Đã thay đổi——Cuộc tranh luận về “tốt xấu” của việc làm tại Mỹ

Một, Ảnh hưởng của mức tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận giảm

Kể từ nửa cuối năm ngoái, số lượng việc làm phi nông nghiệp mới của Mỹ biến động lớn, thường xuyên có giá trị tháng âm, đồng thời các trường hợp vượt dự kiến cũng thường xuyên xuất hiện, ví dụ như trong hai tháng gần đây, nhưng tỷ lệ thất nghiệp cùng kỳ vẫn ổn định khoảng 4.3%. Hiểu đúng sự lệch lạc và biến động này cũng như đánh giá tình hình thị trường lao động Mỹ cần một chuẩn mực, đó là mức tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận (breakeven employment growth), đây cũng là một trong những hướng nghiên cứu trọng điểm gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận, tức là số lượng việc làm ròng cần thêm mỗi tháng để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Từ khái niệm, tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận =$1 tăng trưởng dân số× tỷ lệ tham gia lực lượng lao động×(1 – mục tiêu tỷ lệ thất nghiệp). Khó khăn cốt lõi trong ước tính là: thứ nhất, ước lượng tình hình di cư ròng**, ảnh hưởng đến tăng trưởng dân số, bị ảnh hưởng bởi chính sách hạn chế nhập cư của Trump trong hai năm gần đây, đây là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận trong thời gian gần đây.** Thứ hai, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động**. Về lý thuyết, biến động của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động nên là biến số chậm, nhưng có thể bị ảnh hưởng bởi già hóa dân số, kể từ năm 2024, tốc độ thay đổi của tỷ lệ tham gia lực lượng lao động Mỹ rõ ràng nhanh hơn trước năm 2020.

Do giảm mạnh di cư ròng và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm, kể từ năm 2025, tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận của Mỹ đã giảm rõ rệt, đây là nhận thức chung của các nghiên cứu quốc tế, khác biệt nằm ở ước tính dựa trên biến động di cư ròng (do vấn đề nhập cư bất hợp pháp, thiếu dữ liệu theo thời gian thực, v.v.), dẫn đến phạm vi ước lượng tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận hiện tại khá rộng.

Trong khi đó, các nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang và Cục Dự trữ Liên bang Dallas trong tháng 3-4 cho thấy, hiện tại, tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận của Mỹ có thể đã gần bằng không. Powell tại cuộc họp FOMC tháng 3, và các bài phát biểu của Giám đốc Waller cùng Chủ tịch Fed San Francisco Dally trong tháng 4 cũng đề cập “gần bằng không”. Trong năm 2024, khoảng 15 vạn, còn năm 2023 đỉnh điểm có thể vượt quá 20 vạn, trong thập niên 2010 khoảng 8-10 vạn. Một số nghiên cứu khác cho rằng, mức tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận hiện tại nằm trong khoảng 0-5 vạn.**

Nếu các ước tính trên là chính xác, tức là, hiện tại, tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận của Mỹ gần bằng không, thì điều này có ảnh hưởng gì?

Thứ nhất, xác suất tháng có số việc làm phi nông nghiệp mới tích cực hoặc tiêu cực có thể tương đương, hoặc việc giảm số việc làm phi nông nghiệp mới có thể trở thành trạng thái bình thường. Tăng trưởng việc làm thấp không còn là tín hiệu “tin xấu” rõ ràng, các chỉ số tỷ lệ như tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ nghỉ việc hoặc tỷ lệ tuyển dụng có thể phản ánh rõ hơn tình hình sức khỏe của thị trường lao động.

Thứ hai, đối với Fed, xu hướng hạ lãi suất trong ngắn hạn do áp lực giảm việc làm sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng chứ không phải dữ liệu tăng trưởng việc làm yếu hoặc âm.

Thứ ba, về trung hạn, có thể trở thành một trong những căn cứ để Fed tiếp tục hạ lãi suất ngoài “chỉ số đo lường lạm phát” (xem “Chỉ số đo lường lạm phát” – “Inflation gauge” trong bài viết 《Thay đổi thước đo lạm phát, chỉ đạo lãi suất biến đổi》). Tăng trưởng việc làm cân bằng lợi nhuận gần bằng không, đồng nghĩa với việc đóng góp của lực lượng lao động vào tăng trưởng kinh tế tiềm năng cũng gần như bằng không, dẫn đến tốc độ tăng trưởng kinh tế tiềm năng có thể giảm, tăng trưởng kinh tế gần như chỉ còn dựa vào nâng cao năng suất. Xu hướng này phù hợp với lý thuyết chiến lược chính sách tiền tệ của Waugh, tức là thông qua hạ lãi suất để thúc đẩy sự thịnh vượng của năng suất và tăng trưởng không lạm phát (xem 《Thời điểm Waugh của Fed?》).

Hai, Bình luận dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 4

(1) Tăng trưởng vượt dự kiến của việc làm phi nông nghiệp mới

Trong tháng 4, số việc làm phi nông nghiệp mới của Mỹ tăng mạnh, vượt dự kiến của thị trường. Số việc làm phi nông nghiệp mới là 115 nghìn, dự báo của Bloomberg là 65 nghìn. Trung bình 3 tháng gần đây, số việc làm mới khoảng 48 nghìn. Số việc làm phi nông nghiệp tư nhân mới là 123 nghìn. Trong tháng 2, số việc làm mới đã điều chỉnh giảm từ -133 nghìn xuống -156 nghìn, tháng 3 điều chỉnh tăng từ 178 nghìn lên 185 nghìn, tổng cộng điều chỉnh giảm 16 nghìn.

