Thu hút vốn toàn cầu Chu kỳ "siêu" mới của châu Á đang diễn ra

Tác giả: Bào Yìlóng, Wallstreet Jingwen

Nhà đầu tư đang chuyển hướng chú ý sang châu Á, tìm kiếm điểm đột phá tiếp theo cho đà tăng của thị trường chứng khoán toàn cầu.

Dưới tác động của làn sóng trí tuệ nhân tạo, thị trường chứng khoán Hàn Quốc tháng này dẫn đầu toàn cầu về mức tăng, thu hút lượng lớn vốn đổ vào. Độ biến động ngụ ý trong thị trường quyền chọn tăng lên mức cực đoan, các chiến lược gia về sản phẩm phái sinh liên tục đề xuất cấu trúc mua vào.

Tất cả các tín hiệu này đều hướng về một nhận định chung: đà tăng của châu Á có thể mới chỉ bắt đầu.

Nhóm nghiên cứu châu Á của Morgan Stanley gần đây liên tục nhấn mạnh, động lực cốt lõi của chu kỳ công nghiệp châu Á đang chuyển từ bất động sản truyền thống, sản xuất chung để bổ sung tồn kho, sang AI và hạ tầng cơ sở của nó, an ninh năng lượng và chuyển đổi năng lượng, quốc phòng và đầu tư vào khả năng chống chịu của chuỗi cung ứng.

(Đến năm 2030, tổng vốn đầu tư cố định của châu Á sẽ tăng lên 16 nghìn tỷ USD)

Morgan Stanley dự báo, quy mô đầu tư tài sản cố định của châu Á có khả năng tăng từ khoảng 11 nghìn tỷ USD vào năm 2025 lên 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm danh nghĩa từ 2026 đến 2030 khoảng 7%, rõ ràng cao hơn mức trung bình gần đây.

(Trong giai đoạn 2026-2030, tổng vốn đầu tư cố định của châu Á sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 7%)

Logic nền của “chu kỳ siêu dài”: Chi tiêu vốn của châu Á cần tăng tốc rõ rệt

Điểm khác biệt cốt lõi của chu kỳ công nghiệp châu Á lần này là AI đã đưa chi tiêu vốn trở lại trung tâm.

Trong hai năm qua, thị trường chủ yếu bàn luận về AI tập trung vào mô hình, ứng dụng và “bảy gã khổng lồ” của thị trường Mỹ. Nhưng từ góc nhìn châu Á, ý nghĩa thực sự của AI là: mở rộng toàn diện chip, lưu trữ, máy chủ, module quang, trung tâm dữ liệu, hệ thống điện và hạ tầng đám mây.

Morgan Stanley đề cập, tỷ lệ CIO toàn cầu coi AI là nhiệm vụ ưu tiên đã tăng lên 39%. Tương ứng, dự kiến đầu tư trung tâm dữ liệu AI toàn cầu từ 2026 đến 2028 đạt khoảng 2,8 nghìn tỷ USD, tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 33%.

(Chi tiêu vốn liên quan đến trung tâm dữ liệu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo toàn cầu sẽ tiếp tục tăng)

Châu Á lại nằm ở trung tâm chuỗi cung ứng phần cứng AI: từ TSMC, Samsung, SK Hynix, đến các công ty bán dẫn, máy chủ, truyền thông quang và hạ tầng đám mây của Trung Quốc đại lục, đều sẽ hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư này.

Báo cáo cũng dự đoán, chi tiêu vốn của các công ty chip chính có thể từ khoảng 105 tỷ USD vào năm 2025 tăng lên khoảng 250 tỷ USD mỗi năm vào năm 2028. Điều này có nghĩa AI là một cuộc đua vốn đòi hỏi nhiều nguồn lực.

Vai trò của Trung Quốc đặc biệt đáng chú ý.

Morgan Stanley cho rằng, AI của Trung Quốc là cuộc cạnh tranh về năng lực hệ thống toàn diện: tốc độ tính toán quyết định tốc độ, nền tảng đám mây quyết định quy mô, việc sử dụng token quyết định tính kinh tế, và các kịch bản ứng dụng quyết định giá trị sở hữu.

Trong bối cảnh các hạn chế chip bên ngoài vẫn còn tồn tại, sự liên kết giữa chip AI nội địa, nền tảng đám mây trong nước và hệ sinh thái mô hình lớn đang trở thành xu hướng mới trong đầu tư công nghệ của Trung Quốc.

(Ưu thế tương đối của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo Trung Quốc và Mỹ)

Nhận định của Morgan Stanley cho rằng, thị trường chip AI của Trung Quốc có thể đạt 67 tỷ USD vào năm 2030, tỷ lệ tự cung tự cấp trong nước có thể nâng lên 86%.

