Cạnh tranh AI bước vào giai đoạn mới của cuộc đua xây dựng năng lực vốn hóa

■Sư Hướng Giao

Kể từ đầu năm nay, ngành công nghiệp AI (trí tuệ nhân tạo) toàn cầu đã đón nhận làn sóng huy động vốn mạnh mẽ. Gần đây, DeepSeek (深度求索) dự kiến huy động tối đa 50 tỷ nhân dân tệ; các doanh nghiệp hàng đầu như Zhipu AI, MiniMax cũng lần lượt huy động vốn tại Hồng Kông trong năm nay. Ở thị trường quốc tế, OpenAI đã hoàn tất vòng gọi vốn cam kết mới trị giá 122 tỷ USD, định giá đạt 852 tỷ USD; Anthropic cũng đang lên kế hoạch huy động hàng trăm tỷ USD để mở rộng năng lực tính toán.

Những sự kiện huy động vốn này thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường không chỉ vì số tiền lớn, mà còn vì cấu trúc nguồn lực trong cạnh tranh ngành AI đang thay đổi: vốn ngày càng đổ nhiều vào hạ tầng tính toán, huấn luyện mô hình, năng lực kỹ thuật và xây dựng hệ sinh thái cảnh quan, ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ đổi mới công nghệ, kiểm soát chi phí và thương mại hóa. Trước đây, thị trường chủ yếu tập trung vào khả năng mô hình, hiệu quả thuật toán và quy mô tham số của các doanh nghiệp AI; nay, vốn, năng lực tính toán, nhân tài, dữ liệu và cảnh quan cùng tạo thành hệ thống cạnh tranh mới. Như vậy, cạnh tranh AI toàn cầu đang chuyển từ cuộc chơi công nghệ điểm sang giai đoạn mới, cạnh tranh khả năng hình thành vốn.

Trong bối cảnh AI, khả năng hình thành vốn đề cập đến năng lực tổng hợp của doanh nghiệp trong việc chuyển đổi hiệu quả nguồn lực tài chính thành đầu tư R&D, nền tảng tính toán, cảnh quan ứng dụng và lợi nhuận thương mại. Vốn không thể thay thế đổi mới công nghệ từ “0 đến 1”, nhưng sẽ ảnh hưởng rõ rệt đến tốc độ, phạm vi và độ bền của quá trình đổi mới công nghệ. Nếu nói đột phá công nghệ tiên tiến mở cánh cửa cho vốn, thì khả năng hình thành vốn quyết định liệu lợi ích công nghệ có thể tiếp tục được mở rộng, và đang định hình lại cục diện cạnh tranh AI toàn cầu từ ba chiều: hình thái cạnh tranh, con đường chuyển đổi và định giá thị trường.

Thứ nhất, cạnh tranh AI đang chuyển từ “đột phá điểm” sang “cạnh tranh hệ thống”.

Xét về hình thái cạnh tranh, khả năng hình thành vốn thể hiện rõ nhất trong việc tổ chức phân bổ hạ tầng cơ sở và tài nguyên then chốt. Nâng cao khả năng của các mô hình lớn dựa trên sự hỗ trợ tổng hợp của năng lực tính toán, dữ liệu, kỹ thuật và vốn. Dù là ở giai đoạn huấn luyện nhằm đột phá khả năng, hay ở giai đoạn suy luận nhằm ổn định giảm chi phí, hay ở giai đoạn ứng dụng hướng tới quy mô hóa, đều không thể thiếu hạ tầng như chip, máy chủ, trung tâm dữ liệu và năng lượng. Cùng với việc các mô hình tiên tiến liên tục cập nhật, doanh nghiệp AI không chỉ cần đội ngũ thuật toán hàng đầu, mà còn cần chi tiêu vốn cao, khả năng tổ chức năng lực tính toán phức tạp và khả năng duy trì vốn qua các chu kỳ.

Do đó, để đánh giá chất lượng doanh nghiệp AI, không thể chỉ nhìn vào thành tích mô hình trong thời điểm nhất định, mà còn phải xem khả năng phân bổ nguồn lực dài hạn và duy trì đầu tư liên tục. Khả năng của mô hình là biểu hiện bên ngoài, năng lực tính toán và kỹ năng kỹ thuật là nền tảng hỗ trợ, còn khả năng hình thành vốn quyết định liệu các yếu tố này có thể được tích hợp hiệu quả hay không. Nếu không có đầu tư liên tục của vốn, thì việc dẫn đầu công nghệ khó có thể chuyển hóa thành lợi thế quy mô; nếu không có lõi công nghệ thực sự, thì việc tích tụ vốn chỉ là lặp đi lặp lại trong trạng thái kém hiệu quả.

Thứ hai, cạnh tranh AI đang chuyển từ “đua huy động vốn” sang “đua chuyển đổi”.

