗ. Modular, triển khai nhanh, không phụ thuộc vào lưới điện. Đơn hàng tồn kho của họ đang đứng ở mức 20 tỷ đô la. Doanh thu năm ngoái tăng 34%, dự kiến năm nay tăng 40%. Đó không phải là bão hòa—đó là cầu vượt cung.

Chiến lược này rất tinh tế: thay vì dựa vào lưới điện như mọi người khác, bạn lắp các pin nhiên liệu này cạnh trung tâm dữ liệu của mình và tự tạo ra điện năng. Không cần chờ nâng cấp lưới điện. Không cạnh tranh với các trung tâm dữ liệu khác về công suất hạn chế. Bạn tự giải quyết vấn đề năng lượng của mình.

Tiếp theo là CoreWeave. Hắn bỏ thêm 300 triệu đô la nữa vào họ, cộng với 500 triệu đô la trước đó. CoreWeave chủ yếu xử lý các công việc không hào nhoáng—xây dựng rack GPU, hệ thống làm mát, cung cấp điện, hỗ trợ kỹ thuật. Họ giống như lớp hạ tầng mà ai cũng cần nhưng ít ai nghĩ tới.

Nhưng điểm mấu chốt là ở chỗ này. Hắn còn mua các công ty khai thác Bitcoin. Nghe có vẻ ngẫu nhiên, đúng không? Crypto hiện không hot. Nhưng các công ty này sở hữu thứ gì đó có giá trị: đất đai và giấy phép năng lượng. Họ đã làm xong phần khó là tiếp cận lưới điện, xây dựng cơ sở hạ tầng, có được các giấy phép quy định.

Thay vì chờ đợi hàng tháng hoặc hàng năm để có giấy phép và kết nối lưới điện cho các trung tâm dữ liệu mới, hắn chỉ cần mua các công ty khai thác này, loại bỏ phần crypto, và chuyển đổi cơ sở hạ tầng đó sang AI. Giống như mua một quán bar đã có giấy phép rượu thay vì phải xin mới rồi chờ đợi nhiều năm. Một bước đi thông minh, nhanh chóng.

Hắn cũng đã bán short cổ phiếu Infosys. Tại sao? Bởi vì hắn thấy các AI agent sẽ thay thế lao động thuê ngoài giá rẻ. Các công ty gia công IT này xây dựng mô hình dựa trên việc cung cấp các nhà phát triển rẻ hơn ở Ấn Độ. Nhưng giờ đây Claude và GPT có thể xử lý các nhiệm vụ lập trình phức tạp. Mô hình kinh doanh đó đang trở nên lỗi thời.

Điều thực sự nổi bật về cách tiếp cận này là sự chuyển đổi về triết lý. Hắn chuyển từ đặt cược vào cổ phiếu Nvidia và sự dư thừa chip sang đặt cược vào sự khan hiếm của thế giới vật chất. Năng lượng, đất đai, giấy phép, năng lực sản xuất. Những thứ này không thể giải quyết bằng phần mềm.

Các công ty dựa hoàn toàn vào phần mềm sẽ gặp khó khăn. Tương lai là vật chất. Nhà máy, cơ sở hạ tầng, sản xuất điện năng. Những thứ này cần nhân lực, giấy phép, luật pháp. AI không thể xây dựng chúng.

Năng lượng là giới hạn mà không ai có thể thoát khỏi. Google, Amazon, Nvidia—tất cả đều cam kết chi 650 tỷ đô la cho chi tiêu vốn trong một mùa báo cáo lợi nhuận. Tất cả dòng tiền đó đều hướng vào giải quyết vấn đề năng lượng. Và danh mục của hắn đang nằm ngay trung tâm của xu hướng này.

Nhìn vào bức tranh lớn hơn. Hắn bắt đầu quỹ của mình vào cuối 2024 với 255 triệu đô la. Sáu tháng sau, đã lên tới 500 triệu đô la. Giờ đây là hơn 5,5 tỷ đô la. Chỉ trong hơn một năm. Hắn đã vượt S&P 500 gấp tám lần.

Phần lớn điều đó là vì hắn đã nhìn thấy luận điểm chip đang diễn ra, theo đuổi nó, rồi có đủ niềm tin để chuyển sang cơ sở hạ tầng trước khi phần còn lại bắt kịp. Trong khi phần lớn nhà đầu tư vẫn còn tranh luận về cổ phiếu Nvidia, hắn đã chuyển sang giới hạn tiếp theo rồi.

Liệu điều này có rủi ro không? Chắc chắn rồi. Nó tập trung. Đó là một cược theo chủ đề duy nhất về việc nhu cầu hạ tầng AI tiếp tục tăng tốc. Nếu điều đó chậm lại hoặc có biến động vĩ mô, mọi thứ sẽ chịu áp lực. Và hắn mới 24 tuổi—chưa có nhiều thành tích chống chịu suy thoái.

Nhưng cho đến nay, những ý tưởng đơn giản của hắn vẫn đúng. Các công ty khai thác Bitcoin có đất đai và năng lượng. Đúng. Năng lượng là giới hạn. Đúng. Bloom Energy có thể mở rộng nhanh. Đúng. Các AI agent sẽ thay thế outsourcing. Ngày càng đúng.

Người bị sa thải khỏi OpenAI đã viết một luận án 165 trang dự đoán AGI vào năm 2027. Mọi người nghĩ hắn điên. Nhưng dự đoán về hạ tầng GPU của hắn đã đúng. Giờ đây, hắn đang đưa ra một dự đoán trái chiều tương tự về hạ tầng năng lượng.

Dù bạn có đồng ý hay không với mốc thời gian AGI 2027 của hắn, luận đề về hạ tầng là đáng để chú ý. Hắn đang nói rằng chu kỳ năm năm tới không còn xoay quanh cổ phiếu Nvidia nữa. Mà là về sản xuất điện, bất động sản, giấy phép, và năng lực sản xuất.

Nếu đúng như vậy, Bloom Energy và các công ty tương tự có thể chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ giống như cổ phiếu Nvidia trong vài năm qua. Đó chính là cược mà hắn đang đặt toàn bộ quỹ của mình.