Tôi đã thấy điều gì đó kỳ lạ trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn của bitcoin gần đây. Trong khi giá tăng khoảng 14% trong tháng này, các tỷ lệ tài trợ lại âm. Nghe có vẻ mâu thuẫn, phải không? Thường thì khi bitcoin tăng như vậy, các hợp đồng tương lai nên có vị thế tăng giá. Nhưng không phải là những gì chúng ta đang thấy.

Hầu hết mọi người nghĩ rằng điều này có nghĩa là các nhà giao dịch không tin vào đợt tăng giá và đang chờ đợi một đợt giảm. Tuy nhiên, theo các nhà phân tích như Markus Thielen của 10x Research, những gì đang xảy ra phức tạp hơn nhiều. Các tỷ lệ âm thực chất phản ánh hoạt động phòng ngừa rủi ro của các tổ chức lớn, chứ không phải là một xu hướng giảm giá chung. Nghĩa là, có các lý do cấu trúc khiến tiền điện tử tăng giá, nhưng các nhà chơi lớn đang tự bảo vệ bằng các vị thế bán khống cùng lúc.

Thielen xác định ba áp lực chính. Thứ nhất, các quỹ phòng hộ tiền điện tử đang rút tiền và bán hợp đồng tương lai ngắn hạn để trung hòa rủi ro trong khi chờ đợi vốn rút khỏi tài khoản của họ. Thứ hai, có các hoạt động cụ thể của các tổ chức: các quỹ mua cổ phần của MicroStrategy và các nhà khai thác mỏ như Hut 8 đang chuyển hướng sang AI, tất cả đều bán hợp đồng tương lai ngắn hạn để loại bỏ sự biến động của crypto. Thứ ba, đó là quản lý rủi ro thuần túy, không phải là các cược giảm giá.

Điều thú vị là tỷ lệ tài trợ trung bình đang ở mức âm 5%, so với mức dương 8% theo lịch sử. Đó là một sự lệch 13 điểm phần trăm. Và nó còn trở nên tiêu cực hơn nữa ngay cả khi bitcoin tiếp tục phục hồi. Vậy tại sao tiền điện tử lại tăng giá vẫn là câu hỏi, nhưng giờ chúng ta đã biết rằng không phải là do các nhà giao dịch đều lạc quan. Mà là do có dòng tiền tổ chức thực sự đang di chuyển, với các chiến lược phòng ngừa phức tạp của riêng họ. Điều này thay đổi khá nhiều cách chúng ta diễn giải các động thái.