Đối thoại với Phó Tổng Giám đốc China Taibao, Tô Căng: Tăng cường khám phá các tài sản chất lượng sáng tạo như ABS, REITs, mong đợi mở rộng hạn mức QDII để khám phá cơ hội phân bổ toàn cầu

Công ty Tài chính Tin tức ngày 11 tháng 5 (phóng viên Lý Tịnh)
Vốn bảo hiểm được kỳ vọng lớn, mọi hành động đều là tâm điểm chú ý của thị trường.
Theo xu hướng của vốn bảo hiểm trong quý 1 năm 2026, theo thống kê chưa đầy đủ, tính đến cuối quý 1, vốn bảo hiểm đã xuất hiện trong danh sách cổ đông lưu hành lớn nhất của gần 650 cổ phiếu A.
Mở rộng cổ phần vào tài sản quyền chọn vẫn là xu hướng chính.

Nhưng không thể bỏ qua, trung tâm lãi suất giảm, cung cấp tài sản chất lượng cao thu hẹp, chuẩn mực kế toán mới làm tăng biến động hiệu quả, đang trở thành “ba áp lực” treo trên đầu ngành bảo hiểm, càng làm tăng khó khăn trong đầu tư của vốn bảo hiểm.

Là đại diện cho vốn dài hạn, vốn nợ, đầu tư của vốn bảo hiểm là một cuộc “marathon”, còn hơn thế nữa là một “cuộc thi tiếp sức” dựa trên phù hợp tài sản và nợ phải trả. Làm thế nào để cân nhắc việc tăng cường phân bổ cổ phần phù hợp với áp lực biến động ngắn hạn? Làm thế nào để cân bằng giữa phù hợp cấu trúc kỳ hạn và phù hợp lợi nhuận trong môi trường lãi suất thấp? Làm thế nào để nắm bắt rủi ro và cơ hội trong các lĩnh vực chuyển đổi năng lượng, đổi mới công nghệ? Với những câu hỏi này, phóng viên Tài chính Tin tức gần đây đã có cuộc đối thoại với Phó Tổng giám đốc, Trưởng phòng Tài chính của China Pacific Insurance, Tô Cảng.

Tài chính Tin tức: Làm thế nào để nhìn nhận ảnh hưởng của biến động thị trường cổ phần từ quý 4 năm 2025 đến nay đối với hiệu quả hoạt động?

HK50 -0.51% 601601 +1.73% CSI300 +1.01%

Chỉ số Hồng Kông Hang Seng

Quan tâm

Phân tích HK50

Bao gồm trong chiến lược chọn lọc trí tuệ nhân tạo của chúng tôi

·

Xem chi tiết chiến lược

26,249.50

▼-144.21(-0.55%)

Dữ liệu thời gian thực·10:27:24

Ngày 1

Tuần 1

Tháng 1

6 tháng

1 năm

5 năm

Giá trị tối đa

Được tạo với Highcharts 11.4.801:3001:4001:5002:0002:1002:2026 20026 25026 30026 350

Mục lục

HK50 -0.51% 601601 +1.73% CSI300 +1.01%

Phân tích HK50

Tô Cảng: Đặc trưng biến động cao của đầu tư cổ phần nổi bật, trong 1-2 năm tới cần chú trọng quản lý rủi ro rút lui.

Theo báo cáo hiệu quả mới nhất của các công ty bảo hiểm, dưới chuẩn mực kế toán mới, hiệu quả của các công ty bảo hiểm, biến động ngắn hạn rõ ràng tăng lên.

“Chuẩn mực kế toán mới lấy đo lường theo giá trị hợp lý làm trung tâm, phía tài sản cần phản ánh kịp thời biến động thị trường, điều này không hoàn toàn phù hợp với đặc điểm hoạt động lâu dài, ổn định của các công ty bảo hiểm nhân thọ, gây thêm áp lực cho báo cáo tài chính và quản lý hoạt động.” Tô Cảng thẳng thắn, làm thế nào để tìm kiếm sự cân bằng giữa tăng trưởng dài hạn và hiệu quả tài chính ngắn hạn trong khung quy tắc hiện tại là thách thức chung của ngành bảo hiểm hiện nay.

Nhưng trong bối cảnh kinh tế hiện tại, một hành động chung của ngành bảo hiểm trong những năm gần đây là tăng cường phân bổ cổ phần. Tô Cảng cũng cho rằng, trong môi trường lãi suất thấp, chiến lược thắng thua trong đầu tư của vốn bảo hiểm chính là cổ phần. Tuy nhiên, cổ phần vốn dĩ có đặc điểm biến động cao, làm thế nào để phù hợp việc tăng cường phân bổ cổ phần đồng thời làm mượt ảnh hưởng của biến động hiệu quả? Điều này đòi hỏi khả năng chiến thuật của các tổ chức bảo hiểm phải cao hơn.