Dự báo này vẫn cần theo dõi để xác nhận, nhưng hướng đi đã rõ ràng: nội địa hóa năng lực tính toán đã từ một đề xuất chính sách chuyển sang một đề xuất thương mại.

Chuyện xuất khẩu của Trung Quốc từ “bộ ba xe điện” mở rộng sang robot

Trong vài năm qua, cấu trúc xuất khẩu nổi bật nhất của Trung Quốc là xe điện, pin lithium, năng lượng mặt trời và các “ba mới”.

Báo cáo cho rằng, giai đoạn tiếp theo, lượng hàng hóa mới của Trung Quốc có thể đến từ robot, đặc biệt là robot công nghiệp và robot humanoid.

Morgan Stanley chỉ ra, Trung Quốc đã chiếm khoảng một nửa nhu cầu tăng của robot công nghiệp toàn cầu. Dự kiến, năm 2025, lượng xuất xưởng robot humanoid toàn cầu khoảng 13.000 đến 16.000 chiếc, trong đó khoảng 90% đến từ các nhà sản xuất Trung Quốc. Trong khi đó, thị trường Mỹ, Nhật Bản vẫn chủ yếu ở giai đoạn nguyên mẫu hoặc xác nhận ban đầu.

Điều thú vị hơn nữa là, báo cáo so sánh xuất khẩu robot Trung Quốc hiện tại với xuất khẩu xe điện trước và sau năm 2019: khi đó, xuất khẩu xe điện chưa bước vào giai đoạn bùng nổ, nhưng chuỗi cung ứng, chính sách hỗ trợ và năng lực sản xuất đã gần như sẵn sàng.

(Phát triển của ngành robot humanoid và robot công nghiệp Trung Quốc tương tự giai đoạn đầu của ngành ô tô điện)

Hiện nay, ngành robot cũng có đặc điểm tương tự — quy mô thị trường còn nhỏ, nhưng tốc độ mở rộng chuỗi cung ứng khá nhanh.

Dữ liệu cho thấy, quy mô xuất khẩu robot humanoid và các sản phẩm liên quan của Trung Quốc đã đạt khoảng 1,5 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, trong vòng 12 tháng, gần bằng mức của xuất khẩu xe điện của Trung Quốc vào đầu năm 2020.

Trong vài năm tới, xuất khẩu xe điện tăng nhanh, cả năm 2025 đạt khoảng 70 tỷ USD, tốc độ tăng theo quý lên khoảng 86 tỷ USD.

Tất nhiên, khả năng robot có thể mô phỏng đường đi của xe điện hay không còn phụ thuộc vào giảm chi phí, mở rộng ứng dụng và môi trường quản lý quốc tế. Nhưng lợi thế của Trung Quốc về linh kiện, sản xuất toàn bộ, phối hợp chuỗi cung ứng và đổi mới nhanh đã bắt đầu rõ nét.

An ninh năng lượng và chi tiêu quốc phòng đang tạo ra các cực tăng trưởng thứ hai, thứ ba

Mặt khác của việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI là nhu cầu lớn về điện lực và hạ tầng năng lượng. Tốc độ tính toán càng cao, tầm quan trọng của điện, tản nhiệt, lưới điện và lưu trữ năng lượng càng lớn.

Morgan Stanley cho rằng, tác động của các cú sốc năng lượng sẽ thúc đẩy đầu tư của châu Á vào an ninh năng lượng, trong khi tỷ lệ tiêu thụ năng lượng sơ cấp của châu Á vẫn còn thấp, điều này có nghĩa là còn nhiều dư địa cho các khoản đầu tư tiếp theo.

(Phần trăm năng lượng tái tạo trong cơ cấu năng lượng của châu Á vẫn còn rất nhỏ, Trung Quốc hưởng lợi lớn từ tăng chi tiêu cho chuyển đổi năng lượng)

Trung Quốc có lợi thế trong năng lượng mặt trời, xe điện, pin lithium, với quy mô xuất khẩu trong 12 tháng đã gần chạm mức 200 tỷ USD, là những đối tượng hưởng lợi chính trong chu kỳ đầu tư chuyển đổi năng lượng này.

Trong khi đó, chi tiêu quốc phòng cũng đang có xu hướng tăng rõ rệt ở nhiều nền kinh tế châu Á.

Chi tiêu quốc phòng của Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ đều tăng tỷ lệ so với GDP. Trung Quốc và Hàn Quốc còn là hai trong mười nhà xuất khẩu quốc phòng hàng đầu thế giới.

(Trong toàn khu vực, tỷ lệ chi tiêu quốc phòng so với GDP đang tăng lên)

Đối với thị trường vốn, điều này có nghĩa là các chuỗi ngành công nghiệp như sản xuất cao cấp, vật liệu, linh kiện điện tử, thiết bị chính xác có thể nhận được sự hỗ trợ lâu dài hơn.

