Dữ liệu phi nông nghiệp tháng 4 làm vỡ tan hy vọng, cửa sổ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ hoàn toàn đóng lại

Thông tin từ Ứng dụng Tài chính Huitong—— Nếu Cục Dự trữ Liên bang còn có lý do để giảm lãi suất trong thời gian tới, những lý do này ngày càng trở nên khó tìm thấy hơn.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 được công bố vào thứ Sáu tuần trước cung cấp bằng chứng mới nhất, cho thấy mối lo ngại chính của Cục Dự trữ Liên bang hiện nay không phải là thị trường lao động yếu đi, mà là chi phí sinh hoạt ngày càng cao khiến người Mỹ bình thường khó khăn hơn bao giờ hết. Báo cáo cho thấy tình hình tuyển dụng đã ổn định, điều này càng làm giảm bức xúc về việc giảm lãi suất của Fed.

Ổn định việc làm giảm áp lực giảm lãi suất

Tháng trước, số việc làm phi nông nghiệp tăng 115.000, dù không phải là con số mạnh mẽ, nhưng rõ ràng cho thấy thị trường lao động đã gần như ổn định, giảm bớt lo ngại về suy thoái kinh tế từ bên ngoài. Ngược lại, tình hình lạm phát lại thiếu dấu hiệu cải thiện, điều này có khả năng thúc đẩy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) chuyển sang chính sách cứng rắn hơn, các quan chức có xu hướng giữ lãi suất ở mức hiện tại trong thời gian dài hơn.

Giám đốc quản lý tài sản của Goldman Sachs, Lindsay Rosner, cho biết sau khi thị trường lao động trở lại bình thường, Fed sẽ tập trung kiểm soát rủi ro tăng lạm phát. FOMC rất có thể sẽ loại bỏ xu hướng nới lỏng trong tuyên bố sau cuộc họp tháng 6, điều này có nghĩa là ý kiến hawkish tạm thời chiếm ưu thế.

Trong cuộc họp FOMC tuần trước, ba chủ tịch ngân hàng khu vực đã bỏ phiếu phản đối trong tuyên bố sau cuộc họp. Họ không phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất, mà phản đối cách diễn đạt trong tuyên bố bị hiểu rộng là mang ý hướng dự báo giảm lãi suất trong lần tới.

Áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Chicago, Austan Goolsbee, vào thứ Sáu tuần trước cho biết ông chưa bao giờ đặc biệt thiên về việc dùng lời nói để ảnh hưởng đến quyết định chính sách. Ông bổ sung lo ngại về xu hướng lạm phát hiện tại: “Chúng ta đã vượt mục tiêu 2% của Fed trong năm năm qua, năm ngoái chúng ta đã không tiến bộ nữa, còn trong ba tháng qua, lạm phát không những không giảm mà còn tăng lên. Chúng ta phải theo dõi chặt chẽ điều này, vì nếu mọi người bắt đầu giả định rằng tỷ lệ lạm phát sẽ trở lại mức của vài năm trước, thì ngân hàng trung ương sẽ rơi vào tình thế khó khăn.”

Goolsbee còn nhấn mạnh rằng, áp lực lạm phát không chỉ đến từ xăng dầu và thuế quan, mà ngày càng thể hiện rõ qua chi phí dịch vụ. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 3 cho thấy tỷ lệ lạm phát của Mỹ đạt 3,3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed.

Đối mặt với lạm phát cao hơn và thị trường lao động ổn định, chính sách tiền tệ truyền thống thường không ủng hộ việc giảm lãi suất. Xu hướng dữ liệu mới nhất cũng ủng hộ việc Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất hiện tại, đồng thời giữ các lựa chọn chính sách bao gồm cả tăng lãi suất.

Giám đốc chiến lược đầu tư của Brown Brothers Harriman, Scott Clemons, cho biết điều này giúp Fed có thể kiên nhẫn đủ, vì không có yếu tố nào trong nền kinh tế yêu cầu họ giảm lãi suất thêm nữa.

Thách thức đối mặt với Chủ tịch mới

Theo giá kỳ vọng của hợp đồng quỹ liên bang, thị trường đã cơ bản loại trừ khả năng giảm lãi suất trước tháng 4 năm 2031, trong khi đường cong lãi suất ngụ ý khả năng tăng lãi suất trong vài năm tới cao hơn.

Nhà kinh tế trưởng khu vực Bắc Mỹ của Allianz, Dan North, chỉ ra rằng dữ liệu gần đây khiến quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed trở nên dễ dàng hơn, thậm chí có thể trong năm tới sẽ chuyển hướng chính sách sang một chiều khác.

Tuy nhiên, tình hình này khá khó khăn đối với Chủ tịch Fed sắp nhậm chức, Kevin Warsh. Tổng thống Trump đã bổ nhiệm Warsh, kỳ vọng ông có thể thúc đẩy lãi suất thấp hơn. Warsh trước đó đã công khai thể hiện sở thích về lãi suất quỹ liên bang thấp hơn, cho rằng Fed có thể kiểm soát lạm phát hiệu quả trong khi nới lỏng chính sách, và đề xuất tập trung nhiều hơn vào bảng cân đối kế toán hiện tại của Fed, vốn đang ở mức 6,7 nghìn tỷ USD, thay vì lãi suất quỹ qua đêm hiện tại.

North cho biết, việc thúc đẩy giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát trên 3% sẽ gặp nhiều thử thách, đặc biệt là khi xem xét xu hướng chung của ủy ban. “Có thể Warsh mong đợi có những cuộc thảo luận nội bộ thỉnh thoảng, nhưng có thể đó không phải là tình hình như anh ấy mong đợi.”

Tổng thể, dữ liệu việc làm tháng 4 cùng với áp lực lạm phát liên tục đều cho thấy khả năng giảm lãi suất của Fed trong ngắn hạn càng trở nên thấp hơn. Xu hướng chính sách trong tương lai không chỉ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế, mà còn sẽ thử thách trí tuệ của ban lãnh đạo mới trong việc cân bằng giữa tăng trưởng và kiểm soát lạm phát.