Theo Tô Cảng, việc nâng cao năng lực đầu tư cổ phần cần tập trung vào hai khía cạnh: một là chú trọng khai thác cơ hội cấu trúc; hai là quan tâm quản lý rủi ro rút lui.

“Trong giai đoạn 2024-2025, A-shares đã liên tiếp tăng hai năm tự nhiên, hiện tại đã hoàn thành quá trình phục hồi định giá, lợi nhuận trở thành biến số trung tâm chi phối thị trường.” Tô Cảng nói, trong bối cảnh này, việc nghiên cứu chuỗi ngành, phân tích các lĩnh vực phân khúc nhỏ hơn, khai thác cơ hội cấu trúc là vô cùng quan trọng. “Liên tục phát hiện lĩnh vực đầu tư mới, mục tiêu đầu tư, có thể sớm hơn hoặc sớm hơn một chút để nhận diện giá trị phân bổ dài hạn của tài sản, đó là một thử thách liên tục, nhưng cũng là việc bắt buộc phải làm.”

Chọn đúng mục tiêu đầu tư tất nhiên quan trọng, nhưng trong cuộc đối thoại, Tô Cảng nhiều lần đề cập đến quản lý rủi ro rút lui. Ông cho rằng, khi PPI chạm đáy và bắt đầu phục hồi, kỳ vọng cải thiện tốc độ tăng trưởng danh nghĩa của kinh tế Trung Quốc được củng cố, A-shares đã phần nào định giá triển vọng phục hồi lợi nhuận, nếu tốc độ phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp sau này thấp hơn kỳ vọng thị trường, giá trị tài sản có thể sẽ đối mặt với áp lực điều chỉnh giai đoạn. Đồng thời, trong bối cảnh toàn cầu hóa giảm, rủi ro địa chính trị ở nước ngoài cũng có thể gây xáo trộn tâm lý rủi ro của thị trường trong nước. “Trong 1-2 năm tới, cần chú trọng quản lý rủi ro rút lui, giảm thiểu tổn thất do biến động thị trường đối với lợi nhuận đầu tư dài hạn.”

Tài chính Tin tức: Làm thế nào để ứng phó với biến động? Có điều chỉnh vị thế do biến động ngắn hạn không?

Tô Cảng: Giữ không gian “dư thừa” hợp lý để ứng phó với không chắc chắn, tăng cường khả năng linh hoạt đầu tư; giữ vững lập trường, tỷ lệ turnover cổ phần của China Pacific chỉ bằng 1/5 của quỹ công cộng.

“Tôi nghĩ, điều đáng sợ nhất trong đầu tư là rơi vào ảo tưởng tự củng cố.” Tô Cảng thẳng thắn, thị trường có quy luật vận hành riêng, cần có lòng kính trọng đối với không chắc chắn trong tương lai, đối với điều chưa biết. “Phải để dư thừa, dù từ góc độ đầu tư nguồn lực hay thiết lập vị thế, đều cần có dư thừa hợp lý, dư thừa này giúp các quỹ bảo hiểm có thể phản ứng tốt hơn, linh hoạt hơn với biến động thị trường ngoài dự kiến, mang lại khả năng đàn hồi.”

Tô Cảng cho rằng, đầu tư càng nhìn gần, theo sát càng chặt, có thể sẽ hy sinh dư thừa chiến lược, quá chú trọng lợi nhuận ngắn hạn sẽ bỏ qua việc để lại dư thừa cho những biến động không chắc chắn của thị trường.

“Một khi chiến lược phân bổ dài hạn đã hình thành, sẽ không dễ dàng thực hiện những điều chỉnh lớn không cần thiết.” Theo ông, phân bổ chiến lược hợp lý đã phù hợp tốt với đặc tính nợ của các tổ chức bảo hiểm. “Không nên hoài nghi nó quá mức, cũng không nên vì muốn tăng lợi nhuận chênh lệch dài hạn mà mở rộng rủi ro.”

Trong biến động, thay vì ra quyết định nhanh chóng, tốt hơn là duy trì thái độ thận trọng, khai thác cơ hội thị trường, đưa ra những phán đoán chính xác hơn. Tô Cảng nhấn mạnh, điều này có thể cần thời gian, cần nắm bắt tốt hơn nhịp điệu của toàn thị trường, chứ không phải vội vàng điều chỉnh vị thế trong thời gian ngắn.

