Bất ngờ! Quan chức Cục Dự trữ Liên bang cảnh báo: Dự đoán AI đang thúc đẩy lãi suất tăng, nếu không thành công thì sẽ là lạm phát đình trệ — $BTC của bạn còn có thể giữ được bao lâu?

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago Goolsbee tại hội nghị của Viện Hoover, Stanford, đã trực tiếp phá vỡ câu chuyện “giảm lãi suất dựa trên AI” do chính phủ Trump và ứng cử viên Chủ tịch Fed Waller thúc đẩy. Ông chỉ rõ cốt lõi: kỳ vọng rộng rãi của thị trường về năng suất AI đã chính là yếu tố thúc đẩy lãi suất. Một khi lợi ích công nghệ không đạt kỳ vọng, kết quả sẽ còn tồi tệ hơn — lạm phát trì trệ.

Goolsbee trích dẫn dữ liệu khảo sát của Fed Chicago, cho thấy các nhà kinh tế, các chuyên gia công nghệ và công chúng đều dự đoán trong 10 năm tới sẽ có thêm khoảng một điểm phần trăm tăng trưởng năng suất hàng năm. Kỳ vọng phổ biến này lại chính là rủi ro gây quá nóng nền kinh tế. Ông cảnh báo: “Càng phóng đại, nguy cơ càng lớn.”

Phát biểu này trực tiếp thách thức logic của Waller và Bostick. Waller dự kiến sẽ được phê chuẩn làm Chủ tịch Fed thứ 17 vào thứ Hai tới, từng nhiều lần tuyên bố AI sẽ mang lại “làn sóng nâng cao năng suất lớn nhất trong đời”, xem đó là yếu tố cấu trúc kiềm chế lạm phát, ngụ ý có không gian giảm lãi suất. Bộ trưởng Tài chính Bostick cũng so sánh tình hình hiện tại với “mầm móng của thời kỳ bùng nổ năng suất những năm 1990”. Nhưng Goolsbee cho rằng, phép so sánh này không hợp lý.

Lập luận cốt lõi của ông dựa trên: hiệu ứng vĩ mô của tăng năng suất phụ thuộc vào việc nó đến một cách “bất ngờ” hay “đã được dự đoán từ trước”. Khi năng suất vượt kỳ vọng, lạm phát giảm, lãi suất có thể giảm theo. Nhưng khi thị trường đã định giá đầy đủ lợi ích công nghệ, người dân và doanh nghiệp sẽ tranh thủ mở rộng chi tiêu và đầu tư trước khi năng suất thực sự đạt được. Hành vi “vượt quá khả năng” này gây ra tình trạng quá nóng của nền kinh tế hiện tại, từ đó đẩy lãi suất lên.

Lấy ví dụ về thời kỳ bùng nổ công nghệ những năm 1990, khi Fed do Greenspan dẫn đầu đã liên tục tăng lãi suất sáu lần từ 1999 đến 2000, chính là để đối phó với áp lực do kỳ vọng năng suất thúc đẩy nhu cầu được giải phóng sớm. Goolsbee thẳng thắn nói rằng, việc Waller lấy ví dụ thời kỳ 1990 để lý do giảm lãi suất “đối với tôi khá khó hiểu”.

Chủ tịch Fed St. Louis James Bullard hỏi lại: Nếu kỳ vọng năng suất AI không thành hiện thực thì sẽ ra sao? Goolsbee đưa ra nhận định nghiêm trọng hơn: nếu thị trường tiếp tục kỳ vọng bùng nổ, liên tục vượt quá tiêu dùng và đầu tư, trong khi lợi ích công nghệ cuối cùng không thể thực hiện, nền kinh tế sẽ rơi vào suy thoái trong bối cảnh nhu cầu quá nóng và lạm phát kéo dài cao. Ông nói: “Bạn rất dễ rơi vào tình trạng trì trệ lạm phát, đây không phải là bong bóng, đây là thực tế cơ bản.”

Goolsbee liệt kê một số chỉ số dẫn đầu mà ông đang theo dõi: hiệu ứng tài sản phản ánh qua giá nhà, thúc đẩy tiêu dùng; làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu đẩy giá đất và chip lên cao, đã lan sang các ngành không liên quan đến AI; và số lượng lao động rời khỏi thị trường lao động do kỳ vọng gia tăng tài sản trong tương lai.

Tuy nhiên, logic này không phải không có ý kiến phản đối. Ủy viên Fed Waller tại cùng diễn đàn phản bác rằng, “kênh hiệu ứng tài sản” mà Goolsbee mô tả “đã tồn tại trong nhiều mô hình từ lâu”, nhưng trong dữ liệu thực tế “không còn liên tục xuất hiện”. Nếu đưa vào các yếu tố thực tế như các gia đình khó dễ dàng thế chấp thu nhập tương lai hoặc điều chỉnh chi tiêu một cách từ từ, hiệu ứng này sẽ giảm đáng kể.

Chuyên gia nghiên cứu tại Fed Atlanta Steven Davis đặt câu hỏi từ góc độ khác: trung bình các khoản đầu tư AI của các doanh nghiệp là 14 lần trung vị, cho thấy làn sóng đầu tư tập trung cao vào một số ít doanh nghiệp, chứ không lan rộng. Nhà kinh tế Luigi Zingales của Đại học Chicago chỉ ra rằng khảo sát của Fed New York cho thấy ngày càng nhiều cư dân dự đoán sẽ mất việc do AI, điều này có thể làm tăng tỷ lệ tiết kiệm, chứ không thúc đẩy tiêu dùng sớm — trái ngược với lo ngại của Goolsbee.

Bản thân Goolsbee cũng thừa nhận, động thái này thực sự có thể dẫn đến kết luận ngược lại. Nhưng dù sao đi nữa, đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ n holding $BTC và $ETH, cuộc tranh luận sôi nổi trong nội bộ Fed về tác động thực sự của AI đồng nghĩa với việc giảm lãi suất còn xa vời. Một khi trì trệ lạm phát trở thành hiện thực, các tài sản rủi ro sẽ đối mặt với áp lực kép: kỳ vọng lạm phát làm giảm định giá, nền kinh tế suy thoái làm giảm nhu cầu. Các đồng coin của bạn còn có thể trụ được bao lâu nữa?