Xét về con đường chuyển đổi, khả năng hình thành vốn thể hiện sâu hơn trong hiệu quả chuyển đổi nguồn vốn thành các rào cản cốt lõi. Việc các doanh nghiệp AI hàng đầu trong nước tăng tốc huy động vốn cho thấy ngành đang bước vào giai đoạn mới, từ khám phá công nghệ ban đầu sang đầu tư quy mô lớn, xác nhận thương mại và xây dựng hệ sinh thái cạnh tranh. Trong giai đoạn này, dòng vốn chỉ là bước khởi đầu của cạnh tranh, điều thực sự thử thách là doanh nghiệp có thể chuyển đổi nguồn vốn bên ngoài và nguồn lực nội bộ vào các khâu then chốt, liên tục biến chúng thành rào cản cạnh tranh.

Việc chuyển đổi này ít nhất bao gồm bốn chiều: chuyển thành năng lực R&D liên tục để đảm bảo tốc độ cập nhật mô hình; chuyển thành khả năng tổ chức tính toán để mở rộng giới hạn kiểm soát chi phí; chuyển thành khả năng ứng dụng thực tế để thúc đẩy công nghệ thâm nhập vào ngành công nghiệp thực thể; chuyển thành khả năng hợp tác hệ sinh thái để thúc đẩy chuỗi công nghiệp phần mềm và phần cứng cùng phát triển. Rốt cuộc, quy mô huy động vốn chỉ là một trong các chỉ số đánh giá tiềm năng doanh nghiệp, còn khả năng tích tụ thành trải nghiệm sản phẩm, giá trị khách hàng và lợi nhuận thương mại mới là yếu tố quyết định thắng bại dài hạn của doanh nghiệp.

Để đạt được các chuyển đổi này, không chỉ cần doanh nghiệp rèn luyện nội lực, mà còn cần sự phù hợp hiệu quả của hệ sinh thái vốn. Ngành công nghiệp AI Trung Quốc không thể chỉ dựa vào huy động vốn ngắn hạn, mà còn cần sự phối hợp của vốn dài hạn, vốn chuyên nghiệp và vốn ngành để hỗ trợ. Trong đó, vốn dài hạn bao dung chu kỳ R&D dài, vốn chuyên nghiệp nhận diện rào cản công nghệ, vốn ngành cung cấp cảnh quan thực tế. Chỉ khi các loại vốn hợp lực, dòng chảy huy động vốn “nóng” mới thực sự chuyển thành “độ dày” của ngành.

Thứ ba, cạnh tranh AI đang chuyển từ “định giá theo khái niệm” sang “định giá theo năng lực”.

Xét về định giá thị trường, khả năng hình thành vốn sẽ định hình lại hệ thống định giá và thứ tự cạnh tranh của các doanh nghiệp AI. Trong giai đoạn đầu, thị trường dễ dàng định giá dựa trên phát hành mô hình, quy mô tham số, tăng trưởng người dùng và nhiệt huyết huy động vốn; nhưng khi ngành bước vào giai đoạn đầu tư cao, chu kỳ dài, dựa vào câu chuyện khái niệm sẽ khó duy trì định giá dài hạn. Trong tương lai, thị trường sẽ chú trọng hơn đến khả năng doanh nghiệp duy trì kết quả vận hành ổn định trong quá trình đầu tư liên tục, bao gồm chất lượng tăng trưởng doanh thu, độ trung thành của khách hàng, cải thiện lợi nhuận gộp, tình hình dòng tiền và tính bền vững của mô hình lợi nhuận.

Điều này có nghĩa là, cạnh tranh AI không chỉ là cuộc chiến công nghệ dẫn đầu, mà còn thể hiện qua khả năng thị trường công nhận và phân bổ nguồn lực. Những doanh nghiệp có giá trị dài hạn thực sự sẽ nhận được phản hồi tích cực trong định giá, huy động vốn, thu hút nhân tài và hợp tác hệ sinh thái; còn các doanh nghiệp thiếu vòng khép kín thương mại, dựa vào nhiệt huyết ngắn hạn, có thể sẽ bị định giá lại trong quá trình điều chỉnh. Thị trường vốn từ “định giá khái niệm” chuyển sang “định giá theo năng lực”, sẽ thúc đẩy dòng chảy nguồn lực về các doanh nghiệp có độ tin cậy và tính bền vững cao hơn, từ đó định hình lại cục diện cạnh tranh ngành AI.

Tổng thể, cạnh tranh AI bước vào giai đoạn mới, tập trung vào khả năng hình thành vốn, về bản chất là thử thách toàn diện đối với đổi mới công nghệ, nâng cấp ngành và hiệu quả tài chính. Ưu thế vốn chỉ thực sự trở thành lợi thế cạnh tranh dài hạn khi chuyển hóa thành tích lũy công nghệ, năng lực kỹ thuật và hiệu quả ngành. Ai có thể tích tụ vốn thành nền tảng công nghệ, chuyển đổi công nghệ thành hiệu quả ngành, và biến hiệu quả thành giá trị thương mại, người đó mới có thể vượt qua chu kỳ ngành, giành thế chủ động trong cuộc đua AI toàn cầu.

（Nguồn: Báo Chứng khoán Nhật báo）