Phản ánh thận trọng của Tô Cảng thể hiện rõ phong cách đầu tư ổn định của China Pacific Insurance. Theo ông, tỷ lệ turnover cổ phần của China Pacific chỉ khoảng 1/5 của quỹ công cộng. “Một số tài khoản còn có tỷ lệ turnover thấp hơn, điều này nói lên điều gì? Đầu tư của vốn bảo hiểm là suy nghĩ thấu đáo, lĩnh vực, mục tiêu đầu tư ưa thích, sẵn sàng giữ lâu dài, chờ đợi giá trị mục tiêu dần thể hiện qua thời gian, vốn bảo hiểm không theo đuổi biến động ngắn hạn của thị trường.”

Tài chính Tin tức: Làm thế nào để đánh giá khoảng cách kỳ hạn dài hạn của tài sản và nợ phải trả hiện tại? Áp lực tái đầu tư đến hạn có lớn không?

Tô Cảng: Quản lý theo từng tài khoản, khoảng cách kỳ hạn của tài sản và nợ phù hợp với mục tiêu dự kiến; tăng cường khám phá các tài sản sáng tạo như ABS, REITs.

Vốn bảo hiểm, đặc biệt là vốn bảo hiểm nhân thọ, có đặc điểm dài hạn, chi phí cứng, thuộc tính vốn có giới hạn tự nhiên trong quản lý đầu tư, nợ phải trả của vốn bảo hiểm khiến họ đối mặt với tình trạng cung cấp tài sản dài hạn chất lượng cao thiếu hụt trong dài hạn.

“Chi phí nợ phải trả cứng và chậm trễ của nợ phải trả sẽ khiến áp lực phân bổ tài sản cố định của vốn bảo hiểm gặp thách thức lâu dài.” Tô Cảng thẳng thắn, trong môi trường lãi suất giảm, khi các tài sản có lợi suất cao chất lượng tốt đáo hạn, việc tái đầu tư sẽ đối mặt với lợi suất giảm dần theo cấp số nhân.
“Nhưng hiện tại, khoảng cách kỳ hạn của tài sản và nợ của China Pacific Insurance nằm trong phạm vi hợp lý, phù hợp với mục tiêu dự kiến.”

Tô Cảng cũng giới thiệu kinh nghiệm quản lý cấu trúc kỳ hạn tài sản và nợ của China Pacific Insurance. Dựa trên đặc tính nợ, rủi ro tái đầu tư, yêu cầu tài chính, giới hạn khả năng thanh toán, China Pacific Insurance xây dựng chiến lược quản lý cấu trúc kỳ hạn tài sản và nợ khác nhau cho các tài khoản khác nhau dựa trên đánh giá đa chiều. Đối với tài khoản bảo hiểm truyền thống, tập trung vào sửa đổi khoảng cách kỳ hạn, quản lý chủ yếu là nắm bắt cơ hội biến động lãi suất, kéo dài kỳ hạn tài sản khi lãi suất còn cao, rút ngắn khoảng cách kỳ hạn; đối với tài khoản bảo hiểm chia thưởng, chú trọng vào quản lý khoảng cách kỳ hạn hợp lý; bảo hiểm toàn diện thì chú trọng cân bằng lợi nhuận và rủi ro.

Trong cuộc “marathon” và “thi tiếp sức” này, lựa chọn tái đầu tư cũng rất quan trọng. “Theo thực tế, khả năng lựa chọn tài sản có hạn.” Tô Cảng nói, tăng cường phân bổ trái phiếu lãi suất dài hạn, kéo dài kỳ hạn tài sản, khóa lợi nhuận trung và dài hạn là các hành động bắt buộc. Đồng thời, cần chú trọng hơn đến cân đối cấu trúc đến hạn của tài sản, phân bổ theo cấp độ các kỳ hạn khác nhau để tránh áp lực tái đầu tư do tập trung đến hạn.

Khi nói về hướng đi của lựa chọn tái đầu tư, Tô Cảng đặc biệt nhấn mạnh việc khai thác các tài sản cố định sáng tạo. “Ngoài các tài sản cố định truyền thống, tăng cường khám phá các tài sản sáng tạo như ABS (chứng khoán hóa tài sản), REITs (quỹ tín thác bất động sản) công cộng, đa dạng hóa loại tài sản có thể nâng cao nguồn lợi nhuận của danh mục, ứng phó với áp lực giảm lợi nhuận thuần từ các tài sản cố định truyền thống.”

