Gần đây luôn chú ý đến sự kiện lớn sắp xảy ra này, cảm giác thị trường có thể sẽ đối mặt với một vấn đề phân luồng thanh khoản khá thú vị.

Quy mô của đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của SpaceX lớn đến mức nào? Vay vốn 75 tỷ USD, định giá 1,75 nghìn tỷ USD. Nếu đúng hạn ra mắt vào tháng 6, đây sẽ trở thành màn ra mắt lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán, trực tiếp vượt qua kỷ lục 29 tỷ USD của Saudi Aramco năm 2019. Các nhà giao dịch của Polymarket ước tính xác suất này khoảng 65%.

Nhưng đó chưa phải là điều đáng sợ nhất. OpenAI cũng sẽ lên sàn trong quý IV năm nay, định giá gần 1 nghìn tỷ USD. Anthropic cũng sẽ ra mắt vào tháng 10, huy động vốn có thể vượt quá 60 tỷ USD. Ba gã khổng lồ cộng lại, từ nay đến cuối năm dự kiến sẽ hút hơn 240 tỷ USD. Con số này lớn đến mức nào? PitchBook nói rằng nó vượt quá tổng số các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm của Mỹ kể từ năm 2000.

Vấn đề ở đây là, những khoản tiền này đến từ đâu? Phần lớn là rút ra từ cùng một hồ thanh khoản rủi ro trong thị trường công nghệ, AI và tiền mã hóa. Hai chu kỳ gần đây của tiền mã hóa ngày càng liên quan chặt chẽ hơn đến Nasdaq, S&P 500. Khi các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức rút vốn để tham gia các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu này, số tiền vốn đẩy giá Bitcoin, Ethereum và các tài sản có độ beta cao khác ban đầu sẽ bị phân luồng.

Có một bài học lịch sử đáng suy ngẫm. Coinbase lên sàn vào tháng 4 năm 2021, khi đó Bitcoin đạt đỉnh cao lịch sử 64.800 USD trong ngày. Sau đó thì sao? Trong vòng 6 tuần, giá giảm 50%. Lúc đó nhiều người xem Coinbase là tín hiệu cho sự gia nhập chính thống của tiền mã hóa, nhưng thực tế, các mốc milestone của tổ chức thường đánh dấu đỉnh chứ không phải điểm khởi đầu. Số tiền theo đuổi các mốc milestone này chính là số tiền đã hỗ trợ cho tài sản này trước đó.

Quy mô phát hành cổ phiếu lần đầu của SpaceX có hai đặc điểm đặc biệt đáng chú ý. Thứ nhất, 30% phần phân phối cho nhà đầu tư cá nhân, khoảng 22 tỷ USD, gấp ba lần phần dành cho nhà đầu tư cá nhân trong các giao dịch tương tự. Những khoản tiền vốn có thể đã chảy vào meme coin, altcoin hoặc Bitcoin giờ đây sẽ đổ vào SpaceX. Thứ hai, SpaceX hiện đang nắm giữ 8.285 Bitcoin, trị giá khoảng 600 triệu USD, có trong Coinbase Prime. Đây là công ty đầu tiên công bố khoản nắm giữ Bitcoin lớn theo chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý mới trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Các tín hiệu tiếp theo rất quan trọng. Trong giai đoạn roadshow tháng 5 và tháng 6, liệu tiền mã hóa có thể giữ vững không? Hay sẽ bắt đầu giảm khi các nhà phân bổ tài sản mở rộng không gian cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu?

Tuy nhiên, có một điểm cần chú ý. Nếu Bitcoin liên tục có sự phục hồi, điều này cho thấy nhu cầu về ETF giao ngay có thể đã giúp tiền mã hóa thoát khỏi dòng vốn rủi ro rộng lớn hơn. Ngày Coinbase lên sàn năm 2021, đã thu hút 86 tỷ USD vốn hóa thị trường, nhưng SpaceX không phải là phiên bản mở rộng của Coinbase, đây là một loại sự kiện khác. Thị trường này đã rút ra bài học từ lần phát hành cổ phiếu lần đầu gần nhất kéo dài năm năm qua.

Vì vậy, câu hỏi then chốt là, lần này thị trường có thể thực sự học hỏi hay sẽ lặp lại quá khứ? Câu trả lời có thể sẽ rõ ràng trong diễn biến thị trường của vài tuần tới.