Nói cách khác, AI thúc đẩy nhu cầu về tính toán, năng lượng cung cấp hạ tầng, quốc phòng và an ninh chuỗi cung ứng cung cấp bối cảnh địa chính trị cho các “đầu tư bền vững”. Ba yếu tố này cộng hưởng tạo thành nền móng của siêu chu kỳ châu Á.

Ai sẽ hưởng lợi nhiều nhất? Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản đứng ở trung tâm chuỗi ngành

Xét theo thứ tự lợi ích khu vực, Morgan Stanley đặc biệt đề cập đến Trung Quốc, Hàn Quốc và Nhật Bản.

Trung Quốc có lợi thế về độ hoàn chỉnh của chuỗi ngành, quy mô sản xuất, khả năng kỹ thuật và các mặt hàng xuất khẩu mới như năng lượng sạch, robot.

Hàn Quốc có lợi thế trong lưu trữ, HBM, pin và một số vật liệu thiết bị; Nhật Bản vẫn còn nền tảng vững chắc trong thiết bị bán dẫn, vật liệu, chế tạo chính xác và tự động hóa công nghiệp.

Tỷ lệ xuất khẩu hàng hóa vốn cũng phản ánh rõ điều này. Báo cáo cho biết, Thái Lan khoảng 38%, Trung Quốc khoảng 36%, Nhật Bản khoảng 35%, Hàn Quốc khoảng 30%. Điều này cho thấy, khi toàn cầu bước vào chu kỳ đầu tư thiết bị mới, các nền kinh tế này sẽ có độ đàn hồi xuất khẩu rõ rệt hơn.

Xét về cấu trúc thị trường vốn, các ngành công nghiệp như công nghiệp, phần cứng công nghệ và vật liệu chiếm tỷ trọng cao, do đó chu kỳ chi tiêu vốn vĩ mô dễ dàng phản ánh vào diễn biến thị trường chứng khoán.

Điều này cũng có nghĩa, trong vài năm tới, cách định giá của thị trường châu Á có thể thay đổi, tập trung vào các doanh nghiệp trong chuỗi chi tiêu vốn có đơn hàng, rào cản công nghệ và biên lợi nhuận.

Những rủi ro không thể bỏ qua: dư thừa, biên lợi nhuận và xung đột địa chính trị

Câu chuyện về siêu chu kỳ rất hấp dẫn, nhưng không phải tất cả các ngành, tất cả doanh nghiệp đều sẽ cùng hưởng lợi.

Thứ nhất, mở rộng chi tiêu vốn có thể gây áp lực cung cấp theo giai đoạn.

Ngành công nghiệp năng lượng mới của Trung Quốc đã chứng minh, lợi thế quy mô có thể nhanh chóng mở rộng thị trường toàn cầu, nhưng cũng đi kèm cạnh tranh giá và dao động biên lợi nhuận. Các ngành robot, phần cứng AI, năng lượng mặt trời, lưu trữ năng lượng trong tương lai đều có thể đối mặt với các vấn đề tương tự.

Thứ hai, hạn chế về công nghệ và kiểm soát xuất khẩu vẫn là các biến số.

Không gian nội địa hóa chip AI của Trung Quốc còn rất lớn, nhưng các bước tiến trong quy trình công nghệ cao, HBM, EDA, vật liệu thiết bị vẫn còn hạn chế. Báo cáo cũng đề cập, chip nội địa của Trung Quốc vẫn còn khoảng cách so với các chip hàng đầu của Mỹ, nhưng có thể nâng cao năng lực cạnh tranh qua tối ưu hệ thống, đóng gói tiên tiến, phần mềm phù hợp.

Thứ ba, cấu trúc việc làm cũng sẽ chịu ảnh hưởng của AI.

Morgan Stanley trong nghiên cứu “Tương lai công việc” dự đoán, khoảng 90% nghề nghiệp sẽ chịu ảnh hưởng ở mức độ khác nhau bởi tự động hóa và tăng cường của AI. Trong số các công ty mẫu, việc ứng dụng AI sớm đã mang lại hơn 11% tăng năng suất, nhưng cũng đi kèm giảm ròng khoảng 4% số việc làm, và sự khác biệt rõ rệt giữa các quốc gia, ngành nghề.

Đối với Trung Quốc, việc nâng cao hiệu quả đồng thời thúc đẩy đào tạo lại và chuyển đổi công việc sẽ là các vấn đề chính sách và quản lý doanh nghiệp dài hạn.

Thứ tư, biến động thị trường có thể gia tăng. Báo cáo cũng cảnh báo, khoảng cách giữa các kịch bản thị trường tăng giảm mạnh, điều này đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư sẽ tiếp tục có những kỳ vọng khác nhau về chi tiêu vốn AI, đơn hàng xuất khẩu, thực hiện lợi nhuận.