Tô Cảng lấy ví dụ, như REITs (quỹ tín thác bất động sản), “lĩnh vực này còn nhiều tiềm năng tăng trưởng, mặc dù thanh khoản không cao, nhưng có giá trị hợp lý được thị trường công nhận, vốn bảo hiểm có thể nâng cao giá trị tài sản qua phân tích định giá, quản lý rủi ro và vận hành liên tục sau này. Trong tương lai, các tài sản cố định sáng tạo sẽ là lĩnh vực các quỹ bảo hiểm tăng cường đầu tư.”

Tài chính Tin tức: Ngoài các khoản đầu tư thay thế đã đề cập, trong tương lai còn có lĩnh vực nào khác để phát triển không?

Tô Cảng: Liên tục theo dõi các lĩnh vực sản xuất cao cấp, kinh tế số, năng lượng mới, y tế và chăm sóc sức khỏe, mong muốn mở rộng hạn mức QDII để khám phá cơ hội phân bổ toàn cầu.

Về các cơ hội đầu tư hiện tại của vốn bảo hiểm, Tô Cảng cho biết, các lĩnh vực liên quan đến chuyển đổi kinh tế như công nghiệp sáng tạo, sản xuất cao cấp, kinh tế số, năng lượng mới, y tế và chăm sóc sức khỏe đáng để chú ý. “Trong các lĩnh vực này, nếu có thể nắm bắt hiệu quả định giá, theo sát xu hướng phát triển dài hạn của ngành, sẽ giúp nâng cao lợi nhuận đầu tư dài hạn của vốn bảo hiểm.”

Ngoài ra, ông còn đề cập đến cơ hội phân bổ toàn cầu của vốn bảo hiểm. “Trong bất kỳ ngành bảo hiểm nào của một quốc gia, phân bổ toàn cầu là xu hướng dài hạn, phân tán toàn cầu cũng là biện pháp hiệu quả của các nền kinh tế phát triển như Nhật Bản, châu Âu để đối phó với lãi suất giảm.” Tô Cảng cho rằng, lợi nhuận đầu tư dài hạn liên quan mật thiết đến môi trường tăng trưởng kinh tế, vốn bảo hiểm muốn đạt lợi nhuận dài hạn ổn định cần chia sẻ cơ hội tăng trưởng cao của thị trường mới nổi qua phân bổ toàn cầu.

“China Pacific Insurance đã liên tục tăng phân bổ tài sản qua QDII trong vài năm gần đây, đồng thời sử dụng công ty quản lý tài sản Hong Kong làm trung tâm dịch vụ xuyên biên giới và tiếp cận các tài sản chất lượng toàn cầu,” Tô Cảng cho rằng, dưới sự hướng dẫn của quản lý, trong tương lai sẽ mở rộng hơn nữa hạn mức QDII, kênh trái phiếu “Nam hướng” để đa dạng hóa các loại hình đầu tư quốc tế.

Ngoài ra, Tô Cảng còn đề cập đến năng lực đầu tư ESG và trí tuệ số. “China Pacific Insurance tích cực tham gia hỗ trợ các tài sản ứng phó biến đổi khí hậu, bao gồm năng lượng mới, đầu tư xanh.” Theo ông, đầu tư ESG không chỉ phù hợp với chiến lược đầu tư ổn định dài hạn của vốn bảo hiểm, mà còn là động lực mới tích lũy cho tương lai, có thể tạo ra môi trường kinh doanh tốt cho nợ phải trả của bảo hiểm. “China Pacific Insurance sẽ tích hợp ESG vào quy trình nghiên cứu đầu tư và quản lý trách nhiệm, xây dựng hệ thống đánh giá ESG riêng, thúc đẩy tính toán lượng khí thải trong danh mục tài sản.”

Khả năng số hóa cũng là lĩnh vực các công ty bảo hiểm đều hướng tới. Tô Cảng nói, trong quá trình đầu tư dài hạn, vốn bảo hiểm đã tích lũy lượng lớn dữ liệu, có lợi thế về chuỗi giá trị đầu tư dài hạn, trong tương lai, các tổ chức bảo hiểm có thể tích hợp trí tuệ nhân tạo sâu vào các khâu nghiên cứu, kiểm soát rủi ro, thực thi phân bổ, sẽ xây dựng được hàng rào hiệu quả thực sự.

Trong cuộc đối thoại, có thể thấy Tô Cảng kiên trì “bám chắc”. “Không dễ bị cám dỗ bởi các yếu tố chưa quen thuộc, kiên trì làm lĩnh vực, lĩnh vực quen thuộc, kiên trì phát triển theo mô hình kinh doanh của các tổ chức bảo hiểm, phân bổ nguồn lực đa dạng, mới có thể vượt qua chu kỳ, đạt mục tiêu tăng trưởng bền vững dài hạn.”