Vốn hóa trị giá nghìn tỷ của SpaceX, "người thay thế duy nhất" là ai?

Original | Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Tác giả｜Azuma（@azuma_eth）

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày 8 tháng 5, công ty hàng không thương mại Rocket Lab (RKLB) đã công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Dữ liệu báo cáo cho thấy, doanh thu quý 1 của Rocket Lab đạt 200,3 triệu USD, tăng 63,5% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn dự kiến 189 triệu USD; dự báo doanh thu quý 2 đã được điều chỉnh lên 225 triệu đến 240 triệu USD, vượt xa con số 205 triệu USD mà các nhà phân tích đưa ra. Mặc dù lỗ hoạt động 56 triệu USD cho thấy công ty vẫn đang trong giai đoạn “tiêu tiền”, nhưng tỷ lệ lợi nhuận gộp đã tăng lên 43% (so với 33,4% cùng kỳ năm ngoái), điều này có nghĩa là trong khi mở rộng quy mô, hiệu quả kinh tế đơn vị đang được cải thiện rõ rệt — đơn giản là, “hiệu suất” tiêu tiền của họ đã trở nên hiệu quả hơn.

Ảnh hưởng tích cực từ báo cáo tài chính khiến RKLB sau giờ giao dịch tăng gần 7%, mức tăng trong năm qua đã lên tới 240%.

Khi IPO của SpaceX ngày càng gần, ngành hàng không thương mại đã trở thành một trong những xu hướng nóng nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ, vốn đã bắt đầu định giá “sản xuất tên lửa” như một lĩnh vực có tiềm năng internet cấp độ. Trong làn sóng này, ngoài SpaceX với định giá trực tiếp từ 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD, và các cổ phiếu trước giờ giao dịch có giá trị vượt trội, Rocket Lab cũng dựa vào vị trí “cổ phiếu ngành hàng không thương mại thuần túy giống SpaceX nhất” để trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn trong mắt nhiều nhà đầu tư.

SpaceX “lựa chọn thay thế duy nhất”?

Lý do khiến Rocket Lab được xem là “lựa chọn thay thế duy nhất” của SpaceX hiện nay, là vì Rocket Lab đang hoàn hảo tái hiện con đường thành công đã được SpaceX chứng minh — trước tiên dùng tên lửa nhỏ để hoàn thiện vòng khép kín thương mại và công nghệ tái sử dụng, sau đó dùng tên lửa lớn để tối ưu hóa chi phí và chiếm lĩnh thị trường cốt lõi.

Electron（电子号）：Vua trong lĩnh vực tên lửa nhỏ

Trong lĩnh vực chế tạo tên lửa, các bản trình bày PowerPoint tràn lan, nhưng chỉ có rất ít công ty có thể đưa tên lửa ổn định lên không trung. Hiện tại, “Electron” của Rocket Lab là tên lửa nhỏ duy nhất trên thế giới có thể vận hành thương mại với tần suất cao và độ tin cậy cao, đồng thời cũng là tên lửa có tần suất phóng cao thứ hai tại Mỹ, chỉ sau “Falcon 9” của SpaceX.

“Sự trưởng thành” của Electron không chỉ thể hiện qua hàng chục lần phóng thành công và tỷ lệ thành công cực cao, mà còn qua công nghệ thu hồi của nó. Rocket Lab đã nhiều lần thành công trong việc trục vớt tầng một từ biển và từng đưa động cơ trở lại để sử dụng cho các lần phóng sau. Việc nắm vững kỹ thuật “có thể thu hồi” này chính là vũ khí “tối thượng” giúp SpaceX thống trị thị trường hàng không thương mại.

Neutron（中子号）：Người đuổi theo Falcon 9

Nếu nói tên lửa nhỏ là vé vào cửa của Rocket Lab, thì tên lửa trung và lớn đang được phát triển “Neutron” chính là động cơ chính để họ hướng tới mục tiêu đạt giá trị vốn hóa nghìn tỷ.

Neutron không đơn thuần là phiên bản phóng lớn của Electron, mà từ khi bắt đầu dự án đã mang theo mục tiêu rõ ràng — “đối đầu” Falcon 9. Falcon 9 hiện vẫn là tên lửa trung và lớn có thể tái sử dụng duy nhất trên thị trường, và SpaceX đang giữ vị trí độc quyền tuyệt đối trong lĩnh vực này.

Sự xuất hiện của Neutron mang ý nghĩa lớn nhất là khả năng trở thành lựa chọn thứ hai duy nhất có thể cạnh tranh với Falcon 9, mặc dù khả năng vận tải (khoảng 8-15 tấn) vẫn thấp hơn Falcon 9 một chút, nhưng về mặt kỹ thuật, nó cố gắng tận dụng “lợi thế đến sau” để vượt qua đàn anh — nhờ các thiết kế độc đáo như HungryHippo và Archimedes, Neutron có khả năng vượt mặt Falcon 9 trong việc thu hồi vỏ tên lửa và tái sử dụng động cơ.

