Bề mặt của việc thị trường chứng khoán Hàn Quốc tăng vọt 78%: Loại bỏ Samsung và SK Hynix, đây chỉ là một trò chơi cá cược của nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Thông tin từ Ứng dụng Tài chính Zhìtōng cho biết, thị trường chứng khoán Hàn Quốc năm nay bùng nổ, dẫn đầu toàn cầu, dường như là minh chứng hoàn hảo cho chính sách thúc đẩy đầu tư cổ phiếu gia đình của Tổng thống Lee Jae-myung — đây vốn là một mục tiêu tích cực, vừa thúc đẩy tạo dựng của cải, vừa mở rộng kênh huy động vốn cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, văn hóa đầu tư lành mạnh thực sự cốt lõi ở việc phân tán danh mục, và điều này lại khó có thể thực hiện trong thị trường chứng khoán Hàn Quốc hiện tại. Thực tế, mức độ tập trung cao của đợt tăng giá này chính là điểm lộ rõ việc thị trường chưa đủ điều kiện trưởng thành để hỗ trợ các nhà đầu tư dài hạn, đồng thời cũng là lời cảnh báo đối với các nhà đầu tư toàn cầu.

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc năm nay thực sự ấn tượng. Từ đầu năm đến nay, chỉ số tổng hợp KOSPI tăng tổng cộng 78%, vượt xa mức tăng 7% của chỉ số MSCI thế giới dành cho các thị trường phát triển cùng kỳ, và còn vượt xa mức tăng 23% của chỉ số MSCI thị trường mới nổi. Mức tăng này đủ để thu hút sự chú ý toàn cầu, đồng thời khiến người dân Hàn Quốc nhiệt huyết đầu tư vào thị trường chứng khoán chưa từng có tiền lệ.

Nhưng sự “ấn tượng” này thực chất là màn trình diễn của một số ít ông lớn — Samsung Electronics và SK Hynix đã đóng góp phần lớn vào mức tăng của chỉ số KOSPI trong đợt này. Nếu loại bỏ ảnh hưởng của hai cổ phiếu này, mức tăng của chỉ số KOSPI sẽ giảm đáng kể xuống còn 30%, và sau khi mất đi hào quang, chỉ còn lại sự bình thường. Dù cơn sốt trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn có thể thúc đẩy hai ông lớn trong ngành chip lưu trữ này tiếp tục tăng giá, nhưng vị thế thống trị tuyệt đối của họ lại phản ánh rõ những điểm yếu chết người của thị trường chứng khoán Hàn Quốc như một nơi gửi tiết kiệm của nhà đầu tư phổ thông, đồng thời cũng tiết lộ bản chất mong manh của sự thịnh vượng hiện tại.

KOSPI+4.03% 000660+11.63% 005930+6.05%

Chỉ số KOSPI Hàn Quốc

Quan tâm

Phân tích KS11

Bao gồm trong chiến lược chọn lọc AI của chúng tôi

·

Xem chi tiết chiến lược

7,800.84

▲+302.84(+4.04%)

Dữ liệu thời gian thực·10:57:50

Ngày 1

Tuần này

Tháng này

6 tháng

1 năm

5 năm

Giá trị tối đa

Được tạo bằng Highcharts 11.4.811/0500:3001:0001:3002:0002:307700775078007850

Danh mục

KS11+4.03% 000660+11.63% 005930+6.05%

Phân tích KS11

Đối với nhà đầu tư, việc tập trung nắm giữ cổ phần luôn là con dao hai lưỡi: trong 5 năm qua, các nhà đầu tư tập trung vào cổ phiếu công nghệ đã đạt được lợi nhuận vượt trội so với chuẩn mực nhờ vào việc nắm giữ chính xác, đó là mặt tích cực; nhưng chu kỳ kinh tế, xu hướng ngành nghề luôn không thể tránh khỏi, và về dài hạn, đa dạng hóa danh mục mới là phương pháp bảo toàn và gia tăng của cải đã được thời gian kiểm chứng. Thực tế, ngay cả các nhà đầu tư chuyên nghiệp cũng rất ít người có thể duy trì chiến thắng trong “trò chơi chọn cổ phiếu” dài hạn, chưa kể đến các nhà đầu tư cá nhân thiếu kiến thức chuyên môn và ý thức rủi ro.