Phạm vi mở rộng của việc làm đồng bộ cải thiện. Chỉ số mở rộng việc làm trong 3 tháng từ 52.6% tăng lên 54.2%, trung bình giai đoạn 2015-2019 là 64.1%, trung bình năm 2019 là 61.6%. Chỉ số mở rộng việc làm tháng riêng từ 56.8% giảm xuống 53.8%, trung bình giai đoạn 2015-2019 là 60%, trung bình năm 2019 là 58.8%.

Xét theo ngành lớn, trong tháng 4, tăng trưởng việc làm chủ yếu đến từ ba ngành, đó là: dịch vụ giáo dục và y tế (+46 nghìn, trước đó +91 nghìn), vận tải kho bãi (+30.3 nghìn, trước đó +21.5 nghìn), bán lẻ (+21.8 nghìn, trước đó +18.6 nghìn). Ngoài ra, việc làm trong ngành giải trí khách sạn, dịch vụ khác, xây dựng, dịch vụ chuyên nghiệp và thương mại tăng nhẹ. Việc làm trong ngành thông tin liên tục giảm trong 16 tháng, số việc làm của các cơ quan chính phủ tiếp tục giảm nhẹ.

(2) Tỷ lệ thất nghiệp tăng, tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm

Tỷ lệ thất nghiệp từ 4.26% tăng nhẹ lên 4.34%, dự kiến 4.3%. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động từ 61.9% giảm xuống 61.8%, dự kiến 61.9%. Tỷ lệ tham gia giảm cho thấy cung lao động giảm, trong bối cảnh này, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, cho thấy tình hình việc làm theo khảo sát hộ gia đình có phần xấu đi. Trong khảo sát hộ gia đình, số người lao động và số người có việc làm giảm, số người thất nghiệp và không có việc làm tăng rõ rệt.

Khảo sát hộ gia đình: Tổng số người trong lực lượng lao động tăng 97 nghìn, số người lao động giảm 92 nghìn, số người có việc làm giảm 226 nghìn, số người thất nghiệp tăng 134 nghìn, số người không có việc làm tăng 188 nghìn.

Về nguyên nhân thất nghiệp, ngoài việc ít người nghỉ việc dẫn đến giảm thất nghiệp 54 nghìn, thì số người mới bắt đầu làm việc, kết thúc công việc tạm thời, thất nghiệp tạm thời, thất nghiệp vĩnh viễn (do sa thải), và người đi làm lại đều tăng, dẫn đến thất nghiệp tăng lần lượt là 91 nghìn, 41 nghìn, 40 nghìn, 28 nghìn và 28 nghìn.

Trung bình động 3 tháng của tỷ lệ thất nghiệp cao hơn mức thấp trong 12 tháng qua 0.2 điểm phần trăm, thấp hơn ngưỡng cảnh báo của quy luật Sam (0.5 điểm phần trăm).

(3) Tốc độ tăng lương theo tuần thấp hơn dự kiến, giờ làm việc tuần tăng trở lại

Tốc độ tăng lương theo giờ trong khu vực tư nhân thấp hơn dự kiến. Tăng trưởng theo tuần là 0.2%, dự kiến 0.3%, trước đó 0.2%, tỷ lệ biến đổi theo 6 tháng từ 3.6% giảm xuống 3.1%. Tốc độ tăng lương theo năm là 3.6%, dự kiến 3.8%, trước đó 3.4%. Giờ làm việc theo tuần tăng từ 34.2 lên 34.3 giờ. Thu nhập theo tuần tăng 0.5% so với tuần trước, tăng lương theo giờ góp 0.2 điểm phần trăm, giảm giờ làm việc theo tuần kéo giảm 0.3 điểm phần trăm.

(4) Dự đoán tăng lãi suất giảm nhẹ, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh mới do AI, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm nhẹ

Sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp, dự đoán tăng lãi suất của thị trường năm nay giảm nhẹ. Thị trường kỳ hạn quỹ liên bang dự đoán số lần tăng lãi suất trong năm nay từ 0.149 xuống còn 0.058. Với xác suất tăng lãi suất thấp, có thể hiểu rằng thị trường vẫn cho rằng năm nay không hạ lãi suất.

Xét về hiệu suất tài sản, dưới tác động của đà tăng của cổ phiếu công nghệ AI và xoa dịu căng thẳng Trung Đông, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh mới; lợi suất trái phiếu Mỹ giảm nhẹ, chỉ số USD giảm. Chỉ số Dow Jones tăng 0.02%, Nasdaq tăng 1.71%, S&P 500 tăng 0.84%. Chỉ số USD giảm 0.44%, lợi suất trái phiếu 10 năm giảm 4 điểm cơ bản, xuống còn 4.352%, lợi suất trái phiếu 2 năm giảm 3.1 điểm cơ bản xuống 3.88%.

Bản phát hành cổ phiếu AI nổi bật tháng 5, NVIDIA có được chú ý không?

Thành viên InvestingPro xem danh sách cổ phiếu AI nổi bật tại đây.

Chưa đăng ký? Đăng ký tại đây để nhận ưu đãi lên tới 50%!