• Lưu ý của Odaily: HungryHippo là điểm sáng lớn nhất trong thiết kế của Neutron. Khác với SpaceX phải thu hồi các mảnh vỡ vỏ tên lửa trị giá hàng triệu USD sau mỗi lần phóng, Neutron sử dụng thiết kế cố định, liên kết trực tiếp với tầng một, không thể tách rời. Khi phóng tầng hai, vỏ tên lửa sẽ mở ra như “hàm hàm của con hà mã”, sau khi thả xong sẽ đóng lại, cùng với tầng một hạ cánh để thu hồi. Điều này có nghĩa là vỏ tên lửa không cần trải qua quá trình thu hồi biển phức tạp, dễ dàng tái sử dụng ngay trên đất liền.

Từ các tiến độ thử nghiệm đã tiết lộ, Rocket Lab đang rút ngắn khoảng cách về khả năng phóng trung và lớn so với SpaceX một cách nhanh chóng.

“Chế tạo tên lửa” cộng với “chế tạo vệ tinh”: Tái tạo chu trình khép kín của SpaceX

Giống như SpaceX sở hữu Starlink, Rocket Lab cũng đang xây dựng hệ sinh thái “phóng + chế tạo” hai bánh xe song hành. Dịch vụ “hệ thống không gian” của Rocket Lab (bao gồm nền tảng vệ tinh, liên lạc StarLight, mảng năng lượng mặt trời, v.v.) hiện đã chiếm gần 70% tổng doanh thu. Điều này có nghĩa là ngay cả khi Neutron vẫn đang trong giai đoạn phát triển, Rocket Lab vẫn có thể kiếm tiền bằng cách bán các linh kiện vệ tinh.

Hình thái kinh doanh “toàn chuỗi ngành” này, trước khi SpaceX ra mắt, gần như chỉ có Rocket Lab làm được trong thị trường công khai.

Chênh lệch về định giá lớn, phản ánh thực tế và cũng là cơ hội đặt cược

Hiện tại, định giá thị trường của SpaceX đã lên tới 1,75 đến 2 nghìn tỷ USD, trong khi giá trị vốn hóa của Rocket Lab mới chỉ hơn 45 tỷ USD. Khoảng cách lớn về định giá phản ánh rõ ràng vị thế thực tế của hai công ty, nhưng chính điều này lại là “tỷ lệ cược” hấp dẫn nhất trong mắt các nhà đầu tư.

Trong lĩnh vực hàng không thương mại toàn cầu hiện nay, chỉ có SpaceX mới có thể duy trì tần suất phóng cao, khả năng thu hồi và tái sử dụng, vận tải lớn, chi phí thấp. Lợi thế về chi phí của Falcon 9 đã đến mức khiến phần lớn đối thủ phải tuyệt vọng, và lợi thế này còn đang tạo ra một vòng xoắn ốc tích cực — phóng càng rẻ, càng nhiều dữ liệu, dữ liệu nhiều hơn giúp nâng cấp nhanh hơn, nâng cấp nhanh hơn giúp giảm chi phí… Bức tường thành do quy mô, dữ liệu và nhịp độ xây dựng, khiến nhiều đối thủ sau này phải e sợ.

Nhưng cơ hội của Rocket Lab nằm ở chỗ, hiện tại Neutron là tên lửa trung và lớn có khả năng thu hồi tốt nhất để bắt kịp Falcon 9. “Lựa chọn duy nhất sau SpaceX”, chỉ riêng nhãn hiệu này đã đủ hấp dẫn.** Khi Neutron thành công thử nghiệm bay, giá trị của Rocket Lab sẽ chuyển từ “một công ty tên lửa nhỏ” thành “nền tảng thứ hai trên toàn cầu sở hữu khả năng tên lửa trung và lớn có thể thu hồi”, có khả năng giành nhiều hợp đồng từ SpaceX — do đó, sự quan tâm của thị trường đối với Rocket Lab hiện nay phần lớn là đặt cược vào khả năng thành công của Neutron.

Vào năm 2026, khi SpaceX phá vỡ giới hạn định giá nghìn tỷ, thì giá trị của Rocket Lab, chỉ bằng khoảng 2,5% của SpaceX, rõ ràng có nhiều khả năng tăng trưởng hơn.

Rủi ro lớn nhất: “Neutron” vẫn chưa bay…

Nhưng còn một câu hỏi lớn nhất — Liệu Neutron có thể bay đúng hạn không?

Theo tiết lộ mới nhất, thời gian bay lần đầu của Neutron dự kiến là cuối năm 2026, nhưng nhìn lại lịch sử, chưa có tên lửa mới nào không bị hoãn. Ngành hàng không vũ trụ có một thực tế khắc nghiệt — Tên lửa trình bày trên PPT không phải tên lửa thật.

Trong lịch sử, có nhiều tên lửa mãi không thể bay; có nhiều tên lửa bay một lần rồi nổ tung; cũng có nhiều tên lửa thất bại trong kiểm soát chi phí. Hiện tại, Neutron vẫn chưa bay lần nào, nếu tiến trình phát triển bị trì hoãn hoặc lần bay đầu bị hoãn, giá trị thị trường hiện tại sẽ đối mặt với thử thách nghiêm trọng, và mọi câu chuyện tốt đẹp cũng sẽ khó tiếp tục.