Cuộc cách mạng AI đang đẩy sự tập trung của chỉ số KOSPI lên đỉnh điểm. Điều đáng cảnh báo hơn nữa là hai ông lớn dẫn dắt chỉ số đều hoạt động trong ngành bán dẫn có tính chu kỳ cực kỳ mạnh — đặc điểm của ngành này là “thời kỳ thịnh vượng cực kỳ tốt, thời kỳ suy thoái cực kỳ tồi tệ”, thịnh vượng và suy thoái thường xen kẽ trong thời gian ngắn. Mặc dù nhiều nhà phân tích trên phố Wall cho rằng tình trạng thiếu cung chip lưu trữ trong đợt này có thể kéo dài hơn dự kiến, tạo thành “siêu chu kỳ” gọi là, nhưng điều đó không có nghĩa là quy luật chu kỳ bị phá vỡ. Lợi nhuận của ngành bán dẫn toàn cầu biến động rất lớn, sau một thời kỳ thịnh vượng ngắn hạn, thường đi kèm với dư thừa năng lực sản xuất và thu hẹp biên lợi nhuận. Từ những thay đổi về tỷ trọng của ngành thiết bị điện tử trong thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong vài năm qua, có thể thấy rõ rằng việc tập trung ngành ngày càng tăng đang làm tăng thêm độ biến động của thị trường này.

Sự tập trung chưa bao giờ là con đường tạo ra của cải ổn định, và “ổn định” chính là mục tiêu cốt lõi của đầu tư dài hạn. Vấn đề lớn nhất của chỉ số KOSPI chính là khả năng sinh lợi của nó thể hiện theo dạng “xung” cực đoan — kể từ đầu những năm 1990, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của chỉ số là 7,3%, nhưng hầu hết giá trị vốn hóa đều tập trung trong khoảng 10 đến 11 năm dương lịch. Nói cách khác, chỉ số này chỉ có chưa đến một phần ba thời gian trong chu kỳ tăng trưởng, phần còn lại là đi ngang hoặc giảm mạnh. So sánh trực quan hơn là: kể từ năm 1990, chỉ số KOSPI chỉ lập được 264 đỉnh cao lịch sử, đỉnh cao “mới” kéo dài hơn mười năm; trong khi đó, tại Mỹ, chỉ số S&P 500 đã đạt 780 đỉnh cao lịch sử trong cùng kỳ, độ ổn định chênh lệch rõ rệt.

Biến động mạnh và tăng theo dạng “xung” của chỉ số KOSPI tạo thành một môi trường đầu tư đầy rủi ro, đặc biệt nguy hiểm đối với nhà đầu tư cá nhân. Bản năng của con người là ghét thua lỗ (dù về dài hạn, kiên nhẫn có thể bù đắp thiệt hại), ai cũng mong muốn danh mục đầu tư của mình có xu hướng ổn định và tiến lên. Nhưng khi thị trường biến động quá lớn, lợi nhuận không chắc chắn, nhà đầu tư thường rơi vào “mắc kẹt” trong việc “đu đỉnh bán đáy” — giao dịch thường xuyên, thao tác ngược xu hướng, cuối cùng đi lệch khỏi lợi ích dài hạn của chính họ. Nếu không thể giảm bớt đặc điểm “xung” trong lợi nhuận này, thì không thể thực sự hướng dẫn nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

Điều này cũng khiến người ta đặt câu hỏi: Chính quyền của Lee Jae-myung thực sự muốn xây dựng một văn hóa đầu tư dài hạn có trách nhiệm, hay chỉ là một “thị trường cá cược” dành cho các nhà giao dịch ngắn hạn? Ông thường dùng ngôn ngữ của các nhà giao dịch ngắn hạn, lấy việc chỉ số KOSPI vượt 5000 điểm làm cam kết tranh cử, còn tự xưng là “đ蚂蚁 lớn” (biệt danh dành cho nhà đầu tư cá nhân ngắn hạn của Hàn Quốc). Thực tế, khi ông nhậm chức, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã có xu hướng đầu cơ nghiêm trọng, và xu hướng này chắc chắn sẽ làm trầm trọng thêm tính phi lý của thị trường.

