Tôi đã nhận thấy một điều thú vị trong tuần này. Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản, Kazuo Ueda, gần như đã nói rằng lãi suất sẽ không tăng trong cuộc họp ngày 28 tháng 4, và thị trường đã phản ứng ngay lập tức. Bitcoin đã vượt qua mốc 74.000 đô la vào thứ Hai, và điều đó không phải là ngẫu nhiên.

Bạn hiểu đấy, Ngân hàng Nhật Bản có sức ảnh hưởng rất lớn đến thị trường tiền điện tử, mặc dù ít người thừa nhận công khai. Khi họ giữ lãi suất thấp, đồng yên vẫn yếu so với đô la, quanh mức 160. Và đây là lúc carry trade bắt đầu: các nhà đầu tư vay yên với chi phí cực thấp để đầu tư vào các tài sản sinh lợi cao hơn, bao gồm cả tiền điện tử. Đó là khoản vay gần như miễn phí, thúc đẩy các vị thế có đòn bẩy trên hợp đồng tương lai.

Để hiểu mức độ quan trọng của điều này, chỉ cần nhớ tháng 8 năm 2024. Ngân hàng đã làm mọi người bất ngờ với việc tăng lãi suất không dự kiến, và chuyện gì đã xảy ra? Bitcoin đã sụt giảm từ 64.000 xuống còn 49.000 đô la trong 48 giờ. Carry trade đã bị tháo dỡ trong vài phút, các tài sản rủi ro đã bị thanh lý hàng loạt. Lần này, Ueda đã làm ngược lại: ông đã làm dịu kỳ vọng, báo hiệu sự thận trọng ít nhất trong một tháng nữa.

Phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 20 năm vào thứ Ba đã xác nhận điều đó. Nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức mạnh nhất kể từ năm 2019, với tỷ lệ bid-to-cover là 4,82. Các nhà đầu tư lớn đồng thuận: chu kỳ tăng lãi suất đang tạm dừng. Lợi suất đã giảm ngay sau đó 9 điểm cơ bản. Thông điệp rõ ràng: Ngân hàng trung ương Nhật Bản sẽ không gây bất ngờ trong những tháng tới.

Trong khi tôi viết, open interest trên hợp đồng tương lai Bitcoin đã tăng thêm 2,1 tỷ đô la trong 24 giờ sau tin tức, với các vị thế dài hạn được xác nhận trong tiền điện tử. Một phần của vị thế này được tài trợ trực tiếp hoặc gián tiếp từ lượng thanh khoản yên mà Ueda vừa giữ lại. Đó chính là carry trade đang hoạt động.

Cũng còn một yếu tố địa chính trị khác cần xem xét. Nhật Bản phụ thuộc vào Trung Đông hơn 90% lượng nhập khẩu dầu của mình, qua eo biển Hormuz. Nếu các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran dẫn đến thỏa thuận và giá dầu giảm thêm nữa, áp lực lạm phát tại Nhật Bản sẽ giảm bớt. Ngân hàng trung ương sẽ còn ít lý do để tăng lãi suất hơn, kéo dài thời gian mà carry trade được tài trợ bằng yên có thể duy trì các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử.

Thực tế, Ueda đã loại bỏ một rủi ro hệ thống khỏi bàn đàm phán. Mức 73.000 đô la đã giữ vững trong sáu tuần vì các yếu tố vĩ mô bất lợi không đủ để các nhà giao dịch có đòn bẩy thúc đẩy vượt qua. Giờ đây, yếu tố đó đã trở thành thuận lợi. Ít nhất trong một tháng tới, carry trade vẫn còn nguyên vẹn, và thanh khoản yên tiếp tục chảy vào các tài sản rủi ro. Đây là kịch bản thúc đẩy đà tăng, ít nhất cho đến cuộc họp tiếp theo của ngân hàng trung ương Nhật Bản.