Về chính sách, Hàn Quốc có chính sách ưu đãi thuế khuyến khích nắm giữ dài hạn, nhưng so với Mỹ vẫn còn rõ rệt thiếu sót — hạn mức đầu tư thấp hơn, khó có thể thực sự hướng dẫn nhà đầu tư dài hạn phân bổ tài sản. Dù quỹ ETF ngày càng phổ biến, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc thường dùng chúng như công cụ đầu cơ rủi ro cao: các sản phẩm được ưa chuộng nhất gồm ETF đòn bẩy, theo đuổi lợi nhuận gấp nhiều lần của cổ phiếu hoặc chỉ số nhất định qua các công cụ phái sinh, nhưng đi kèm rủi ro giảm giá cực đoan, đặc biệt trong thời kỳ thị trường biến động hoặc giảm điểm, có thể gây thiệt hại nặng nề cho nhà đầu tư.

Không bàn đến ngôn ngữ, chính quyền Lee Jae-myung đã thực sự đưa ra một số cải cách thiết thực, như cải cách quản trị doanh nghiệp gần đây nhằm bảo vệ lợi ích của cổ đông nhỏ và trung bình. Nhưng để xây dựng một văn hóa đầu tư dài hạn thực sự phục vụ cử tri, ông còn cần làm nhiều hơn nữa: cập nhật chính sách ưu đãi thuế, hướng dẫn nhà đầu tư đầu tư hiệu quả và lập kế hoạch tài chính hưu trí; khuyến khích nhiều hoạt động khởi nghiệp và phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), phá vỡ cấu trúc độc quyền của thị trường. Tuy nhiên, điều này tại Hàn Quốc là vô cùng khó khăn — các tập đoàn gia đình kiểm soát có quy mô vượt xa các doanh nghiệp khác, và ngay cả khi cố gắng hạn chế ảnh hưởng của các tập đoàn này, cũng phải mất hàng chục năm mới thấy hiệu quả rõ rệt.

Trong bối cảnh không thể nhanh chóng thay đổi cấu trúc độc quyền của các tập đoàn, cách có trách nhiệm nhất để giúp người dân Hàn Quốc giữ gìn và gia tăng của cải là hướng dẫn họ xây dựng danh mục đầu tư đa dạng thực sự, bao gồm việc phân bổ mạnh cổ phiếu nước ngoài. Nhưng chính quyền Lee Jae-myung lại đi ngược lại — phê phán đầu tư cổ phiếu nước ngoài, biến việc đầu tư vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc thành “nghĩa vụ yêu nước”, điều này vô tình sẽ khiến nhà đầu tư bình thường càng bị ràng buộc vào thị trường tập trung cao, biến động mạnh này, làm tăng rủi ro đầu tư của họ.

Cuối cùng, chính thị trường Hàn Quốc phản chiếu rõ nét: nó phản ánh sự vui mừng ngắn hạn do đặt cược tập trung mang lại, đồng thời cũng thể hiện rõ ràng các rủi ro tiềm tàng của việc thiếu đa dạng hóa bảo vệ. Trong bối cảnh toàn cầu đang săn đón các tài sản công nghệ, “thần thoại chip” lần này chính là bài học dành cho tất cả các nhà đầu tư — khả năng vượt qua chu kỳ không phải là một lần đặt cược chính xác, mà là phân tán hệ thống, kiềm chế và kiên nhẫn.